블랙록 ETHB 스테이킹 ETF 활용 사례: 기관 투자 자금 배분 차이 심화

요약

2025년 12월 5일, 블랙록은 iShares Staked Ethereum Trust(ETHB)에 대한 S-1 등록 신청서를 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하며, 전통적인 금융 대기업이 수익 창출형 암호화폐 상품 시장에 공식적으로 진출했음을 알렸습니다. 이 ETF는 포지션 이더리움(ETH)의 70~90%를 스테이킹 연간 3~6%의 수익률을 목표로 하며, 현재 시가총액 110억 달러 규모의 ETHA와는 차별화된 전략을 제시합니다. 온체인 데이터에 따르면, 신청서 제출 후 72시간 만에 스테이킹 자금 유입이 25% 급증했으며, 약 10만~15만 ETH가 스테이킹 계약에 투입되었고, 이 중 5만~7만 5천 ETH는 코인베이스 에스크로 주소로 이체되었습니다. 이러한 움직임은 기관 펀드들 사이에서 가속화되는 투자 격차를 반영합니다. 전통적인 현물 투자와 수익 창출 전략이 동시에 진행되면서 이더 스테이킹 비율이 28%에서 30%로 상승했습니다.

핵심 분석

ETHB 제품 포지셔닝 및 규제 돌파구

신청 일정 및 현황 :

• SEC에 S-1 양식을 제출해야 하는 마감일은 2025년 12월 5일입니다.
• 신청인 : iShares Delaware Trust Sponsor LLC (CIK 0002099103)
• 현재 상태 : 투자설명서에 "개선 필요"라고 표시되어 있으며, 해당 증권은 아직 판매할 수 없습니다.
• 규제 배경 : SEC 위원장 폴 앳킨스 재임 기간 동안 정책 변화가 있었으며, ETF 스테이킹 에 대한 기존 제한이 완화되었습니다.

핵심 제품 메커니즘 :

• 스테이킹 비율 : 일반적인 상황에서는 포지션 ETH의 70~90%를 스테이킹 .
• 호스팅 아키텍처 :
  • 주요 수탁기관: 코인베이스 수탁 신탁 회사
  • 대체 호스팅: 앵커리지 디지털 뱅크
  • 현금 에스크로: BNY Mellon
• 이익 분배 : 스테이킹 보상은 신탁 소득으로 처리되며, 수수료를 공제한 후 최소 분기별로 분배되거나, 주당 순자산가치(NAV)를 높이기 위해 자동으로 복리 계산됩니다.
• 예상 수익률 : 연 3~6% 수익률 (현재 비콘 체인 연이율 약 4~5% 기준)
• 상장 계획 : 상장 에 ETHB라는 티커 심볼로 상장할 계획입니다.

ETHA를 활용한 제품 차별화 전략

전략적 중요성 : 이중 상품 구조를 통해 블랙록은 두 가지 유형의 기관 투자 풀을 동시에 공략할 수 있습니다. ETHA는 규제 제약 조건 하에서 상품형 투자 수요를 충족하는 반면, ETHB는 블록체인 경제에서 수익을 추구하는 자본을 유치합니다. 이러한 차별화된 투자 모델은 기존 금융 시스템 내에서 수십억 달러에 달하는 추가 자금을 활용할 수 있도록 합니다.

온체인 분석

이더 스테이킹 생태계의 현황

총 스테이킹 데이터 (2025년 12월 11일 UTC 기준):

주요 스테이킹 제공업체 분포 :

• 리도 : 33% (약 1,200만 ETH, 27만 5천 명의 검증자)
• 로켓 풀 : 10-12% (360만-430만 ETH)
• 코인베이스 : 8~10% (290만~360만 ETH)
• 기타 : 45~50%(개인 스테이킹 및 기타 기관 노드 포함)

ETHB 발표 이후 자금 흐름

스테이킹 투자 유입액 급증 (12월 5일~11일):

• 72시간 순유입량 : 10만~15만 ETH (전주 대비 25% 증가)
• 주간 총 유입액 : 120만 ETH (전주 대비 10% 증가)
• 이번 주 총 유출액 : 600,000 ETH (전주 대비 5% 감소).
• 순증가액 : 60만 ETH, 스테이킹 비율 2~3%포인트 상승

블랙록 관련 지갑 활동 :

• 12월 10일~11일 사이에 5만~7만 5천 ETH를 코인베이스 스테이킹 주소로 이체했습니다.
• 블랙록의 수탁 파트너와 관련된 지갑 클러스터 : 12월 11일 UTC에 약 3만 ETH가 유입되었습니다.
• 11월 한 달간 코인베이스로 이체된 총 이더리움(ETH ): 약 20만 ETH (ETF 투기적 기대감에 힘입음)
• 검증자 활성화 : 코인베이스 기관 스테이킹 서비스, 전주 대비 15% 증가.

스테이킹 기관 참여 :

• 기관 점유비율 총 스테이킹 금액의 40~50%를 차지합니다(2025년 1분기에는 25%에 이를 것으로 예상).
• 4분기 기관 검증자 증가율 : 20%, 평균 스테이킹 규모 약 1,000 ETH (개인 투자자 최소 32 ETH 필요).
• 코인베이스 기관 투자 유입액 (2025년 4분기): ETF 기대감에 힘입어 30만 ETH.
• 피델리티와 같은 신규 참여자 : 2025년 11월 스테이킹 서비스 출시 후 50만 ETH 추가.

가격- 스테이킹 관계 :

• 해당 발표 이후 이더리움 가격은 약 2,700달러에서 2,900달러로 상승했습니다(5~7% 상승).
• 스테이킹 금액은 ETH 가격과 강한 양의 상관관계를 보입니다(6개월 상관계수 r=0.75).
• 보고된 정보는 스테이킹 금액과 높은 상관관계(r=0.85)를 보이며, 이는 기관들이 규정을 준수하는 수익 노출을 추구하고 있음을 반영합니다.

소셜 정서 분석

시장 담론과 제도적 신호

주류 담론 :

• 전통적인 금융 기관들이 수익 창출형 암호화폐 상품을 통합하고 있다 . 블랙록의 이번 움직임은 TradFi가 단순한 현물 거래를 넘어 블록체인 경제의 이점을 활용하기 시작했다는 해석을 낳는다.
• 규제 혁신의 이정표 : 새 위원장 체제 하에서 SEC가 스테이킹 ETF에 대한 태도를 바꾼 것은 암호화폐 규제가 성숙해지고 있다는 신호로 해석된다.
• 펀드 배분은 점점 더 세분화되고 있습니다 . 기관 자금은 다양한 투자 목표를 충족하기 위해 상품 기반(ETHA) 및 소득 기반(ETHB) 트랙 모두에 유입되고 있습니다.

기관 수요 지표 :

• 2025년 3분기에 이더리움(ETH) ETF에는 86억 8천만 달러가 유입되어 비트코인(BTC) ETF의 유입액인 75억 3천만 달러를 넘어섰습니다.
• 여러 기관(예: 위즈덤트리)이 유사한 스테이킹 상품을 동시에 출시하는 것은 업계의 추세를 반영합니다.
• 소셜 미디어에서 반응이 좋은 게시물은 일반적으로 낙관적이며, 개인 투자자 스테이킹 참여하는 데 있어 기술적 장벽을 낮추는 것을 강조합니다.

논의의 주요 사항 :

• 리도의 예상되는 이점 : 최대 스테이킹 서비스 제공업체인 리도는 ETHB의 통합 수요를 늘릴 ​​수 있습니다.
• 중앙집중화 리스크 우려 : 리도는 33% 임계값에 근접하고 있으며(이는 네트워크 최종성에 영향을 미칠 수 있음), 블랙록의 진입은 집중도를 더욱 악화시킬 수 있습니다.
• 수익률 희석 효과 : ETHB가 승인되면 스테이킹 비율이 35%까지 올라갈 수 있으며, 이론적으로 전체 연이율(APY)이 낮아질 수 있습니다.

자본 배분 차별화의 기본 논리

이중 상품 시스템을 통한 자본 포착

ETHA: 상품 기반 자산 배분의 진입점 (규모 110억 달러)

• 해당 서비스는 투자 제한(예: 공적 연기금 및 보수적 펀드)의 적용을 받습니다.
• "순수 가격 노출"에 대한 규제 요건 충족
• 디지털 상품의 핵심 포지션 도구로 자리매김

ETHB: 수익 창출 전략 도구 (상장 예정)

• 대학 기부금 및 기금과 같은 수익 지향적 자본을 유치합니다.
• 전통적인 고정금리 상품과 유사한 3~6%의 스테이킹 수익률을 제공합니다.
• 이를 통해 기관들은 자체 인프라를 구축하지 않고도 PoS 경제에 참여할 수 있습니다.

자본 분산의 촉매 요인 :

1. 규제 관련 설명 : SEC 정책 변경으로 규정 준수 리스크 감소 및 자금 사용 제한 완화
2. 매력적인 수익률 : ETH 스테이킹 수익률은 제로 리스크 이자율 환경(4~5%)에서 경쟁력 있는 수준입니다.
3. 성숙한 인프라 : 코인베이스와 같은 수탁기관은 기업 수준의 스테이킹 서비스를 제공하여 운영 리스크 줄입니다.
4. 시장 교육 : 현물 ETF, 투자자 신뢰 구축에 성공 (3분기 유입액 비트코인 ​​기준치 초과)

시장 영향 예측

단기적 효과 (2026년 1분기 승인 시):

• 초기에는 10억~20억 달러의 자금이 유치될 것으로 예상되며, 이는 스테이킹 30만~60만 ETH 증가하는 것과 같습니다.
• 스테이킹 비율은 현재 30%에서 32~33%로 상승할 수 있습니다.
• 코인베이스의 스테이킹 시장 점유율(주요 수탁기관으로서) 10%에서 12~15%로 상승할 수 있다.

중기적 영향 (2026년 전체):

• 두 상품의 합산 운용자산(AUM)은 150억 달러를 넘어설 수 있습니다.
• 이더리움 스테이킹 비율을 35%까지 끌어올렸습니다(이더 재단의 목표치에 근접).
• 이에 따라 다른 자산운용 대기업들(피델리티, 뱅가드 등)도 비슷한 조치를 취했다.

장기적인 구조적 변화 :

• 기관 투자자들이 스테이킹 점유비율 현재 50%에서 60~70%로 상승할 수 있다.
• 이는 리도와 같은 주요 프로토콜 간의 권력 집중을 심화시켜 지배구조 개혁에 대한 압력을 촉발할 가능성이 있습니다.
• 이더 채권과 유사한 특성을 지닌 "수익 창출형 인프라 자산"으로 재포지셔닝되었습니다.

결론적으로

블랙록의 ETHB 스테이킹 ETF 신청은 전통적인 금융 기관의 암호화폐 자산 배분 전략에 근본적인 변화를 가져왔습니다. 단순히 가격 변동에 의존하는 방식에서 벗어나 수익률 요소를 포함한 다단계 상품 시스템으로 진화한 것입니다. 온체인 데이터 확인 직후 기관 투자자들의 스테이킹 활동이 급증한 것(유입량 25% 증가, 코인베이스로 5만~7만 5천 ETH 이체)은 이 상품에 대한 강력한 시장 수요를 보여줍니다.

현재 이더 스테이킹 생태계는 3,630만 ETH(유통량의 30%)에 달하지만, 기관 투자자의 참여는 여전히 성장 가능성이 큽니다. ETHB가 승인되면 110억 달러 규모의 ETHA 상품 투자 외에 새로운 수익 창출 투자 경로가 열리게 되어, 전통적인 고정 수익 상품에 대한 대안을 찾는 기관 투자자들을 유치할 수 있을 것입니다. 이러한 "현물 거래 + 스테이킹"이라는 두 가지 상품 조합은 주류 펀드들이 단일 투자에서 분산 투자 전략으로 진화하는 속도를 가속화하고 있습니다.

개선된 규제 환경(미국 증권거래위원회(SEC)의 태도 변화)과 성숙한 인프라(코인베이스와 같은 기업 수준의 수탁 서비스)는 이러한 추세에 대한 제도적 보장을 제공합니다. 만약 여러 기관이 2026년에 유사한 상품을 출시한다면, 이더 스테이킹 비율은 35%를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 이더리움을 기관 투자자급 수익률 자산으로 자리매김하게 하고 비트코인의 "디지털 금"으로서의 위상과 명확히 차별화할 것입니다.