비트코인은 안전자산으로 주목받고 있지만, 여전히 저평가되어 있다.
원문: 비트코인: 독특한 위험 회피 자산인가? (ARK Invest)
저자: 야신 엘만드라 , ARK Invest 디지털 자산 총괄
작성: 루피, 포사이트 뉴스
표지 사진: Unsplash 의 Shubham's Web3 제공
2008년 글로벌 금융 위기는 정부와 금융 기관에 대한 대중의 신뢰를 떨어뜨렸습니다. 이후 유럽 국가 채무 위기, 연방준비제도의 코로나19 대응, 미국 주요 지역 은행들의 파산과 같은 사건들은 중앙집권적 기관에 의존하는 것의 한계를 드러냈습니다.
기술 혁신의 가속화와 신뢰도 하락은 현대 포트폴리오를 보호하는 데 있어 전통적인 안전자산의 효과성에 대한 의문을 제기하고 있습니다. 유럽 국가 채무 위기와 같은 사건 이후 국채의 리스크 감소했을까요? 디지털 경제에서 실물 금의 헤지 수단으로서의 효과는 떨어졌을까요? 일관성 없는 연준의 정책은 달러의 기축통화 지위를 위협할까요? 전통적인 안전자산은 포트폴리오 구성에서 중요한 역할을 하지만, 그 한계점들은 투자자들이 소위 안전자산에 대한 재평가를 하도록 만듭니다.
전통적인 자산의 경우 ' 리스크 감수 성향'과 ' 리스크 회피 성향'은 상호 배타적인 특성이지만, 비트코인은 이 둘의 구분을 모호하게 만듭니다. 비트코인의 혁신적인 기술과 참신함은 리스크 감수 성향을 나타내는 반면, 화폐 자산으로서의 절대적인 희소성과 '무기명 증권'으로서의 역할은 리스크 회피 성향을 나타냅니다.
비트코인은 흥미로운 역설을 보여줍니다. 혁신적인 기술을 통해 경제적 불확실성에 효과적으로 대비할 수 있을 뿐만 아니라, 기하급수적인 성장을 이룰 가능성도 지니고 있습니다.
비트코인은 2008년 글로벌 금융 위기에 대한 대응책으로 탄생했습니다. 오늘날 비트코인은 변두리 기술에서 벗어나 기관 투자자들이 투자할 만한 새로운 자산군으로 성장했습니다. 네트워크가 성숙해짐에 따라 투자자들은 비트코인을 안전자산으로 진지하게 고려할 가능성이 높아집니다.
비트코인은 안전자산이다
비트코인의 폭발적인 성장과 가격 변동성으로 인해 많은 투자자와 자산 배분 담당자들이 비트코인을 리스크 자산의 축소판으로 여기지만, 우리는 비트코인 네트워크가 안전 자산의 특성을 지니고 있으며, 금융 주권을 가능하게 하고, 거래 거래 상대 리스크 줄이며, 투명성을 높인다고 믿습니다.
비트코인은 역사상 최초의 디지털 방식의 독립적인 글로벌 규칙 기반 화폐 시스템입니다. 설계상 탈중앙화 비트코인은 중앙 집중식 중개기관과 인간의 의사결정자에 의존하여 규칙을 제정하고 시행하는 기존 금융 시스템의 시스템 리스크 완화하도록 고안되었습니다. 비트코인의 대문자 "B"는 소문자 "b" 비트코인(희소한 디지털 화폐 자산)의 전송 및 보관을 용이하게 하는 금융 네트워크를 나타냅니다.
우리는 비트코인이 지금까지 만들어진 화폐 중 가장 순수한 형태라고 믿습니다. 비트코인은 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.
- 디지털 자산은 상품과 유사합니다.
- 희소하고, 유동성이 높으며, 분할 가능하고, 휴대 가능하고, 양도 가능하며, 대체 가능한 자산.
- 감사 하고 투명한 자산.
- 소유권이 완벽하게 일치하고 책임이나 거래 상대 리스크 없이 보관될 수 있는 자산.
무엇보다 중요한 것은 비트코인의 특징이 오픈 소스 소프트웨어로 구동되는 비트코인 네트워크에서 비롯된다는 점입니다. 전통적인 금융 시스템에서는 여러 기관이 기능을 조정하는 반면, 비트코인은 단일 기관처럼 작동합니다. 중앙은행, 규제 기관, 기타 정부 기관에 의존하는 대신, 비트코인은 글로벌 네트워크를 활용하여 규칙을 시행함으로써 기존의 수동적이고 비공개적이며 불투명했던 시행 방식을 자동화되고 개방적이며 투명한 방식으로 전환합니다.
아래 그림에서 볼 수 있듯이, 비트코인은 기술적 기반 덕분에 기존의 안전자산과 비교했을 때 독특한 위치를 차지하고 있습니다.
비트코인의 상대적 성과
새롭게 부상하는 자산으로서 비트코인은 투기적 성격과 단기적인 변동성으로 인해 상당한 주목을 받아왔습니다. 비트코인이 처음 등장한 지 15년이 지난 지금, 시총 1조 달러를 넘어섰으며, 구매력을 높이는 동시에 독립성을 유지하고 있습니다.
실제로 비트코인은 단기 및 장기적으로 다른 모든 주요 자산보다 뛰어난 성과를 보여왔습니다. 지난 7년간 비트코인은 연평균 약 60%의 수익률을 달성한 반면, 다른 주요 자산의 평균 수익률은 아래 차트에서 볼 수 있듯이 7%에 불과했습니다.
중요한 점은 비트코인이 처음 등장한 이후, 비트코인을 구매하여 5년 동안 보유한 투자자들은 아래 표에서 볼 수 있듯이 수익을 올렸다는 것입니다.
반면, 금, 채권, 단기 미국 국채와 같은 전통적인 안전자산은 지난 10년 동안 구매력이 99% 하락했습니다(아래 표 참조).
비트코인은 안전자산으로 간주하기에는 변동성이 너무 큰가요?
역설적이게도 비트코인의 변동성은 통화 정책의 함수이며, 이는 비트코인이 독립적인 통화 시스템으로서의 신뢰성을 뒷받침합니다. 현대 중앙은행과는 달리 비트코인은 가격이나 환율 안정에 우선순위를 두지 않습니다. 대신 비트코인 공급량 증가를 통제함으로써 자본의 자유로운 흐름을 우선시합니다. 따라서 비트코인 가격은 공급 대비 수요의 함수이며, 이것이 바로 비트코인의 변동성을 설명하는 요인입니다.
하지만 아래 그림에서 볼 수 있듯이 비트코인의 가격 변동성은 시간이 지남에 따라 감소했습니다.
비트코인 가격 변동성이 시간이 지남에 따라 감소하는 이유는 무엇일까요? 비트코인 사용이 증가함에 따라 전체 네트워크 가치 대비 비트코인의 한계 수요가 감소하고, 결과적으로 가격 변동성의 폭이 줄어듭니다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 100억 달러 규모의 네트워크 가치에서 10억 달러의 추가 수요가 발생하는 것은 1조 달러 규모의 네트워크 가치에서 10억 달러의 추가 수요가 발생하는 것보다 비트코인 가격에 더 큰 영향을 미칩니다. 중요한 것은, 가격이 크게 상승하는 상황에서는 변동성이 비트코인의 가치 저장 수단으로서의 역할을 저해하지 않는다는 점입니다.
비트코인이 자본과 구매력을 보존하는 데 있어 어떤 역할을 하는지 보여주는 더 적절한 지표는 시장 비용 기반일 것입니다. 시총 현재 가격으로 유통되는 모든 비트코인의 가치를 합산한 것이지만, 시장 비용 기반은 각 비트코인의 마지막 가격 변동을 기준으로 가치를 매깁니다. 비용 기반은 구매력 변화를 더 정확하게 측정합니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 비용 기반의 변동은 가격 변동보다 훨씬 덜 두드러집니다. 예를 들어, 2021년 11월부터 2022년 11월까지 비트코인의 시총 약 77% 감소했지만, 비용 기반은 18.5%만 감소했습니다. 현재 비트코인의 비용 기반은 역대 신고점 기록하고 있으며, 2021년 최고치보다 20% 높은 수준입니다.
비트코인은 다른 자산 클래스와 독립적입니다.
낮은 상관관계
비트코인이 안전자산으로 적합한 또 다른 이유는 다른 자산군의 수익률과의 상관관계가 낮다는 점입니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 비트코인은 지속적으로 낮은 상관관계를 보이는 몇 안 되는 자산 중 하나입니다. 2018년부터 2023년까지 비트코인 수익률과 전통적인 자산군 간의 평균 상관관계는 0.27에 불과했습니다. 특히, 전통적으로 안전자산으로 여겨지는 채권과 비트코인 수익률 간의 상관관계는 0.46으로 비교적 높은 반면, 금과 채권 수익률 간의 상관관계는 각각 0.2와 0.26에 그쳤습니다.
변화하는 금리 정책에 적응하기
또한, 아래 그림에서 볼 수 있듯이 비트코인 가격을 연방기금 금리와 비교해 보면 다양한 금리 및 경제 환경에서도 비트코인이 얼마나 탄력적인지 알 수 있습니다. 특히, 아래 그림에서 볼 수 있듯이 비트코인 가격은 고금리 및 저금리 환경 모두에서 급등했습니다.
지난 10년간 비트코인 가격은 안전자산 수요가 증가하는 시기에 좋은 성과를 보였습니다. 이 글을 쓰는 시점 기준으로, 아래 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인 가격은 각 위기 상황마다 상승했습니다.
지역 은행 위기 당시 비트코인의 성과는 대표적인 사례입니다. 2023년 초, 미국 지역 은행들이 역사적인 붕괴를 겪었을 때 비트코인 가격은 40% 이상 상승했으며, 이는 아래 차트에서 볼 수 있듯이 거래 상대 리스크 헤지 수단으로서 비트코인의 역할을 잘 보여줍니다.
비트코인은 여러 차례 하락세를 경험했지만, 이러한 하락세는 비트코인 업계에만 국한된 현상입니다. 2014년 마운트곡스 거래소 해킹 사건, 2017년 ICO(ICO) 거품 붕괴, 그리고 2022년 FTX 사기 사건으로 인한 폭락 등이 그 예입니다. 이러한 주기적인 하락세 속에서도 비트코인은 놀라운 회복력을 보여주었습니다.
미래를 바라보며
짧은 역사에도 불구하고 비트코인은 안전자산으로서 상당한 위상을 확보했지만, 여전히 저평가되어 있습니다. 세계 경제가 실물 경제에서 디지털 경제로 전환됨에 따라, 비트코인의 탈중앙화 글로벌 통화 시스템 사용은 계속 증가할 것으로 예상되며, 이는 비트코인이 전통적인 안전자산과 비견될 만한 수준에 도달할 가능성을 시사합니다. 최근 미국이 비트코인 현물 ETF를 승인하고, 엘살바도르와 같은 민족 들이 비트코인을 법정화폐로 채택했으며, Block.com, Microstrategy, Tesla와 같은 기업들이 비트코인을 보유자산으로 편입하는 등 이러한 가능성을 높이는 사건들이 있었습니다. 현재 비트코인의 시가총액이 약 1조 3천억 달러로 채권 시장 시총 130조 달러에 비해 시총 고려할 때, 글로벌 안전자산 시장은 큰 변화를 맞이할 것으로 보입니다.
요약하다
비트코인은 비교적 새로운 자산이며, 비트코인 시장은 변동성이 매우 크고 불확실합니다. 비트코인은 대부분 규제가 미비하며, 규제 대상 자산에 비해 사기 및 조작에 더 취약할 수 있습니다. 비트코인은 극심한 가격 변동성, 유동성 부족, 도난 등 독특하고 심각한 리스크 에 직면해 있습니다.
비트코인 가격은 영향력 있는 인물과 언론의 발언 및 행동, 비트코인의 공급과 수요 변화 등 여러 요인의 영향을 받아 급격하게 변동합니다. 이러한 요인들 때문에 비트코인이 장기적으로 가치를 유지하기는 어렵습니다.
면책 조항: 본 사이트는 블록체인 정보 플랫폼으로서, 사이트에 게시된 글은 필자 및 초청 연사의 개인적인 관점 일 뿐이며 Web3Caff의 공식적인 입장을 반영하는 것은 아닙니다. 본 글에 포함된 정보는 참고용일 뿐이며 투자 자문 또는 투자 제안으로 간주될 수 없습니다. 각 국가 또는 지역의 관련 법률 및 규정을 준수하시기 바랍니다.
