이더 커뮤니티는 스테이킹 풀의 급속한 확장을 제한하기 위한 제안을 놓고 ETH 통화 정책에 대해 토론하고 있습니다. 이러한 움직임은 Liquid Stake 및 Restake 프로토콜에 대한 수요 급증에 따른 것입니다.
원문: 이더리움의 스테이킹 문제 (glassnode)
편집자: Vernacular Blockchain
표지: Unsplash 의 Shubham's Web3 사진
또한 이더 생태계 내에서는 발행 속도 변경 가능성에 대한 논의가 진행 중입니다. 이 논의는 두 명의 이더 연구원이 ETH 발행 속도를 늦추어 스테이킹 보상을 줄이자는 제안으로 촉발되었습니다.
전반적인 목표는 Liquid Stake 및 Restake와 같은 새로운 혁신의 지속적인 성장에 대응하여 스테이킹 풀의 성장을 줄이고 이더 의 통화 기능을 보호하는 것입니다.
이더 의 스테이킹은 예상외로 높은 수요를 경험했으며, 현재 이더 의 지분증명에 참여하는 ETH의 수는 314,000 ETH( 전체 공급량 의 약 26% )입니다. 최근 몇 달 동안 스테이킹 ETH의 증가율이 가속화되고 있음을 알 수 있습니다. 특히 2023년 6월 Eigenlayer 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜과 2024년 초 Liquid Restake 프로토콜 출시와 같은 새로운 혁신이 도입된 이후에는 더욱 그렇습니다.
1. 왜곡된 인센티브 메커니즘
처음에 지분 증명 프로토콜은 ETH 스테이킹 량이 증가함에 따라 각 검증인의 한계 수익이 감소하는 방식으로 설계되었습니다. 이 메커니즘은 현재 약속된 ETH 수는 314,000 ETH이며 스테이킹 스테이킹 의 예상 연간 수익률은 약 3.2%입니다.
그러나 MEV 수익, Liquid Stake, Restake 및 Liquid Restake와 같은 새로운 개발로 인해 추가적인 기회가 도입되었습니다. 그 결과, 스테이킹 에 대한 사용자 동기와 요구가 원래 비전 이상으로 커졌습니다.
스테이킹 예치금을 출처별로 분류하면 Liquid Restake 제공업체가 스테이킹 ETH의 양이 연초 이후 크게 증가한 것을 알 수 있습니다. 이러한 프로토콜은 현재 새로 스테이킹 ETH의 27%를 차지하고 있으며, Liquid 스테이킹 제공업체의 신규 예금은 3월 중순 이후 감소했습니다.
작년에 EigenLayer 프로토콜은 Restake 기능을 출시했습니다. EigenLayer를 사용하면 사용자는 스테이킹된 ETH 또는 리퀴드 스테이킹 토큰을 EigenLayer 스마트 계약 에 입금할 수 있습니다 . 그런 다음 이러한 자산은 Rollups, Oracle 및 Bridges 와 같은 다른 서비스 에서 보안 담보로 사용될 수 있습니다. 재스테이킹 사용자는 이더리움 메인 체인 이더 받는 기본 스테이킹 혜택 외에도 이러한 스테이킹 로부터 추가 수수료를 받을 수 있습니다 .
프로토콜이 출시된 이후 Eigenlayer에 대한 스테이킹 폭발적으로 증가하여 현재 총 고정 가치(TVL)가 1,420만 ETH(약 130억 달러)를 초과했습니다. 리스 스테이킹 에 대한 이러한 높은 수요는 부분적으로 Eigenlayer 에어드랍 이벤트에 대한 기대 때문이기도 합니다.
Eigenlayer TVL의 61.1%는 현지 스테이킹 ETH에서 나오고 나머지는 리퀴드 스테이킹 토큰에서 나옵니다. 이 중 Lido의 stETH는 다른 토큰보다 앞서 전체 TVL의 21.5%를 차지합니다.
2. Liquid Restake의 증가
Liquid Restake는 Liquid Stake와 유사하여 사용자가 토큰을 다시 스테이킹 하고 해당 Liquid Restake 자산을 유동성 형태로 얻을 수 있습니다. 이는 Eigenlayer 사용자가 선호하는 옵션으로 예금의 63%가 Liquid Restake 제공업체를 통해 Eigenlayer로 이동합니다.
이더 재단의 연구원들은 높은 스테이킹 비율이 증가하는 것에 대해 우려를 표명했습니다. 더 많은 ETH를 스테이킹 하면 각 검증인의 보상률이 낮아지지만, 스테이킹 ETH의 총량이 커지면 지급되는 총 보상으로 인해 여전히 인플레이션이 발생할 수 있습니다. 현재 전체 ETH 공급량의 약 1.01%가 "합병" 이후 새로 발행된 토큰이지만, 같은 기간 동안 공급량의 약 3.55%도 파괴되었지만 이러한 파괴는 인플레이션 효과의 일부를 방지합니다.
더 많은 ETH가 스테이킹 풀로 유입됨에 따라 인플레이션의 영향은 점점 더 적은 수의 ETH 보유자에게 영향을 미치기 시작합니다. 즉, 감소하는 스테이킹 ETH 보유자로부터 증가하는 스테이킹 ETH 보유자에게 자산이 이전되고 있는 것입니다.
시간이 지남에 따라 이 " 실질 수익 " 구성 요소는 ETH 보유 매력을 떨어뜨리고 이더 생태계에서 화폐 자산으로서의 ETH 기능을 약화시킬 수 있습니다. 대신, "통화"의 역할은 stETH와 유사한 Liquid Stake Token 또는 향상된 수익률 전달 수단 역할을 하는 Liquid Restake Token으로 전환될 수 있습니다. 이러한 개발의 부작용은 이러한 파생 토큰을 발행하는 프로젝트가 이더 실행 및 컨센서스 레이어 의 거버넌스와 안정성에 큰 영향력을 갖게 된다는 것입니다.
오늘 우리는 스테이킹 ETH의 절반이 이러한 파생 프로젝트를 통해 제공된다는 사실을 확인했습니다. 스테이킹 ETH의 42%는 리퀴드 스테이킹 토큰을 통해 재유동화되었으며, 또 다른 8%는 유동 파생 상품을 통해 재 스테이킹 되었습니다.
이더 연구자들의 우려는 이더 의 화폐적 성격에도 적용됩니다. 총 ETH 공급량 중 11%는 리퀴드 스테이킹 토큰에 저장되고 2.2%는 유동 스테이킹 토큰에 저장됩니다.
이더 재단이 제시한 제안은 연간 발행량을 제한하고 제한하여 새로운 스테이킹 풀에 참여하는 인센티브를 줄이고 스테이킹 증가율을 늦추는 것을 목표로 합니다. 이러한 제안은 현재로서는 어떤 변화도 필요하지 않다고 주장하고 ETH의 통화 정책에 대한 또 다른 업데이트의 필요성에 대해 의문을 제기하는 등 커뮤니티에서 상당한 반대에 부딪혔습니다.
그러나 지난 Decun 업그레이드 동안 스테이킹 풀의 성장은 약간 제한되었습니다. 이 하드 포크 6.4분 주기당 8개의 새로운 검증자 제한을 도입하고 전송 제한 기능을 대체했습니다. 이는 검증자 수와 스테이킹 풀에 들어가는 스테이킹 양을 효과적으로 제한하여 현재로서는 약간의 완화를 제공합니다.
3. 요약 및 결론
이더 생태계는 스테이킹 풀의 확장을 늦추기 위해 제안된 ETH 발행률 변경에 대해 토론하고 있습니다. 목표는 Liquid Stake 및 Restake와 같은 혁신의 영향을 완화하여 수익 기회를 강화하고 이에 따라 사용자 수요를 늘리는 것입니다.
스테이킹 급증하여 현재 3,140만 ETH에 이르렀으며, 이는 주로 Eigenlayer와 같은 Restake 프로토콜에 의해 전체 공급량 의 약 26%를 차지합니다. 이러한 발전은 리퀴드 스테이킹 토큰(LST)의 대중화로 점점 더 이어지고 있으며, 이는 장기적으로 화폐 자산으로서의 이더 의 역할을 감소시키기 시작할 수 있습니다. 이더 재단은 스테이킹 풀의 성장을 늦추기 위해 연간 발행을 제한할 것을 제안했지만 이러한 제안은 커뮤니티에서 상당한 저항에 부딪혔습니다.
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