역사상 가장 독특한 불장(Bull market)? 네 번째 ' 반감' 지표 다수 깨져

현재 비트코인은 네 번째 반감 겪었고 이로 인해 공급 인플레이션이 추가로 50% 감소했으며 디플레이션은 자연스럽게 증가했습니다. 이 기사에서는 가격 대비 성능과 기본 네트워크 지표 측면에서 시간에 따른 비트코인 ​​네트워크의 진화를 살펴보겠습니다.

요약

• 최근 비트코인은 출시 이후 네 번째 반감 겪었고, 비트코인 ​​공급의 연간 인플레이션율도 다시 한번 50% 감소했는데, 이는 발행 부족 측면에서 금을 완전히 넘어섰다는 의미이기도 하다.
• 반감 동안 비트코인 ​​네트워크의 상태를 측정한 결과, 여러 중요한 지표의 성장률이 둔화되는 것을 발견했습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 그 성장세는 멈추지 않고 매번 새로운 역사적 정점을 만들어갈 것이다.
• 현물가격의 상승과 역사적 최고가의 대폭적인 돌파는 투자자들의 수익성을 향상시켰고, 이는 연초 대비 채굴자들의 소득이 50% 감소하는 불리한 상황을 반전시켰습니다.

디플레이션 공급

비트코인 공급 곡선은 "적응 난이도 조정"이라는 영리한 알고리즘 덕분에 결정적입니다. 이 알고리즘은 비트코인 ​​채굴 프로세스의 난이도를 지속적으로 조정하여 채굴자가 얼마나 많은 해시레이트 사용하더라도 비트코인 ​​네트워크의 평균 블록 간격이 약 600초(10분)로 유지되도록 합니다.

비트코인 네트워크가 210,000 블록 높이(약 4년)를 통과할 때마다 예정된 발행 반감 발생하여 새로 민트 비트코인 ​​양이 50% 감소합니다. 네 번째 비트코인 ​​반감 지난 주말에 발생했으며 블록 보조금은 블록당 6.25비트코인에서 3.125비트코인으로 감소했습니다. 이는 전체 네트워크가 매일 약 450비트코인(비트코인 채굴의 경우 144블록)을 민트 할 수 있음을 의미합니다.

비트코인 출현 후 첫 4개 시대 동안 총 19,687,500개의 비트코인이 채굴되었으며, 이는 미리 설정된 전체 네트워크 공급량 2,100만 개의 93.75%에 해당합니다. 따라서 향후 126년 동안 채굴할 수 있는 비트코인은 1,312,500개밖에 남지 않았으며, 그 중 현재 시대(3차와 4차 반감 사이)에 총 656,600개(전체의 3.125%)의 비트코인이 발행되었습니다. 흥미롭게도 각 반감 과 같은 핵심 사항을 나타냅니다.

1. 채굴할 남은 비율은 새로운 블록 보조금과 동일합니다(3.125 BTC/블록 vs. 3.125% 남음).
2. 채굴할 남은 수량(1,312,500 비트코인)의 50%는 반감 차와 5차 반감 사이에 채굴됩니다.

블록 보조금은 블록 높이 210,000개마다 반감 때문에 비트코인의 인플레이션율도 약 4년마다 반감. 이로 인해 비트코인 ​​공급량 의 최신 연간 인플레이션율은 이전 기간의 1.7%에서 0.85%로 낮아졌습니다.

네 번째 반감 사람들이 비트코인과 금의 두 가지 일반적인 등가물을 비교할 때 중요한 이정표가 됩니다. 역사상 처음으로 비트코인의 안정적인 발행률(0.83%)이 금(~2.3%)보다 낮습니다. , 이는 '희소자산'이라는 명칭이 금에서 비트코인으로 이양되는 역사적 완성을 의미합니다.

조심해라

그러나 우리가 짚고 넘어가야 할 중요한 점은 이번 반감 의 규모를 균형 있게 바라볼 필요가 있다는 점이다. 반감 시장 동태 에 미치는 상대적 영향을 평가할 때, 반감 이후 새로 민트 비트코인의 총량이 비트코인 ​​생태계 내 글로벌 거래량에 비해 여전히 매우 작다는 점을 보아야 합니다. 현재 반감 이후에 민트 비트코인의 총량은 오늘날 우리가 볼 수 있는 온체인 전송량, 현물 거래량, 파생상품량의 일부에 불과하며, 이는 현재 전송 및 거래되는 총 자본의 0.1 미만에 해당합니다. 그 날들 중 아무 날이나. %.

결과적으로, 비트코인 ​​반감 사용 가능한 거래 공급량 에 미치는 영향은 반감 이후에 채굴되는 비트코인 ​​수가 계속 감소할 뿐만 아니라 이를 둘러싼 자산 및 생태계의 규모가 계속 확장되기 때문에 주기에 걸쳐 감소합니다.

합리적인 기대

비트코인의 반감 는 중요하고 잘 알려진 사건이며, 각 반감 자연스럽게 가격 행동에 미치는 영향에 대한 추측이 높아집니다. 역사적 선례와 기대의 균형을 맞추고 비트코인의 과거 성과를 기반으로 상대적으로 느슨한 분석 경계를 만드는 것이 더 현명한 시장 분석 전략일 수 있습니다.

각 반감 마다 비트코인의 가격 성과는 크게 다릅니다. 우리는 초기 반감 기간이 오늘날과 매우 달랐으며 과거 경험이 현재 분석 및 예측을 안내하는 데 큰 역할을 하지 않을 수 있다고 믿습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 수익이 감소하고 총 손실 효과가 약화되는 것을 볼 수 있습니다. 이는 시장 규모가 커지고 시장 성장을 촉진하는 데 필요한 유동성이 확대되는 자연스러운 결과입니다.

• 빨간색: Epoch 2 가격 대비 성능: +5,315%, 최대 하락률 -85%
• 파란색: Epoch 3 가격 대비 성능: +1,336%, 최대 하락률 -83%
• 녹색: Epoch 4 가격 성능: +569%, 최대 하락률 -77%

이제 우리는 마지막 주기부터 반감 까지 비트코인의 가격 성과를 평가합니다. 2015년과 2018년의 상황과 현재 주기 사이에는 분명한 유사점이 있습니다.

그러나 현재 주기는 가격이 반감 이전 역사적 최고점을 돌파한 역사상 유일한 주기라는 점에 유의하는 것이 특히 중요합니다.

우리가 가지고 있는 또 다른 관점은 각 반감 이후 365일 이내에 비트코인의 시장 성과를 고려하는 것입니다. 역사를 되돌아보면 두 번째 시대에는 반감 의 영향이 훨씬 더 크다는 것을 알 수 있지만, 오늘날 시장의 역학과 패턴이 2011~2013년 기간에 비해 크게 바뀌었다는 점도 고려해야 합니다. 서로 다른 두 기간의 조건을 동일시하십시오.

바로 이 때문에 지난 두 시대(세 번째 시대와 네 번째 시대)에 이벤트를 반감 것이 자산 규모에 미치는 영향이 더 풍부하고 해석하기 쉽다는 것을 알 수 있습니다.

• 빨간색: Epoch 2 가격 대비 성능: +7,258%, 최대 하락률 -69.4%
• 파란색: Epoch 3 가격 대비 성능: +293%, 최대 하락률 -29.6%
• 녹색: Epoch 4 가격 대비 성능: +266%, 최대 하락률 -45.6%

일반적으로 각 반감 이후 연도의 전반적인 시장 추세는 매우 강하지만, 이 과정에서 시장은 여전히 ​​매우 큰 되돌림을 경험하게 되며 최대 진폭은 30%에서 70%에 이릅니다.

역사의 간헐적인 리듬

2022년 베어장 (Bear Market) 동안 비트코인 ​​가격이 어떻게 하락하더라도 이전 주기의 역사적 최고점(당시 해당 역사적 최고점은 2017년 20,000달러에 달함) 아래로 결코 떨어지지 않을 것이라는 진술이 널리 유포되었습니다. 그러나 불행하게도 이 법은 실패했습니다. 2022년 말 광범위한 디레버리징 과정에서 비트코인 ​​가격이 2017년 주기 최고치보다 25% 이상 하락했기 때문입니다.

마찬가지로, 최근 비트코인 ​​가격이 반감 발생하기 전에 현재 주기의 역사적 최고점을 돌파할 수 없을 것이라는 유사한 주장이 돌고 있습니다. 하지만 올해 3월에는 이 '법'도 깨졌다. 당시 우리가 보았던 새로운 역사적 최고점은 다시 한 번 갱신되었습니다. 이 사건은 역사적으로 유례없는 공급 부족(이전 기사에서 이 이유를 언급함)과 새로 상장 현물 ETF에 의한 상당한 성장 때문이었습니다.

그러나 우리가 보아야 할 것은 비트코인의 가격 상승이 투자자들이 보유하고 있는 미실현 이익에도 큰 영향을 미쳤다는 점입니다. 현재 비트코인 ​​공급량에서 투자자가 보유하고 있는 미실현 이익의 양은 반감 이후 최대치입니다(MVRV로 측정).

즉, 투자자들은 반감 일 현재 비용 대비 가장 큰 장부상 이익을 보유하고 있습니다. 현재 MVRV 비율은 2.26입니다. 이는 비트코인의 평균 장부 수익률이 +126%임을 의미합니다.

근본적인 성장

이전 섹션에서 우리는 반감 로 이어지는 다양한 역사적 주기에 걸쳐 비트코인 ​​가격 성과를 평가했습니다. 이 섹션에서는 채굴 보안, 채굴자 소득, 자산 유동성, 반감 동안의 거래 정산량을 포함한 비트코인 ​​네트워크 기본의 성장에 초점을 맞출 것입니다.

해시레이트 는 채굴자들의 집단적 “화력”을 평가하는 데 사용되는 네트워크 통계입니다. 반감 동안 해시레이트 의 증가 속도는 둔화되었지만 초당 절대 해시 속도는 계속 증가하여 현재 초당 620 Exahash입니다. 이는 지구상의 80억 명 모두가 초당 775억 해시를 완료하는 것과 같습니다. 둘째) 해시 작업).

흥미롭게 해시레이트 각 반감 이벤트마다 새로운 역사적 최고점에 도달했거나 그 근처에 있었으며, 이는 현재 다음 두 가지 시나리오 중 적어도 하나가 발생하고 있을 수 있음을 시사합니다.

1. 더 많은 ASIC 장치가 곧 온라인에 출시될 예정입니다.
2. 보다 효율적인 해시 ASIC 하드웨어가 생산 중입니다.

두 시나리오에서 도출된 결론은 반감 마다 발행량이 50%씩 감소하더라도 전체 보안 예산은 현재 OPEX(운영 비용) 비용을 유지하기에 충분할 뿐만 아니라 CAPEX(자본 지출) 및 OPEX를 더욱 자극하기에 충분하다는 것입니다. 분야에 대한 투자.

이제 채굴자들의 소득을 미국 달러로 계산해 보면, 현재 소득 증가율도 감소하고 있지만 절대 규모는 여전히 순증가 상태에 있는 것으로 나타났습니다. 지난 4년 동안 채굴자들의 누적 수익은 이전 시대에 비해 10배 이상 증가한 30억 달러에 달했습니다.

현재 우리가 사용하는 주요 시장 지표인 Caps Realized를 다시 한번 말씀드리고 싶습니다. 이는 시간이 지남에 따라 비트코인에 투자되고 저장된 자본을 측정하는 강력한 도구이며 주기에 따른 비트코인의 유동성 증가를 USD 기준으로 비교하는 데 사용할 수 있습니다.

이 측정법으로 전체 비트코인 ​​시장을 측정하면 총 5,600억 달러의 가치가 비트코인에 "저장"되어 있음을 알 수 있습니다. 실현 상한액은 이전 기간보다 439% 증가했는데, 이는 해당 자산의 현재 총 시총 인 1조 4천억 달러를 뒷받침하는 엄청난 수치입니다. 또한 비트코인의 악명 높은 변동성, 나쁜 부정적인 헤드라인, 주기적인 공포 하락에도 불구하고 자본이 계속해서 시장으로 유입되고 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다.

마지막으로, 반감 동안 네트워크를 통해 결제된 총 이체량을 평가하면, 지난 4년간 네트워크 이체 및 결제의 총 경제 규모가 106조 달러에 달했다는 것을 알 수 있습니다. 이 값은 필터링되지 않은 원시 거래량을 고려하며 지갑 내 자산의 내부 관리로 인해 발생하는 데이터 개정을 고려하지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

이 외에도 우리는 모든 거래가 중개자 없이 결제되는 것을 볼 수 있으며 이는 비트코인 ​​네트워크의 놀라운 대규모 가치 처리 능력을 강조합니다.

요약하다

많은 기대를 모았던 비트코인의 반감 가 완료되면서 각 블록의 발행량이 반감, 자산의 희소성이 높아집니다. 이러한 상황에서 비트코인 ​​자산의 발행 희소성은 여전히 ​​금의 발행 희소성을 결정적으로 초과합니다.

이전 기간과 비교하면 해시레이트, 네트워크 정산, 유동성 및 채굴자 수익의 증가가 모두 감소하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 이러한 지표의 절대 가치는 엄청나게 증가하며 시장 규모 측면에서 비트코인은 놀랍고 인상적인 업적을 달성했습니다.

이전 반감 와 비교하여 이번 반감 에서는 각계각층의 시장 투자자들의 네트워크 수익성이 크게 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이들 투자자에는 기본 채굴자 그룹도 포함됩니다. 이번 반감 에서 그들이 제공한 총 컴퓨팅 파워는 새로운 역사적 정점에 도달했습니다. 이는 현재 시장이 여전히 운영 비용 및 자본 지출에 대한 수요를 자극할 만큼 충분한 보안 예산을 보유하고 있음을 보여줍니다.

기사 출처: https://insights.glassnode.com

원저자: UkuriaOC, Glassnode

원본 링크: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/

교정: 아케치, 애니

조판: 애니

검토자: 앰버