Jurrien Timmer

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Dir. of Global Macro @Fidelity. Student of history, chart maker, cyclist, cook. Helping investors break thru the clutter. Views are mine. http://fidelity.com/socialAM

포스팅

아래 차트는 지난 3개월 동안 동일 가중 S&P 500 지수가 Mag 7 지수를 12%p 상회했음을 보여줍니다. 이러한 현상은 2024년 가을 이후 처음이며, 그 이전은 2021년 봄이었습니다. Mag 7 지수가 시장을 주도하기 시작한 이후, 동일 가중 지수가 Mag 7 지수를 상회하는 상승세는 드물었으며, 대부분의 경우 하락장에서 발생했습니다.

1900년 이후 금과 은의 물가상승률을 반영한 시가총액을 보여주는 차트를 공유합니다. 2010년부터는 비트코인이 추가되었습니다. 팽이는 5년 물가상승률(소비자 가격 지수(CPI))을, 음영 부분은 5년 통화량 인플레이션율(M2)을 나타냅니다. 금의 시가총액은 35조 달러이고, 은과 비트코인의 시가총액은 1조 8천억 달러입니다(은의 실제 유통량을 산정하기 위해 다소 창의적인 가정을 사용했습니다). 비트코인이 시가총액 1조 8천억 달러에 도달하는 데 18년밖에 걸리지 않았다는 사실이 놀랍습니다. 은은 5천 년이 걸렸죠. 물론 비교 대상이 될 수는 없지만요.

채권 시장, 귀금속, 그리고 통화 시장이 불안정한 모습을 보이고 있으며, 아래 차트에서 볼 수 있듯이 10년 만기 트레져리 수익률, 달러 지수, 그리고 금 가격의 상호 작용은 비트(Bit) 과거로 돌아간 듯한 기시감을 자아냅니다. 관세 부과 여부와 관계없이, 세계 질서는 달러 중심의 표준에서 다각화된 영향권으로 변화하고 있으며, 시장은 이러한 변화를 예의주시하고 있습니다. 사실, 다극화된 세계에서는 모든 상품이 전략적 자산이 되고 있다고 주장할 수 있습니다. 아래 도표는 그러한 주장을 뒷받침하는 가장 설득력 있는 도표 중 하나입니다. 금리 상승과 달러 약세는 4월에 경험했던 현상의 단순한 반복일 뿐입니다. 예를 들어, 통화 변동성은 4월에 비해 훨씬 낮습니다. 하지만 방향성 측면에서 볼 때, 통화 움직임은 주목할 만합니다.

거품론이 만연하지만, 제 생각에는 아직 초기 단계입니다. 아래는 1998년에서 2000년 사이의 CSCO 가치 평가와 현재 NVDA 가치 평가를 비교한 그래프입니다. 이 그래프들은 당시와 현재의 인터넷과 AI 붐을 대표하는 대표적인 사례입니다. 보시다시피,

동물적 충동이 만연한 가운데 Fed가 금리를 인하하려 한다는 사실은 1998년 후반 LTCM 이후의 완화 주기를 떠올리게 합니다. 시장이 강세였고 경기 침체가 없었음에도 불구하고 Greenspan Fed는 금리를 세 번이나 인하했습니다. 물론 나머지는 역사가 되었습니다. 사실,

연준은 이번 주에 회의를 열고 금리를 25bp 인하할 것으로 널리 예상됩니다. 50bp 인하에 대한 소문이 있지만 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 1년 전 연준이 제한적 구역까지 금리를 인상한 후 따라잡아야 할 부분이 많았던 것과 달리 연준은 매우 가깝습니다.

채권이 바닥에 있고 금, 국제 주식, 미국 대형주, 비트코인이 꼭대기에 있는 것이 합리적일까요? 그렇습니다! AI 붐, 미국의 재정 지배력, 비미국 평균 회귀의 촉매가 결합되어 정확히 이런 결과가 나올 것입니다.

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