3. 시장 형성 메커니즘
시장 조성(MM) 전략을 자세히 설명하는 것은 상당히 복잡하지만, 핵심 원칙은 간단합니다. 시장 메이커 의 금고에 유동성을 공급하는 것은 사실상 거래 상대방의 평균 수익성에 대한 투기 행위입니다.
직관적으로 가격이 상승하면 수동적인 시장 메이커 더 많이 매도하고 흔히 말하는 비영구적 손실 경험해야 합니다. 하지만 관찰하신 것처럼 가격이 상승함에 따라 볼트의 재고가 증가하는 현상은 직관과는 반대되지만 매우 유익한 사례입니다. 이는 가격 상승 기간 동안 많은 온체인 거래자들이 스프레드를 넘어서 반대 방향으로 거래하며, 사실상 추세에 역행하는 베팅을 했다는 것을 의미합니다.
결과적으로 트레이더들은 평균적으로 스프레드를 지불하면서 상승장에서 매도했고, 시장 메이커 스프레드뿐만 아니라 방향성 이익까지 얻었습니다. 이것은 금고가 "고가에 사서 저가에 파는" 것이 아닙니다. 오히려 정반대입니다. 트레이더들이 그렇게 하고 있는 반면, 금고는 체계적으로 반대 방향으로 움직이고 있는 것입니다.
중요한 것은 이러한 결과가 마켓 메이커(MM) 금고가 의도적으로 위험을 감수한 결과가 아니라는 점입니다. 이는 순전히 거래자들의 행동에서 비롯된 것입니다. LP(유동성 투자자)에게 중요한 점은 MM 금고에 참여하는 것은 거래자들이 평균적으로 최적의 결정을 내리지 못한다는 데 베팅하는 것과 같다는 것입니다. 현재의 투자 수익률(ROI) 데이터는 이러한 가정이 지금까지 상당히 잘 맞아떨어졌다는 실증적 증거입니다.
