이번 주 뉴스레터에서는 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더 재단, 블랙록의 토큰화 상품 개발, 세계 최대 연기금 중 하나가 비트코인 배분을 고려하고 있다는 소식을 전했습니다.
이더 재단을 조사하는 SEC?
미국 증권거래위원회가 이더 재단과의 관계에 대해 암호화폐 회사들에 소환장을 발부한 것으로 알려졌습니다. 별도의 법률 서비스 문제로 보이는 이더재단은 2월 26일 깃허브에서 "워런트 카나리아"를 삭제하고 "기밀 유지 요청을 포함해 주 당국으로부터 자발적인 문의를 받았다"고 밝혔습니다. 이더재단이 어떤 기관으로부터 서비스를 받았는지 - 이더재단은 스위스에 등록된 법인입니다 - 또는 이더재단이 받은 '문의'가 SEC에서 발행한 소환장과 관련이 있는지는 불분명합니다. 소환장 발급
암호화폐 회사와 EF에 전달된 것으로 알려진 법률 서비스의 내용도 알려지지 않았습니다. 포춘지는 SEC 소환장을 "이더리움을 증권으로 분류하려는 공격적인 캠페인의 일환"이라고 설명했습니다. SEC는 오랫동안 비트코인을 상품으로 간주해 왔지만, 최근 몇 년 동안 다양한 기회에서 이더 네트워크의 기축 통화인 이더에 대해서는 동일한 주장을 거부해 왔습니다(전 SEC 부서장). 기업금융부의 빌 힌먼은 2018년 6월 연설에서 "이더 생성에 수반된 자금 조달을 제쳐두고 이더의 현재 상태, 이더 네트워크 및 탈중앙화 구조에 대한 지식을 바탕으로 현재 이더의 청약 및 판매는 증권 거래가 아니다"라고 말했습니다.
법률 서비스의 보고서는 여러 유명 ETF 발행사가 현물 기반 이더리움 ETF를 상장하기 위해 경쟁하고 있는 시점에 나온 것입니다. SEC의 첫 번째 19b-4 최종 제출 마감일은 5월 23일로, 위원회는 VanEck의 현물 이더리움 ETF 상장 신청을 승인 또는 거부해야 합니다. 시장 전문가들은 대부분 5월에 승인될 가능성이 낮다고 보고 있으며, 블룸버그 ETF 애널리스트는 3월 20일 "이번 승인은 결국 5월 23일에 거부될 것으로 보인다"고 말했습니다.
당사의 견해:
이는 상품과 선물 거래를 규제하는 상품선물거래위원회(CFTC)가 이더리움이 상품임을 분명히 하고 규제 대상 선물 거래소에 이더리움 선물 상장을 허용했음에도불구하고 벌어진 일입니다. 이처럼 이더리움에 대한 위원회의 견해를 계속 인정하지 않자 SEC가 세계에서 두 번째로 가치 있는 블록체인 네트워크에 대해 어떤 형태로든 단속을 시작하려 한다는 설이 제기되었으며, 이는 이번 주 포춘과 코인데스크의 보도 이후 폭넓은 지지를 얻었습니다. 또한 미국의 두 주요 시장 규제 기관인 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 사이에 갈등이 생길 수 있다고 위협했습니다.
그러나 보도된 소환장 및 EF에 대한 법률 서비스와 관련하여 저희는 이러한 절차 서비스의 실체를 알 수 있는 방법이 없습니다. 포춘의 보도대로 위원회가 암호화폐 회사와 이더재단의 상호작용에 대한 정보를 찾고 있다면, SEC는 현재 이더리움 2단계 거래를 증권 거래로 분류하기보다는 초기 이더리움 ICO가 미등록 증권 제공이었는지 여부를 검토할 수 있습니다. 만약 SEC가 이더재단의 초기 오퍼링과 관련하여 이더재단을 고발하지만 티어 2에서는 비증권으로 거래를 허용한다면, 이는 힌만의 2018년 연설과 티어 1과 티어 2를 구분한 다양한 법원 판례의 일부 내용과 어느 정도 일치할 수 있습니다. (하지만 이더리움 ICO는 거의 10년 전인 2014년 7월부터 9월까지 진행되었기 때문에 지금 시점에서 EF에 대한 강제 집행은 법규를 준수하지 않을 가능성이 높다는 점에 유의해야 합니다.)
포춘 기사는 또한 익명의 소환장 수령자의 말을 인용하여 SEC가 2022년 가을 이더의 "합병" 업그레이드로 인해 네트워크가 작업 증명에서 지분 증명으로 전환됨에 따라 이더가 증권으로 인정받을 가능성이 높아질 것으로 믿고 있다고 전했습니다. 특히 이더리움이 지분 증명으로 전환한 지 1년 후인 2023년 가을에 다양한 선물 기반 이더리움 ETF의 출시를 허용한다는 점을 고려할 때, SEC가 지분 증명이 이더리움을 증권으로 만든다고 믿는다면 더욱 의아할 수 있습니다. 지분 증명 방식이 본질적으로 자산을 증권으로 만든다고 주장하면 SEC는 어떻게든 선물 기반 ETF에 대한 승인을 철회하거나 취소해야 할 수 있으며, 이는 대다수의 레이어 1 블록체인이 암호화폐 시장에서 운영된다는 점을 고려할 때 암호화폐 시장 전체에 광범위한 영향을 미칠 수 있는 입장입니다. 지분 증명 모델. (특히 뉴욕 법무장관은 2023년 3월 쿠코인에 대한 민사 소송에서 이더가 지분 증명에 의존하기 때문에 부분적으로 증권이라고 주장했지만, SEC의 사례는 찾지 못했습니다.) 유사한 사례가 법적 서류에 존재합니다. 쿠코인은 2023년 12월에 소송을 해결했습니다.)
요약하자면, 이 보고서가 정확하고 위원회가 실제로 이더코프 또는 이더코프 재단에 대해 증권법 혐의를 제기할 준비를 하고 있다는 것을 시사한다면, SEC는 법, 규제 선례 및 시사점 측면에서 까다로운 길을 걷고 있는 것입니다. 10년 이상 된 오래된 산업. 만약 SEC가 이더리움이나 이더리움 재단에 대해 10년 전 초기 사전 판매에 대한 조치를 취하려 한다면, 이는 위원회가 벌이고 있는 집행 중심의 싸움이 극적으로 확대되는 것을 의미하며, 이는 점점 더 많은 저항과 조사에 직면하고 있는 것으로 보입니다. 법원과 국회의사당. 이번 조사에서 SEC가 하는 모든 일이 이더리움 ETF 승인에 직접적인 영향을 미칠지는 알기 어렵지만, 블룸버그의 ETF 애널리스트 제임스 세이파트는 1차 마감일 두 달 전만 해도 SEC가 발행사와 적극적으로 소통하지 않았으며 5월 승인 가능성은 희박해 보인다고 말합니다. - 알렉스 손.
블랙록, 토큰화된 상품 구축 시작
이번 주 블랙록은 퍼블릭 블록체인에서 첫 번째 토큰화된 펀드 상품을 공개했습니다. 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BUIDL)는 자격을 갖춘 투자자에게 이더리움 블록체인에서 토큰화된 달러 수익을 받을 수 있는 기회를 제공합니다.
BUIDL은 총 자산의 100%를 현금, 미국 재무부 채권, 환매조건부채권 등에 투자하며 토큰당 1달러의 안정적인 가치를 유지하는 것을 목표로 합니다. BUIDL 보유자는 매월 배당금을 새 토큰으로 지갑에 직접 지급받습니다. 또한 이 펀드는 보유자에게 사전 승인된 다른 투자자에게 토큰을 "연중무휴" 양도할 수 있는 기능과 BUIDL 토큰(주식)을 보유하는 방법을 선택할 수 있는 유연성을 제공합니다. 다른 혜택으로는 즉각적이고 투명한 정산이 있습니다.
블랙록은 면세 토큰 증권 공모를 시작하겠다는 의사를 알리는 양식 D를 제출하여 펀드 출시를 예고했으며, 증권화 플랫폼 역할을 하게 될 시큐리타이즈는 이전에 KKR과 같은 대기업의 자산을 토큰화한 경험이 있습니다. 뉴욕 멜론 은행, 코인베이스, 앵커리지, 비트고, 파이어블록스는 다양한 인프라 제공자 역할을 할 것입니다.
우리의 견해:
블랙록의 디지털 자산 분야 진출은 이제 막 시작되었으며, 이는 암호화폐 업계 전체에 호재입니다. 블랙록의 비트코인 ETF 신청이 많은 이들에게 ETF 승인이 불가피하다는 신호를 보냈듯이, 바이들 역시 토큰화를 향한 더 큰 변화의 시작을 알릴 수 있습니다. 블랙록의 CEO 래리 핑크는 지난 1월 블룸버그와의 인터뷰에서 "다음 단계는 토큰화"라고 말했습니다.
스테이블코인이나 토큰화된 금과 같은 일부 유형의 토큰화 노력은 몇 년 전부터 있어 왔지만, 토큰화된 국채와 같은 다른 유형의 토큰화는 금리 상승을 배경으로 최근에 등장했습니다. 메이커나 프락스와 같은 대출 프로토콜은 오프체인 수익을 창출하는 새로운 방법을 고안했으며, 종종 프로토콜의 자산을 국채와 기타 머니마켓 상품에 투자하고 해당 수익을 토큰 보유자에게 돌려주는 오프체인 법인을 만들기도 합니다. 지난 12월, Galaxy는 향후 완전 담보화된 유로화 표시 스테이블코인을 발행하기 위해 DWS와 파트너십을 맺었다고 발표했습니다.
암호화폐 및 블록체인 기술과 무관한 프랭클린 템플턴과 위즈덤 트리와 같은 전통적인 금융 회사들도 관심을 보이고 있습니다. 현재 약 8억 달러 규모의 온체인 토큰화 국채 상품이 있으며, 이 중 50%가 프랭클린 템플턴의벤지 플랫폼을통해 제공됩니다. 그러나 이는 전 세계 자산의 극히 일부에 불과하며, 최근 머니마켓펀드 업계에서만 6조 달러에 달하는 것으로 추산됩니다. 블랙록의 합류는 이를 변화시키는 데 도움이 될 수 있습니다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록은 CEO 래리 핑크가 토큰화를 "차세대 시장"이라고 말하며 "모든 금융 자산이 토큰화될 것"이라고 전망하는 등 토큰화의 불가피성에 대해 노골적으로 언급해왔습니다. 분명한 것은 이 분야로의 진출이 단순한 소규모 실험이 아니라 장기적인 전략의 일환이라는 점입니다.
블랙록의 퍼블릭 블록체인 이더리움 사용은 또한 중요한 설계 선택을 강조합니다. 정확한 세부 사항은 공개되지 않았지만, 토큰의 실제 배포와 전송에는 신뢰성/라이센싱 요소가 포함될 것임은 분명합니다. 바이들은 새로운 부류의 초고액 순자산 투자자들(바이들의 최소 투자 규모는 5백만 달러)이 온체인 상품에 대해 보다 편안하게 느낄 수 있도록 문을 열어야 합니다. 이는 퍼블릭 블록체인에서 발행된 토큰화된 상품의 이점을 입증하는 동시에 블랙록의 규제 포지셔닝을 충족하는 기관용 상품을 개발하는 팀에게 더 나은 인센티브를 제공할 수 있습니다. --루카스 샤이엔
일본 국민연금, 비트코인에 대한 정보 요청
화요일, 일본 정부연금투자기금(GPIF)은 농지, 금, 산림, 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 포함한 다양한 '비유동성 자산'에 대한 연구 정보를 찾고 있다고 발표했습니다. GPIF의 정보 요청(RFI)에 따르면 이러한 자산에 대한 연구는 "연간 계획"에 따른 것이라고 명시되어 있습니다.
RFI에 대한 응답자는 4월 19일까지 GPIF가 이러한 자산을 포트폴리오에 추가한 방법을 설명하는 제출물을 제출해야 합니다. 로이터에 따르면 GPIF는 운용 자산 기준 세계 최대 연기금으로, 2023년 12월 기준 약 1조 5,400억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 이 기금은 현재 국내외 채권, 주식, 부동산, 인프라, 사모펀드에 투자하고 있습니다. GPIF는 비트코인이 사상 최고치인 73,797달러를 기록한 며칠 후, 그리고 일본 내각이 벤처캐피털과 투자회사의 암호화폐 자산 보유를 허용하는 법안을 승인했다는 소식이 전해진 지 몇 주 후에 RFI를 발표했습니다. 이 법안은 현재 일본 의회에서 검토 중입니다. 작년에 일본 내각은 기업이 암호화폐 장기 보유로 인한 미실현 이익에 대해 세금을 내지 않도록 하는 법안도 승인한 바 있습니다. 이 법안 역시 국회에서 검토 중입니다.
저희의 견해:
명확히 말씀드리자면, RFI는 GPIF가 암호화폐 자산에 투자하거나 암호화폐 자산을 투자 대상으로 평가하기 위한 연구를 수행한다는 것을 의미하지 않습니다. RFI는 GPIF가 "기본 정보"를 받은 후 현재 투자하지 않았거나 투자를 고려한 적이 없는 암호화 자산 또는 기타 자산군에 대한 연구를 수행할 가치가 있는지 평가할 의향이 있음을 시사하는 것입니다. 이는 초기 단계이며 펀드가 일반적으로 새로운 투자 전략을 모색하는 데 열려 있음을 보여주는 것으로, 변화하는 글로벌 경제, 정치 및 시장 동향을 고려할 때 진지한 금융 기관이라면 신중한 조치일 것입니다. 그러나 저희는 GPIF가 다각화된 포트폴리오에서 암호화폐 자산이 중심적인 역할을 해야 한다는 것을 인식하는 것은 시간 문제라고 생각합니다.
전 세계 주요 기관들이 암호화폐 자산의 투자 잠재력을 깨닫고 있습니다. 작년에 한국의 국민연금공단은 암호화폐 거래소 코인베이스의 주식 28만여 주를 매입했다고 발표했습니다. 또한 2022년에는 휴스턴 소방관 연금 기금이 미국 최초로 암호화폐 자산인 비트코인 및 이더리움에 투자하는 공적 연금 플랜이 되었습니다. 올해 SEC는 최초의 현물 비트코인 ETF를 승인했으며, 3월 21일 현재 이 10개 펀드는 총 BTC 공급량의 4% 이상을 보유하고 있으며, 더 많은 등록 투자 자문사, 브로커-딜러, 은행이 이러한 투자 수단을 개설함에 따라 운용자산(AUM)은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
아직 초기 단계이지만, 포트폴리오 수익률을 개선하고자 하는 GPIF와 기타 기관의 관심은 암호화폐 자산과 이러한 자산에 대한 노출을 제공하는 기타 투자 수단에 대한 수요를 지속적으로 견인할 것입니다. 암호화폐 자산과 블록체인 기술의 채택이 계속 증가함에 따라 개인 투자자의 이익을 대변하고 보호하는 기관이 포트폴리오에서 암호화폐 자산의 강력한 역할을 무시하는 것은 점점 더 어려워지고 있습니다. 포트폴리오에서 비트코인의 역할에 대한 자세한 내용은 이 갤럭시 리서치 보고서를 참조하세요. 비트코인 현물 ETF의 예상 시장에 대한 자세한 내용은 이 갤럭시 리서치 보고서를 참조하세요. - 크리스틴 킹.
금주의 차트
블롭이 시작된 이후 첫 주에 이더 레이어 2(L2)의 경제가 개선되었습니다(블롭에 대한 자세한 내용은 2024년 3월 15일자 뉴스레터 참조). 특히 시퀀서 마진이 개선되고 트랜잭션 비용이 크게 감소한 것이 가장 눈에 띄었습니다.
블롭이 출시되기 전 3개월 동안 zkSync, Optimism, Base, Arbitrum의 평균 마진은 24.2%였습니다. 블롭 출시 이후에는 평균 80.4%의 마진을 기록했습니다.
이들 L2의 평균 거래 비용도 총 55% 하락했습니다. 낙관주의가 71% 이상으로 가장 큰 하락폭을 보였습니다.
2024년 3월 20일에서 2024년 3월 21일 사이에 사용자가 네트워크에 몰리면서 기본 경험 트랜잭션 비용이 증가했습니다. 온체인 활동의 증가는 사용자들이 거래를 체결하기 위해 경쟁하면서 수수료를 상승시켰습니다. 이 이벤트는 EIP-4844가 이러한 L2의 이더 레이어 1(L1) 비용을 줄이고 거래 수수료를 낮추지만, 온체인 활동이 증가함에 따라 수수료가 상승하는 것을 막지는 못한다는 핵심 사항을 강조합니다.
2023년 7월 출시 이후 가장 수익성이 좋았던 베이스를 제외하고는 거래 비용이 낮아지는 대신 수익이 감소합니다. 2024년 3월 20일 베이스의 수익은 155만 달러, 마진은 99.9%였습니다. 옵티미즘, Arbitrum, zkSync는 매출 감소에도 불구하고 안정적인 수익 마진을 유지했습니다. 따라서 비용 감소로 인해 총 수익이 감소했지만, 이들 체인은 아직 빅 그룹 이전보다 순이익이 줄어들고 있다는 일관된 징후를 보여주지 않았습니다.
이더넷 L2와 EIP-4844의 경제적 진화에 대한 자세한 내용은 Galaxy Research의 EIP-4844 Dune Analytics 대시보드를 참조하세요.
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