테더, 연간 이익 150억 달러에 달할 수도: USDT 유동성 환경 재편 분석

핵심 포인트

Tether는 2025년 순이익이 2024년 130 억 달러 에서 15% 증가한 150억 달러에 이를 것으로 예상하며, 이는 주로 USDT 발행량이 1,830억 달러로 증가하고 이익율 99%에 달한 데 따른 것입니다. 절대적인 측면에서 지속적인 확장에도 불구하고 USDT의 시장 점유율 2024년 말 70%에서 2025년 10월 60%로 감소했는데, 이는 주로 EU의 MiCA 규정 때문입니다. 유동성 환경이 재편되고 있습니다. CEX가 여전히 지배적(거래량의 80-90% 차지)이지만 DEX의 점유율 5%에서 15%로 증가했습니다. 크로스체인 배포는 이더(55%)으로 이동하고 있는 반면 Tron은 안정세를 유지하고 있습니다(42%). 기관 채택과 규제 준수 요구가 상승 USDC와 같은 경쟁 제품이 부상하고 있습니다.

테더의 수익 모델과 150억 달러 목표

소득구조 분석

테더의 핵심 수익성은 1,270억 달러 규모의 미국 국채 포트폴리오 수익률에서 비롯됩니다. 2025년 2분기 데이터에 따르면, 테더의 순이익은 49억 달러(상반기 57억 달러)였습니다. 주요 수익원은 다음과 같습니다.

테더의 99% 이익율 매우 낮은 운영 비용과 수동적 소득 모델에서 비롯됩니다. 테더는 사용자가 예치한 법정화폐를 저 리스크 고수익 자산에 투자하고, 이자 수입은 수익으로 직접 전환됩니다.

준비금 구성 최적화

2025년 2분기 현재 Tether의 준비금은 1,626억 달러로 부채를 1,571억 달러 초과하여 55억 달러의 초과 준비금이 발생했습니다.

• 미국 국채/대등가물 : 78% (1,270억 달러)
• 금 보유량 : 4% (65억 달러)
• 비트코인 : 5% (76억 달러)
• 담보대출 및 기타 : 8% (132억 달러, 점차 감소)
• 현금 및 현금성 자산 : <1% ($6400만)

이러한 할당 전략은 USDT 앵커링을 지원할 만큼 충분한 유동성을 유지하면서 고금리 환경에서 수익을 극대화합니다.

USDT 시장 위치 및 유동성 환경 변화

시장 점유율 변화

USDT의 절대 규모는 계속해서 성장하고 있지만 시장 점유율 희석되고 있습니다.

USDT의 일일 거래량은 905억 달러(2025년 10월)에 달했고, 월별 거래량은 1조 100억 달러(2025년 6월)로 최고치를 기록했지만, 주로 규제 압력으로 인해 시장 점유율 감소했습니다 .

크로스체인 유통 재편

USDT의 멀티체인 레이아웃이 크게 변경되었습니다.

• 이더 : L2 확장 및 기관 관심으로 35%에서 55%(999억 달러)로 증가
• 트론 : 42%(775억 달러) 유지, 신흥시장 저비용 우위 유지
• 솔라나 : 2분기 8%에서 현재 1.3%로 크게 하락(24억 달러)
• 기타 체인점 : Aptos와 같은 신규 체인점은 8배 성장해 7억 5천만 달러를 기록했습니다.

향상된 유동성 깊이

글로벌 USDT 거래량의 1%는 약 2억 달러입니다(전년 대비 50% 증가).

• CEX 유동성 : 바이낸스 BTC/USDT 페어 깊이는 약 2,000만 달러(매수) / 1,800만 달러(매도)입니다.
• DEX 유동성 : Uniswap ETH/USDT 쌍 깊이는 200만~500만 달러로 작년 대비 150% 증가했습니다.
• 지역적 차이 : MiCA 규정으로 인해 EU 유동성은 10% 감소했지만 아시아/신흥 시장은 20% 증가했습니다.

규제 영향 및 경쟁 환경

MiCA 규정의 영향

EU MiCA 규정(2024년 6월/12월 발효)은 스테이블코인이 이를 준수하도록 요구하며, 그 결과는 다음과 같습니다.

• USDT는 EU 거래소 에서 철수(예: Binance 및 OKX는 EU 사용자의 거래를 제한합니다)
• EU USDT 거래량 10~15% 감소
• USDC의 EU 내 시장 점유율 규제 준수 측면에서의 이점으로 인해 79% 증가했습니다.

테더는 자회사인 StablR/Quantoz를 통해 규정을 준수하는 제품을 출시했으며, 미국 GENIUS Act에 대응하여 2025년 12월에 USAT를 출시할 계획입니다.

경쟁자들의 부상

USDC는 투명성과 규정 준수의 장점 덕분에 빠르게 성장하고 있습니다.

• 시총 증가 : 2024년 초 242억 달러에서 763억 달러로 증가(+215%)
• 기관 선호도 : BlackRock, Fidelity 등은 규정 준수 투자를 위해 USDC를 선호합니다.
• 기술적 장점 : 월별 감사, 더 나은 DeFi 통합

Ethena의 USDe(177.8% 상승, 107억 달러)와 같은 새로운 스테이블코인도 시장 점유율 침식하고 있습니다.

지역사회의 정서 와 시장의 신뢰

긍정적인 관점

인플루언서들은 일반적으로 Tether 비즈니스 모델의 지속 가능성에 대해 낙관적입니다.

• Paolo Ardoino (Tether CEO)는 초과 준비금, 비트코인 ​​할당 및 프로그래밍 가능성을 통해 장기적 지속 가능성을 강조합니다 .
• Anthony Pompliano는 Tether가 글로벌 달러화 프로세스와 BRICS 도전에 대응하는 데 전략적 가치가 있다고 믿습니다.
• Jamie Coutts는 USDT를 미국 채무 와 비트코인에 연결된 체계적 자산으로 봅니다.

의문의 목소리

일부 분석가들은 투명성에 대한 우려를 표명했습니다.

• Bitfinexed는 Tether가 전체 감사 거부함으로써 의도적으로 규제 기관의 감시를 회피했다고 비판했습니다 .
• 크리스토퍼 블룸스트란은 99% 이익율 로 자기자본 융자 근거에 의문을 제기합니다 .
• 연준의 ' 리스크 자산' 경고로 시장 정서 증폭

시장 전망 및 결론

성장 동력

1. 금리 환경 : 미국 국채 수익률이 높은 수준을 유지하며 테더에 안정적인 수입원을 제공합니다.
2. 신흥 시장 수요 : USDT는 국경 간 지불 및 인플레이션 헤지에서 계속 성장하고 있습니다.
3. 기관 채택 : 디지털 자산 배분이 1%에서 2~5%로 증가하여 스테이블코인에 대한 수요가 증가했습니다.
4. 기술 혁신 : 멀티체인 구축, AI 통합, 기타 애플리케이션 시나리오 확장

잠재적 리스크

1. 규제 불확실성 : 미국 GENIUS법, EU MiCA 및 기타 요인으로 인해 USDT 사용이 더욱 제한될 수 있습니다.
2. 경쟁 심화 : USDC 및 기타 규정 준수 스테이블코인의 시장 점유율 침식
3. 투명성 문제 : 완전한 감사 부족하면 규제 집행이나 잠재적인 상장 폐지 공황이 발생할 수 있습니다.
4. 금리 리스크 : 중앙은행 금리 인하로 수익률 압박 가능

테더의 150억 달러 이익 전망은 글로벌 디지털 달러 생태계에서 테더가 차지하는 지배적인 입지를 반영하지만, 규제 준수와 투명성은 테더의 장기적인 경쟁력을 결정하는 핵심 요소입니다. USDT의 유동성 환경은 멀티체인, 제도화, 그리고 규제 준수를 향해 진화하고 있습니다. USDT는 단기적으로 시장 선도적 지위를 유지하겠지만, 점유율 더욱 약화될 수 있습니다.