저희는 보유 자산을 매각했지만, 내년 BTC 실적에 대해서는 여전히 매우 낙관적입니다.
먼저, 이곳의 가격 하락 원인에 대해 말씀드리겠습니다.
이번 시장 심리가 부진했던 주된 이유는 3주 만에 3만 달러의 손실을 기록하는 급격한 하락세였습니다. 동시에, 4년 주기의 정점과 겹치면서 시장의 절망감이 확산되고 정서 빠르게 확산되었습니다.
2025년 7월 이후 비트코인은 사실상 거의 5개월 동안 횡보세를 보였습니다. 기간을 확대하면, 2024년 11월 10만 달러를 돌파한 이후 1년간의 고점 횡보 기간으로 볼 수 있습니다. 왜 이런 현상이 나타날까요? 저희는 중요한 자산 가격 요인이 작용하고 있다고 생각합니다. 비트코인은 미국 달러의 풍부한 내생적 유동성을 보여주는 바로미터입니다.
이전에 우리는 BTC와 글로벌 유동성 풍부함 사이에 강력한 상관관계가 있다고 믿는 실수를 범했습니다. 하지만 최근 BTC와 글로벌 M2 간의 괴리는 이러한 가정이 틀렸음을 증명했습니다.
지난 3년간 비트코인의 새로운 구매력을 살펴보면, 비트코인의 새로운 구매력의 주요 원천이 미국 국내 달러 기관(ETF, DAT 등)에서 비롯되었음을 쉽게 알 수 있습니다. 반면, 금의 구매력은 세계 중앙은행을 중심으로 더욱 다각화되어 있으며, 한계 공급(매도 압력)도 상대적으로 적습니다. 정부 폐쇄나 4월 이후 재무부의 지속적인 자금 보충 등 최근의 사건들은 궁극적으로 미국 달러의 내생적 유동성을 지속적으로 고갈시켰습니다. 그러나 동시에 글로벌 유동성은 전반적으로 안정세를 유지하며 개선되고 있습니다. 따라서 금과 미국 주요 AI 주식과 같은 글로벌 자산과 비트코인과 러셀 2000 지수 간의 괴리가 지속적으로 나타나고 있습니다.
시장 전망에 대한 질문에 답하겠습니다.
우리는 비트코인의 미래 가격 움직임을 주도하는 진정한 원동력은 반감 보다는 대차대조표 확대라고 굳게 믿고 있으므로, 여기서는 4년 주기를 언급하지 않겠습니다.
실제로 ETF 승인 이후, 비트코인이 미국 달러 시스템에서 샤프 지수가 가장 우수한 자산이라는 사실은 여전히 입증되지 않았습니다. 2025년 1분기에도 비트코인은 미국 주식 시장의 AI 핵심 자산을 앞두고 상당한 조정을 겪었는데, 이는 META와 같이 근본적으로 의심스럽고 유동성이 높은 자산의 성과를 반영하는 것입니다. MSTR이 MSCI 지수에서 제외될 가능성을 포함한 최근의 부정적인 요인들이 시장 정서 지속적으로 위축시켰음에도 불구하고, 비트코인의 핵심 자산 정의는 2024년 이후 변하지 않을 것입니다. 자산 정의가 반증될 때까지 모든 하락은 미래의 수익을 의미합니다.
시장의 극심한 공황 상태는 4월 수준에 근접하고 있습니다. 그러나 우리는 이러한 반전이 즉각적으로 나타날 것이라고 생각하지 않습니다. 특히, 12월 금리 인하는 유동성의 진정한 전환점이 되지 못합니다. 시장은 자산 대차대조표의 실질적인 확대 없이 끊임없이 가속화되는 순환에 갇히게 될 유동적인 상태에 접어들었습니다.
그러나 유동성을 구체적으로 살펴보면, 연준이 대차대조표 확대로 복귀하는 것은 시간문제일 뿐이라고 생각합니다. 이에 대한 저희의 핵심적인 이해는 다음과 같은 세 가지 주요 사항을 포함합니다.
첫째, 미국의 실업 문제는 AI 발전으로 더욱 심각해졌습니다. 파월 의장이 최근 지적했듯이, 노동 시장은 더 이상 높은 금리를 감당할 수 없으며, K자형 경제의 특징이 그 어느 때보다 두드러지고 있습니다.
둘째, 중미 관계가 완화되면서 양측 모두 통화 및 재정 측면에서 더욱 비둘기파적인 경향을 보이고 있습니다. 소위 "타코(TACO)" 사태가 반복적으로 발생하면서 양국 간 실질적인 갈등이 발생하기 어렵다는 인식이 점차 확산되고 있습니다.
마지막으로, 미국 내 고금리 환경은 지속 불가능합니다. 2026년까지 민간 신용 시장 대량 집중적인 갱신 압력에 직면하게 될 것입니다. 현재 금리 수준은 실물 경제와 금융 시스템 모두에 지속 불가능합니다. 신임 연준 의장이 취임함에 따라, 시장은 연준의 정책이 향후 완화적인 방향으로 더욱 전환될 것으로 예상합니다.
한편, 미국 재정 시스템은 한계에 다다르고 있습니다. 트럼프 대통령이 국내 선거에서 더 큰 압박에 직면함에 따라 완화 정책만이 유일한 해결책입니다. 그러나 완화 정책은 마치 중독과 같습니다. 파월 의장의 단기적인 억제는 그의 후임자에게 더 큰 용기를 불어넣을 뿐입니다. 우리는 2026년 상반기 양적완화 가능성에 대해 매우 긍정적인 기대를 가지고 있습니다.
따라서 현재의 횡보와 단기적인 압력은 피로의 징후가 아니라 새로운 버블 사이클의 준비 단계입니다. 유동성이 다시 증가하고 있지만 아직 완전히 방출되지는 않았습니다. 자산 가격 재조정의 서막에서 비트코인은 달러 버블 시대의 가장 순수하고 날카로운 거울로 남아 있습니다.
따라서 양적완화(QE) 시작과 관련된 구체적인 신호를 인내심 있게 기다린 후, 비트코인의 추세와 연계하여 적절한 시점을 선택하여 포지션을 구축해야 합니다. 현재 시점에서 통화 안정성, 국가 안정성, 금융 안정성, 그리고 자산 보안에 대한 우려는 거의 20년 전 비트코인이 탄생했을 당시 예상되었던 시나리오와 정확히 일치하며, 투자에 가장 좋은 시기이기도 합니다. 기술적인 관점에서 잠재적 매수 시점을 찾아야 한다면, 68,000~75,000선의 지지선을 주시하는 것이 좋습니다.
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