B itMEX 공동 창업자인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 24일 최신 기사를 게재했다. 그는 앞으로 몇 달 동안 암호화폐 투자자들에게 자신의 지위를 높일 수 있는 절호의 기회가 제공될 것이라고 믿습니다. 전문은 아래의 동적 영역에서 번역되고 정리됩니다.
여러분 중 일부는 솔라나를 10달러 미만에 구입하고 200달러에 팔았기 때문에 이제 자신이 우주의 주인이라고 생각합니다. 다른 사람들도 마찬가지로 2021~2023년 베어장 (Bear Market) 동안 암호화폐를 위해 명목화폐를 매도하고 올해 1분기에 가격이 급등하자 포지션을 줄이는 것이 현명한 일이라고 생각했습니다.
정크코인을 비트코인으로 교환한다면 당신은 똑똑한 사람입니다. 즉시 사용할 필요가 없는 법정화폐로 비트코인을 교환한다면, 당신은 정말 바보 같은 짓을 하는 것입니다. 왜냐하면 비트코인은 지금까지 만들어진 화폐 중 가장 어려운 화폐이기 때문입니다.
불장(Bull market) 자주 나타나지 않으며 올바른 결정을 내렸지만 수익을 극대화하지 않는 것은 비극입니다. 우리 중 너무 많은 사람들이 불장(Bull market) 에서 추론하려고 노력하지만, 실제 암호화폐 전설은 상승 곡선의 왼쪽에 숨어 불장(Bull market) 지속되는 한 매수, 보유 및 매수를 해왔습니다.
때때로 나는 패배자처럼 생각하는 자신을 발견합니다. 이 작업을 수행할 때 모든 개인 투자자 및 기관 투자자가 믿는 거시적 주제는 무엇인지 스스로 상기해야 합니다.
즉, 모든 주요 경제권(미국, 중국, 유럽연합, 일본)은 정부 대차대조표의 레버리지를 줄이기 위해 자국 통화의 평가절하를 진행하고 있습니다. 이제 전통적인 금융은 다가오는 미국과 영국, 홍콩의 현물 비트코인 ETF를 통해 이러한 이야기에서 직접 이익을 얻을 수 있으므로 고객에게 부의 구매력을 보존하기 위해 이러한 암호화폐 파생 상품을 사용할 것을 촉구하고 있습니다.
저는 법정화폐 대비 암호화폐의 엄청난 상승의 근본적인 이유를 빠르게 설명하고 싶습니다. 물론, 이 이야기가 그 힘을 잃을 때가 올 것이지만, 그 날은 아직 오지 않았습니다. 이 시점에서 나는 코인 테이블에서 꺼내고 싶은 충동을 억제하고 왼쪽 커브에 굳건히 머물 것입니다.
이전에는 미국의 세금 납부와 4월 15일의 비트코인 반감 로 인해 BTC가 약세를 겪을 것이라고 예상했지만, 이제는 왜 불장(Bull market) 계속되고 가격이 더 미치게 될지 독자들에게 생각해 보아야 한다는 점을 상기시키고 싶습니다.
시장에서는 비트코인의 가치가 2009년 0에서 2024년 70,000달러, 미래에는 1,000,000달러로 바뀔 수 있다는 것은 거의 상상할 수 없습니다. 그러나 국가 채무 거품이 터지기 시작하고 법정화폐 유동성이 급증함에 따라 비트코인의 상승을 이끄는 거시적 요인은 더욱 분명해질 것입니다.
명목 국내총생산(GDP)
정부의 목적은 무엇인가? 정부는 도로, 교육, 의료, 사회 질서 등 공공재를 제공합니다. 분명히 이것은 많은 정부의 소망 목록이지만 실제로는 죽음과 절망을 제공합니다... 그리고 이러한 서비스의 대가로 우리 시민은 세금을 납부합니다. 균형 잡힌 예산을 갖춘 정부만이 일정 금액의 세수로 최대한 많은 서비스를 제공할 수 있습니다.
그러나 때때로 정부는 세금을 인상하지 않고도 장기적으로 긍정적인 가치를 창출할 것이라고 믿는 일을 하기 위해 돈을 빌립니다.
예를 들어:
건설 비용이 많이 드는 수력 발전 댐. 정부는 세금을 인상하는 대신 댐의 재정적 수익이 채권 수익률과 일치하거나 그 이상이기를 바라면서 댐 비용을 지불하기 위해 채권을 발행합니다. 정부는 댐이 창출할 경제 성장에 가까운 수익률을 지불함으로써 시민들이 미래에 투자하도록 유도합니다.
- 댐이 10년 안에 경제를 10% 성장시킨다면 국채수익률은 최소한 10% 이상이어야 투자자를 끌어들일 수 있다.
- 그러나 정부가 10% 미만을 지불하면 정부의 이익은 대중을 희생하게 됩니다.
- 정부가 10% 이상을 납부하면 국민의 이익은 정부가 부담하게 된다.
좀 더 멀리 바라보고 거시적인 차원에서 경제를 논해보자. 특정 민족 의 경제성장률은 명목GDP이며, 이는 인플레이션과 실질성장률로 구성됩니다. 정부가 예산 적자를 통해 명목 GDP 성장을 촉진하고자 한다면, 투자자들이 명목 GDP 성장률과 동일한 수익을 얻는 것은 자연스럽고 논리적입니다.
투자자들이 명목 GDP 성장에 상응하는 혜택을 기대하는 것은 당연한 일이지만, 정치인들은 그보다 적은 금액을 지불하는 편을 선호합니다. 정치인이 정부 채무 수익률이 명목 GDP 성장률보다 낮은 상황을 만들 수 있다면 정치인은 효과적인 이타주의 자선 활동에 SBF(파산 거래소 FTX의 설립자)보다 더 빨리 돈을 쓸 수 있습니다. 가장 좋은 점은 이러한 지출을 지불하기 위해 세금을 인상할 필요가 없다는 것입니다.
그렇다면 정치인들은 어떻게 그러한 유토피아를 만들 수 있을까? 그들은 예금자를 경제적으로 억압하기 위해 전통적인 금융의 은행 시스템을 사용합니다. 국채 수익률을 명목 GDP 성장률 이하로 유지하는 가장 간단한 방법은 중앙은행에 돈을 인쇄하고 국채를 매입하여 국채 수익률을 인위적으로 낮추도록 지시하는 것입니다. 은행들은 국채만이 대중을 위한 유일한 "적절한" 투자라는 말을 들었습니다. 이런 식으로 국민의 저축은 비밀리에 저수익 정부 채무 에 투자됩니다.
인위적으로 낮은 국채수익률이 부적절한 투자를 조장한다는 것이 문제다. 첫 번째 프로젝트는 일반적으로 그만한 가치가 있습니다. 그러나 정치인들이 재선을 위해 성장을 도모하다 보니 사업의 질이 떨어지게 됐다. 현 시점에서 정부 채무 명목 GDP보다 빠르게 증가하고 있습니다. 이제 정치인들은 어려운 결정을 내려야 합니다. 부적절한 투자 손실은 오늘의 심각한 금융 위기나 내일의 저성장 또는 심지어 제로 성장으로 인해 상환되어야 합니다. 종종 정치인들은 퇴임 후에 미래가 열리기 때문에 장기간의 경기 침체를 선택합니다.
부적절한 투자의 좋은 예는 정부 보조금을 통해서만 가능한 그린 에너지 프로젝트입니다. 수년간 관대하게 보조금을 지급한 후에도 일부 프로젝트는 투자 자본에 대한 수익을 달성하지 못했거나 소비자가 부담하는 실제 비용이 너무 높았습니다. 일단 정부 지원이 철회되면 수요가 약화되고 프로젝트가 중단될 것으로 예상된다.
불경기에는 중앙은행이 Ashdrach 경이 "매도" 버튼을 누르는 것보다 더 세게 "Brrrrr" 버튼을 누르면 채권 수익률이 더욱 왜곡됩니다. 국채 수익률은 명목 GDP 성장률보다 낮게 유지되어 정부의 채무 부담이 인플레이션으로 상쇄될 수 있습니다.
식별하다
투자자의 핵심 임무는 언제 국채가 좋은 투자인지 이해하는 것입니다. 가장 간단한 방법은 전년 대비 명목 GDP 성장률을 10년 만기 국채 수익률과 비교하는 것입니다. 10년 만기 채권 수익률은 미래 명목 성장 측면에서 무엇을 기대할 수 있는지에 대한 아이디어를 제공하는 시장 신호가 되어야 합니다.
실질수익률 = 10년 만기 국채수익률 - 명목 GDP 성장률
국채는 실질수익률이 양수일 때 좋은 투자입니다. 일반적으로 정부는 가장 신용도가 높은 차용자입니다.
국채는 실질수익률이 마이너스일 때 투자하기에 적합하지 않습니다. 투자자의 비결은 인플레이션보다 빠르게 성장하는 은행 시스템 외부의 자산을 찾는 것입니다.
4개 주요 경제국 모두 저축자를 경제적으로 억제하고 마이너스 실질 수익률을 초래하는 정책을 제정했습니다. 중국, 유럽연합, 일본은 모두 궁극적으로 미국의 통화 정책 신호를 받습니다. 따라서 저는 미국의 과거와 미래의 통화 및 재정 상황에 초점을 맞추겠습니다. 미국이 금융 상황을 완화하면 나머지 세계도 이를 따를 것입니다.
무리카
차트는 실질 수익률(.USNOM Index)을 흰색으로, 연준 대차대조표를 노란색으로 표시합니다. 저는 2009년에 시작했습니다. 왜냐하면 그 해가 비트코인의 제네시스 블록이 출시된 해였기 때문입니다.
보시다시피, 2008년 글로벌 금융위기로 인한 디플레이션 충격 이후 실질수익률은 플러스에서 마이너스로 전환되었습니다. 팬데믹으로 인한 디플레이션 영향으로 지수는 잠시 다시 플러스로 돌아섰습니다.
디플레이션 충격은 경제 활동의 급격한 감소로 인해 실질 금리가 급등하는 경우입니다.
2009년과 2020년을 제외하면 국채는 주식, 부동산, 암호화폐 등에 비해 투자가 부진했다. 채권 투자자는 엄청난 레버리지를 사용하여 거래해야만 좋은 성과를 낼 수 있습니다. 헤지펀드의 핵심은 바로 이것이 리스크 균등성의 핵심입니다.
이런 부자연스러운 상황은 연준이 양적완화(QE)라고 불리는 과정을 통해 국채를 사기 위해 돈을 찍어 대차대조표를 확대하기 때문에 발생합니다.
이 기간 동안 마이너스 실질 수익에 대한 탈출 안전 밸브는 비트코인(노란색)이었고 여전히 그렇습니다. 비트코인은 로그 차트에서 비선형적으로 상승하고 있습니다. 비트코인의 상승은 순전히 법정화폐 가치 하락으로 가격이 책정되는 제한된 수의 자산의 함수입니다.
이는 과거에 일어난 일을 설명하지만 시장은 미래 지향적입니다. 암호화폐 투자를 계속하고 불장(Bull market) 이 이제 막 시작되었다고 확신해야 하는 이유는 무엇입니까?
공짜
누구나 공짜로 무언가를 얻고 싶어합니다. 분명히 우주는 이렇게 싼 것을 결코 제공하지 않을 것입니다. 그러나 그렇다고 해서 정치인들이 세율을 인상하지 않고 혜택을 약속하는 것을 막지는 못합니다. 민주주의 국가의 투표장에서든, 권위주의 체제에서 잠재적인 지지를 받든, 모든 정치인에 대한 지지는 경제성장을 창출하는 정치인의 능력에서 비롯됩니다. 간단하고 명백한 친성장 정책이 제정되면 정치인들은 돈 인쇄기를 이용해 전체 인구를 희생시키면서 자신이 선호하는 선거구에 돈을 집중시킵니다.
정부가 마이너스 실질수익률로 차입하는 한, 정치인들은 지지자들에게 무료로 물건을 줄 수 있습니다. 따라서 민족 국가가 당파적이고 양극화될수록 여당은 보유하지 않은 돈을 지출하여 재선 가능성을 높이려는 유인이 더 커집니다.
2024년은 세계적으로 중요한 해로, 많은 주요 국가에서 대통령 선거가 치러지고 있습니다. 미국 선거는 전 세계적으로 매우 중요합니다. 집권 중인 민주당은 재임하기 위해 무엇이든 할 것이기 때문입니다(오렌지맨이 지난 선거에서 "패배"한 이후 공화당에 의심스러운 일을 했다는 사실에서 알 수 있듯이). 많은 미국인들은 민주당이 트럼프의 승리를 속인 것 같다고 믿고 있습니다. 이것이 사실이라고 믿든 안 믿든, 인구의 상당 부분이 이러한 관점 갖고 있다는 사실은 이번 선거의 위험이 극도로 높다는 것을 보장합니다. 앞서 말했듯 미국 정치 하의 평화적인 재정·통화 정책은 중국, 유럽연합, 일본 등이 모방할 것이기 때문에 이번 선거에 주목하는 것이 중요하다.
위 차트는 시간이 지남에 따라 미국의 정치적 양극화를 보여주는 BCA Research의 차트입니다. 보시다시피, 유권자는 19세기 후반 이후로 이렇게 양극화되지 않았습니다. 선거의 관점에서 보면 이는 승자독식이다. 민주당원들은 패배할 경우 공화당원들이 자신들의 많은 정책을 뒤집을 것임을 알고 있습니다. 다음 질문은 재선을 보장하는 가장 쉬운 방법은 무엇입니까?
그것은 경제입니다. 아직 선거 승자를 결정하지 못한 유권자들은 경제에 대한 자신의 견해를 토대로 승자를 결정합니다. 위 도표에서 볼 수 있듯이, 선거가 있는 해에 국민들이 경제가 불황이라고 생각할 경우 현직 대통령의 재선 가능성은 67%에서 33%로 떨어진다. 그렇다면 통화 및 재정 정책을 통제하는 집권당이 경기침체를 방지하려면 어떻게 해야 할까요?
명목 GDP 성장은 정부 지출에 직접적인 영향을 받습니다. 이 Bianco Research 차트에서 볼 수 있듯이 미국 정부 지출은 명목 GDP의 23%를 차지합니다. 이는 집권당이 필요한 지출 수준을 충족할 만큼 충분히 빌릴 의향이 있는 한 원하는 만큼 많은 GDP를 인쇄할 수 있음을 의미합니다.
중국 정부는 매년 GDP 성장률을 결정합니다. 그러면 은행 시스템은 경제 활동을 원하는 수준으로 끌어올리기에 충분한 신용을 창출합니다. 서구에서 교육받은 많은 경제학자들에게 미국 경제의 "강도"는 당혹스럽습니다. 왜냐하면 그들이 모니터링하는 주요 경제 변수 중 다수가 임박한 경기 침체를 가리키기 때문입니다. 그러나 집권당이 마이너스 금리로 돈을 빌릴 수 있는 한 집권을 유지하는 데 필요한 경제 성장을 창출할 수 있습니다.
바이든 미국 대통령이 이끄는 민주당이 정부 지출을 늘리기 위해 온갖 노력을 다하는 이유다. 버드 옐런(Budd Yellen) 미국 재무장관과 제롬 파월(Jerome Powell) 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 미국 재무부 수익률이 명목 GDP 성장률보다 훨씬 낮은 수준으로 유지되도록 해야 할 것입니다. 나는 그들이 마이너스 실질 수익률을 유지하기 위해 돈 인쇄를 위해 어떤 완곡한 표현을 만들 것인지 모르지만 그들이 그들의 상사와 그의 당을 재선하는 데 필요한 일을 할 것이라고 확신합니다.
그러나 오렌지가 이길 수도 있습니다. 이 경우 정부 지출은 어떻게 되나요?
위 차트는 바이든이나 트럼프 대통령 임기 동안 2024년까지의 적자를 추정한 것입니다. 보시다시피 트럼프는 슬로우 조보다 더 많은 돈을 쓸 것으로 예상됩니다. 트럼프 대통령은 적자를 더욱 확대할 또 다른 감세 조치를 모색하고 있다. 어떤 노인 광대를 선택하든 정부 지출은 줄어들지 않을 것이므로 안심하십시오.
의회예산처(CBO)는 대규모 적자를 예측하는 현재 및 가상의 미래 정치 환경을 기반으로 정부 적자를 예측합니다. 기본적으로 정치인들이 4%의 차입으로 6%의 성장을 이룰 수 있다면 왜 지출을 중단하겠습니까?
위에서 언급했듯이 미국의 정치적 상황은 화폐 인쇄기의 발전에 대해 확신을 갖게합니다. 2008년 글로벌 금융 위기와 팬데믹을 '해결'하기 위해 미국 통화 및 정치 엘리트들이 한 일이 우스꽝스럽다고 생각했다면 아직 아무것도 보지 못한 것입니다.
팍스 아메리카나 주변 지역의 전쟁은 주로 우크라이나/러시아 및 이스라엘/이란 전장에서 계속해서 벌어지고 있습니다. 예상한 대로 양당의 전쟁광들은 수십억 달러의 빌린 현금으로 그들의 대리인에게 계속 자금을 지원하는 데 만족하고 있습니다. 갈등이 심화되고 더 많은 국가가 전투에 참여할수록 비용은 증가할 뿐입니다.
요약하다
북반구의 여름이 다가오고 정책 입안자들이 현실에서 잠시 숨을 돌리게 되면 암호화폐 변동성은 줄어들 것입니다. 지금은 최근 암호화폐 하락세를 활용하여 천천히 포지션을 추가할 수 있는 완벽한 시기입니다. 지난 주에 큰 인기를 끌었던 크랩코인 목록이 있습니다. 다음 기사에서 이에 대해 논의하겠습니다. 더 많은 토큰 출시가 있을 예정이지만 1분기 출시만큼 인기가 높지는 않을 것입니다. 이는 사전 판매 투자자가 아닌 사람들에게 훌륭한 진입점을 제공합니다. 암호화폐 리스크 의 맛이 당신을 어떻게 흥분시키든 상관없이, 앞으로 몇 달은 당신의 지위를 높일 수 있는 절호의 기회를 제공할 것입니다.
모든 사람들에게 곡선의 왼쪽에 머물라고 요구하는 것은 정치인들이 유인물과 전쟁에 돈을 지출함에 따라 돈 인쇄가 가속화될 것이라는 당신의 예감이 옳습니다. 현재 엘리트들이 공직에 머물고 싶어하는 바람을 과소평가하지 마십시오. 실질이자율이 플러스로 변하면 암호화폐에 대한 믿음을 재평가해 보세요.
