지금 암호화폐 시장에서 약세 전망을 하기는 쉽습니다.
우리는 15년째 함께하고 있어요
우리는 신뢰를 최소화한 기술 위에 가치 있는 것들을 구축하기 위해 엄청난 노력을 기울여 왔습니다.
결과가 기대에 못 미치는 것 같습니다.
- 많은 토큰
- 세계적인 영향력을 가진 제품은 거의 없습니다.
- 내구재 가치보다 지역적 관심을 더 중요시하는 자산 시장
이러한 견해에도 불구하고
고장난 것처럼 느껴지는 부분의 상당 부분이 바로 그 원인이라고 생각합니다.
거의 해결됐습니다.
기술 때문이 아닙니다
암호화폐가 시장을 지배하는 데 필요한 모든 원자재는 이미 갖춰졌다고 생각합니다.
마지막으로, 창출된 가치(제품)와 축적된 가치(토큰) 간의 조화를 이루어야 합니다.
그리고 제 생각엔 우리가 거의 다 온 것 같아요.
토큰은 크게 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
> 화폐의 역할을 하는 토큰 (예: 가치 저장 수단)
> 돈을 벌어들이는 토큰 (예: 생산 자산)
제 생각에는 비트코인(비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)) 이더리움 클래식(ETC) 화폐 토큰이 더 잘 이해되고 있고, 채택률도 더 높은 것 같습니다.
그래서 저는 이 글에서 '돈이다'라는 토큰에 대해서는 더 이상 다루지 않겠습니다.
제게 실제로 고장난 것처럼 느껴지는 부분입니다.
우리 업계가 도저히 넘어서지 못하는 난관
'돈 버는' 토큰입니다.
상장 주식을 예로 들어보겠습니다.
상장 주식 자산의 가격이 결정되는 이유는 다음과 같습니다.
- 수익 확인
- 비용 확인
- 보장 가치 발생
역사적으로 이러한 유형의 인수 심사는 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 뒤처져 왔습니다.
암호화폐 수익
토큰을 사용하는 암호화폐 프로젝트의 경우, 수익 유형은 두 가지입니다.
온체인 수익; 및
오프체인 수익
온체인 수익은 기본적으로 확인할 수 있습니다. 자동화된 마켓 마이커(AMM) 수수료, 시퀀서 수익, 브리지 수수료 이더리움 클래식(ETC) 포함됩니다.
모두가 동일한 대시보드를 봅니다.
모든 데이터는 공개되어 있고, 스크래핑이 가능하며, 실시간으로 모델링할 수 있습니다.
정말 멋지다
하지만 그러한 투명성은 장점이기도 하지만, 온체인 활동이 마치 광고판처럼 작용하기 때문에 다소 시끄럽다는 단점도 있습니다.
암호화폐 프로젝트는 다음과 같은 훈련을 받았습니다.
(1) 쉽게 측정할 수 있는 것을 위해 구축하고/하거나
(2) 일시적으로 유익한 것을 방송한다
워시 트레이딩, 인센티브 기반 거래량, 유동성 채굴, 농사 메커니즘은 지속적인 수요를 창출하지 않고도 매출 지표를 부풀릴 수 있습니다.
기간 동안
투자자들은 결국 수익의 질을 과소평가하거나, 과대평가하거나, 잘못 분류하게 된다.
갈라져
오프체인 수익은 약간 다른 문제를 안고 있습니다.
토큰을 사용하는 일부 암호화폐 프로젝트는 중앙 집중식 인프라를 운영하여 오프체인에서 더 높은 품질의 수익을 창출하기도 합니다.
하지만 그중 거의 대부분은 검증할 수 없습니다.
두 가지 방안 모두 개선의 여지가 있습니다.
- 온체인 수익은 투명하지만, 변동성이 크고 조작될 소지가 있습니다.
- 일부 암호화폐 프로젝트의 경우 오프체인 수익 창출이 더 쉬울 수 있지만, 불투명하고 구조적으로 검증이 불가능합니다.
주식 투자와는 달리, 준수해야 할 실질적인 기준이 없습니다.
이로 인해 보험 인수 심사가 어려워집니다.
암호화폐 관련 비용
수익과 마찬가지로 토큰을 사용하는 암호화폐 프로젝트는 일반적으로 두 가지 유형의 비용이 발생합니다.
온체인 비용; 및
오프체인 비용
온체인 비용은 추적 및 모델링이 용이하지만, 공개되어 있고 종종 비공식적으로 보고되기 때문에 온체인 총액만으로는 제품을 온체인에서 유지하는 데 드는 실제 비용을 제대로 스냅샷 수 없습니다.
오프체인 비용은 실제 운영 비용으로, 대부분 불투명하며 엔지니어링 및 연구원 급여, 클라우드 인프라, 법률 및 규정 준수 비용, 보안, 마케팅, 일반 운영 등 비용 구조에서 큰 비중을 차지하는 경우가 많습니다.
이러한 비용은 프로젝트의 확장성이나 수익성을 결정하는 요소이지만, 제대로 된 회계 기준을 적용하여 공개되는 경우는 드뭅니다.
다시 말하지만, 준수해야 할 기준이 없습니다.
이로 인해 보험 인수 심사가 어려워집니다.
암호화 토큰 가치 누적
주식 시장에서 자산은 법적으로 강제 가능한 권리를 통해 가치를 축적하는데, 이러한 권리에는 잔여 현금 흐름에 대한 청구권, 배당금/자사주 매입권, 의결권, 청산 또는 인수 시 우선권 등이 포함됩니다.
이러한 권리는 표준화되고 공개되며 법으로 보호되므로 시장은 미래 현금 흐름을 평가하고 기대 가치를 기준으로 주식 가격을 책정할 수 있습니다.
암호화폐 세계에서는 바로 이 지점에서 문제가 본격적으로 발생하기 시작합니다.
자금 조달 단계에서 팀은 다양한 선택지에 직면하게 됩니다.
- 자산 가치 증대를 위한 투자
- 토큰 가치를 위해 구축
- 둘 다를 위해 빌드합니다
미국에서는 토큰이 전통적인 가치를 어떻게 축적하는지에 대한 명확한 지침이 없는 반면, 토큰은 탈중앙화 네트워크에서 노동력과 생산성을 극대화할 수 있는 최적의 자산이라는 점은 인정하고 있다.
프로젝트들은 역사적으로 SAFE(지분 발행)와 워런트(네트워크 발행) 모두를 통해 자금을 조달해 왔습니다.
이는 생존을 위해 경쟁하는 금융 상품 전반에 걸쳐 가치 창출이 모호해지는 자본 구조를 만들어냅니다.
- 팀은 유연성을 유지합니다
- 투자자들은 두 가지 경로 모두에 투자합니다
그러면 토큰 생성 이벤트(TGE) 발생하고, 남은 냉혹한 질문은 단 하나뿐입니다. 이 토큰은 실제로 무엇을 할 수 있는 것일까요?
- 이것은 증권인가요, 아니면 상품인가요?
- 수수료를 수집할 수 있나요?
- 배당금을 받을 수 있나요?
- 다시 사서 태워버릴 수 있나요?
법적 지침이 없는 상황에서 대다수의 팀은 아무런 조치를 취하지 않는 것을 선택합니다.
해당 토큰은 협력을 장려하기 위한 수단으로 존재하지만, 창출된 가치에 대한 실질적인 권리는 없습니다.
그리고 네트워크는 결코 완전히 성숙하지 않습니다.
흔히 볼 수 있는 패턴은 다음과 같습니다.
팀이 SAFE(지분)와 워런트(토큰)를 통해 자금을 조달합니다.
팀이 기술을 개발합니다
팀이 토큰을 출시합니다
팀이 토큰의 가치 축적을 지연시키는 이유는 그러한 조치가 법적으로 모호하고(최선의 경우) 법적으로 위험하다고 느끼기 때문입니다.
팀원들은 답변을 기다리는 데 지쳐버렸습니다.
팀의 자금이 바닥나거나 다른 회사에 인수(지분 교환)되는 경우
재단은 네트워크를 영구적으로 유지하기 위해 노력합니다(토큰).
네트워크 경쟁력이 예전만큼 높지 않다
제게는 꽤 명확하게 느껴집니다.
네트워크 토큰이 정의된 메커니즘을 통해 명시적으로 값을 반환하도록 허용될 때까지
이는 인터넷상에서 그들의 고유한 디지털 형태를 (1) 노동 유인책 및 (2) 네트워크 수익과의 직접적인 연결이라는 두 가지 측면에서 고려한 것입니다.
그 다음에:
토큰 가치 축적은 여전히 불안정하고 재량적인 상태로 남아 있을 것입니다.
시장은 계속해서 그들의 가격을 잘못 책정할 것입니다.
벤처 자본 대부분 이들에 관심을 보이지 않을 것입니다.
미국의 혁신가들은 대부분 그들이 구축한 네트워크에 관심을 보이지 않을 것입니다.
그렇게 해서 오늘날에 이르게 되었습니다.
미국은 역사적으로 전 세계 자본, 기업 및 시장이 기본적으로 채택하는 규제 기준을 설정해 왔습니다.
미국의 명확한 암호화폐 규정은 사실상 전 세계의 기준 틀이 될 것입니다.
미국에서 우리는 토큰 기반 자본 형성, 공시 및 가치 축적이 전 세계적으로 어떻게 작동할지 결정할 수 있는 드문 기회를 갖게 되었습니다.
그러한 기준을 다른 사람들에게 양보하는 대신에
다행히 상황이 바뀌기 시작하는 것 같아요.
그래서
저는 암호화폐 토큰의 다음 단계는 미국의 입법 및 규제 리더십을 기반으로 구축될 것이라고 생각합니다.
우리는 네트워크 수익에서 토큰 홀더 에 이르는 검증 가능한 경로를 명확하고, 반복 가능하며, 법적으로 효력이 있는 방식으로 구축합니다.
네트워크 수명 주기의 모든 단계에서
시장은 이러한 문제들 중 상당수를 해결하고자 하는 것이 분명합니다.
최근 개별 암호화폐 프로젝트들이 다양한 문제 영역에서 선도적인 역할을 하고 있으며, 그중 몇 가지 접근 방식은 다음과 같습니다.
- 모금 단계에서 새로운 통합 결제 수단 모델로 전환 중 (예: @colosseum STAMP)
- TGE 이전 주식/토큰 통합 (예: @rainbowdotme 클래스 F)
- TGE 이후 주식/토큰 통합 (예: @UniswapFND 통합)
- 공개 토큰 정보 공개 프레임워크 (예: @Blockworks_ 토큰 투명성 프레임워크)
중요한 것은 미국 의회와 규제 기관(SEC/ 미국 상품선물거래위원회CFTC))이 주도하는 여러 동시다발적인 노력들이 있다는 점입니다. 여기에는 명확성 법안, 토큰 안전지대 관련 SEC의 규칙 제정 권한, 스테이블코인/시장 구조 법안을 비롯한 여러 연방 기관 및 계획들이 포함됩니다.
이러한 규제/입법 노력은 현재로서는 단지 기초 작업에 불과하지만, 저는 이러한 미국의 노력들이 모여 향후 몇 년 동안 다음과 같은 결과를 가져올 것이라고 생각합니다.
- 온/오프체인 경로에 대한 감사 기능을 강화하여 네트워크 운영을 추적하고 관리합니다.
- 네트워크 토큰을 출시하는 프로젝트를 위한 "최소한의 필수 정보 공개" 기준을 마련합니다.
- 네트워크 수명 주기 단계별로 토큰을 "상품"과 "증권"으로 분류하는 방식에 대한 SEC/ 미국 상품선물거래위원회CFTC) 전반의 조화
- 초기 단계 암호화 네트워크가 최종 분류가 적용되기 전에 토큰을 출시하고, 중요 정보를 공개하고, 토큰을 활용한 새로운 비즈니스 모델을 구축할 수 있도록 일정 기간 동안 규정을 준수하는 안전지대를 제공합니다.
그래서 제 생각에는 "돈 버는" 토큰의 최종 목표는 결국 기본으로 돌아가는 것입니다.
결합하다:
프로젝트의 검증 가능한 온/오프체인 활동;
토큰에 대한 명시적인 가치 축적 및 법적 권리;
미국 내 일관된 규제 체계 내에서 모두 이루어집니다.
그리고 그렇게 되는 동안
개인 투자자부터 기관 투자자에 이르기까지 글로벌 위험 자본 이러한 글로벌 네트워크에 참여하기 위해 가치 축적에 대한 새로운 신념 체계를 보증할 필요가 없습니다.
처음으로
이미 효과가 입증된 프레임워크를 그대로 사용할 수 있습니다.
그리고 저에게는
저는 이것이 특정 토큰 범주에 있어서 상당히 바람직한 진화라고 생각합니다.
(잭 부처(@jackbutcher)의 암호화폐 아트)
