# 테더는 숨겨진 위기에 직면해 있을까요? 시장이 계속 하락하면 테더도 붕괴될까요?
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테더 위기 분석: 시장 하락 시 안정성 리스크 평가

요약

테더는 현재 엇갈린 신호를 보이고 있습니다. 풍부한 준비금과 수익성을 갖추고 있지만, 리스크 자산에 대한 노출 증가는 우려스러운 상황입니다. S&P는 USDT 등급을 "취약"으로 하향 조정했으며, 비트코인과 금 포지션 준비금의 24%를 차지하고 있습니다 . 이러한 자산이 30% 감소하면 68억 달러 규모의 주식 완충 자산이 사라질 수 있습니다. 역사적으로 시장 위기 상황에서는 안정적이었지만, 현재의 준비금 구조는 지속적인 경기 침체 시 더 큰 리스크 에 직면할 수 있습니다.

핵심 분석

재정 상태 및 준비금 구조

2025년 9월 30일에 마감된 Tether의 3분기 재무 보고서에 따르면 총 자산은 1,812억 달러 , 부채는 1,744억 달러, 순자산은 68억 달러입니다. tether.to 의 연초 이래 순이익은 100억 달러를 넘었으며, USDT 공급량 3분기에만 170억 달러 증가했습니다. (pymnts.com)

매장량의 구성은 논란의 여지가 있다 .

  • 현금 및 현금성 자산은 77.23%(1,400억 달러)를 차지했으며 , 이 중 1,350억 달러는 미국 국채에 노출되어 있었습니다.
  • 귀금속은 7.13%(129억 달러, 주로 금)를 차지했습니다 .
  • 비트코인 5.44% (99억 달러)
  • 담보대출: 8.06%; 기타 투자: 2.14% (tether.to)

주요 리스크 지표에 따르면 리스크 자산이 작년 17%에서 24%로 상승 , 비트코인 ​​노출이 USDT 유통량의 5.6%를 차지하여 3.9%의 초과담보 완충액을 초과했습니다. (spglobal.com )

S&P 등급 하향 조정 및 리스크 경고

2025년 11월 26일, S&P는 USDT의 안정성 평가를 레벨 4(제한됨)에서 레벨 5(취약함)로 하향 조정했습니다 . reuters.com은 하향 조정 이유를 다음과 같이 밝혔습니다.

  • 리스크 자산(비트코인/금/대출) 증가
  • 제한된 보관인/ 거래 상대 공개
  • 자산 분리 메커니즘 부족 (spglobal.com)

담보인정비율(LTV)은 105.1%에서 103.9%로 하락했습니다 . 과거 위기 상황에서도 물가 안정을 유지했지만, 지배구조 투명성 부족이 리스크 로 태그 되었습니다. (spglobal.com)

아서 헤이즈의 엄중 경고 : 헤이즈는 11월 29일과 30일, 금(129억 달러)과 비트코인(99억 달러) 포지션 30% 감소하면 68억 달러의 주식이 사라지고, 이론적으로 USDT가 파산할 것이라고 지적했습니다. 그는 이를 연준의 금리 인하에 대비한 "대규모 금리 거래"라고 설명했습니다.

온체인 데이터 분석

공급 분포 및 보유자 구조 :

  • 총 공급량 1,850억 USDT이며, 여러 블록체인에 분산되어 있습니다.
  • 이더 과 트론은 각각 약 800억 USDT를 보유하고 있어 지배적인 지위를 유지하고 있습니다.
  • 1,270만 개가 넘는 고유 지갑이 USDT를 보유하고 있으며, 이는 전년 대비 18.6% 증가한 수치입니다.

거래소 집중 리스크 :

  • 중앙화 거래소 전체 공급량 의 40~50%를 보유합니다.
  • 바이낸스는 여러 주소에 200~300억 USDT를 보유하고 있습니다.
  • 거래소 보유 토큰이 사상 최고치인 480억 토큰에 도달했습니다.

민트 및 상환 모드 :

  • 2025년 초부터 약 200억 달러 규모의 USDT가 발행되었습니다.
  • 트론은 11월 말에 단일 거래로 20억 달러를 민트.
  • 2024년 초부터 94억 달러가 소진되었지만, 상당한 상환 압력의 징후는 보이지 않습니다.

사회적 정서 분석

전반적인 정서 신중하게 나뉘어져 있습니다 .

  • 긍정적인 관점 테더의 규모, 수익성, 그리고 역사적 앵커링 기록을 강조합니다.
  • 부정적인 주제는 매장량 취약성과 규제 검토에 초점을 맞춥니다.
  • 현재 정서 신중한 쪽으로 기울어져 있습니다 . 널리 공황 상태에 빠진 것은 아니지만, 최근의 매장량 공개와 외부 등급으로 인해 하락 리스크 에 대한 경각심이 높아지고 있는 것은 분명합니다.

주요 쟁점 :

  • 준비금에는 140억 달러 이상의 지속적인 보증 대출이 포함되어 있으며, 이는 이전의 단계적 폐지 약속과 모순됩니다.
  • 자산 평가, 거래 상대 및 보관인 공개에 여전히 차이가 있습니다.
  • 미국 GENIUS법에 따라 규제되지 않은 기관으로서 국가 규모에 해당하는 주권 채무 와 실물 자산을 보유하고 있습니다.

KOL들은 상당히 다른 관점 가지고 있습니다 .

  • CEO 파올로 아르도이노는 dailyhodl.com 의 초과 준비금(68억 달러)과 5억 명의 사용자 기반을 옹호합니다.
  • 잭 말러스는 비트코인 ​​보유량을 줄이려는 외부의 제안을 비판합니다.
  • 커뮤니티는 테더를 "민간 중앙은행"으로 분류하지만, 정부 지원이 부족해 "실패하기에는 너무 큰" 지위를 가질 수 있다고 경고합니다.

과거 스트레스 테스트 성과

과거 정박지 탈선 사고에 대한 검토 :

  • 2022년 5월 12일 테라/루나 폭락 당시 USDT는 크라켄에서 0.95달러로 하락하여 전체적으로는 0.92달러까지 떨어졌습니다. (cnbc.com )
  • FTX 폭락(2022년 11월)으로 인해 USDT가 여러 거래소 에서 1달러 이하로 하락했습니다.
  • 테라 사태가 시작된 이후 총 76억 달러가 환매되었지만 , 테더는 20억 달러 이상의 환매를 "손쉽게" 처리했다고 주장합니다. (cnbc.com )

회복 메커니즘의 효과 :

  • 중재 메커니즘 : 거래자 할인된 USDT를 구매하여 테더에서 1달러에 직접 환매합니다(최소 10만 달러, 수수료 0.1%).
  • 보유량의 투명성과 100% 지원 약속은 신뢰를 유지하는 데 도움이 됩니다.
  • 알고리즘 기반 스테이블코인(예: UST 폭락)과 비교했을 때, 법정화폐 지원은 회복력이 있음을 보여줍니다.

결론적으로

테더는 재무 건전성과 리스크 노출 간의 모순에 직면해 있습니다 . 테더는 높은 수익성(연간 이익 150억 달러 이상)과 과도한 담보를 갖추고 있지만, 24%에 달하는 리스크 자산 배분은 지속적인 시장 침체기에 실질적인 위협이 될 수 있습니다 . S&P의 신용등급 하향 조정과 아서 헤이즈의 경고는 비트코인과 금 가격이 동시에 30% 하락할 경우 발생할 수 있는 잠재적인 시스템 리스크 강조합니다.

테더의 역사적 회복력은 위기 관리 역량을 입증 하지만, 현재의 준비금 구조는 과거보다 더욱 공격적입니다. 68억 달러 규모의 자본 완충 장치는 상당한 규모이지만, 극단적인 상황에서는 빠르게 고갈될 수 있습니다. 핵심 리스크 기술적 파산이라는 즉각적인 위협보다는 준비금 투명성 부족과 규제 불확실성에 있습니다 .

투자자는 리스크 자산의 가격 추세, 규제 변화(특히 미국과 유럽 연합의 스테이블코인 규제), 테더의 정기적인 준비금 공개 등을 "붕괴" 가능성을 평가하는 핵심 지표로 주의 깊게 모니터링해야 합니다.

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