Lighter 에어드랍 분석: 차세대 하이퍼리퀴드인가, 아니면 과대평가 함정인가?

요약

Lighter는 총 공급량 의 25%에 해당하는 2억 5천만 개의 LIT 토큰이 배포 지갑으로 전송되었음을 확인했으며, TGE는 2025년 12월 31일까지 완료될 것으로 예상됩니다(Polymarket 기준 확률 86%). 24시간 거래량($31억~$45억)은 Hyperliquid 수준에 근접하고 있지만, 주요 지표는 상당한 차이를 보입니다. 미결제약정(OI)은 Hyperliquid의 1/5 수준 ($15억 8천만 vs $75억)이고, 총 예치 자산(TVL)은 1/3 수준 ($13억 7천만 vs $41억 4천만)이며, 수수료가 없는 모델은 수익 성장을 제한합니다. 장외 사전 판매 가격인 $3~$5는 FDV가 $30억~$50억임을 의미하는데 , 이는 융자 가치 $15억 대비 2~3배 증가한 수치로, 에어드랍 투자자들이 프로그램에서 이탈할 리스크 높입니다.

에어드랍 핵심 세부 정보

토큰 배분 및 일정

2억 5천만 LIT 토큰의 전송이 완료된 것으로 확인되었습니다 .

• 송금 시간 : 2025년 12월 20일 03:00 UTC
• 출처 주소 : 0x077842a5670cb4c83dca62bda4c36592a5b31891 (팀 멀티시그니처 지갑, 총 공급량의 60% 보유)
• 대상 주소 : 0x98e7769167194a8cf272b649319676be84052b5f (할당된 지갑, 현재 약 7750만 LIT 보유)
• 총 공급량 점유비율 : 2억 5천만 / 10억 = 25%

에어드랍 일정 :

• 배정 신청서 제출 마감일은 2025년 12월 26일 14:00 UTC였습니다 (현재 마감됨).
• 시즌 2 포인트 파밍 : 마지막 지급분은 2025년 12월 26일~27일에 완료됩니다.
• TGE 확률 : 폴리마켓은 12월 31일 이전에 거래가 발생할 확률을 86~93%로 예측하며, 거래량은 950만~1,170만 달러에 이를 것으로 예상합니다.

포인트 시스템 :

• 배분된 총 점수: 900만~1200만 점
• 시장 예상 환율: 20-28 LIT/포인트
• OTC 포인트 거래 가격: 포인트당 600달러 (LIT 가격은 21.4~30달러를 의미)
• Sybil어택/볼륨 부스팅 포인트가 감소 및 재분배되었습니다.

Hyperliquid와의 종합적인 비교

거래량 및 유동성 지표

주요 결과 :

• Lighter는 크리스마스 연휴 기간(12월 24~25일) 동안 Hyperliquid의 일일 거래량(50억~60억 달러 대 35억~56억 달러)을 잠시 넘어섰지만, 미결제약정(OI)과 총 거래량(TVL)의 차이는 상당했습니다 .
• Lighter가 30일 누적 거래량에서 앞서 지만, Hyperliquid의 미결제 약정(OI)은 4.8배 더 높아 Hyperliquid가 더 강력한 포지션 심도와 자본 유지 능력을 보유하고 있음을 나타냅니다.
• Lighter의 일일 활성 사용자 수는 437개 주소 (12월 27일 기준)에 불과했는데, 이는 12월 22일의 2,976개 주소에 비해 85% 나 급감한 수치로, 에어드랍 파밍 활동이 감소했음을 나타냅니다.

사업 모델 및 수익

라이터의 수수료 무료 전략이 지닌 양날의 검 :

• 장점 : 거래 빈도가 높은 거래자 유치하여 거래량을 빠르게 축적합니다.
• 단점 : 프로토콜 수익이 없어 토큰 가치 포착 및 장기 운영 비용을 충당하기 어렵습니다.
• 반면 , 하이퍼리퀴드는 수수료 기반 매입 메커니즘을 통해 매년 유통량의 약 13%를 흡수하여 폐쇄형 가치 시스템을 구축합니다.

토큰 이코노믹스 비교

라이터 (불붙은) :

• 총 공급량 : 10억 리터
• 배분 공급량 : 0 (TGE 이전)
• FDV 추정치 : 30억~50억 달러 (장외 시장 가격 30억~50억 달러 기준)
• 융자 당시 기업 가치 : 15억 달러 (2025년 11월, 6,800만 달러 융자)
• 토큰 보유 집중도 : 상위 3개 주소가 전체 토큰의 82.75%를 보유하고 있습니다(팀 60%, 할당된 지갑 7.75%, 기타 15%).

하이퍼리퀴드(HYPE) :

• 총 공급량 : 10억 HYPE (최대 공급량)
• 유통 공급량 : 2억 3,800만 HYPE ( 23.8% )
• 시총 : 61억 8천만 달러
• FDV : 249억 2천만 달러
• 가격 : 25.91달러 (최고가 59.30달러, -56%)
• 배분 구조 : 제네시스 51%, 코어 컨트리퍼터 39%(현재 24개월에 걸쳐 점진적으로 해제), 파운데이션 10%.

가치 평가 분석 :

• 더 낮은 FDV/ 융자 가치 평가 배수 : 2~3.3배($30억~50억/$15억)
• 하이퍼리퀴드의 시총 대비 유동주식 비율 : 0.248 (유동주식 시가총액 23.8%)
• 라이터의 초기 유통량이 비슷하다면(25% 에어드랍+ 일부 팀 배포), 합리적인 FDV 목표치는 20억~30억 달러이며 , 이는 LIT 가격이 2~3달러에 해당합니다.

온체인 데이터 심층 분석

LIT 토큰 보유 구조

(TGE 이전) 극심한 중앙집권화 특성 :

리스크 신호 :

• 최대 투자자가 전체 주식의 60%를 보유하고 있어 , 단일 부문에 집중된 지분 보유로 인해 극도로 높은 리스크 존재함을 시사합니다.
• 기존 보유자들 사이에서 거래소 지갑이 없는 것은 CEX 상장 이후 대량 토큰 방출 가능성이 있음을 시사합니다.
• 배포 지갑에서 약 2천만 LIT가 20개 주소로 할당되었으며, 2억 3천만 LIT가 추가로 배포될 예정입니다.

거래 활동 및 유동성

라이터 프로토콜 측정 기준 (2025년 12월 27일):

• 24시간 거래량 : 31억 3천만 달러 (BTC/USDC가 16억 4천만 달러로 대부분을 차지)
• 미결제 약정 : 15억 8천만 달러 (BTC/ETH 비중이 높음)
• TVL : $13.7B (USDC 예금, 이더리움 + Arbitrum 듀얼체인)
• 일일 활성 주소 수 : 437개 (12월 22일 2,976개에 비해 85% 감소)

LIT 선물 시장 (장전 거래):

• 총 OI : $59.9M (24시간 +10.7%)
  • 하이퍼리퀴드 DEX: 3,340만 달러 (최대 시장)
  • 바이낸스: 2240만 달러
• 24시간 내 청산 : 46,400달러 (공매도(Short) 27,400달러 > 매수 19,000달러)
• 펀딩 비율 : +0.001-0.005% (롱 포지션이 공매도(Short) 자금을 지급하는 방식, 약간의 하락 관점 신호)

지역사회 정서 와 시장 상황

KOL 및 분석가 관점

상승 관점 진영 (기술적 분석 및 배경 정보에 기반함) :

• 벤처캐피탈 투자 유치 이점 : a16z, Lightspeed, Founders Fund, Ribbit Capital 등으로부터 6,800만 달러의 투자를 확보하여 프로젝트의 성공을 뒷받침하고 있습니다.
• ZK 기술은 우수합니다 . 검증 가능한 매칭 및 정산을 구현하기 위해 맞춤형 ZK 회로를 사용하며, 이는 기존 CEX 아키텍처보다 뛰어난 성능을 제공합니다.
• 최고 수준의 잠재력 : Hyperliquid와 유사한 사용자 기반을 확보할 수 있다면 일일 거래량은 100억~200억 달러에 달할 수 있습니다.

하락 관점 진영 (기업 가치 평가 및 지속 가능성에 대한 우려를 표명하며 투표함) :

• 과대평가됨 : 기업 가치가 융자 가치 기준으로 33억~50억 달러(120~233% 증가)로 급등했는데, 이는 실제 수요보다는 에어드랍 플레이어들에 의한 영향이 컸습니다.
• 수익 품질 문제 : 거래량의 90%가 에어드랍 파머로부터 발생한다고 주장하며, TGE 이후 대규모 인출이 가능할 수 있습니다.
• 포인트 기반 장외 거래 메커니즘은 벤처 캐피털의 출구 전략입니다 . 600달러/포인트 거래 시스템은 기관 투자자들이 조기에 현금화하기 위한 도구라는 비판을 받아왔습니다.

중립 진영(관망세) :

• 커뮤니티에서는 토큰 출시 일정, 상장 계획, 수수료 구조 조정 등 주요 사안을 명확히 하기 위한 AMA(Ask Me Anything)를 요구하고 있습니다.
• 폴리마켓의 예측은 시장 기대치를 매우 잘 반영하고 있지만(86%), 12월 29일 이후에는 그 확률이 ​​70%로 떨어져 지연될 리스크 시사합니다.

주류 서사 분석

기술적 분석: LIT 가격 추세

가격 및 변동성 (바이낸스 선물 LIT/USDT)

현재 가격 : 3.337달러 (12월 27일 기준)

• 24시간 변동률 : -4.1% (최고가 3.56달러에서 하락)
• 주요 지지선 : 하단 볼린저 밴드 3.229달러 (1시간 차트)
• 주요 저항선 : 볼린저 밴드 상단선 $3.543 (4시간 차트)

다중 프레임 기술 지표

리스크 신호 :

• 일봉 RSI 가 82에 도달 하여 극도로 과매수된 영역임을 나타냅니다. 역사적으로 이 수준 이후에는 일반적으로 20~30%의 조정이 발생했습니다.
• 4시간 MACD 차트 하락 관점 단기적으로 3.0~3.2달러 지지선까지 하락할 가능성이 높습니다.

리스크 요인 평가

리스크 요인(🔴)

1. 과대평가됨 :

   • 장외 시장 가격이 3~5달러라는 것은 FDV가 30억~50억 달러에 해당하며, 이는 15억 달러의 융자 평가액 대비 100~233%의 프리미엄을 나타냅니다.
   • 수익이 없는 모델에서 FDV/TVL 비율은 2.2~3.7입니다 (초유동성 모델은 6.0이지만 수익이 뒷받침됩니다).

2. 토큰 집중도 :

   • 상위 3개 주소가 전체 공급량의 82.75%를 차지하고 있어 상당한 매도 압력이 발생할 리스크 있습니다.
   • 에어드랍 할당 지갑에는 7,750만 LIT (약 2억 6천만 달러)가 보관되어 있으며, 일일 방출량은 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.

3. 에어드랍 농부들이 나갑니다 :

   • 일일 활성 주소 수가 2,976개에서 437개로 급감( -85% )했으며, TGE 이후 이러한 추세는 더욱 악화될 수 있습니다.
   • 대부분의 장외거래(OTC) 거래자 포인트를 사용하는 단기 차익거래자이지 장기 보유자가 아닙니다.

중위 리스크 요인(🟡)

4. 무소득 모델 :

   • 거래 수수료가 없으면 프로토콜의 현금 흐름이 부족해져 장기적으로 운영 및 토큰 매입을 유지하기 어렵습니다.
   • 향후 거래 수수료가 도입될 경우, 수수료가 없는 경쟁업체로 사용자들이 이탈할 수 있습니다.

5. 시장 경쟁 :

   • Hyperliquid는 Perp DEX 시장 점유율 의 56~73%를 확보하며 상당한 선발주자 이점을 입증했습니다.
   • dYdX, GMX, Synthetix와 같은 성숙한 프로젝트들은 다극화된 지형을 형성했습니다.

저 리스크 요인(🟢)

6. 기술 및 규정 준수 :

   • ZK 회로 코드가 오픈 소스로 공개되었으며 감사 통과했습니다(12월 26일).
   • 이더리움 L2 배포는 구성 가능하며 DeFi 생태계에 통합될 수 있습니다.

7. 기관 승인 :

   • a16z, Lightspeed, Founders Fund와 같은 유명 벤처캐피탈이 유동성 보증을 제공합니다.

결론: "에어드랍 잔치"에 대한 합리적인 관점

핵심 판단

라이터가 "차세대 하이퍼리퀴드"가 될 가능성은 다음과 같은 이유로 낮습니다.

1. 근본적인 차이점 : OI는 Hyperliquid의 1/5 에 불과하고, TVL은 1/3 에 불과하며, 수익이 없는 모델은 장기적인 토큰 가치를 유지할 수 없습니다.
2. 기업 가치 거품 : 장외 시장 가격은 30억~50억 달러의 기업 가치평가 가치를 시사하며, 이는 15억 달러의 융자 평가 대비 100~233%의 프리미엄을 나타내고, 근본적인 뒷받침 요소가 부족합니다.
3. 유동성 리스크 : 상위 3개 주소가 전체 공급량의 82.75%를 보유하고 있습니다. 25% 에어드랍 경우 유통량이 약 30~35% 까지 급증하여 상당한 매도 압력이 발생할 수 있습니다.
4. 사용자 유지에 대한 우려 : 일일 활성 주소 수가 최고치에서 85% 급감했으며, TGE 에어드랍 이후 파머들의 자금 이탈로 인해 거래량이 급격히 감소할 수 있습니다.

에어드랍 참여 전략

보수적인 전략 (권장 사항):

• TGE 가격이 안정될 때까지 1~2주 기다린 후 실제 거래량과 사용자 유지율을 관찰하십시오.
• 중앙거래소(CEX) 상장 후 유동성 심도를 주의 깊게 살펴보고 유동성이 낮은 시기에 성급하게 투자하는 것을 피하십시오.
• 목표 진입 가격: 15억~25억 달러 (합리적인 미래 가치 15억~25억 달러, P/S 배수는 dYdX/GMX 기준)

공격적인 전략 (리스크):

• 에어드랍 할당에 참여한 TGE는 첫날 빠르게 수익을 실현했습니다 (목표가 3~5달러).
• 매도세와 그에 따른 급락을 방지하기 위해 로스 컷 주문(-20%)을 엄격하게 설정하십시오.
• 수익 모델이 계약에 포함되기 전까지는 장기 보유를 권장하지 않습니다 .

Hyperliquid와의 본질적인 차이점은 다음과 같습니다.

최종 권고사항 : 라이터의 25% 에어드랍 은 단기적인 투기 기회이지 장기 투자가 아닙니다 . 투자자들은 높은 기업 가치, 무수익 모델, 집중적인 매도 압력과 리스크 경계하고, 맹목적으로 유행을 쫓기보다는 합리적으로 투자에 참여해야 합니다.