시장은 70,000선을 방어하기 위한 싸움에 다시 돌입했지만, 진정한 위험은 이제 막 시작되었을 뿐입니다. 주말의 반등은 강해 보였지만, 이것이 추세 반전으로 이어질 가능성은 그리 높지 않습니다.
자세히 살펴보면, 이러한 반등은 실제로 단 한 번의 파동에 불과했음을 알 수 있습니다.
60,000에서 72,000까지 급등한 후 시장은 다시 횡보세를 보이거나 약세를 나타냈습니다.
어제와 오늘 시장은 상승세를 이어갈 기미를 전혀 보이지 않았으며, 7만선 부근에서 오히려 흔들림을 보이기 시작했습니다.
그러므로 현재 시장 상황에 대해 지나치게 낙관적일 수는 없습니다.
2018년과 2022년과 같은 전형적인 베어장 (Bear Market) 에서도 극심한 공황 매도 이후 이처럼 강력한 반등이 여러 차례 나타났습니다.
핵심은 반등이 일어날지 여부가 아니라, 어떻게 반등이 일어났는지입니다.
먼저 결론부터 말씀드리자면, 이는 반등이지 추세 반전이 아닙니다. 6만에서 7만 2천으로의 급등은 분명 의미 있는 움직임이었지만, 그 구조는 "깔끔"하지 않았습니다.
장중 12% 이상 반등
최저점 대비 17% 반등
이전의 14% 하락폭이 순식간에 사라진 것을 보면, 이제 모든 것이 끝났고 혼란은 가라앉았다는 생각이 듭니다.
문제는 반등이 현물 시장에 대한 근본적인 믿음에서 비롯된 것이 아니라는 점입니다.
II. 하락세의 근본적인 원인: 애초에 이는 단순히 "코인업계 의 문제"가 아니었습니다.
지난 금요일의 마지막 폭락으로 돌아가 보면, 비트코인은 약 73,000에서 62,000까지 급락했으며, 하루 만에 거의 10억 달러에 달하는 자금이 매도되었습니다.
더욱 중요한 것은, 이보다 앞서 선물 계약의 미결제 약정 규모가 610억 달러에서 490억 달러로 선제적으로 축소되었다는 점입니다.
다시 말해서:
시장은 이미 한 차례 부채 축소를 겪은 후 또 다른 타격을 입었습니다.
그 원인은 암호화 기술 자체에 있는 것이 아니라, 오히려 여러 자산에 걸친 리스크 회피 심리의 확산과 유사합니다.
기술주는 귀금속 가격과 함께 하락했으며, 귀금속 가격은 급격한 변동을 보였는데, 은 가격은 한때 하루 만에 18%나 폭락하기도 했습니다.
리스크 자산의 전반적인 압축은 312호 보고서에서 언급된 "전 세계적인 자금 유출 경로 모색" 시나리오처럼 보이는 이유를 설명해 줍니다.
III. 파생상품 신호는 근본적인 요인을 드러냅니다: 공포 구조의 기저에 깔린 "실질적인 반등"
가격만 보면 "엄청나게 떨어졌지만, 앞으로 더 급격하게 오를 거야"라고 생각할 수도 있습니다.
하지만 파생상품의 구조를 살펴보면, 이는 전형적인 극단적인 상황이라는 것을 알 수 있습니다.
변동성이 마이너스이고 기간 구조가 역전된 자금 조달 금리
25-델타 왜곡도가 약 -13%인 점을 고려하면, 이 시장은 강세론자들이 확신을 가질 만한 시장이 아닙니다.
이 시장은 모두가 보험을 구매하지만, 동시에 포지션 해야 하는 시장입니다.
이러한 구조에서는 거시경제가 잠시 숨을 돌리는 동안에는,
반동은 거의 물리적으로 불가피한 현상입니다.
IV. 반등의 이유는 무엇일까요? 그 해답은 코인업계.
2월 6일에 진정으로 판세를 바꾼 것은 전통 시장의 급격한 변화였습니다.
S&P 지수 +1.97%
나스닥 지수 2.18% 상승
다우존스 산업평균지수 +2.47%
반도체 지수가 5.7% 급등했다.
동시에:
금값이 3.9% 반등했습니다.
은 가격이 8.6% 반등했습니다.
미국 달러 지수가 하락했다. 리스크 선호 심리가 갑자기 반등했다.
이러한 과정에서 비트코인은 지배적인 플레이어라기보다는 수동적인 추종자, 즉 변동성이 큰 자산에 더 가깝습니다.
기술주는 안정세를 보였고, 금속 가격은 반등했다.
비트코인도 자연스럽게 가격이 상승했습니다.
V. 그렇다면 왜 그렇게 급격하게 움직였을까요? 그 답은 공매도(Short) 급격한 반등이 본질적으로 한 가지를 보여준다는 사실에 있습니다.
공매도(Short) 너무 붐빈다.
옵션 시장의 극단적인 하락 관점 편향, 과도한 하락 헤지, 그리고 거시경제 변화로 인한 숏커버링이 이러한 움직임을 더욱 두드러지게 만듭니다.
공매도(Short) 커버링 + 강제 포트폴리오 리밸런싱 + 유동성 이벤트, 다음과 같은 방식보다:
활발한 단기 자금 유입과 장기 상승 포지션의 재평가가 바로 이 가격이 "단 한 번의 파동"으로만 형성되고 그 이후에는 더 이상 상승할 수 없는 이유입니다.
여섯 번째이자 가장 중요한 점은 옵션 시장이 이를 받아들이지 않는다는 것입니다. 만약 70,000이 진정한 "바닥"이었다면 옵션 시장은 이런 식으로 움직이지 않았을 것입니다.
하지만 현실은 다음과 같습니다.
2월 말 만료 예정인 옵션의 미결제 약정 규모는 여전히 6만~5만 범위에 집중되어 있습니다. 거래자 반등 이후 포지션을 보호하기 위해 계속해서 대량 매수를 이어갔고, 두 번째 하락을 예상했다.
이는 지나간 일에 대한 비관론이 아니라, 투자를 기반으로 한 미래지향적인 판단입니다.
7. 지금 70,000은 어디쯤일까요? 70,000은 상승장의 요새가 아니라 스트레스 테스트에 가깝습니다. 오히려 "분할선"에 가깝죠.
설령 그것이 유지될 수 있다 하더라도, 혹은 예상대로 유지된다 하더라도, 그것이 보안을 보장하는 것은 아닙니다. 보안은 다음 세 가지 조건에 달려 있습니다.
1) 거시경제 반등세가 지속되고 미국 증시가 다시 약세를 보인다면 비트코인 역시 영향을 받지 않을 수 없습니다.
2) 미결제약정 감소와 레버리지의 지속적인 냉각은 "진공 상태와 같은 급락"리스크 줄여주지만, 레버리지가 다시 높아지는 순간 그 위험은 다시 나타날 것입니다.
3) 채굴자들의 부담을 완화하기 위해 해시 가격이 사상 최저 수준으로 떨어졌고, 예상 난이도 조정 폭도 13% 이상 낮아졌습니다. 조정 기간 내에 가격이 안정된다면, 한계 매도 압력은 크게 감소할 것입니다.
8. "다시 씻어야 한다"는 논리가 왜 아직 사라지지 않았을까요?
역방향 신호가 항상 존재하기 때문입니다.
옵션 시장은 여전히 하락세를 예상하는 경향이 강하며, 파생상품 시장 구조는 추세 반전보다는 "공포에 따른 안도 반등"에 더 가깝습니다.
ETF 자금 유출은 여전히 진행 중이며, 기관 투자자들은 여전히 리스크.
2월 5일 기준으로 비트코인 ETF에서는 그 달에 약 7억 달러에 달하는 순유출이 발생했습니다.
이것은 "재진입" 단계가 아닙니다.
9. 그렇다면 이제 우리는 무엇을 해야 할까요?
이 시점에서 가장 흔한 두 가지 실수는 다음과 같습니다.
반등을 추세 반전으로, 변동을 기회로 여기기: 역사적으로 사람들이 실제로 손실을 보는 이유는 하락 자체보다는 하락 이후에 나타나는 여러 차례의 "추세 반전과 유사한 반등" 때문인 경우가 많습니다.
지금 정서 공황 상태에서 겨우 벗어났지만, 자신감은 아직 회복되지 않았습니다.
그러므로 더 적합한 전략은 다음과 같습니다.
관찰을 많이 하고 행동은 적게 하라. 신중함을 유지하라.
우리는 하나의 큰 양봉 캔들스틱에 현혹되기보다는 시장이 더 명확한 방향을 제시할 때까지 기다려야 합니다.
10. 결론적으로, 6만에서 7만으로의 반등은 실제로 일어난 것입니다.
하지만 그 구성은 다음과 같은 경향을 더 띕니다:
강제 청산은 추세 반전보다는 거시 경제에 구조적인 완화 효과를 제공합니다.
7만은 종착점이 아니라, 강세론자와 약세론자 간의 다음 논쟁을 위한 기준선일 뿐입니다.
수비가 버텨낼 수 있을지는 황소들이 얼마나 흥분했는지에 달려있는 것이 아니라, 다음 사항에 달려있습니다:
거시경제가 계속해서 지원을 제공할지, 레버리지가 다시 통제 불능 상태로 치솟을지, 그리고 자금이 실제로 다시 유입될지는 이러한 질문들에 대한 답이 나올 때까지 지켜봐야 할 것입니다.
이번 반등은 일시적인 회복세에 불과하다고 볼 수 있습니다.
