"$CRCL은 세계 최고의 비즈니스 모델입니다."
—CRCL을 설명할 수 있는 기사가 단 하나뿐이라면…
I. 미래에는 코인업계 비트코인(BTC), 거래, 스테이블코인, 이렇게 세 가지 사업만 남게 될 것입니다.
비트코인은 디지털 금과 비견될 만하다.
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스테이블코인은 코인업계 가장 강력하고 성공적인 애플리케이션입니다. 코인업계 에서 시작하여 월가까지 영향력을 확대하며 모든 증권을 블록체인에 올려 미국 달러와 동등한 가치를 부여하고 있습니다. 이러한 현상의 배경에는 미국의 부채 감축과 새로운 디지털 달러 질서가 있습니다. 간단히 말해, 규정을 준수하는 스테이블코인은 미국 달러와 미국국채 의 제2의 성장 동력입니다!
둘째, 사업의 본질을 정의하십시오. 스테이블코인은 세계 최고의 비즈니스 모델입니다. 투자할 때는 비즈니스 모델을 최우선으로 고려해야 합니다.
스테이블코인은 세계 최고의 사업입니다.
만약 비트코인이 인류 최초의 사유재산 획득을 의미한다면, 그 중요성은 인류가 처음으로 두 발로 걸어 다니게 된 순간, 즉 원숭이에서 인간으로 변모한 순간 못지않다.
따라서 스테이블코인은 "민간 부문"이 화폐 발행, 즉 전 세계적으로 돈을 찍어내고 이자를 모으는 권한을 공유한 최초의 사례를 나타냅니다.
이를 이해하기 쉽도록 몇 가지 논리를 참고 자료로 제시합니다.
1. 스테이블코인은 규모의 경제에 의존하며, 결국 2/8 분포를 보일 것입니다.
이는 가장 큰 스테이블코인이 가장 큰 시장 점유율 차지했다는 것을 의미합니다.
사람들은 본능적으로 돈의 안전성, 특히 큰 금액의 안전성을 중요하게 생각하며, 큰 돈이 작은 은행에 맡겨지기를 꺼리는 것처럼 자연스럽게 규모가 큰 스테이블코인에 투자하려는 경향이 있습니다.
하지만 스테이블코인과 일반 법정화폐 사이에는 또 다른 중요한 차이점이 있습니다. 바로 선도적인 스테이블코인과 신규/소규모 스테이블코인이 서로 다른 온체인 시나리오를 가지고 있다는 점입니다. 대형 스테이블코인은 다양한 블록체인, 통화, 온체인 유동성/깊이 등 여러 측면에서 다양한 애플리케이션의 지원을 가장 포괄적으로 받는 반면, 소규모 및 신규 스테이블코인은 시나리오가 제한적이며, 이는 이러한 결론을 더욱 뒷받침할 것입니다.
2. 가장 큰 스테이블코인들은 규정을 준수해야 하며, 준수하지 않는 코인은 안 됩니다.
규정 준수는 규칙에 관한 것이기도 하지만, 모호한 부분을 없애는 것에 관한 것이기도 합니다. 모호한 점유비율 결국 매우 작아지겠지만, 항상 존재할 것입니다.
USDC는 S&P로부터 "우수" 등급을 받고 OCC 라이선스를 획득한 것처럼 규정을 준수하는 사용자 및 시나리오를 지속적으로 확장하고 있는 반면, USDT는 "미흡" 등급을 받고 스포츠 팀, 광산, 금, 전기 등을 매입하는 데 사용되고 있습니다.
3. 은행업은 힘든 사업입니다. 대출과 이자 스프레드를 통해 약간의 수익을 올리지만, 에버그란데 같은 기업이 투자금을 회수하지 못할 리스크 걱정해야 합니다.
반면, CIRCLE과 같은 스테이블코인 회사는 무이자 자금 조달 방식으로 운영되며, 사용자에게 편리한 사용에 대한 보상만 제공합니다. 이렇게 모은 자금은 미국국채 매입에 사용되어 이자를 발생시킵니다. 이러한 수익성 높은 사업의 핵심은 미국이 전 세계적으로 미국국채 판매하고, 달러화의 활용 범위를 확대하며, 달러 사용자 수를 늘리려는 강력한 수요에 있습니다.
4. 선도적인 표준 준수 스테이블코인들은 자체 블록체인을 발행하고, 은행 라이선스를 획득하여 금융 인프라가 되어 글로벌 은행 및 법정화폐 시스템에 통합될 것입니다. 이들은 결제, 지불, 크로스체인 거래, 대출 등 모든 시나리오에 스며들 것입니다. 규모가 커질수록 다양한 스프레드와 수수료가 더욱 수익성이 높아져, 이들은 새로운 시대의 비자 카드가 될 것입니다. 하지만 비자 카드만이 아닌, 온체인 수요가 기존 방식(예: 에이전트)보다 10배 이상 클 것이기 때문에 단순한 비자 카드 이상의 역할을 하게 될 것입니다.
5. 스테이블코인은 AI 시대 에이전트 간 통신을 위한 경화입니다. 미래에는 에이전트 산업이 수조 달러 규모로 성장할 것입니다. AI 에이전트는 계좌를 개설할 수 없고, 은행은 수많은 에이전트를 연결하는 시스템을 구축할 수 없기 때문에, AI 간 대화와 거래에는 스테이블코인만이 사용될 수 있습니다. 스테이블코인은 온체인 상에서 자연스럽게 탈중앙화 되어 있고 완전 자동화가 가능하기 때문에 에이전트가 편리하게 사용할 수 있습니다.
그런데 왜 $CRCL일까요? USDT가 그것보다 더 큰데, 그렇다면 더 나은 기회가 있지 않을까요?
셋째, 규제 준수로 인해 시장이 정리될 것이며, USDC가 가장 큰 수혜자가 될 것입니다.
USDT는 규정을 준수하지 않으며, 준수할 수 없으며, 규정을 준수할 필요도 없습니다.
USDC는 규정 준수 목적으로 만들어졌습니다. 주주인 코인베이스는 USDC의 홍보 및 유통을 담당합니다. 블랙록은 USDC와 양해각서를 체결했는데, 그 내용은 "당신이 저에게 예치하면, 저는 당신의 홍보를 돕고 스테이블코인과 관련된 다른 어떤 행위도 하지 않겠다고 보장하겠습니다."입니다.
(마이크로스트래티지 프로그램을 매각할 예정인) 거대 금융회사 JP모건 체이스는 USDC를 담보로 사용할 예정입니다. 스테이블코인 법안이 시행됨에 따라 USDT는 더욱 어려운 상황에 직면하게 될 것입니다.
내년 상반기에 USDC가 계속해서 빠르게 성장하여 USDT 규모에 근접할 것으로 예상합니다.
스테이블코인 시장은 현재 코인업계 규모에만 의존해서는 안 되며, 기관 투자, 결제, 국경 간 송금 등을 포함하여 3조 달러 규모에 도달해야 합니다. 새로운 달러 시스템 전체를 위해서는 규정을 준수하는 스테이블코인이 필수적입니다.
2월 초에 두 가지 중요한 소식이 전해졌습니다.
먼저, DTCC는 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아 러셀 1000 지수에 포함된 모든 미국 주식을 온체인에서 거래할 수 있게 되었습니다. 주식과 암호화폐는 융합될 것이며, 온체인 거래가 가능해지는 한 USDC와 같은 스테이블코인이 필연적으로 사용될 것이고, 이는 수요 급증으로 이어질 것입니다. 이는 코인업계 비트코인을 구매하는 사람들이 USDT를 교환 수단으로 사용하는 것과 유사합니다.
흔히 볼 수 있지만 매우 어리석은 관점 코인업계 투자자들이 미국 주식을 온체인 거래하지 않기 때문에 수요가 허구라는 것입니다. 즉, 미국 주식을 온체인에 올리는 것은 코인업계 위한 것이 아니라 미국 주식 시장 자체를 변화시키는 것이라는 점을 간과하고 있는 것입니다. 이 큰 그림에서 코인업계 의 자금 규모와 개인 투자자 수는 극히 미미합니다.
둘째로, CIRCLE은 미국 금융감독청(OCC)으로부터 역사상 최초로 스테이블코인 뱅킹 라이선스를 획득했습니다. 이로써 CIRCLE은 공식적인 금융 인프라로 자리매김하게 되었으며, CIRCLE의 USDC는 국가가 보증하는 미국 달러와 직접적으로 동등한 가치를 지니게 되어 모든 은행, 투자 기관, 연기금 등이 USDC를 보유할 수 있게 되었습니다.
넷째, 스테이블코인 경쟁은 예상보다 훨씬 치열합니다. 규칙에 따라 새로운 스테이블코인을 발행하는 것은 쉽습니다. 누구나 발행할 수 있죠. 그렇다면 스테이블코인 시장은 아주 단순하고 경쟁이 치열한 분야일까요? 아닙니다.
CIRCLE이 현재 수십 개국에서 다양한 라이선스를 보유하고 있다는 점, 그리고 스테이블코인법이 CIRCLE의 모델을 그대로 모방했다는 점 등을 차치하더라도, 세계 최대 거래소가 2~3년 동안 지원해 온 FDUSD의 시총 고작 수십억 달러에 불과하고 바이낸스에서만 거래된다는 사실만 보더라도 문제의 심각성을 짐작할 수 있다.
USDC는 수십 개의 블록체인과 수백 개의 거래소 에 배포되었습니다. 온체인 개발 키트와 API부터 인터체인 유동성 지원 및 크로스체인 프로토콜 배포에 이르기까지 매우 성숙하고 광범위한 지원 시스템을 갖추고 있습니다. 새로운 스테이블코인이 이 수준에 도달하려면 수년이 걸릴 것입니다. 하지만 경쟁사들에게는 시간이 많지 않을 것입니다. 눈덩이가 클수록 굴러가는 속도도 빨라지기 때문입니다.
CRCL 외에도 PYUSD와 USD1이 규정을 준수하는 스테이블코인입니다. 수천만 명의 사용자를 보유한 페이팔은 이론적으로는 매우 강력해야 하지만, 최근 몇 달간 급속한 성장을 보였음에도 불구하고 실제로는 어려운 상황에 처해 있습니다. 보조금 지급으로 현금이 매일 소진되고 있으며, 보조금 지급이 중단되면 사용자들이 이탈할 것입니다.
페이팔이 처한 곤경은 블랙록을 비롯한 다른 거대 기업들이 투자에 나서지 않는 이유이기도 합니다. 투자에는 막대한 자금, 강력한 팀, 풍부한 경험, 그리고 손실을 감당할 수 있는 능력 등이 필요하기 때문입니다.
바이낸스는 훌륭한데, 블랙록, 골드만삭스, 팔팔은 왜 자체 스테이블코인을 만들어서 직접 사용하지 않는 걸까요?
HYPE는 훌륭한데, 왜 블랙록, 골드만삭스, 팔팔, 아마존은 자체 스테이블코인을 만들어서 직접 사용하지 않는 걸까요?
다섯째, 스테이블코인의 규모가 클수록 운영 비용이 낮아집니다. 스테이블코인은 확장 가능하고 네트워크 기반의 비즈니스 모델입니다. 규모가 커질수록 더욱 견고해지고 마케팅 비용도 절감됩니다.
초기 단계에서는 규모 확장을 위해 모든 이자를 지불해야 하지만, 규모가 일정 수준에 도달하면 더 이상의 홍보는 필요하지 않습니다. 존재 자체가 최고의 홍보 효과를 냅니다. 마치 미국 달러의 사용처럼, 일단 규칙이 정해지면 이후 단계는 관성과 시나리오에 따라 진행됩니다.
국제 무역 결제에서 미국 달러 사용 규칙과 관행이 일단 정립되면 다른 통화로 전환하기가 왜 그렇게 어려울까요? 그 해답은 CRCL(통화 재평가법)을 이해하는 데 있습니다.
현재 미국의 부채 감축 전략 하에서 CIRCLE의 입장은 모든 자원을 집중 투입받고 있는 록히드 마틴의 군수 산업 분야에서의 위치와 다소 유사합니다.
VI. CRCL의 S&P 500 편입은 계획된 절차입니다.
CRCL은 나스닥이 아닌 뉴욕증권거래소에 상장되어 있습니다. 이번 조치는 CRCL을 기술주가 아닌 신시대 금융 인프라 기업으로 자리매김하기 위한 것입니다.
CRCL의 동맹에는 블랙록과 골드만삭스를 비롯한 모든 투자자들이 포함되어 있습니다. 약 200억 달러의 시총 과 여러 분기 연속 흑자를 기록한 CRCL은 내년 말까지 S&P 500 지수에 편입될 것으로 예상되며, 이를 통해 약 100억 달러 규모의 패시브 펀드 투자를 유치할 수 있을 것으로 보입니다. 현재 시총 CRCL이 S&P 지수에 100% 편입된다면 향후 패시브 펀드의 투자 비중도 100%에 달할 것입니다.
VII. 원가는 명확한 기준점입니다.
IPO 가격은 약 30이었고, 시초가는 60이었으므로 60은 제2의 저점이며, 그 아래로 떨어지기는 어려울 것입니다.
30달러면 파산한 은행보다 싸지만, 둘은 비교할 수 없죠. 만약 30달러까지 떨어지면 제가 가진 비트코인을 전부 팔아서 사들일지도 몰라요. 아니면 다시 30달러까지 떨어지면, 또 저점 매수를 시도하다가 결국 돈이 다 떨어져서 올인하게 되겠죠.
리스크:
1. 금리 인하와 성장: USDC의 규모가 충분히 빠르게 성장하지 못하고 금리 인하 폭이 매우 공격적이라면, 시총 수익 감소를 체감하고 하락할 가능성이 있으며, 심지어 급락할 수도 있습니다. 하지만 이는 주로 성장에 달려 있다고 생각합니다.
2. 선두 주자도 도전을 받고 있는데, 대표적인 예가 PYUSD입니다. 현재 규모는 미미하지만 최근 빠르게 성장하고 있습니다. 페이팔 플랫폼을 통해 사용자 수가 폭발적으로 증가할까요? 현재 상황으로 미루어 볼 때 손해 볼 것 같지는 않지만, 장기적인 관점에서 지켜볼 가치가 있다고 생각합니다.
*** 10년 후 돌아보면, 이 일은 단용평의 넷이즈 인수와 같은 결과로 이어질지도 모릅니다. 저는 구글의 160포인트를 놓쳤고, 그 후 가격이나 대중의 의견이 아닌, 제 자신의 분석을 믿는 법을 배웠습니다. 분석을 많이 할수록 포지션 늘릴 것입니다.
저는 이 글과 아무런 이해관계가 없습니다. 이 글은 제가 약 60달러에 매수를 시작했던 2025년 11월 28일에 작성되었습니다. 내용은 12월 15일에 수정 및 개선되었습니다. 이 글은 http:/DAYU.XYZ의 스테이블코인 섹션에 포함되어 있습니다.
