윈터뮤트 마켓 업데이트 - BTC, 27억 달러 청산으로 트럼프 당선 이후 모든 상승분 반납.
시장 업데이트 – 2026년 2월 9일
비트코인이 27억 달러를 초과하는 주말 청산 속에 2025년 4월 이후 처음으로 $80k 아래로 떨어졌다. Mag7의 엇갈린 실적, 귀금속의 급격한 조정, 워시의 연준 지명이 시장 전반에 걸쳐 지연된 위험회피 회전을 촉발했다. 암호화폐는 광범위한 시장 대비 계속해서 부정적 비대칭성을 보이며, 랠리와 매도 모두에서 저조한 성과를 내고 있는데, 이는 약세장 조건의 전형적인 패턴이다.
거시경제 업데이트
지난주는 잔인했다. BTC가 2025년 4월 이후 처음으로 $80k 아래로 무너졌고 계속 하락하여, 결국 $60k를 찍은 후 주말까지 $70k 초반대로 반등했다. 트럼프의 2024년 11월 당선 이후 모든 상승분이 사라졌다.
•두 달간의 박스권 거래 동안 쌓인 레버리지가 마침내 씻겨나가며 27억 달러 이상의 청산
•IBIT가 목요일 명목가치 100억 달러 이상 거래되어, ETF 상품이 가격 움직임에 얼마나 중심적이 되었는지 부각
•BTC가 10월 ATH $126k에서 4개월 만에 50% 하락, 2022년 이후 최대 낙폭
•세 가지 촉매제가 동시에 타격: 1월 30일 워시의 연준 의장 지명, 마이크로소프가 10% 하락한 실망스러운 Mag7 실적, 그리고 은이 $121을 찍은 후 3일 만에 40% 손실을 본 역사적인 귀금속 폭락. 시장은 광범위한 위험회피 포지셔닝을 결정하기 전에 며칠간 소화 시간을 가졌다.
누가 팔았는가?
현물 흐름은 구조적 압박을 드러낸다. 코인베이스 프리미엄은 전체 움직임 내내 디스카운트 상태를 유지했는데, 이는 12월 이후 지속되어온 패턴으로 미국의 지속적인 매도 압력을 가리킨다. 내부 OTC 흐름 데이터는 미국 거래상대방이 일주일 내내 강력한 매도자였음을 확인하며, 지속적인 ETF 환매로 증폭되었다.
이전에 모멘텀을 제공했던 기관 매수세가 말라붙었다:
•현물 BTC ETF 복합체가 11월 이후 누적 순유출 약 62억 달러를 기록, 출시 이후 가장 긴 지속적인 연속
•환매가 스폰서들로 하여금 하락하는 가격에 현물을 팔도록 강제할 때, 피드백 루프가 자기강화적이 된다
•IBIT가 최대 보유자이자 동시에 최대 증분 공급원으로 자리잡음
파생상품에서 IBIT와 Deribit이 이제 암호화폐 옵션 시장의 약 절반을 차지한다. 이번 세척은 투자자들이 박스권 거래와 압축된 실현 변동성 속에서 안일해졌다가 허를 찔렸음을 시사한다.
AI가 공기를 빨아들이고 있다
지난주 입소문을 탄 차트는 비트코인의 성과가 S&P의 소프트웨어 종목들을 거의 완벽하게 추적하고 있음을 보여줬다. 진짜 이야기는 AI가 몇 달 동안 다른 모든 것을 희생시키며 가용 자본을 흡수해왔다는 것이다.
소프트웨어에서도 유사한 역학이 전개되고 있다. 일부 종목들은 명백한 AI 패자인 반면, 다른 종목들은 시장이 개별 펀더멘털에 대한 숙제를 하기보다 AI 서사를 쫓으면서 무차별적 회전에 직면하고 있다.
나스닥에서 AI 종목들을 빼면 암호화폐의 부정적 비대칭성은 대부분 사라진다. 랠리 동안의 저조한 성과와 하락 동안의 증폭된 매도는 거의 전적으로 AI 회전으로 설명된다. 암호화폐가 다시 아웃퍼폼하려면, AI 거래에서 공기가 빠져나와야 한다. 마이크로소프트의 약한 실적이 그 과정을 시작했지만, 더 많은 것이 필요하다.
윈터뮤트의 견해
레버리지는 정리되었지만, 문제는 수요가 돌아올지 여부다.
지난주는 항복선언처럼 느껴졌다. 변동성이 급증했고, 25억 달러 이상의 청산이 씻겨나갔으며, $60k가 되어서야 매수자를 찾았다.
미결제약정이 움직임 속에서 쌓이고 있었고, 숏이 쌓이면서 펀딩이 급격히 마이너스로 갔다가, 금요일 격렬한 숏스퀴즈가 포지셔닝을 풀었다.
현물 거래량이 여전히 얇은 환경에서 레버리지가 가격 움직임을 주도한다. 미결제약정이 의미 있게 재구축되지 않으면, 양쪽 모두에서 제한적인 후속 조치를 예상할 수 있다. 구조적 회복은 현물 수요가 돌아와야 하는데, 현재 증거는 거의 없다.
하지만 더 큰 그림은 암울하다: 디지털 자산 재무부 전체의 누적 미실현 손실이 현재 약 250억 달러에 달하며, 몇몇 종목에 집중되어 있다. BTC가 많은 재무부 취득 비용 아래에서 거래되고 NAV 대비 프리미엄이 압축되면서, 이 주체들은 한계 매수자라기보다는 보유자처럼 보인다. 이는 사실상 지난 18개월의 주요 매수자 중 하나를 오프사이드 상태로 만드는데, 이 환경에서 새로운 자본을 조달하는 것이 매력적이지 않기 때문이다.
이제 질문은 다음에 무엇이 올 것인가이다. 우리는 변동성이 상승한 가운데 고르지 못한 가격 발견 기간에 진입할 가능성이 높다. 코인베이스 프리미엄이 플러스로 전환되고, ETF 흐름이 역전되며, 베이시스 금리가 안정될 때까지 지속적인 상승을 보기는 어렵다. 리테일이 다른 자산 분야에 주의를 분산시키는 동안, ETF와 파생상품을 통한 기관 흐름이 이제 방향을 결정하는 것처럼 보인다.
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