비트코인 반감기가 가까워지면서 채굴자들은 블록 보상 감소로 인해 효율성이 떨어지는 채굴 장비를 폐쇄해야 할 가능성에 대해 지속적으로 우려를 표명하고 있습니다.
이제 일주일도 채 남지 않은 반감기가 되면 비트코인 네트워크의 블록당 채굴 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 절반으로 줄어들게 됩니다.
이 임박한 감소로 인해 비용 비효율성이 증가하여 소규모 기여자들의 수익성이 떨어질 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 이러한 우려는 새로운 것이 아니며, 과거 반감기 이전에도 제기된 바 있습니다.
많은 채굴 회사들이 다가올 변화에 대비해 대차대조표를 강화하고, 더 효율적인 기계를 배치하고, 수익원을 다각화하여 다가오는 변화를 더 잘 견뎌내기 위해 노력해 왔습니다.
그러나 일부 관측통들은 이러한 우려가 대체로 과장된 것이라고 생각합니다. 이들은 역사적으로 대규모 채굴 업체들이 블록 반감기와 관련된 주기적인 시장 변동 속에서도 적응하고 번창해 왔다는 점을 지적합니다.
이들은 비트코인의 희소성 증가로 인해 초기 혼란이 가격 발견 단계로 이어질 수 있는 다가오는 주기에도 비슷한 결과가 나타날 것으로 예측합니다.
이는 잠재적으로 비트코인 가격 상승으로 이어질 수 있으며, 이는 감소한 블록 보상을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. 이는 결과적으로 채굴자의 재정적 압박을 일부 완화하고 운영 수익성을 회복하는 데 도움이 될 수 있습니다.
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마라톤 디지털과 라이엇 플랫폼과 같은 업계 대기업은 적어도 한 가지 범주에서 대부분의 경쟁사보다 확실한 우위를 점하고 있는 것으로 보이며, 이들의 대차 대조표는 현금과 BTC를 합쳐 각각 10억 달러 이상으로 구성되어 있습니다.
컴퍼스 포인트 리서치 앤 트레이딩의 수석 애널리스트인 체이스 화이트는 이전에 공개 시장 자본에 쉽게 접근할 수 없는 개인 채굴자들은 블록당 채굴 보상 삭감의 여파로 운영을 중단해야 할 가능성이 더 높다고 말했습니다.
화이트는 "모두에게 고통"이 예상되지만 부채가 적거나 전혀 없고, 에너지 비용 측면에서 가장 낮은 금액을 지불하며, 가장 효율적인 채굴기를 갖춘 채굴자는 괜찮을 것이라고 덧붙였습니다.
모든 채굴 회사가 이러한 기준에 부합하는 것은 아닙니다.
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그래서 질문은 남아 있습니다: 어떤 회사가 반감기의 반대편에서 온전하고 더 강한 모습을 보일까요?
채굴자들의 과거 재정 문제
여러 소식통에 따르면 4년 전 마지막 반감기로 인해 큰 타격을 입은 주요 채굴자가 있다고 합니다.
로펌 홀랜드 앤 나이트의 동료인 카일라 조이스에 따르면, 2024년 반감기는 2016년과 2020년의 반감기와는 다른 양상을 보일 것이라고 합니다. 조이스 변호사는 현재 성숙기에 접어든 암호화폐 업계에 통폐합과 디폴트의 물결이 일어날 수 있다고 예측합니다.
그러나 그녀는 어떤 기업이 가장 위험하다고 생각하는지는 밝히지 않았습니다.
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"2020년 반감기는 2021년 암호화폐 강세장 이전에 비트코인 채굴 산업이 더 작은 공간이었기 때문에 영향이 적었던 것 같습니다."라고 조이스 블록웍스는 말합니다. "투자자들은 2021년에야 업계에 돈을 쏟아붓기 시작했습니다."
채굴 부문 전반의 어려움은 2020년 반감기 때문이 아니라 2022년 암호화폐 겨울의 결과였습니다. 이러한 침체기는 채굴 업체들이 공격적인 성장 이니셔티브에 자금을 조달하기 위해 상당한 부채를 쌓은 기간에 이어졌습니다.
암호화폐 채굴 데이터 센터 운영사인 Compute North는 그해 2월 3억 8,500만 달러의 부채를 조달한 후 2022년 9월 파산 신청을 했습니다. 이 회사는 당시 파산 신청서에서 최소 200명의 채권자에게 5억 달러의 빚을 졌다고 밝혔습니다.
그후 코어 사이언티픽은 2022년 12월파산 신청을 했습니다. 당시 이 회사는 현금 흐름은 긍정적이지만 장비 융자 대출을 상환하기에 충분하지 않다고 지적했습니다.
텍사스에 본사를 둔 이 회사는 1월에파산에서 벗어나 장비 대출 기관과 전환사채 보유자의 부채를 자본으로 전환하여 순부채를 5억 7,100만 달러로 줄였습니다.
코어 사이언티픽의 CEO는 지난달 블록웍스와의 인터뷰에서 앞으로 인프라 성장 전략에 있어서는 보다 "실용적"으로, 기계 구매 측면에서는 보다 "기회주의적"으로 임할 계획이라고 말했습니다.
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아르고 블록체인은 2022년 약세장 속에서도 파산하지 않았지만, 런던에 본사를 둔 이 회사는 그해 말 "현금이 부족해" 운영을 오래 지속할 수 없음에도 불구하고 그러한 운명을 피하려고 한다고 말했습니다.
아르고는 지난달 103 비트코인을 채굴했으며 3월 31일 기준으로 26 BTC(182만 달러)에 해당하는 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 또한, 지난달에는 퀘벡주 미라벨에 있는 시설을 610만 달러에 매각하는 데 성공했습니다.
매각 대금은 미라벨 시설의 남은 모기지 140만 달러를 상환하는 데 사용했으며, 갤럭시 디지털에 대한 부채도 일부 갚았습니다. Argo는 여전히 3,500만 달러의 부채 잔액에서 1,280만 달러로 줄어든 1,500만 달러를 Galaxy에 갚아야 합니다.
아르고 블록체인의 CEO 토마스 치파스는 성명에서 1분기 동안 부채를 1,240만 달러 줄였다고 말했습니다.
그는 "절반에 가까워지면서 운영을 간소화하고 가능한 한 효율적으로 운영하는 데 계속 집중하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.
해시 비용과 채굴자의 운명, 이번엔 어떻게 될까?
공개 채굴 업체의 해시 가격과 해시 비용을 살펴보면, 반감기를 앞두고 일부 업체는 다른 업체보다 유리한 위치에 있는 것이 분명합니다.
해시 가격은 비트코인 가격, 네트워크 난이도, 블록 보조금, 거래 수수료를 고려합니다. 이는 채굴자가 특정 해시 비율을 통해 기대할 수 있는 잠재적 수익을 측정합니다. 이는 비트코인 가격의 변화와 양의 상관관계를 가지며, 비트코인 채굴 난이도의 변화와 음의 상관관계를 갖습니다.
해시 비용은 해시 가격과 유사하지만, 채굴자에게 발생하는 비용을 측정하여 다른 관점을 제공합니다.
새로운 기계를 배치하거나 더 낮은 에너지 요금을 확보하여 효율성을 개선함으로써 해시 비용을 줄이는 것은 반감기가 다가옴에 따라 이 부문의 기업들이 가장 중점을 두고 있는 부분입니다.
해시레이트 인덱스 데이터에 따르면 월요일 비트코인의 해시 가격은 초당 페타해시(PH/s)당 약 106달러를 기록했습니다. 이 수치는 하루 중 가격과 거래 수수료의 변동을 고려한 것입니다.
더마이너매그의 리서치 책임자인 울피 자오는 반감기 이후 해시 가격이 절반으로 줄어들어 초당 페타해시(PH/s) 당 50달러가 조금 넘는 수익이 발생할 것이라고 말합니다.
"이 시나리오에서 대부분의 채굴 회사는 이전보다는 훨씬 적지만 여전히 총이익으로 채굴할 것입니다."라고 그는 블록웍스에 말했습니다.
자오는 해시 비용이 높은 상장 채굴업체 중 일부는 대차대조표에 부채가 많지 않다고 지적했습니다. 그린지, 테라울프, 스트롱홀드 디지털과 같이 부채 비율이 높은 회사들은 올인 해시 비용 규모에서 낮은 편에 속한다고 그는 덧붙였습니다.
"따라서 대부분의 공개 채굴자들은 2022년의 고도로 레버리지된 약세장에서 살아남은 후 반감기에도 살아남을 것으로 보입니다."라고 자오는 말했습니다.
어려움 속에서도 자신감을 잃지 않는 기업들
더마이너매그 데이터에 따르면 비트 디지털과 비트팜의 4분기 총 해시 비용은 각각 약 74.2 PH/s와 70.3 PH/s로 경쟁사보다 높았습니다.
비트 디지털의 CEO인 샘 타바는 이메일을 통해 블록웍스가 연말까지 더 효율적인 채굴기로 채굴기 규모를 두 배로 늘릴 계획이라고 말했습니다.
비트 디지털은 생산 비용을 낮추기 위해 일부 호스팅 인프라 인수를 고려할 수도 있습니다. 이러한 결정은 "기회와 그에 상응하는 수익 프로필에 따라 달라질 것"이라고 그는 덧붙였습니다.
그 외에도 회사는 10월에 AI 워크스트림 지원에 초점을 맞춘 비즈니스 라인을 출범했습니다.
타바르는 "채굴 마진보다 훨씬 더 나은 마진으로 고정 간접비를 모두 흡수할 수 있어 해시 가격 변동성에 대한 탄력성을 높일 수 있습니다."라고 말합니다.
비트팜스의 최고 채굴 책임자인 벤 가뇽은 회사의 저비용 전력 계약과 에너지 효율 전략이 반감기 이후에도 수익성을 보장할 것이라고 말했습니다.
이 캐나다 채굴업체는 11월에 "혁신적인 채굴기 업그레이드"의 일환으로 약 36,000대의 비트메인 채굴기를 구매하기로 합의했습니다. 이를 통해 해시 속도를 세 배 이상 높이고 에너지 효율을 약 40% 개선할 수 있을 것으로 기대됩니다.
"이 계획을 통해 우리는 업계에서 가장 낙관적인 반감기 이후 시장이 될 것으로 예상되는 시장에서 성공하고 이를 활용할 수 있는 강력한 입지를 확보하게 되었습니다."라고 Gagnon은 블록웍스에 말했습니다.
컴퍼스 포인트 리서치 앤 트레이딩의 애널리스트인 조 플린은 4월 9일 연구 노트에서 스트롱홀드 디지털 마이닝이 "다른 채굴자에 비해 더 어려운 위치"에서 비트코인 반감기에 접어들었다고 썼습니다. 이는 부분적으로는 부채와 자본 시장에 대한 제한된 접근성 때문입니다.
하지만 이미 주문한 채굴기를 연결하기 위해서는 이러한 자원이 필요하기 때문에 스트롱홀드의 인프라와 전력 접근성은 가치가 있다고 플린은 지적했습니다. 그는 이러한 인프라 중 일부를 매각하면 금요일 오전 현재 약 48% 하락한 Stronghold의 주가가 상승할 수 있다고 덧붙였습니다.
"우리는 궁극적으로 [인수합병]을 통해 [일반 및 관리 비용]을 줄이고 현재 소규모 상장사인 스트롱홀드의 높은 간접비를 낮출 수 있는 능력이 있기 때문에 자산에 가치가 있다고 생각합니다."라고 플린은 썼습니다.
스트롱홀드의 CEO인 그렉 비어드는 블록웍스에 스트롱홀드가 업계 동종업계에서 매력적인 M&A 대상으로 간주된다면, 그러한 거래는 "고려할 만한 일"이 될 것이라고 말했습니다.
"일반적으로 공개 시장에서 오해를 받고 있는 기업 중 실제 속성과 가치가 다른 공개 기업에 의해 평가될 수 있는 기업은... 그런 식으로 실현되는 경향이 있습니다."
비어드는 스트롱홀드의 부채에도 불구하고 수직적으로 통합된 구조 덕분에 반감기를 극복할 수 있는 지렛대가 있다고 말합니다.
예를 들어, 지난달 이 회사는 전력을 수입하여 낮은 전기 가격을 활용하기 위해 펜실베니아 공장 중 한 곳의 가동을 중단했습니다. 이 회사는 보도 자료에서 "전기 구매에 비해 경제적으로 운영이 가능할 때까지" 이 정책을 유지할 계획이라고 밝혔습니다.
비어드는 "많은 채굴업자들이 전력 계약이 어려운 구조로 되어 있으면 마이너스 마진으로 전력을 구매해야 한다는 점이 문제라고 생각합니다."라고 말합니다. "우리는 그런 문제가 없습니다."
스트롱홀드는 반감기 이후 인수할 수 있는 잠재적 대상이지만, Applied Digital은 이미 지난달 텍사스 가든시티에 있는 시설을 마라톤에 9,730만 달러에 매각하기로 합의하는 등 반감기 이전 거래의 매각 쪽에 서 있었습니다.
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Applied Digital의 CEO인 웨스 커민스는 성명에서 회사가 HPC 데이터 센터 구축에 집중할 것이라고 말했습니다.
"이 전략적 거래는 노스다코타의 전략적 사이트에 재정 및 운영 자원을 할당하고 대차 대조표의 강점을 강화할 수 있도록 회사를 준비시키는 의도적 인 피벗을 나타냅니다."라고 Cummins는 말했습니다.
커민스는 반감기 이후의 전략에 대해서는 더 이상의 언급을 거부했습니다.
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