By IGNAS | DEFI RESEARCH 번역: 굿오바, 골든파이낸스
연구에 따르면 2014년 암호화폐 폭락 당시 발행된 토큰의 91%가 현재 소멸한 것으로 나타났습니다. 또한 블록체인 프로젝트 10건 중 9건은 실패할 것으로 추정되며, 토큰의 평균 수명은 15개월에 불과합니다.
이처럼 성공률이 낮은 상황에서 저는 살아남아 번창할 가능성이 높은 프로젝트를 찾아내는 방법에 대한 제 생각을 공유하고 싶었습니다.
문제는 프로젝트는 너무 많은데 시간과 에너지가 제한되어 있다는 것입니다. 물론 며칠 동안 토큰을 조사하는 것도 좋지만, 암호화폐는 빠르게 진화하고 있기 때문에 의사결정을 위한 에너지를 아껴야 합니다.
그래서 저는 토큰 경제학에서 정말 중요한 부분에 집중합니다.
"왜"라는 질문부터 시작하세요
시넥에 따르면 "어떤 일을 하는 이유를 명확하게 설명할 수 있는 사람이나 회사는 거의 없다"고 합니다.
이는 암호화폐 프로젝트와 그 토큰에 더욱 적용됩니다. 프로젝트는 그날의 지배적인 내러티브에 따라 매일 생겨나는 것 같습니다.
저는 프로젝트에 투자하기 전에 프로젝트가 토큰을 발행하는 이유를 이해하는 데 시간을 투자하는 것이 중요하다고 생각합니다.
이는 세 가지 질문으로 나눌 수 있습니다:
1. 프로젝트가 토큰을 발행하는 이유는 무엇인가요?
2. 어떻게 작동하는가?
3. 토큰이 무엇을 하는가?
토큰이 존재하는 진짜 이유 찾기
사실 저는 대부분의 프로젝트가 작동하기 위해 토큰이 전혀 필요하지 않다고 생각합니다. 다음 프로젝트들을 고려해 보세요: 정말 토큰이 필요한가요?
DEX 및 DEX 어그리게이터
담보 스테이블코인
대출 프로토콜
수익 어그리게이터
지갑
예를 들어, 스시스왑의 뱀파이어 공격으로 인해 유니스왑이 자체 토큰을 발행해야 할 수도 있습니다. UNI는 한동안 골칫거리였지만, 잠재적인 수익 공유가 마침내 시작되면서 UNI가 합리적이기 시작했습니다.
어쨌든 대부분의 프로젝트는 토큰을 발행할 것입니다. 그 이유는 분명합니다:
자금을 조달하기 위해
커뮤니티 구축
유동성 유도
많은 프로토콜은 토큰을 단순한 모금 도구로 간주합니다(물론 공개적으로 말하지는 않습니다).
하지만 훌륭한 프로젝트는 토큰의 존재에 더 깊은 이유가 있는 프로젝트입니다. 이러한 토큰은 겉으로 드러나지 않는 사려 깊은 기능을 갖추고 있습니다:
소유권과 권한의 분배(누가 에이브에 어떤 토큰을 포함할지, 보상을 어디에 어떻게 분배할지 결정하는가?)
위험 관리(누가 위험을 평가하고 계약이 파산할 경우 누가 책임을 지는가?)
향후 유틸리티 옵션(처음에는 커뮤니티/모금 도구로 출시되었지만, 계약을 탈중앙화하고 계획된 방식으로 커뮤니티에 소유권을 넘겨주는 기능이 추가될 예정입니다).
투자하기 전에 프로젝트가 토큰을 발행하는 진짜 이유를 이해하세요. 단순히 모금 목표만을 위한 것이 아닙니다.
토큰 생태계가 어떻게 작동하는지 분석하세요.
특히 혁신적인 게임 이론을 사용하는 프로젝트의 경우 "어떻게"라는 부분이 복잡할 수 있습니다.
모든 프로젝트는 문서 섹션에서 토큰 경제학에 대한 설명을 제공합니다. "어떻게"를 찾는 것은 쉽지만, 이를 이해하는 것은 더 어렵습니다.
저는 최고의 토큰 디자인은 토큰 채택, 사용, 가치 인정의 선순환이라는 플라이휠 효과가 있다고 생각합니다.
이는 토큰 생태계를 강화하는 긍정적인 피드백 루프를 만들어냅니다.
가장 많이 복제된 디자인 중 하나는 아마도 Curve의 veTokenomics일 것입니다. veCRV는 장기 보유를 장려하고 유동성을 장려하며 다른 프로토콜이 Curve에 구축하도록 유도합니다.
그러나 토큰 디자인은 복잡성이 다양하며, 일부는 투자자를 속이기 위해 의도적으로 복잡하게 설계된 반면, 일부는 고유한 혁신을 제공하고 가치를 창출한다는 점을 명심하세요.
여러분의 과제는 이 둘을 구별하는 것입니다.
결국, "수익이 어디에서 오는지 모른다면 수익은 바로 여러분입니다."
토큰의 가장 간단하면서도 가장 유용한 기능은 아마도 인센티브 제공일 것입니다. 프로젝트가 토큰 에어드랍에 대해 사용자 생태계에 보상을 제공한다면 이는 강력한 가치 제안이 될 수 있습니다. 예를 들어 셀레스티아의 TIA나 코스모스의 ATOM을 생각해 보세요.
그러나 때로는 매우 독특하고 차별화된 토큰이 등장하여 업계의 궤도를 바꿀 수도 있습니다. 토큰 이코노미의 독창성은 업계를 발전시키고 새로운 상승장을 열 수 있습니다.
보유자에게 가치 있는 토큰 찾기
토큰이 존재하는 근본적인 이유와 토큰의 작동 방식을 이해했다면, 이제 토큰이 어떻게 투자자에게 가치를 창출할 수 있는지 알아볼 차례입니다. 사용 사례가 없는 토큰은 원하지 않습니다.
예시:
수수료 지불
수익 공유
수수료 할인
거버넌스 계약
유동성/리스크 관리용
가장 많이 사용되는 예는 합의 수수료 수익 분배입니다. 또는 일부 프로젝트는 토큰을 프로토콜의 핵심 기능에 통합하기도 합니다.
예를 들어, 펜들(Pendle)과 그 설계인 vePendle은 상승세를 타고 있습니다. vePENDLE은 사용자에게 높은 LP APY와 프로토콜 수익의 일부를 보상으로 제공합니다. 또한, Pendle은 디파이의 수익/신용 채굴 허브로서 성공적으로 자리매김했기 때문에 토큰 채택/TVL 및 기타 지표의 성장으로 혜택을 받았습니다. 또한, 사용자가 프로토콜의 핵심 기능을 사용할 수 있도록 지원합니다.
또한, 사용자가 투표를 통해 인센티브 할당을 결정할 수 있습니다. 전반적으로, vePENDLE의 토큰 경제학은 설계상 단순하며 가치 성장은 간단합니다.
수요와 공급을 평가하는 메커니즘
시가총액(MC)과 완전 희석 가치(FDV)의 비율을 평가합니다.
MC/FDV 비율이 낮으면 더 많은 토큰이 시장에 출시되어 가격에 하방 압력을 가한다는 뜻입니다.
새로 발행되는 토큰을 누가 구매할지 생각해 보세요!
저는 FDV가 단기적으로 인기 있는 스턴트라는 데 동의합니다. 월드코인의 최근 급등세를 보세요!
하지만 약세장이 닥쳤을 때 이러한 토큰을 보유하고 싶지는 않을 것입니다. 결국에는 실수요가 공급 증가를 상쇄할 것입니다.
저는 현재 이 주기에 대해 단기에서 중기적으로 생각하며, 메인 언락이 6개월 이상 남았다면 시가총액이 FDV보다 더 중요하다고 생각합니다.
토큰 할당 평가
토큰 배분을 이해함으로써 토큰의 장기적인 잠재력을 평가합니다. 최적의 할당 비율에 대한 간단한 답은 없습니다. 프로젝트와 당시의 지배적인 내러티브에 따라 달라집니다.
"공정한 시작" 토큰을 0%로 할당했던 팀들을 기억하시나요?
모두가 너무 많은 팀 할당이 매도로 이어진다는 사실에 집중합니다.
하지만 팀 할당량이 너무 적으면 팀을 구성하려는 재정적 인센티브가 약화될 수 있다는 문제도 있습니다.
안드레 크론제는 블로그 게시물 "디파이에서 구축하기(2부)"에서 토큰의 100%를 커뮤니티에 제공하는 것은 실수라고 말합니다.
책임감과 기대감 외에는 아무런 보상이나 혜택도 받지 못합니다. 하지 마세요, 전 너무 멍청해요. - 안드레 크론제
"공정한 출시" 트렌드는 이제 구식이 된 것 같습니다. 가장 최근의 시도는 BRC20 토큰이었지만 99%가 빠르게 부풀려지고 사라졌습니다...
장기 보유 대 단기 보유 접근법
저는 중장기 보유에 초점을 맞추기 때문에 장기 선형 잠금 해제 일정(큰 절벽 잠금 해제 없음)과 0.8 이상의 MC/FDV 비율을 가진 토큰을 찾습니다. 팀과 VC는 약 30%를 할당합니다.
단기 트레이딩에 초점을 맞추고 있다면 토큰 분석 도구를 활용해야 합니다:
- 이더스캔: 고래가 보유한 토큰의 비율을 확인합니다. 또한 토큰이 스마트 컨트랙트에 잠겨 있는지 또는 단일 지갑 주소에 보관되어 있는지 확인해야 합니다.
(예: 상위 100명의 보유자가 총 89%의 SNX를 보유하고 있지만, 실제로는 32%가 스마트 컨트랙트에 잠겨 있습니다).
-Dune: 전용 프로젝트 대시보드 또는 커뮤니티 구축 대시보드, 예: DeFi Mochi.
-난센: 누가 토큰을 보유하고 있는지, 토큰이 어디로 흘러가는지 파악할 수 있습니다.
실제 유동성 평가
토큰에 대한 실제 수요가 있는지, 구매가 가능한지 확인합니다.
암호화폐 거래소는 '거래 세탁'으로 악명이 높으므로 거래량에만 의존하지 마세요. 거래량만 보고 수요를 부풀리기 위해 자체적으로 토큰을 사고파는 행위는 악명이 높습니다.
실제 유동성을 평가하려면 코인게코 또는 코인마켓캡에서 유동성의 깊이를 확인하세요.
간혹 유동성이 낮은 독특한 토큰 디자인이 있는데, 이는 가격을 끌어올릴 수 있는 큰손 투자자들이 진입하지 못한다는 것을 의미합니다.
토큰의 기능은 마지막에 온다
토큰의 기능은 투표, 서약, VIP 액세스, 인앱 결제 또는 거래당 소멸과 같은 토큰의 기능입니다.
제 경험상 '왜'를 모르는 프로젝트는 보통 가능한 한 많은 기능을 제공하는 데 집중합니다. 웹사이트는 복잡한 그래픽과 디자인으로 가득 차 있어 즉시 구매를 유도합니다.
하지만 단순한 마케팅에 속지 말고 이러한 기능이 프로토콜의 발전을 지원하고 토큰 보유자에게 실질적인 가치를 창출하는 방법을 살펴보세요.
저는 사용자를 부자로 만드는 프로토콜에 투자하는 크립토 린의 단순한 접근 방식이 마음에 듭니다. 단순하지만 강력한 프레임워크입니다.
1~3개의 킬러 사용 사례만 있으면 됩니다.
간소화된 접근 방식
다음 프리미엄 토큰을 발견하는 것은 어려운 작업일 수 있으며, 특히 매일 새로운 토큰이 쏟아져 나오는 상황에서 더욱 그렇습니다.
새로운 프로젝트를 모두 따라잡고 하나하나 꼼꼼히 조사하기란 쉽지 않습니다.
그렇기 때문에 이 가이드는 짧고 이해하기 쉽게 작성했으며, 실행 가능한 6가지 요점으로 요약할 수 있습니다:
목표: 토큰의 존재 이유와 시간을 투자할 가치가 있는지 이해합니다.
기능: 플라이휠 효과와 장기적인 성공 가능성을 살펴봅니다.
가치: 화려한 기능만 보지 말고 토큰 보유자에게 실제로 어떤 가치가 있는지에 집중하세요.
역학: 토큰 할당, 시가총액/완전히 희석된 밸류에이션 비율, 잠금 해제 및 매수 압력을 고려합니다.
유동성: 유동성 깊이와 수요를 조사하여 토큰 가치와 성장성을 평가합니다.
분석: 투자 및 매도에 대한 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있는 도구를 활용하세요.
