교육 목적으로: 암호화폐를 발행하는 방법, 선생님, 이건 매우 심각한 문제입니다.
토큰 발행의 역사적 진화에 대한 대중 과학, 대중 과학, 대중 과학에 대해 이야기하고 있습니다. 자마와 인피넥스가 지난 며칠 동안 시도한 "새로운" 시도들은 베어장 (Bear Market) 흥미로운 실험들이긴 하지만, 세상에 새로운 것은 없습니다. 모두 늙은 여우일 뿐입니다. 저와 장난치려 하지 마세요.
DWF에는 다양한 토큰 발행 모델을 개괄적으로 설명한 오래된 기사가 있는데, 꽤 흥미롭습니다. 저는 그 기사의 일부를 발췌하여 각색했습니다.
간단한 자기소개부터 시작해볼까요!
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비트코인부터 펌프펀(Pumpfun)까지, 지난 10년 동안 암호화폐 자산 발행은 다양한 형태로 이루어졌습니다. 어떤 형태는 전통적인 금융과 매우 유사했고, 어떤 형태는 코드 및 수학에 밀접하게 연관되어 있었습니다. 어떤 방식으로 접근하든, 자산 발행을 주도하는 사람은 의심할 여지 없이 코인업계 먹이사슬의 최상위 계층을 차지합니다. 이 사실을 이해하는 사람은 거의 없습니다. 코인업계 가장 수익성이 높은 활동은 (적어도 일정 기간 동안은) 토큰을 발행하는 것입니다.
오늘날 코인을 출시하는 것은 너무 쉬워서 몇 번만 클릭하면 되지만, 코인을 잘 운영하는 것은 너무 어려워서 비용이 많이 듭니다. 거래소 상장, 감사, 마케팅, 마켓 메이킹 등이 필요합니다. 비트코인을 돌이켜보면, 가장 어려운 일이 가장 간단한 일이 되었습니다.
이것도 가치의 순환일까요?
채굴
가장 초기의 토큰 발행 방식은 " 채굴"이었는데, 이는 2009년 비트코인에서 처음 시연된 모델입니다. 이는 작업증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하는데, 채굴자들은 컴퓨팅 파워를 사용하여 거래를 검증하고 블록체인 온체인 새로운 블록을 제안하기 위해 경쟁합니다. 성공하면 새로 민트 토큰을 보상으로 받습니다. 간단히 말해, 코인은 "발행"되는 것이 아니라 "채굴"됩니다.
그러나 채굴 모델은 많은 단점을 가지고 있습니다. 채굴자 중앙 집중화, 높은 에너지 소비, 그리고 환경 문제는 이 모델을 어렵게 만들었고 오늘날까지도 논쟁의 여지가 있습니다. BTC 외에도 LTC, ETC, DOGE와 같은 많은 PoW 체인들이 여전히 존재하며 기존 채굴기 산업을 뒷받침하고 있습니다.
사전 채굴
채굴 에 따라, TGE 이전에 팀, 어드바이저, 그리고 투자자들에게 토큰을 분배하기 위해 사전 채굴 모델이 사용되었습니다. 초기에는 사전 채굴 부정직하고 지나치게 중앙집중적이라는 비판을 받았지만, 이후 더욱 투명한 분배 덕분에 이러한 비판은 해소되었습니다. 사전 채굴 프로젝트는 개발 자금을 미리 확보하고, 전략적 준비금을 구축하며, 초기 참여자들에게 인센티브를 제공할 수 있다는 장점이 있습니다.
사전 채굴 성숙한 프로젝트에서 흔히 볼 수 있으며, XRP, ADA, EOS가 대표적인 예입니다. 현재는 주로 재단 보유금과 초기 단계 인센티브에 사용됩니다. 규제 압력에 따라 프로젝트는 투명한 정보 공개를 지향해야 하며, 새로운 프로젝트들도 ICO와 같은 하이브리드 모델을 실험하기 시작했습니다.
고정 가격 판매
이 모델은 다양한 ICO, IEO, IDO 등을 포괄합니다. 높은 규제 리스크 으로 인해 ICO/IEO는 감소한 반면, Buidlpad와 Kaito와 같은 다양한 런치패드에서 IDO가 활발하게 진행되었습니다. KYC와 베스팅을 결합한 이 모델은 현재 거의 주류 발행 방식으로 자리 잡았습니다. 이 모델의 진정한 기원은 바로 이더리움, 즉 획기적인 ICO입니다.
2017년 ICO 붐은 토큰을 미리 정해진 가격으로 일반인에게 판매할 수 있는 고정 가격 판매 모델을 도입했습니다. ICO는 2017년부터 2018년까지 자금 조달에 중요한 역할을 했지만, 2018년에는 대량 사기로 인해 ICO는 거의 완전히 더 투명한 탈중앙화 거래소(IDO) 발행과 더 규정을 준수하는 거래소 발행 IEO로 대체되었습니다.
Monad가 Coinbase에서 ICO Glory를 다시 출시한 점은 주목할 만하며, 결과는 좋지 않았지만 이 모델은 다시 살아나고 있는 것으로 보입니다.
네덜란드 경매
알고랜드(Algorand)와 노시스(Gnosis)와 같은 프로젝트가 개척한 네덜란드식 경매는 토큰의 시장 가격을 결정하는 새로운 방식을 도입했습니다. 이 방식은 높은 가격에서 시작하여 최저 가격에 도달할 때까지 점차 낮아지므로, 사용자는 토큰의 가치가 얼마든 원하는 가격으로 구매할 수 있습니다.
기간이 끝나기 전에 수요가 공급을 초과할 경우, 최종 토큰 가격은 최저 가격보다 높을 수 있습니다. 고정 가격 판매에 비해 더치 옥션은 더욱 포괄적이며 발행 후 가격 변동성을 줄이는 데 도움이 됩니다. 이 접근 방식은 공개 시장에서 자신들이 판매하는 자산에 대한 정보에 기반한 가치 평가를 내릴 수 있다고 확신하는 창업 팀에게 가장 적합합니다. 그러나 순수 더치옥션 너무 비효율적이기 때문에 Hyperliquid를 비롯한 여러 플랫폼에서는 이를 LBA(Local Banking Agreement) 및 LBP(Local Banking Partnership)와 같은 더 복잡한 모델에 통합하는 등 개선 사항을 구현했습니다.
공정한 출시
공정성과 효율성은 순환적입니다. Yearn Finance와 같은 프로젝트는 투명하고 공평한 토큰 분배를 목표로 공정한 발행 시대를 열었으며, 어떤 단일 집단도 프로토콜에 대한 절대적인 통제권을 갖지 못하도록 했습니다. 이는 고정 가격 판매 및 더치 옥션의 진화된 형태로, 모든 참여자가 TGE에서 유동성 채굴 에 참여하거나 구매를 통해 토큰을 획득해야 합니다. 커뮤니티는 프로토콜의 방향을 결정할 수 있는 권한을 얻게 되며, 이를 통해 초기 지지자들이 프로토콜의 성장에 동참할 수 있도록 합니다.
이는 양날의 검이 될 수 있습니다. 탈중앙화 보장하는 동시에, 투표 결정에 직접적인 영향을 미치기 위해 토큰 공급을 구매할 수 있는 소수의 "고래"에게 의사 결정권이 왜곡될 수도 있습니다. 실제로 이러한 일이 발생했으며, 매우 어처구니없는 일입니다.
공정한 출시 2.0
사용자들이 유통량이 적고 FDV가 높은 토큰에 환멸을 느끼면서, "커뮤니티 우선"의 공정 발행 방식으로 발행 모델이 전환되고 있습니다. 공정 발행 2.0은 혁신적인 가속 메커니즘과 결합된 탈중앙화 토큰 생성 및 거래 프로세스로 정의될 수 있습니다. 2024년 1월에 출시된 Pumpfun은 누구나 토큰을 발행할 수 있는 "원클릭" 발행 플랫폼을 선보였습니다.
이 전체 프로세스를 통해 토큰 생성에 필요한 시간과 지식이 줄어들고, 유동성 관리가 자동화되며 이전보다 투명성이 높아져 중앙 집중형 기관에서 탈중앙화 으로 권한이 이동하게 됩니다.
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분명히 Fairness 2.0 출시 단계는 공정성 문제를 해결하지 못했습니다. $LIBRA과 같은 스캔들의 폭로를 통해 우리는 근본적인 사실을 깨달았습니다. 성공은 인간의 개입에 달려 있다는 것입니다. 모든 발행 모델은 권력, 자본, 자원, 심지어 기술에 의해 독점되거나 통제될 수 있습니다. 이는 다시 원점으로 돌아가게 합니다. 이러한 변화는 상품을 유통시장 에 투매하기 위한 수사적 표현에 불과합니다.
이러한 모델들 사이에는 매우 사소한 모델들이 존재합니다. 전반적으로 자산 발행은 점점 더 단순해지고 투명해지고 있지만, 인지와 자원의 불평등으로 인해 이러한 모델들은 자산을 공정하게 배분하고 지속적인 인센티브를 제공하는 방법이라는 본래의 문제를 해결하지 못하고 있습니다.
이전 A8은 여전히 A8입니다. 오늘날 점점 더 많은 사람들이 자산을 발행하는 다소 비효율적이고 서투른 방식인 비트코인을 그리워하기 시작했습니다. 적어도 문제를 일으키는 악당들이 그렇게 많지는 않았죠. 돈 버는 방식이 조용히 "발행"에서 "만드는" 방식으로 바뀌었고, 올해 하반기에는 온갖 놀라운 MM (Market Making) 돈을 긁어모으는 모습을 볼 수 있었습니다. 또한, 괜찮은 펀더멘털을 가진 많은 프로젝트들이 다른 프로젝트들의 수익원이 되기도 하고, 투기적 조작자들의 ATM으로 변하기도 했습니다.
이러한 개념을 이해하면 코인업계 의 자산 모델을 더 잘 이해하는 데 도움이 됩니다.
우리에게 행운을 빌어주세요!
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작성자: anymose | 소프트코어 과학 작가. 이 글은 대중 과학 관련 목적으로만 작성되었으며 투자 조언으로 간주되지 않습니다. 항상 DYOR(자기 마음대로)을 기억하세요!
