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Vernacular Blockchain 번역
저의 목표는 솔라나 유동성 자산 채굴에 대한 포괄적인 소개를 제공하는 것입니다. 사람들이 유동성 자산 채굴이 무엇이고 어떻게 작동하는지뿐만 아니라 왜 작동하는지 이해하도록 하는 것입니다. 어떤 사람이 아침에 일어나서 스스로에게 "오늘은 내 SOL을 유동자산 채굴에 투입해야겠어?"라고 말하게 만드는 이유는 무엇일까요? 나와 함께하면 완전히 새로운 세계로 데려다줄게."라고 생각하게 될까요?
또한 이 주제에 대해 이미 잘 알고 계신다면 일부 부분은 건너뛸 수 있도록 최대한 긴 글을 구성하려고 노력했습니다.
참고: 이 글은 투자 조언이 아닌 과학에 관한 내용입니다.
1. 솔라나에서 스테이킹하기
유동성 스테이킹에 대해 직접 이야기하기 전에 솔라나와 같은 자격 증명(POS) 네트워크에서 일반적인 스테이킹에 대해 살펴보겠습니다. 스테이킹은 네트워크에서 거래를 충실히 검증하겠다고 약속해야 하는 검증자에게 토큰을 위임하는 과정이며, 그렇지 않으면 벌칙을 받게 됩니다. 이를 통해 검증자와 네트워크 사용자 사이에 근본적인 신뢰 관계가 형성되며, 이중 지불, 검열 및 기타 모든 종류의 악용이 발생할 수 있습니다. '로컬' 스테이킹을 할 때는 특정 검증자를 선택하고 토큰을 맡기게 됩니다. 다양한 지갑 소프트웨어 또는 솔라나 명령줄 인터페이스를 통해 이 작업을 수행할 수 있습니다.
솔라나는 2020년 2월 솔라나 메인넷 베타 버전이 출시된 이후 이 제안된 인플레이션 방식을 따르고 있습니다:
이 글을 쓰는 지금이 출시 후 4년이 지난 2024년 2월이므로 현재 인플레이션율이 약 5%라는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 정확한 인플레이션의 양은 초기 인플레이션율(8%), 디플레이션율(-15%), 장기 인플레이션율(1.5%)의 세 가지 매개변수에 의해 제어됩니다. 인플레이션은 8%에서 시작하여 1.5%로 안정화될 때까지 각 시대별 경계에서 매년 15%씩 감소합니다. 이는 향후 변경될 수 있지만, 출시 이후 관찰된 계획입니다.
인플레이션을 통해 생성된 SOL 토큰은 누가 소유하나요? 간단합니다: 지분 채굴자. 즉, 매 시대마다 에쿼티 마이너는 비에쿼티 마이너를 희생시키면서 SOL 토큰의 총량에 대한 상대적 소유권을 늘려가고 있습니다. 실제로는 더 복잡한 일이 일어나고 있습니다. 모든 SOL이 지분 채굴된다면, 아무도 보유 자산의 총 가치를 증가시키지 않을 것입니다. 이는 솔라나 네트워크의 높은 지분율로 이어지며, 이 글을 쓰는 시점에 SOL의 약 2/3가 지분 채굴되고 있습니다. 그러나 유동성 지분 채굴 비율은 여전히 낮습니다.
작업 증명 블록체인의 경우 검증자는 높은 장비와 에너지 비용을 부담해야 하므로, 비용을 충당하기 위해 획득한 토큰의 일부(또는 전부)를 판매해야 하지만 이더리움과 같은 지분 증명 네트워크에서는 이러한 비용이 매우 낮기 때문에 판매에 대한 부담이 거의 없습니다. 반면 솔라나에서는 검증자가 합의의 일부로 거래를 실행해야 하므로 검증자 운영 비용이 발생하고, 이더보다 높은 수준의 성능이 필요하기 때문에 검증자 장비 비용이 이더보다 약간 더 높습니다. 결과적으로 검증자의 판매 압력은 비트코인에 비해서는 여전히 매우 낮지만 이더에 비해서는 약간 높습니다.
번역: "솔라나의 저렴한 거래는 토큰 인플레이션에 의해 인위적으로 보조금을 받고 있다"는 말은 솔라나에 대한 명예훼손이 되었습니다. 씨티는 비트코인에서 인플레이션에 대해 배웠고, 이제 잊을 수 없는 교훈을 얻었습니다. 구매 또는 판매에 대한 부담이 없습니다.
다음은 유동성 스테이킹에 대해 이야기해 보겠습니다.
2. LST(유동성 스테이킹 토큰)와 진행 중인 리스크
다른 지분 채굴자에 의해 희석되는 것을 피하기 위해 솔라나에 스테이킹하는 것은 높은 인센티브가 있으며, 지분 채굴을 하지 않는 몇 안 되는 이유 중 하나는 각 시대에 자본이 고정된다는 점입니다. 스트리밍 지분 채굴을 사용하면 검증자가 할당하는 지분을 관리하는 지분 풀에 토큰을 기여하고, 풀에 토큰을 약정했다는 사실을 토큰화할 수 있습니다. 이렇게 하면 해당 사실을 나타내는 새로운 자산이 에쿼티 채굴자에게 반환되고 사용자는 이를 원래의 에쿼티 채굴 SOL로 교환할 수 있습니다. 따라서 많은 경우 SOL과 기능적으로 동등한 것으로 사용할 수 있습니다.
솔라나에서 가장 인기 있는 유동성 에쿼티 마이닝 토큰(줄여서 LST)은 거의 항상 '보상형' 토큰입니다. 풀의 거의 모든 SOL은 풀 운영자가 선택한 검증자에게 위임되며(때로는 빠른 상환을 위해 작은 버퍼를 빼고), 따라서 풀에 위임된 SOL은 더 많은 SOL의 형태로 보상을 축적합니다. 따라서 LST의 수는 시간이 지남에 따라 증가하지만, 각 시기마다 LST가 나타내는 SOL의 수가 증가하므로 SOL 대비 가격이 상승합니다. 또 다른 방법은 '리베이싱'으로, LST 보유자에게 더 많은 유동 토큰이 지급되며, 각 토큰은 1:1로 상환할 수 있지만 솔라나에서는 일반적으로 사용되지 않습니다.
솔라나에서 각 시대는 약 2.5일이 소요됩니다. 사용자가 원래 채굴한 SOL을 회수하려면 위임된 에퀴티를 회수하기 위해 요청을 제출하고 해당 에퀴티가 종료될 때까지 기다려야 상환할 수 있습니다. 기존 금융 시장에서는 이를 지속적인 위험을 감수하는 것으로 알려져 있습니다. 2.5일 동안 자본을 묶어두는 데 따른 보상이 즉시 필요한 위험보다 더 크다고 생각하는 것입니다. 기간 측면에서 2.5일은 10년 만기 미국 국채보다 훨씬 덜 위험합니다. 반면에 일반적으로 미국 국채는... 암호화폐보다 변동성이 다소 낮습니다.
따라서 LST 보유자가 기초 SOL 토큰을 취득하고자 할 때, 유동성 스테이킹 프로토콜이 통제하는 주식 채굴 풀에서 이를 상환하거나, 기초 풀의 위탁이 해제될 때까지 기다리거나, 기존 유동성 풀을 통해 공개 시장에서 mSOL을 SOL로 거래할 수 있습니다. 다음은 마리네이드의 예시입니다. 다음은 마리네이드 파이낸스의 예시입니다:
Marinade는 주피터 탈중앙화 거래 애그리게이터를 사용하여 mSOL을 SOL로 거래합니다. 제가 확인해본 결과 10,000 mSOL을 위임하지 않으면 가격 영향은 0.01%이지만 위임된 mSOL 수가 100,000 mSOL로 증가하면 가격 영향은 100,000으로 나타났습니다(실제로 그렇게 많은 mSOL을 가지고 있지는 않지만 시뮬레이션할 수 있습니다). 이것은 무엇을 의미할까요?
즉, 즉시 커밋을 취소하고 SOL을 받으려는 경우 커밋을 취소하기 전에 에포크가 끝날 때까지 기다리는 것보다 8.162% 적은 SOL을 받게 되며, 위의 가격 영향은 현재 시장 상황, 즉 유동성 상황에 따라 달라진다는 것을 의미합니다. 이 수치는 다시 확인하면 증가하거나 감소할 수 있습니다. 이는 LST에 대한 중요한 사실을 강조합니다. 앞서 언급했듯이 많은 상황에서 SOL과 기능적으로 동일한 역할을 할 수 있지만 중요한 차이점 중 하나는 어느 정도의 지속적인 위험을 감수한다는 것입니다. 긴급하게 대량의 자금이 필요한 경우 필요한 자금을 확보하기 위해 더 낮은 가격을 받아들여야 합니다.
간단한 예시를 통해 이를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 2023년 12월 12일에 발생한 'mSOL 디커플링' 이벤트를 살펴봅시다. 단 20분 만에 지갑 주소 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA가 오픈 마켓에서 9건의 거래를 통해 약 68,536개의 mSOL을 SOL로 교환했고, 그 결과 mSOL의 가격이 약 78달러에서 66달러로 하락했습니다. 다음은 birdeye.so의 분석입니다:
가격이 이전 수준으로 비교적 빠르게 회복된 것을 볼 수 있습니다. 그 이유는 무엇일까요? 차익 거래 봇과 다른 투기꾼들이 기회를 감지하고 다음 시대를 위해 자금이 필요하지 않다는 이유로 mSOL을 매수하기 시작했기 때문입니다. 기본 SOL의 가격은 실제로 변하지 않기 때문에 그들은 본질적으로 할인된 SOL을 구매하는 것입니다.
이러한 상황은 mSOL에만 국한되지 않고 모든 LST에 적용됩니다(나중에 살펴볼 몇 가지 추가 조건이 있습니다). 필연적으로 특정 LST의 유동성은 SOL 토큰의 유동성보다 낮을 수밖에 없습니다. 그러나 이는 대부분 유동성 자산 채굴량이 많은 SOL을 보유하고 있을 때 걱정해야 할 부분입니다. 전반적으로 돈이 많다는 것은 더 많은 도전을 의미하기도 합니다.
따라서 여기서 교훈은 유동성 에쿼티 마이닝 토큰은 일반 에쿼티 마이닝 SOL과 동일한 지속적인 위험을 수반하지만, 이는 시장에 유동성이 부족할 때만 명백해지며, LST 시장의 유동성이 많을수록 지속적인 위험의 영향이 줄어든다는 것입니다. 포지션이 상대적으로 작다면 이러한 지속적인 위험을 전혀 느끼지 못할 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고 토큰의 유동성 제약을 이해하는 것이 중요합니다.
3. LST 리더와 인센티브 구조
솔라나에는 총 1억 달러 이상의 고정 가치를 가진 세 가지 LST가 있으며, 채택 인센티브에 대한 서로 다른 접근 방식을 강조하는 지토(jitoSOL), 마리네이드(mSOL), 블레이즈스테이크(bSOL)가 있습니다. 물론 이 역시 변경될 수 있지만, 대략적인 수치는 여기에서 확인하실 수 있습니다:
https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana
현재로서는 지토가 1위이므로 지토부터 살펴보도록 하겠습니다.
1) 지토의 가치 제안
지토 프로토콜은 솔라나에서 MEV를 획득하는 데 참여하도록 서약자를 초대하고, 검증된 노드 그룹과 MEV 할당 최적화를 통해 구현되는 안전한 SPL 스테이크 풀을 통해 JitoSOL을 캐스팅하는 것에 대한 보상을 제공합니다. 이 프로토콜은 지토-솔라나 클라이언트를 통해 효율적인 트랜잭션 처리를 지원하며 솔라나 탈중앙 금융에서 두드러진 기능을 제공합니다. 지토솔을 사용하면 성장하는 솔라나 생태계에서 포인트를 확보하고 경쟁력 있는 수익과 성능을 제공하여 커뮤니티에 독특한 서약 경험을 제공할 수 있습니다.
그러나 진정한 차별화 요소는 최대 추출 가능 가치(MEV)입니다. 간단히 말해, MEV를 통해 트레이더는 거래에서 가치를 창출할 수 있지만 솔라나의 설계는 MEV를 추출하기 더 어렵게 만듭니다. 지토는 솔라나 랩 검증인 소프트웨어를 수정하여 검증인이 주문된 거래를 유료로 수락할 수 있는 기능을 추가함으로써 MEV 마켓플레이스에 보다 질서 있고 접근 가능한 환경을 조성했습니다. SOL을 지토에 위임하는 유동자산 채굴 풀은 이 수익의 일부를 받게 됩니다. 다른 LST도 지토의 수정된 검증자 소프트웨어를 실행하는 검증자에게 위임함으로써 혜택을 받을 수 있습니다.
2) 마리네이드의 가치 제안
마리네이드는 솔라나 최초의 유동성 자산 채굴 프로토콜이며, 이 분야의 모범 사례를 선도하고 있습니다. 직접 지분 채굴을 할 때는 검증자를 선택해야 하지만, 모바일 지분 채굴 풀은 자동으로 여러 검증자를 배정하여 위험을 줄여줍니다. 지난달, 마리네이드는 위임자의 이익을 보호하기 위해 검증인이 보험 기금을 조성하도록 하는 이니셔티브를 시작했습니다. 또한 채굴자가 특정 검증인을 지원하고 추가 인센티브를 받을 수 있는 '타겟팅 에쿼티' 기능을 도입했습니다.마리네이드에서는 보유자가 프로토콜 운영 방식에 투표할 수 있는 MND 토큰이 관리되며, 이는 mSOL과는 독립적입니다.현재 참가자들이 보상으로 추가 MND 토큰을 받는 캠페인을 진행 중이며, 이는 다음을 위해 실시되고 있습니다. 프로토콜 개발을 지원하도록 장려하기 위해 참가자들에게 보상으로 MND 토큰을 추가로 지급하는 캠페인을 진행하고 있습니다.
3) 블레이즈스테이크의 가치 제안
블레이즈스테이크의 주요 차이점은 BLZE 거버넌스 토큰과 관련이 있습니다. 블레이즈스테이크는 비교적 젊은 프로젝트이기 때문에 전체 토큰 공급량의 약 80%만 배포한 반면, 마리네이드는 토큰을 완전히 배포했으며, MNDE 토큰 인센티브를 생성하기 위해서는 토큰을 다시 구매해야 합니다. 이는 투자자의 관점과 투자 기간에 따라 장점 또는 단점이 있을 수 있으며, 지토 역시 거버넌스 토큰인 JTO를 보유하고 있지만 현재 지토를 통한 지분 채굴 인센티브에는 사용되지 않고 있습니다. 시가총액, 유통량, 성장 추세를 포함하여 프로토콜의 TVL에서 상위 3개 거버넌스 토큰을 간단히 비교해 보겠습니다:
2024년 2월 16일에 디필라마, 코인게코, 버드아이에서 가로챈 데이터입니다.
BLZE는 거버넌스 토큰의 완전히 희석된 시가총액 대비 총 락인 가치의 비율 측면에서 좋은 성과를 보이고 있습니다. 하지만 몇 가지 주의해야 할 문제가 있습니다. 첫째, 유동성 공급이 적어 JTO의 FMDC가 높기 때문에 단기적으로 FMDC의 정확도가 떨어질 수 있습니다. 둘째, BLZE는 토큰 공급량의 2/3만 잠금 해제되었기 때문에 아직 새로운 토큰이 시장에 출시되고 있습니다. 잠금 해제 일정을 확인하려면 여기를 참조하세요: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.
BLZE는 어떤 용도로 사용할 수 있나요? MNDE와 마찬가지로, 특정 거버넌스 제안에 투표하여 bSOL의 목표 달성을 도울 수 있습니다. 그러나 블레이즈스테이크는 지분 측정이라는 메커니즘을 사용하여 사용자에게 보다 지속적이고 세분화된 통제권을 부여합니다. 사용자는 Realms.today의 탈중앙화 자율 조직(DAO)에서 투표하거나, 특정 검증자에게 추가 지분을 할당하거나, 탈중앙 금융의 특정 유동성 풀에 더 많은 BLZE 보상을 할당할 수 있습니다. 또한 BLZE 보유자는 최대 5년 동안 자신의 BLZE를 고정하여 DAO에서 투표권을 강화할 수 있습니다. 아래는 DAO에 예치한 후 투표할 수 있는 몇 가지 샘플 옵션을 보여주는 지분량 스크린샷입니다. 이러한 기능은 LST에서 매우 독특합니다.
일부 탈중앙 금융 계약에서는 사용자 인터페이스에서 2주마다 직접 에어드랍되는 BLZE 보상을 청구해야 합니다. 지갑의 현재 솔블레이즈 점수는 rewards.solblaze.org에서 확인할 수 있습니다. 여러 개의 지갑을 위조하여 점수를 높이려는 시도는 실질적인 이점이 없습니다. 기본 공식은 지갑에 1 bSOL = 1점, 지원되는 직불 계약에 1 bSOL = 1.5점, 지원되는 bSOL 유동성 공급 포지션에 1 bSOL = 2점입니다. 이는 대체로 자본으로 감수하는 위험과 일치하므로 위험이 높을수록 보상도 높아지는 것이 합리적입니다.
또한 블레이즈스테이크는 '사용자 지정 유동성 지분 채굴'이라는 단일 검증자를 통해 SOL을 지분 채굴할 수 있는 옵션을 제공한다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 마리네이드와 달리, 지분 100%가 해당 검증자에게 직접 할당됩니다. 마리네이드와 달리 블레이즈스테이크는 지분의 20%만 사용자가 선택한 검증인에게 직접 위임하고, 나머지 80%는 위임 전략 알고리즘을 통해 할당하는데, 마리네이드가 문서에서 자세히 설명하지만 사용자 인터페이스에서 바로 알 수 없어 다소 이상적이지 않다고 생각합니다.
블레이즈스테이크에는 다른 흥미로운 기능도 있습니다. 실수로 플랫폼에서 모든 SOL을 잠갔는데 잠금 해제된 거래의 비용을 충당하기에 충분한 SOL이 없는 경우, 해당 탭을 사용하여 비용을 충당할 수 있는 SOL을 얻을 수 있다는 뜻입니다. 중앙화된 거래 플랫폼을 통해 새로운 자금을 유입할 필요가 없으므로 매우 편리합니다. 또한, SPL 토큰을 쉽게 생성할 수 있는 간단한 토큰 캐스팅 UI, RPC 상태 페이지, SOL Pay SDK를 제공하며, 이는 모두 SOL과 유동성 자산 채굴에 대한 아이디어를 홍보하는 데 도움이 되는 유용한 기능입니다.
블레이즈스테이크의 주요 가치가 거버넌스 토큰 발행에서 나온다면, BLZE의 가격 움직임은 가치를 주도하는 요소입니다. BLZE의 가격은 2023년 11월 말부터 상승하여 0.002달러에서 0.004달러 사이에서 안정적으로 유지되고 있지만 위의 데이터에 따르면 상승할 여지가 많을 것으로 예상됩니다. 마리네이드처럼 안정적으로 유지될 수 있다면 2.8배까지 성장할 여지가 있습니다.
제 생각에는 BLZE는 더 높지는 않더라도 MNDE와 동등한 가치를 인정받아야 한다고 생각합니다. JTO의 밸류에이션을 다른 두 기업과 어떻게 비교해야 할지 모르겠습니다. 저는 이 프로젝트가 마음에 들고, 솔라나에서 MEV로 하는 일은 근본적으로 독특하며 앞으로의 새로운 혁신이 기대되지만, 토큰 공급량의 거의 90%가 아직 발행 대기 중이라 다소 높은 것 같습니다. 하지만 완전히 희석된 시가총액은 중요하지 않죠... 중요해지기 전까지는요. 어쨌든 세 프로젝트 모두 이러한 유동성 자산 채굴 프로토콜이 창출하는 가치로 인해 달러 대비 가치가 상승할 가능성이 높다고 생각합니다. 간단한 논거: 유동성 자산 채굴은 좋다.
솔라나에서 가장 중요한 유동성 자산 채굴 프로토콜 세 가지를 요약하자면, 이들은 모두 솔라나의 탈중앙화 이점을 강조합니다. 승자 독식 상황을 만드는 대신, 유동성 지분 채굴 풀은 광범위한 검증자에게 지분을 분산시킵니다. 이들은 모두 자신의 보안을 공개적으로 광고합니다. 각 유동성 스테이킹 프로토콜은 스마트 콘트랙트가 지분 채굴 풀을 운영할 때 실수할 수 있는 위험인 스마트 콘트랙트 리스크의 영향을 받지만, 모두 신뢰할 수 있는 보안성을 갖추고 있습니다. 모두 좋은 점이지만 세 가지 접근 방식이 크게 차별화되지는 않기 때문에 위에서 각자의 고유한 특징을 강조하려고 노력했습니다.
4. 생텀과 무제한 유동자산 채굴의 미래
솔라나에는 다른 많은 유동성 스테이킹 프로토콜이 있으며, 생텀이 개발 중인 유동성 지원 풀 덕분에 그 수가 급격히 증가할 것입니다. 그들의 목표는 모든 유동성 자산 채굴 프로토콜을 수용하고 SOL 거래소 서비스를 제공함으로써 모든 종류의 유동성 자산 채굴 프로토콜을 가능한 한 유동적으로 만드는 것입니다. 그들은 0.03% 미만, 보통 0.01%의 수수료를 부과하며, 이는 기본적으로 기간 위험을 감수하는 것과 같습니다. 유동성 자산 채굴 토큰을 SOL로 즉시 교환할 수 있으며, 풀은 이를 위한 버퍼를 제공하여 기간 위험을 더 넓은 범위로 분산시킵니다.
현재 생츄어리는 12개의 다양한 유동성 자산 채굴 프로토콜을 지원하지만, 거의 모든 유동성 스테이킹 프로토콜의 유동성 개시 문제를 해결하는 것이 목표입니다. 유동성 스테이킹 프로토콜의 유동성은 오르카나 라듐과 같은 프로토콜의 유동성 풀에서 사용할 수 있는 유동성만큼만 가능하기 때문에, 새로운 유동성 스테이킹 프로토콜은 약속된 부분을 실현하기 위해 유동성을 높이기 위한 전략을 개발해야 하는 경우가 많으며, 산크럼은 엄청난 추가 버퍼를 제공합니다. 산크럼은 신규 및 시장 점유율이 낮은 유동성 지분 채굴 프로토콜이 즉시 유동성을 확보할 수 있도록 대규모 추가 버퍼를 제공합니다.
현재 생텀을 사용하여 SOL로 즉시 교환할 수 있는 리퀴드 스테이킹 토큰은 다음과 같습니다: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST(마진파이의 리퀴드 스테이킹 토큰), mSOL, riskSOL, scnSOL, stSOL.
생텀의 일반 유동성 풀인 LST를 사용하면 리퀴드 스테이킹 공간에서 대규모 실험을 진행할 수 있습니다.
5. 유동성 스테이킹 방법
이제 몇 가지 옵션을 이해하셨으니, 어떻게 작동하는지 간단히 살펴보겠습니다. bSOL을 예로 들면, stake.solblaze.org로 이동하여 "스테이킹" 탭을 클릭하면 다음과 같은 사용자 인터페이스가 나타납니다.
솔라나의 대부분의 LST와 마찬가지로 bSOL은 수익을 창출하므로 제출한 SOL보다 적은 bSOL을 돌려받게 되지만, 겁내지 마세요. 이미지에서 0.8993 bSOL = 1 SOL을 볼 수 있습니다. 이는 0.8993 bSOL이 1 SOL과 동일한 블레이즈스테이크 유동자산 채굴 풀에 대한 클레임을 나타내므로 가치를 잃지 않기 때문입니다. 이 숫자는 유동성 자산 채굴 풀의 SOL 보유량이 증가함에 따라 계속 감소할 것이며, 이는 bSOL당 받는 SOL의 양이 계속 증가한다는 것을 의미합니다. 현재 1 bSOL = 1.11 SOL이며 이 숫자는 시간이 지남에 따라 계속 증가할 것입니다.
금액을 선택하고 버튼을 클릭한 다음 거래를 승인하고 완료합니다.
6. LST와 탈중앙 금융
이제 LST의 작동 방식과 LST의 옵션, 다양한 방법의 이점을 충분히 이해했으니 이제 탈중앙 금융 옵션에 대해 살펴보겠습니다. 이 모든 것의 목적은 보안 토큰을 유동성으로 전환하여 모든 종류의 일을 할 수 있도록 하는 것입니다.
토큰 차입과 같이 비교적 간단한 것부터 시작해 보겠습니다.
차용
마진파이, 솔렌드, 카미노와 같은 플랫폼에서는 사용자가 담보를 예치하고 원하는 다른 자산을 빌릴 수 있습니다. 암호화폐는 변동성이 큰 경우가 많으며, 이러한 플랫폼은 모두 담보가 과도하게 설정된 대출 포지션만 제공합니다. 즉, 거래 상대방은 빌리는 자산보다 더 가치 있는 담보를 제공해야 합니다. 이는 일반적으로 담보의 품질에 대한 평가를 기반으로 합니다. 예치된 담보의 가치가 특정 임계값 아래로 떨어지면 이 담보가 청산되어 차용인에게 상환하는 데 사용됩니다.
이러한 유형의 청산에 대한 규칙은 다소 복잡하며 프로젝트마다 다른 접근 방식을 취합니다. 벤처에 상당한 금액을 투자할 예정이라면 이러한 규칙을 이해하는 것이 중요합니다.
일반적으로 LST의 대출기관은 수요가 많지 않기 때문에 연간 수익률이 상대적으로 낮습니다. 가장 크고 리스크가 적은 수익률 기회는 이미 담보로 제공되었기 때문에 이미 활용되고 있습니다. 그렇지만 비교적 안전한 방식으로 대출을 통해 추가 수입을 얻거나 약정된 보상을 받을 수 있으므로 고려해볼 만한 옵션입니다.
루핑
이제 대출에 대해 이야기했으니 대출을 통해 얻을 수 있는 수익에 대해 이야기해 보겠습니다. 현재 연 7.34%(이 수치는 기간마다 조금씩 다르다는 점을 유의하세요)로 광고되는 10bSOL에 BLZE 발행으로 연 0.81%(BLZE 가격에 따라 달라짐)를 더한다고 가정해 보겠습니다. 어떻게 하면 더 많은 수익을 얻을 수 있을까요? 한 가지 방법은 bSOL을 대출 프로토콜에 예치하고, 더 많은 SOL을 대출한 다음 블레이즈 스테이크로 해당 SOL을 담보하는 것입니다. 드리프트 프로토콜과 카미노 파이낸스는 클릭 한 번으로 이를 수행하는 간단한 상품과 사용자가 설정할 수 있는 가변 레버리지를 제공합니다. 솔렌드와 유사한 프로토콜을 통해 수동으로 이 작업을 수행할 수도 있습니다. 주목해야 할 중요한 변수는 SOL 대출 이자율입니다. 이 이자율이 높을수록 전체 연간 수익률은 낮아집니다. 왜 그럴까요? 비용으로 공제해야 하기 때문입니다. 다음은 드리프트 슈퍼스테이크솔 UI의 간단한 예시입니다.
이 예에서는 10개의 bSOL을 담보로 5개의 SOL을 빌려주는 경우입니다. SOL을 빌려주려면 연 0.6%의 이자를 지불해야 하지만, 이후 bSOL과 함께 SOL을 다시 담보로 맡기고 보너스를 다시 받을 수 있습니다. 이는 대출 이자율이 보너스보다 낮을 때만 가능합니다. 여기서 위험을 감수하고 있다는 점을 명심하세요. 가장 큰 위험은 위에서 언급한 mSOL과 유사한 '디커플링' 이벤트입니다. 이는 가치를 SOL과 연관시키는 메커니즘에 기간 요소가 있기 때문에 언제든지 발생할 수 있습니다.
유동성 제공
LST 수익을 높이는 또 다른 방법은 유동성을 제공하는 것입니다. 탈중앙화 거래를 뒷받침하는 것은 토큰 쌍을 교환할 수 있는 유동성 풀입니다. 이러한 풀이 충분하다면 풀 목록을 통해 스왑하여 모든 자산을 교환할 수 있습니다. USDC와 SOL은 일반적으로 유동성이 가장 풍부하기 때문에 어떤 경로를 이용하든 이 두 풀을 거치게 되는데, 예를 들어 WIF를 WHALES로 교환하려면 먼저 WIF를 SOL로 교환한 다음 SOL을 WHALES로 교환할 수 있습니다.
풀은 교환에 대해 수수료를 부과하며, 이 수수료는 유동성 공급자(LP)에게 반환됩니다. 거래가 균형을 이루고 교환된 WIF의 수가 교환된 WHALES의 수와 같으면 가격은 안정적으로 유지되고 LP는 수수료를 받기만 하면 됩니다. 그러나 이 수수료는 불안정한 손실이 발생할 위험이 있기 때문에 정당화됩니다. 수요가 WHALES에 크게 기울기 시작하면 풀에 있는 WHALES의 양은 감소하는 반면 WIF의 양은 계속 증가하여 LP가 이전보다 가치가 낮아진 WIF만 보유하게 될 때까지 계속 증가하게 됩니다. 이러한 추세는 분명히 역전될 수 있으며, 이것이 불안정 손실이라고 불리는 이유이지만 명심해야 할 사항입니다.
그렇다면 어떤 유동성 풀이 LST에 매력적일까요? 첫째, SOL-LST 풀은 즉각적인 담보 및 언담보 운영을 지원하기 때문에 인기가 있습니다. 둘째, LST1-LST2 유형의 풀은 두 개의 LST를 보유하게 되며, 두 가지 모두 일반적인 담보 수익금과 소액의 거래 수수료를 받기 때문에 좋습니다. 가격은 SOL 가격과 상관관계가 있기 때문에 (고정된 것은 아니지만) 상관관계가 높아야 한다는 것을 알고 계실 것입니다. 손실이 불안정해질 위험은 낮습니다. 셋째, 더 높은 위험, 더 높은 보상 옵션을 원한다면 jitoSOL-JTO 또는 bSOL-BLZE와 같이 LST를 프로토콜 거버넌스 토큰으로 교환할 수 있는 풀을 고려할 수 있습니다. 이는 일반적으로 합리적인 유동성을 확보하기 위해 추가적인 거버넌스 토큰 보상으로 인센티브를 제공합니다.
유동성 공급의 미묘한 특성을 이해하는 것이 얼마나 중요한지 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 풀마다 유동성이 할당되는 방식과 유동성에 대한 LP의 통제권에는 차이가 있습니다. 토큰이 서로 거래되는 방식에 따라 다른 방법이 더 좋거나 나쁠 수 있으므로 가격 움직임이 어떻게 전개될지에 대한 좋은 정신 모델이 필요하며, 따라서 일관되게 좋은 결과를 얻기 위해 풀에 유동성을 넣어야 합니다. 처음 두 가지 옵션(SOL-LST, LST1-LST2)을 사용하면 기본적으로 '계속 높은 상관관계가 있을 것이다'라는 멘탈 모델을 사용하면 매우 간단합니다. 간단한 옵션보다 더 깊이 들어가려면 아주 작은 금액으로 시작하여 가격 움직임이 어떻게 전개되는지 지켜보는 것이 좋습니다. 자산이 거래될 때 풀의 잔액이 어떻게 변하는지, 수수료가 어떻게 누적되는지 살펴보고 더 큰 금액을 투자할 가치가 있는지 결정하세요.
카미노와 같은 일부 탈중앙 금융 프로토콜은 LP 전략을 자동으로 관리하는 볼트를 제공하므로 많은 작업을 할 필요가 없습니다. 이러한 프로토콜은 유동성 풀에 자금을 투입하기 위한 사전 구축된 전략을 제공합니다. 이 작업을 수행하기 전에 이 전략이 무엇인지 이해해야 하지만, 수동으로 풀에 들어가서 범위를 재조정할 필요가 없다는 뜻입니다. 물론 소정의 수수료가 부과됩니다.
대출, 리볼빙, 유동성 공급의 이 세 가지 조합으로 LST의 옵션이 모두 소진되지는 않겠지만, 이 글을 논문으로 만들고 싶지는 않습니다. 이 세 가지 옵션을 모두 시도해 보지 않으셨다면 시작하기 전에 시도해 보시기 바랍니다.
7 결론
이번 글을 통해 솔라나의 유동성 스테이킹에 대해 잘 이해하셨기를 바랍니다. 현재 솔라나에서 LST와 탈중앙 금융의 미래에는 많은 잠재력이 있으며, 이 분야의 혁신 속도는 놀랍습니다.
이 글에서 수정해야 할 오류를 발견하거나 제가 잘못 표현했다고 생각하시는 부분이 있다면 기꺼이 피드백을 받아 수정할 수 있도록 검토하겠습니다.
솔라나의 놀라운 점은 이 모든 것을 10달러로 체험해볼 수 있다는 점입니다. 관련된 위험과 모든 것을 시도할 만큼 충분히 이해했는지 여부가 걱정된다면 신중하게 시작하여 감을 잡을 수 있습니다. 자신의 위험 감수 성향과 주어진 기회를 시도해 볼 가치가 있는지 평가할 수 있는 사람은 오직 자신뿐입니다.
