Liên kết hữu ích
Tài liệu: ethena-labs.gitbook.io
Github: github.com/ethena-labs
Quản trị: Diễn đàn | Mã thông báo ENA | Đa chữ ký: dev (4/8) | trao đổi nóng (4/8) | quỹ thanh toán (4/8) | kho bạc (5/9) | hoạt động mua bán (4/8) | quỹ dự trữ (4/8)
Dữ liệu thị trường: Bảng điều khiển chính thức , bảng điều khiển IntoTheBlock
Bản tóm tắt
USDe của Ethena, một đồng đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi các vị thế trung lập đồng bằng trên các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, được ra mắt vào tháng 2 năm 2024 và đạt tổng giá trị bị khóa (TVL) hơn 2 tỷ USD chưa đầy 100 ngày sau đó. Sự mở rộng nhanh chóng này đã khiến nó trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất hiện nay. Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng này cũng làm dấy lên lo ngại về rủi ro tiềm ẩn đối với người nắm giữ USDe/sUSDe, nhà cung cấp thanh khoản và các tài sản khác sử dụng nó làm tài sản thế chấp. Báo cáo này xác định một số yếu tố rủi ro chính, bao gồm:
Các thành phần tập trung và các điểm lỗi : Sự phụ thuộc vào các thành phần tập trung, ví dụ như sàn giao dịch tập trung, đối với các hoạt động quan trọng sẽ tạo ra các điểm lỗi bổ sung mà không thể kiểm tra dễ dàng thông qua hợp đồng thông minh.
Sự tập trung tài sản thế chấp và tính hiệu quả của các chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập đồng bằng : Sự tập trung tài sản thế chấp cao làm tăng mối lo ngại về độ sâu thị trường và tính thanh khoản trong các giai đoạn biến động, có khả năng ảnh hưởng đến các chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập đồng bằng, đặc biệt là khi thị trường căng thẳng.
Mối quan tâm về đòn bẩy và thanh khoản : Hợp đồng tương lai vĩnh viễn được sử dụng trong chiến lược trung lập đồng bằng của ETH vốn đã được sử dụng đòn bẩy. Tính thanh khoản giảm trên các sàn giao dịch tập trung trong thời kỳ thị trường suy thoái có thể là vấn đề đối với ETH khi tái cân bằng vị thế. Tỷ lệ thanh khoản thị trường thứ cấp trên tổng nguồn cung USDe cũng là một vấn đề đáng lo ngại.
Sự đầy đủ của quỹ bảo hiểm : Quỹ bảo hiểm dường như không đủ, xét đến quy mô hoạt động và rủi ro tiềm ẩn của ETH. Với phần đáng kể được phân bổ để cung cấp thanh khoản USDe/USDT trên Uniswap V3 và tiền gửi bằng sDAI, một kho tiền tạo ra lợi nhuận liên quan đến USDe, các ràng buộc tuần hoàn có thể làm giảm giá trị của quỹ trong kịch bản phi neo. Giá trị thực của quỹ có thể thấp hơn so với báo cáo do được hỗ trợ một phần bằng tài sản thế chấp nội sinh.
Cấu trúc quản trị, phân phối mã thông báo và thông tin công khai hạn chế : Các chức năng quản trị được đề xuất vẫn chưa được kích hoạt, không có cuộc thảo luận tích cực nào trên diễn đàn hoặc khả năng chủ sở hữu ENA cân nhắc các quyết định về giao thức. Hơn nữa, cần có thông tin công khai chi tiết hơn về các quy trình và cơ chế hoạt động của ETH để giao tiếp với các sàn giao dịch tập trung và quản lý quản lý để đảm bảo tính minh bạch, giúp người dùng dễ dàng đánh giá độ mạnh mẽ và các lỗ hổng tiềm ẩn của nền tảng.
Tuân thủ pháp luật và quy định : Các quy định sắp xảy ra như MiCAR ở EU có thể gây ra những rào cản hoạt động đáng kể.
Báo cáo này đánh giá rủi ro và lợi ích của việc USDe tích hợp vào các nền tảng DeFi như Curve. Khả năng quản trị, quản lý rủi ro, tính minh bạch và bảo mật hợp đồng thông minh của ETH là rất quan trọng trong việc đánh giá sự phù hợp của USDe như một tài sản thế chấp và stablecoin đáng tin cậy.
Khi hệ sinh thái DeFi ngày càng được kết nối với nhau, hoạt động và hiệu suất của các giao thức riêng lẻ có thể có tác động sâu rộng đến các nền tảng khác. Báo cáo này nhằm mục đích cung cấp những hiểu biết sâu sắc có giá trị cho cộng đồng Curve và các bên liên quan khác của DeFi, cho phép đưa ra quyết định sáng suốt và đánh giá rủi ro liên quan đến USDe cũng như vai trò của nó trong hệ sinh thái.
ETHE USDe - Bối cảnh
Giao thức ETHena tập trung vào USDe, một đồng đô la tổng hợp. USDe được thế chấp bằng tài sản trên chuỗi và được hỗ trợ bởi chênh lệch giá trên thị trường tương lai vĩnh viễn. Nó dựa vào việc nắm bắt các khoản thanh toán lãi suất tài trợ thông qua chiến lược trung lập đồng bằng. Các vị thế trung lập Delta được thiết lập bằng cách đảm nhận các vị thế tương lai dài hạn và ngắn hạn đối lập nhau trên các sàn giao dịch tập trung khác nhau, do đó chốt "stablecoin" với đồng đô la.
Do đó, mô hình kinh doanh của ETH dựa trên kỳ vọng rằng các nhà đầu cơ thường sẵn sàng trả phí bảo hiểm (tỷ lệ tài trợ) để nắm giữ các vị thế mua có đòn bẩy trên một tài sản thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn. ETH tận dụng điều này bằng cách thực hiện giao dịch đối lập, bán khống các hợp đồng vĩnh viễn này trong khi nắm giữ một lượng tài sản cơ bản tương đương, tạo ra vị thế trung lập delta không bị ảnh hưởng bởi biến động giá của tài sản. Dòng doanh thu chính của ETH đến từ các khoản thanh toán lãi suất tài trợ mà nó nhận được từ các vị thế bán khống vĩnh viễn, nhằm mục đích tăng cơ sở tài sản thế chấp theo thời gian. Để người dùng nhận được lợi tức này, họ phải đặt cược USDe để nhận mã thông báo sUSDe, vốn phải có thời gian hồi chiêu khi hủy đặt cược.
Stablecoin USDe được ra mắt trên mạng chính công cộng vào tháng 2 năm 2024. Kể từ khi ra mắt, USDe đã có sự tăng trưởng nhanh chóng, trở thành một trong những tài sản stablecoin USD có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất. Đáng chú ý nhất là nó đã đạt tổng giá trị bị khóa (TVL) là 2 tỷ USD trong vòng chưa đầy 100 ngày.
Đúc tiền, đổi thưởng và tạo lợi nhuận
Chỉ những địa chỉ trong danh sách trắng, tức là những địa chỉ đáp ứng kiểm tra KYC/AML, mới có thể đúc và đổi USDe thông qua giao diện người dùng hoặc API của Ethena. Quá trình đúc tiền như sau:
Chọn một tài sản hỗ trợ (ví dụ: stETH, ETH, USDT, BTC) và chỉ định số tiền để đúc.
Đồng ý với số lượng USDe để nhận và ký giao dịch EIP712 bằng ví của họ.
Sau khi xác nhận giao dịch thành công, tài sản đảm bảo sẽ được hoán đổi nguyên tử với số lượng USDe đã thỏa thuận.
Tài sản thế chấp được cam kết trao đổi thông qua người giám sát và được sử dụng để thiết lập các vị thế tương lai trung lập ở vùng đồng bằng. Khi người dùng đúc hoặc đổi USDe, Ethena sẽ điều chỉnh kích thước của vị trí trung lập delta cho phù hợp. Điều quan trọng cần lưu ý là chỉ nắm giữ USDe sẽ không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào cho người nắm giữ.
USDe cũng có sẵn trên thị trường thứ cấp, nơi việc chuyển tiền không được phép. Người dùng không nằm trong danh sách cho phép có thể nhận USDe bằng cách trao đổi stablecoin thông qua nhóm thanh khoản bên ngoài có thể truy cập thông qua giao diện người dùng của ETH:
Chọn một tài sản stablecoin để đổi lấy USDe.
Giao dịch được định tuyến bằng cách sử dụng tính năng bảo vệ MEV thông qua CowSwap tới các nhóm thanh khoản trên chuỗi khác nhau để đổi lấy USDe.
Quá trình này loại bỏ sự phức tạp đối với người dùng không nằm trong danh sách cho phép, cho phép họ sử dụng stablecoin làm tài sản đầu vào. Sự mất cân bằng dẫn đến trong nhóm AMM trên chuỗi tạo cơ hội cho các nhà tạo lập thị trường tiến hành quy trình đúc tiền được nêu ở trên.
Để kiếm được lợi nhuận, người dùng phải đặt cược USDe của họ để nhận mã thông báo sUSDe. sUSDe đại diện cho USDe được đặt cọc và tuân thủ tiêu chuẩn kho lưu trữ được mã hóa ERC-4626 . Tỷ giá hối đoái giữa USDe và sUSDe được xác định bằng tổng số USDe được giữ trong kho chia cho số lượng cổ phiếu sUSDe đang lưu hành. Tỷ giá hối đoái này tăng theo thời gian khi kho tiền tích lũy lợi nhuận. Mỗi tuần, thường là vào Thứ Năm, phần thưởng từ tuần trước sẽ được phân phối bằng cách đúc số lượng USDe tương ứng và gửi chúng đến hợp đồng sUSDe. Các mã thông báo mới được đúc này sau đó sẽ được chuyển đến kho tiền trong 7 ngày tiếp theo thông qua chức năng transferInRewards , được gọi trong khoảng thời gian 8 giờ. Cơ chế phân phối dần dần này giúp đảm bảo luồng phần thưởng ổn định và có thể dự đoán được cho người nắm giữ sUSDe và ngăn chặn tình trạng chênh lệch giá không mong muốn.
Việc hủy bỏ sUSDe bao gồm một khoảng thời gian hồi chiêu, giúp đảm bảo sự ổn định của hệ thống bằng cách ngăn chặn việc rút tiền hàng loạt đột ngột. Do tiềm năng tạo doanh thu, sUSDe thường giao dịch với giá cao hơn USDe trên thị trường thứ cấp. Khoản chênh lệch này phản ánh mức định giá của thị trường về lợi suất dự kiến thu được khi nắm giữ sUSDe so với USDe stablecoin cơ sở.
Cơ chế ổn định
Stablecoin USDe nhằm mục đích duy trì tỷ giá cố định mềm với đồng đô la Mỹ thông qua hai cơ chế ổn định chính:
Điều chỉnh vị trí trung lập đồng bằng của ETH để đáp ứng cung và cầu :
Cơ chế cốt lõi liên quan đến việc tạo ra các vị thế trung lập delta bằng cách bù đắp các hợp đồng tương lai dài hạn và ngắn hạn trên các sàn giao dịch tập trung khác nhau, sử dụng các tài sản như ETH, USDT, BTC và mã thông báo phái sinh đặt cọc thanh khoản làm tài sản thế chấp. Phương pháp "giao dịch cơ bản" này khai thác sự khác biệt giữa giá giao ngay và giá tương lai của tài sản. Giao thức chiếm vị thế mua trên thị trường giao ngay bằng cách nắm giữ tài sản thế chấp và vị thế bán trên thị trường tương lai bằng cách bán các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nhằm duy trì vị thế trung lập delta trong đó giá trị của các vị thế mua và bán bù trừ lẫn nhau, phòng ngừa biến động giá một cách hiệu quả.Chênh lệch giá giữa giá đúc/đổi USDe và giá thị trường thứ cấp :
Người dùng trong danh sách trắng có thể đúc USDe mới bằng cách gửi tài sản thế chấp vào Giao thức ETH. Đồng thời, giao thức xác định giá đúc tiền dựa trên các yếu tố như tỷ lệ tài sản thế chấp và giá trị hiện tại của tài sản thế chấp. Nếu giá thị trường của USDe cao hơn giá đúc, các nhà kinh doanh chênh lệch giá được khuyến khích gửi tài sản thế chấp và đúc USDe mới, tăng nguồn cung cho đến khi giá thị trường hội tụ với giá đúc. Ngược lại, nếu giá thị trường của USDe giảm xuống dưới giá mua lại của giao thức, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể kiếm lợi bằng cách mua USDe trên thị trường thứ cấp với giá chiết khấu và mua lại nó bằng giao thức với giá mua lại đầy đủ, làm giảm nguồn cung lưu thông và đẩy giá thị trường trở lại lên phía cái chốt.
Tài sản quản trị
Mã thông báo ENA được coi là mã thông báo quản trị của Ethena, cho phép chủ sở hữu bỏ phiếu về các thông số giao thức như loại tài sản thế chấp được chấp nhận, tỷ lệ tài sản thế chấp, phí và cài đặt hệ thống. Tuy nhiên, các chức năng quản trị được đề xuất vẫn cần phải hoạt động. Không có cuộc bỏ phiếu nhanh và diễn đàn quản trị không hoạt động tính đến thời điểm viết bài, chỉ có một bài đăng chào mừng và không có cuộc thảo luận hoặc hoạt động nào khác.
Chiến dịch Thứ Bảy
Chiến dịch Mùa 2 của ETH , được đặt tên là "Sats", kỷ niệm việc đưa BTC vào làm tài sản hỗ trợ. Dự kiến nó sẽ hoạt động trong 5 tháng nữa, cho đến ngày 2 tháng 9 năm 2024 hoặc khi nguồn cung USDe đạt 5 tỷ USD, tùy điều kiện nào xảy ra trước.
Chiến dịch Sats thưởng cho những người chấp nhận sớm bằng điểm Sats được tăng cường cho các vị trí hiện có. Một số giải thưởng chiến lược mới đã được giới thiệu để khuyến khích hơn nữa sự tham gia:
Mã thông báo ENA bị khóa sẽ tích lũy thu nhập sats hàng ngày cao nhất;
Người dùng duy trì ít nhất 50% tổng số cổ phần nắm giữ tại ENA, so với số dư USDe của họ, sẽ được tăng 50%;
Gửi tiền và vay trên Morpho hoặc Gearbox, tùy thuộc vào tài sản thế chấp (USDe/sUSDe), có thể tăng thu nhập sats lên gấp 5 đến 20 lần;
Việc triển khai nhóm Pendle tới các mạng tiết kiệm chi phí hơn (Mantle, Arbitrum và Zircuit) giúp tăng cường khả năng tiếp cận, trong đó Mantle còn cung cấp thêm cho người gửi tiền khả năng tiếp cận các luồng doanh thu điểm EigenLayer;
Cung cấp thanh khoản trên Curve mang lại lợi nhuận ở mức 30 lần sats;
Các hoạt động của Lớp 2 như gửi tiền vào Swell hoặc LPing trên Merchant Moe sẽ mang lại lợi nhuận từ 15x đến 30x sats;
Ví Web3 của các nền tảng được tích hợp với Ethena (tức là Binance, Bybit, OKX, Bitget) đảm bảo tăng thêm 20% sats cho người dùng.
Cho đến khi có xác nhận chính thức, đợt airdrop thứ hai vẫn chỉ mang tính suy đoán. Tuy nhiên, thông tin liên lạc của ETH được tạo ra để gợi ý rằng phần thưởng sats hiện tại có thể là gợi ý cho một vòng phân phối token khác. Hiện không có điều khoản và điều kiện nào cho chiến dịch sats. Người dùng nên cân nhắc nhiều yếu tố khi tham gia vào các sáng kiến khen thưởng dựa trên điểm hoặc có thương hiệu tương tự. Danh sách kiểm tra pháp lý về Điểm LRT của chúng tôi có thể giúp họ hiểu rõ các sắc thái pháp lý.
Chợ
Trong khi Ethena sử dụng một số sàn giao dịch tập trung trong hoạt động của mình, bao gồm Binance, Bybit và OKX, thì tính thanh khoản của USDe và sUSDe chủ yếu nằm trong hợp đồng EthenaMinting và các địa điểm thị trường thứ cấp khác nhau, chủ yếu là Curve và Uniswap V3.
USDe được tích hợp vào nhiều nhóm Curve khác nhau, cho phép người dùng giao dịch USDe với các stablecoin khác và kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tính thanh khoản. Các nhóm USDe đáng kể nhất tính theo tổng giá trị bị khóa (TVL) tính đến ngày 14 tháng 5 năm 2024 là:
FRAXUSDe: $52 triệu TVL
sDAIsUSDe: $37 triệu TVL
USDeUSDC: 33 triệu USD TVL
USDeDAI: 31 triệu USD TVL
USDecvUSD: 18 triệu USD TVL
GHOUSDe: 10 triệu USD TVL
mkUSDUSDe: 3 triệu USD TVL
Tích hợp với USDe
Các ví dụ sau đây về tích hợp DeFi với USDe là đáng chú ý nhưng chỉ là một phần. Báo cáo này tập trung vào các tích hợp quan trọng nhất, nhưng USDe có thể có các tích hợp bổ sung với các nền tảng và giao thức DeFi khác chưa được thảo luận chi tiết.
Cho vay đường cong
Curve, địa điểm chính cung cấp thanh khoản thị trường thứ cấp cho USDe, gần đây đã thông qua đề xuất tạo thị trường LlamaLend cho Ethena sUSDe với dự đoán giá tùy chỉnh và thước đo mới. Do không có nhóm sUSDe/crvUSD trực tiếp trên Curve, giải pháp Oracle tùy chỉnh kết hợp nguồn cấp dữ liệu giá từ ba nhóm hiện có: sUSDe/sDAI, sDAI/FRAX và FRAX/crvUSD. Điều này cho phép xác định giá sUSDe/crvUSD cho thị trường cho vay, cho phép người dùng vay crvUSD bằng cách sử dụng sUSDe làm tài sản thế chấp.
Nhà tiên tri tùy chỉnh kết hợp dữ liệu giá từ ba nhóm Curve:
sUSDe/sDAI
sDAI/FRAX
FRAX/crvUSD
Hơn nữa, oracle tùy chỉnh được thiết kế để xử lý tỷ lệ quy đổi hiện có trong một số nhóm. Các cuộc tấn công quyên góp có khả năng thao túng tỷ lệ quy đổi, trong đó kẻ tấn công tăng tỷ lệ quy đổi một cách giả tạo bằng cách quyên góp tài sản cho nhóm. Để giảm thiểu rủi ro này, oracle kết hợp các giới hạn về tốc độ thay đổi tỷ lệ quy đổi, cung cấp sự bảo vệ bổ sung chống lại các cuộc tấn công như vậy:
Sàn giao dịch tập trung Bybit
Vào ngày 7 tháng 5 năm 2024, Ethena Labs đã thông báo trong một bài đăng trên blog rằng sàn giao dịch tiền điện tử Bybit đã tích hợp đồng đô la tổng hợp USDe của ETH để sử dụng làm tài sản thế chấp trong các hoạt động giao dịch. Việc tích hợp bao gồm:
USDe làm tài sản thế chấp cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn: Kể từ ngày thông báo, người dùng hiện có thể sử dụng USDe làm tài sản thế chấp để giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Bybit, có khả năng kiếm được lợi nhuận từ tài sản thế chấp được chốt bằng USD của họ.
Cặp giao ngay BTC và ETH - USDe: Bybit đã giới thiệu các cặp giao dịch giao ngay cho BTC/USDe và ETH/USDe.
USDe trên Nền tảng "Kiếm tiền" của Bybit: USDe sẽ có sẵn trên nền tảng "Kiếm tiền" của Bybit, cho phép người dùng thu được lợi nhuận bằng USD.
Ngoài lợi nhuận tiềm năng từ Bybit, USDe được giữ trên nền tảng sẽ nhận được 20 lần sats (Satoshi) cho mỗi USDe. Điều này sẽ cho phép người dùng đảm nhận các vị trí trên tài sản tiền điện tử thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn trong khi nhận được lợi nhuận từ sàn giao dịch và phần thưởng sats.
Mức độ tiếp xúc với DAI của Maker đối với USDe/sUSDe
Maker đã phê duyệt chiến lược để tiếp cận với lợi suất vĩnh viễn được phòng ngừa rủi ro của ETH thông qua cơ sở cho vay "DIRECT-SPARK-MORPHO-DAI" . Bằng cách đúc DAI vào kho Spark DAI MetaMorpho , Maker hỗ trợ việc cung cấp DAI cho nhiều thị trường có thể được vay bằng tài sản thế chấp USDe/sUSDe.
Quyết định này của Maker đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trong cộng đồng DeFi về những rủi ro và tác động tiềm ẩn đối với Maker và hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn. Nhu cầu cao về cơ sở đã thúc đẩy đề xuất tăng trần nợ DAI của kho tiền Spark DAI từ 100 triệu lên 600 triệu, tối đa là 1 tỷ DAI. Sự tăng trưởng nhanh chóng về mức độ tiếp xúc với USDe/sUSDe của Maker mang lại lợi ích tiềm năng về việc tăng phí và lợi nhuận, đồng thời cũng làm tăng rủi ro liên quan đến tính ổn định của các tài sản thế chấp này.
Việc tích hợp phù hợp với kế hoạch 'Endgame' của Maker, bao gồm việc tung ra các token và DAO phụ mới. Cơ hội lợi nhuận cho phép Maker xây dựng bộ đệm tiền mặt cho DAO phụ và cung cấp tính thanh khoản cho các token mới. Tại thời điểm viết bài, chưa đến 10% tài sản thế chấp của DAI bao gồm việc tiếp xúc với Ethena thông qua các thị trường biệt lập Morpho.
Để đánh giá tác động tiềm tàng đối với DAI nếu Maker chịu lỗ khi cho vay USDe, điều cần thiết là phải theo dõi các thông số LTV, ngưỡng thanh lý và tiền thưởng, việc đúc DAI không thế chấp và giới hạn cung cấp cho kho tài sản thế chấp USDe. So sánh tính thanh khoản của USDe và sUSDe với giá trị của tài sản thế chấp tương ứng của chúng trong Curve pool có thể giúp đánh giá khả năng lặp lại USDe. Bạn cũng nên sử dụng bảng điều khiển của IntoTheBlock để theo dõi các số liệu thanh khoản có liên quan khác.
Vectơ rủi ro
Phần này sẽ đề cập đến các rủi ro đối tác, oracle, kinh tế, tài sản thế chấp, quy định và hợp đồng thông minh liên quan đến Giao thức ETH.
Rủi ro đối tác
ETH giao dịch trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử, đòi hỏi các vị trí luân phiên giữa các nền tảng này để ghi nhận lãi và lỗ cũng như quản lý rủi ro thanh lý. ETH sử dụng một nhóm phân bổ toàn cầu luôn sẵn sàng 24/7 để xử lý các biện pháp can thiệp thủ công khi cần thiết. Nhóm bao gồm các chuyên gia có kinh nghiệm từ các công ty như Wintermute, Flow Traders, Genesis Trading, DRW và Tower Research, những người có kiến thức về bảo trì hệ thống và hiểu hệ thống quản lý rủi ro của các sàn giao dịch khác nhau. Một cơ hội việc làm gần đây cho người đứng đầu bộ phận quản lý rủi ro/rủi ro cấp cao cho thấy rằng ETH đang tìm cách mở rộng đội ngũ quản lý rủi ro của mình với các chuyên gia giàu kinh nghiệm hơn.
a) Rủi ro thanh lý - ETH tuyên bố sẽ giảm thiểu rủi ro này thông qua các biện pháp sau:
Quản lý tài sản thế chấp có hệ thống : ETH quản lý tài sản thế chấp bằng cách phân bổ dự trữ bổ sung để cải thiện vị thế ký quỹ của các giao dịch phòng ngừa rủi ro, bảo vệ trước những biến động đột ngột của thị trường.
Chu kỳ tài sản thế chấp năng động : ETH có thể tạm thời chuyển tài sản thế chấp giữa các sàn giao dịch để củng cố các vị trí dễ bị ảnh hưởng nhất bởi sự biến động của thị trường, đảm bảo chiến lược giao dịch linh hoạt hơn.
Sử dụng quỹ bảo hiểm : ETH duy trì quyền truy cập vào quỹ bảo hiểm chuyên dụng, quỹ này có thể được triển khai để củng cố các vị thế phòng ngừa rủi ro trên nền tảng giao dịch, cung cấp lớp bảo mật bổ sung trước những đợt suy thoái thị trường bất ngờ.
b) Rủi ro cấp vốn phát sinh từ khả năng tỷ lệ cấp vốn âm kéo dài, trong đó ETH có thể thu lợi từ nguồn vốn dương nhưng có thể chịu lỗ trong các giai đoạn tiêu cực.
Để bảo vệ giao thức trước những tình huống như vậy, ETH sử dụng quỹ dự trữ (bảo hiểm) của mình. Quỹ này được triển khai một cách chiến lược để giải quyết các tình huống trong đó lợi nhuận tổng hợp từ tài sản LST (ví dụ: stETH) và tỷ lệ cấp vốn cho các vị thế bán khống vĩnh viễn chuyển sang âm, do đó tạm thời bảo vệ giá trị cơ bản của USDe.
Chiến lược giảm thiểu rủi ro cấp vốn được củng cố bởi một số yếu tố: tỷ lệ cấp vốn dương lịch sử cho ETH trong ba năm qua, biên độ an toàn bổ sung có được từ lợi suất trên tài sản thế chấp LST và tính chất hoàn nguyên trung bình của tỷ lệ cấp vốn — một hiện tượng được quan sát nhất quán trong thời gian kéo dài.
c) Rủi ro thanh toán ngoài sàn giao dịch bắt nguồn từ:
Khả năng tiếp cận và tính sẵn có: Hoạt động giao dịch của ETH dựa vào việc gửi, rút và ủy quyền tài sản đến và đi từ các sàn giao dịch. Bất kỳ sự gián đoạn hoặc suy thoái nào trong các khả năng này đều có thể làm gián đoạn quy trình giao dịch và ảnh hưởng đến tính khả dụng của chức năng đúc/đổi USDe và
Thực hiện nhiệm vụ vận hành: Trong trường hợp sàn giao dịch không thành công, khả năng thu hồi bất kỳ khoản lãi hoặc lỗ nào của giao thức có nguy cơ phụ thuộc vào sự hợp tác và hành vi hợp pháp của các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán ngoài sàn giao dịch. Những nhà cung cấp này rất cần thiết cho việc chuyển giao tài sản thực tế.
Ethena thu hút nhiều nhà cung cấp dịch vụ thanh toán ngoài sàn giao dịch cho cùng một sàn giao dịch để bảo vệ giao thức trước những lỗi tiềm ẩn của bất kỳ đối tác nào. Các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán ngoài sàn giao dịch cho phép ETH cung cấp khả năng khai thác và quy đổi USDe hiệu quả theo yêu cầu một cách hiệu quả.
Bảng thông tin rủi ro mới ra mắt gần đây của IntoTheBlock là một nguồn tài nguyên hữu ích để theo dõi và đo lường rủi ro.
Cơ cấu quản trị
Tính đến thời điểm viết bài, ETH vẫn cần hoàn thiện mô hình quản trị của mình và các chi tiết cụ thể về cơ cấu quản trị cần phải được trình bày đầy đủ chi tiết trong tài liệu có sẵn. Mã thông báo quản trị của ETH không có tiện ích xác định trong hệ sinh thái của nền tảng.
Để thu hút cơ sở người dùng của mình, Ethena đã triển khai một chương trình khuyến khích thông qua đó token ENA được airdrop. Cụ thể, 750 triệu mã thông báo ENA được phân bổ để phân phối cho những người nắm giữ mảnh Ethena trong mùa đầu tiên của chiến dịch khách hàng thân thiết. Phân đoạn Ethena đại diện cho tỷ lệ phần trăm của người dùng trong tổng nguồn cung USDe và được sử dụng để theo dõi cũng như khen thưởng sự tham gia của người dùng vào hệ sinh thái. Kể từ ngày 2 tháng 4 năm 2024, người dùng có thể yêu cầu mã thông báo của mình với thời gian phân phối vẫn mở trong 30 ngày. Khoảng thời gian trao quyền bắt buộc cũng được áp dụng cho 2.000 người nắm giữ ví lớn nhất trong đợt airdrop. ETH cũng có kế hoạch cung cấp cơ hội tiếp theo cho việc yêu cầu mã thông báo vào cuối năm 2024, mặc dù thông tin chi tiết về đợt airdrop thứ hai này vẫn chưa được tiết lộ.
Với tổng nguồn cung là 15 tỷ và nguồn cung lưu hành ban đầu là 1,425 tỷ, ENA được dự đoán sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc quản lý giao thức. Những người nắm giữ token ENA dự kiến sẽ được cấp quyền biểu quyết đối với các đề xuất quản trị khác nhau ảnh hưởng đến hoạt động của Ethena, bao gồm các khung quản lý rủi ro chung, thành phần hỗ trợ USDe, tiếp xúc với các sàn giao dịch và người giám sát, tích hợp với DEX và mạng blockchain, quy mô và thành phần của Quỹ dự trữ, cũng như chiến lược phân phối giữa sUSDe và Quỹ dự trữ.
Không có bằng chứng hoặc tài liệu cụ thể nào xác nhận việc hình thành DAO của chủ sở hữu ENA. Tuy nhiên, thông báo ra mắt mã thông báo đề cập đến “đa chữ ký do DAO kiểm soát” sẽ kiểm soát việc phân bổ ENA để phát triển hệ sinh thái.
Việc quản trị ETH trong tương lai phụ thuộc đáng kể vào việc phân phối token ENA.
30% mã thông báo ENA được phân bổ cho nhóm và cố vấn của Ethena Labs, tuân theo lịch trình cấp quyền có cấu trúc - tất cả những người đóng góp cốt lõi đều bị khóa ở mức 25% số lượng mã thông báo của họ trong một năm, với việc cấp quyền tuyến tính hàng tháng trong ba năm sau đó,
Nhà đầu tư nhận được 25% số token ENA. Giống như những người đóng góp cốt lõi, các nhà đầu tư cũng bị ràng buộc bởi lịch trình trao quyền bao gồm giới hạn một năm là 25% số token của họ, sau đó là trao quyền tuyến tính hàng tháng trong ba năm;
15% mã thông báo ENA được dành riêng cho Tổ chức để hỗ trợ các hoạt động mở rộng khả năng sử dụng và áp dụng USDe;
30% token ENA còn lại được chỉ định để phát triển và nâng cao hệ sinh thái ETH. Ban đầu, 5% nguồn cung ENA đã được phân phối thông qua airdrop cho người dùng tham gia mùa đầu tiên của Chiến dịch Shard. 25% nguồn cung cấp ENA được dành riêng cho việc phát triển hệ sinh thái trong tương lai.
Cải thiện sự rõ ràng của cơ cấu quản trị
Cấu trúc quản trị rõ ràng và minh bạch là rất quan trọng để xây dựng niềm tin và thúc đẩy trách nhiệm giải trình trong hệ sinh thái ETH. Về vấn đề này, ETH dự kiến sẽ cung cấp thông tin về các khía cạnh sau trong khuôn khổ quản trị của mình:
Thành phần và vai trò của các cơ quan quản lý - quy trình lựa chọn, giới hạn nhiệm kỳ và mọi tiêu chí đủ điều kiện để tham gia vào các cơ quan này.
Trách nhiệm và quyền hạn cụ thể của cơ quan quản lý.
Quá trình ra quyết định - quy trình đệ trình đề xuất, các giai đoạn cân nhắc và các tiêu chí được sử dụng để đánh giá các đề xuất.
Bỏ phiếu - yêu cầu về số đại biểu, phân bổ quyền biểu quyết, giới hạn thời gian hoặc hạn chế đối với hoạt động bỏ phiếu, nền tảng bỏ phiếu hoặc công cụ thông báo kết quả.
Tài liệu giao thức và thông báo chính thức cần bao gồm những chi tiết quan trọng này. Bản cập nhật gần đây nhất chỉ ra rằng người dùng khóa mã thông báo ENA của họ trong chiến dịch "Sats" sẽ giữ quyền quản trị của họ mà không cần làm rõ cách thức tham gia này được tạo điều kiện thuận lợi.
Rủi ro lưu ký
Tài sản hỗ trợ USDe của Ethena được bảo đảm bởi ba nhà cung cấp dịch vụ giám sát—Copper, Ceffu và Cobo— theo các chứng thực mới nhất. Mỗi người giám sát đều có địa vị pháp lý cụ thể phản ánh rủi ro về đối tác và quyền giám hộ mà họ đại diện.
Copper Markets (Thụy Sĩ) AG hoạt động như một nền tảng cung cấp dịch vụ lưu trữ, chuyển giao và thanh toán tài sản kỹ thuật số cho khách hàng doanh nghiệp và tổ chức. Nó được sự chấp thuận thành viên của Hiệp hội Tiêu chuẩn Dịch vụ Tài chính Thụy Sĩ (VQF), một Tổ chức Tự quản lý (SRO) ở Thụy Sĩ, được Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính (FINMA) ủy quyền chính thức.
Giải pháp kỹ thuật số Ceffu/CH Châu Âu sp. z oo , có trụ sở tại Ba Lan, được đăng ký theo số RDWW-749 với Sổ đăng ký hoạt động trong lĩnh vực tiền ảo, do Giám đốc Phòng quản lý thuế ở Katowice quản lý. Điều quan trọng cần lưu ý là hiện tại không có cơ quan có thẩm quyền nào ở Ba Lan quản lý tài sản ảo. Do đó, Điều khoản sử dụng của Ceffu tiết lộ rằng các dịch vụ lưu ký tài sản ảo không được bao gồm trong bất kỳ giấy phép dịch vụ tài chính nào và Công ty cũng không được công nhận là tổ chức tài chính được cấp phép ở Ba Lan.
Cobo Global HK Limited khẳng định giấy phép ở bốn khu vực pháp lý; tuy nhiên, thông tin có thể xác minh được giới hạn ở tuyên bố tự xuất bản về sự chấp thuận tạm thời từ Cơ quan quản lý tài sản ảo (VARA) của Chính phủ Dubai.
Tính minh bạch hạn chế mà những người giám sát này cung cấp khiến việc đánh giá đầy đủ sự phân chia quỹ của ETH và các rủi ro cụ thể liên quan đến hoạt động giám sát của họ trở nên khó khăn. Việc thiếu khả năng hiển thị này có thể dẫn đến những tổn thất bất ngờ hoặc sự chậm trễ trong việc tiếp cận vốn trong thời điểm căng thẳng, làm tăng thêm rủi ro đối với sự ổn định của USDe.
Mặc dù việc phân bổ tài sản do người giám sát nắm giữ vẫn chưa được tiết lộ, nhưng thành phần tài sản thế chấp của Ethena cho thấy sự tập trung cao độ vào Binance.
Với nguồn gốc của Ceffu là Binance Custody , vẫn tồn tại những lo ngại về việc nó tách hoàn toàn khỏi Binance—những trường hợp bị SEC nghi ngờ . Dựa trên những mối liên hệ này, cần thận trọng khi suy ra rằng một phần đáng kể tài sản thế chấp có thể thuộc về Ceffu, do họ có mối quan hệ chặt chẽ với Binance. Mặc dù giả định có sự tương tác giữa các tổ chức, Ceffu chứng thực rằng tất cả tài sản liên quan đến ETH mà họ quản lý đều được giữ trong các giải pháp ngoại hối và không được giữ bởi bất kỳ sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số nào.
Việc phân tích kỹ lưỡng hơn sẽ giúp đánh giá rủi ro tổng thể đối với cấu trúc. Tính minh bạch cao hơn cũng sẽ hỗ trợ người dùng hiểu được sự khác biệt giữa số dư tài sản thế chấp được báo cáo và USDe đang lưu hành. Điều quan trọng cần lưu ý là dữ liệu trên bảng điều khiển bị trễ 6 giờ, điều này có thể giải thích sự khác biệt quan sát được giữa lượng USDe đang lưu hành và giá trị "Danh nghĩa tài sản thế chấp".
Ethena cũng lấy thông tin về giá ngoài chuỗi từ các sàn giao dịch riêng lẻ mà nó giao dịch các sản phẩm phái sinh trên đó, chẳng hạn như Binance, OKX, Bybit và Deribit. Ethena cũng làm việc với "Nhà cung cấp dịch vụ thanh toán ngoài sàn giao dịch", chẳng hạn như Copper, Ceffu và Cobo, những người cung cấp dịch vụ lưu ký và chức năng cho phép Ethena sử dụng tài sản thế chấp của mình, được lưu ký với các nhà cung cấp này, để ký quỹ các vị thế phái sinh của mình trên CeFi trao đổi. Các nhà cung cấp này không phải là đối tác giao dịch của ETH trong các giao dịch phái sinh.
Thỏa thuận đáng tin cậy của bên thứ ba
Ethena đã ký kết các Thỏa thuận bên thứ ba đáng tin cậy với cả ba bên giám sát, thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng cho các hoạt động chung của họ. Mặc dù LlamaRisk đã xem xét thỏa thuận mẫu với Copper nhưng các chi tiết cụ thể của nó không được tiết lộ ở đây để tôn trọng tính bảo mật thương mại của Ethena.
Theo các điều khoản hợp đồng, bên thứ ba đáng tin cậy, ngoài Copper, cam kết cung cấp hỗ trợ rộng rãi, bao gồm tạo ví, bảo vệ các phân vùng ký kết MPC cũng như xử lý dữ liệu và tài liệu truy cập. Thực thể này chịu trách nhiệm sử dụng các tài nguyên này để xử lý các giao dịch, tận dụng các bản sao lưu khi cần thiết và cung cấp dữ liệu và tài liệu MPC cho Ethena và Copper trong các trường hợp họ không thể tự ký giao dịch.
Cùng một bên được giao nhiệm vụ thực hiện Dịch vụ bảo vệ và đóng vai trò then chốt trong việc kích hoạt Kịch bản khắc phục thảm họa nếu dữ liệu hoặc tài liệu chữ ký MPC bị thất lạc hoặc mất mát. Thực thể này cũng được giao nhiệm vụ xử lý các giao dịch dựa trên chỉ thị rõ ràng từ ETH hoặc Copper.
Việc chuyển, rút tài sản tiền điện tử vào tài khoản giao dịch hoặc EOA được kiểm soát bởi 2/3 multisig, thường yêu cầu chữ ký từ Ethena và Copper để thực hiện giao dịch. Bên đáng tin cậy hoạt động như một biện pháp bảo vệ quan trọng, được dự trữ để tạo điều kiện phục hồi tài sản tiền điện tử trong trường hợp Ethena hoặc Copper không thể cung cấp chữ ký do lỗi vận hành hoặc các trường hợp không lường trước khác.
Hơn nữa, bên thứ ba đáng tin cậy được phép xử lý các giao dịch theo các điều kiện nghiêm ngặt bổ sung, chẳng hạn như trong quá trình giải thể hoặc thanh lý Đồng hoặc tuân thủ lệnh của cơ quan có thẩm quyền. Điều này được quy định rõ ràng rằng bên đáng tin cậy không được xử lý các giao dịch nếu Copper biết hoặc thông báo rằng hành động đó sẽ cấu thành vi phạm pháp luật.
Các tuyên bố và bảo đảm chi tiết hỗ trợ những trách nhiệm này, đảm bảo mức bảo hiểm đầy đủ, tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành cũng như thực hiện các hoạt động với kỹ năng, sự cẩn thận và siêng năng cần thiết.
Khung này đảm bảo một hệ thống mạnh mẽ để quản lý giao dịch, trong đó vai trò của bên đáng tin cậy là điểm dừng hoạt động khẩn cấp sẽ bổ sung thêm một lớp bảo mật chống lại sự quản lý yếu kém hoặc âm mưu tiềm ẩn giữa các bên ký kết chính—Ethena hoặc Copper.
Trách nhiệm bảo vệ bao gồm một danh sách kỹ lưỡng các giao thức để quản lý tệp dữ liệu và mật khẩu, bao gồm lưu trữ, kiểm soát, giám sát, quyền truy cập và kiểm tra thường xuyên để đảm bảo các biện pháp bảo mật mạnh mẽ được áp dụng vĩnh viễn.
Việc chỉ định bên thứ ba đáng tin cậy là trách nhiệm duy nhất của Ethena, nhấn mạnh rằng Copper không chịu trách nhiệm pháp lý hoặc trách nhiệm pháp lý về sự phù hợp, hành động hoặc việc không hành động của tổ chức này.
Bằng chứng về tài sản đảm bảo
Ethena gần đây đã thực hiện các bước để cải thiện tính minh bạch của tài sản thế chấp của mình bằng cách cung cấp chứng thực pháp lý của người giám sát. Những chứng thực này xác minh rằng tài sản hỗ trợ của USDe nằm trong tay người giám sát ngoài sàn giao dịch và bao gồm số tiền được nắm giữ bởi mỗi người giám sát.
Tính đến tháng 5 năm 2024, các chứng thực đã cung cấp thông tin chi tiết về nguồn cung USDe và tài sản được lưu ký tương ứng được nắm giữ bởi mỗi nhà cung cấp. Tổng tài sản hỗ trợ, không bao gồm quỹ dự trữ và tỷ lệ nguồn cung USDe được bảo hiểm cũng được báo cáo. Quỹ dự trữ cũng được ghi nhận và tổng số tiền hỗ trợ, bao gồm cả quỹ dự trữ, được tính theo tỷ lệ phần trăm của nguồn cung USDe.
Ethena đã cam kết phát hành các báo cáo chứng thực này hàng tháng để cung cấp thông tin cập nhật thường xuyên về số lượng và vị trí của tài sản hỗ trợ giao thức và sau đó đã bày tỏ ý định xuất bản bằng chứng dự trữ trên chuỗi để cải thiện tính minh bạch. Các báo cáo trong tương lai sẽ được chia sẻ trên diễn đàn quản trị Ethereum , diễn đàn này không hoạt động tại thời điểm viết bài, chỉ có một bài đăng chào mừng và không có cuộc thảo luận hoặc hoạt động nào khác vào lúc này.
Rủi ro của Oracle
Oracle định giá nội bộ
Hệ thống định giá nội bộ của Ethena tính toán các giá trị tài sản thế chấp bằng USDe bằng cách sử dụng nguồn cấp dữ liệu thời gian thực từ các sàn giao dịch tập trung như Binance, Bybit và OKX, nơi Ethena nắm giữ các vị thế phái sinh. Mức giá này rất quan trọng để xác định số lượng USDe được đúc, quy mô của các vị thế phòng ngừa rủi ro và quản lý các yêu cầu ký quỹ.
Để bảo vệ khỏi sự thao túng từ một nguồn duy nhất, Ethena tỉnh táo kiểm tra giá nội bộ của mình dựa trên các oracle trên chuỗi từ Pyth và Redstone trước khi chấp nhận yêu cầu đúc tiền/đổi quà.
Theo ETHena, hệ thống của họ phát hiện và giảm thiểu dữ liệu không hợp lệ hoặc lỗi thời thông qua các cơ chế sau:
Dữ liệu trao đổi được so sánh với Pyth và phải nằm trong phạm vi dung sai được đặt thủ công, đủ rộng để cho phép di chuyển nhanh chóng đồng thời tránh phản ứng với các sự kiện giao dịch.
ETH tối ưu hóa việc xử lý dữ liệu trong thời gian biến động cao để đảm bảo khả năng phản hồi và ngăn ngừa tắc nghẽn.
Đồng bộ hóa thời gian liên tục với các sàn giao dịch được duy trì và giai đoạn xem lại RFQ được cập nhật để đảm bảo chỉ chấp nhận dữ liệu thị trường cập nhật, bảo vệ khỏi lựa chọn bất lợi của các nhà tạo lập thị trường nhanh hơn.
Giao dịch tạm thời bị đình chỉ nếu độ trễ dữ liệu thị trường vượt quá ngưỡng xác định trước và chỉ tiếp tục khi độ trễ được cải thiện và duy trì dưới ngưỡng trong một khoảng thời gian nhất định, ngăn chặn việc chuyển đổi nhanh chóng do biến động nhỏ.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là những tuyên bố này liên quan đến hệ thống nội bộ của ETH không thể được xác minh độc lập vì chúng không thể truy cập hoặc kiểm tra công khai.
Nguồn cấp dữ liệu giá USDe cho bên thứ 3
Các nguồn cấp dữ liệu giá sau đây có sẵn cho USDe:
Các giao thức DeFi muốn tích hợp sUSDe có thể sử dụng các hàm convertToAssets và convertToShares , vì sUSDe tuân thủ tiêu chuẩn vault ERC4626 .
Rủi ro kinh tế
Hiệu quả của phòng ngừa rủi ro trung lập Delta
ETH áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập delta bằng cách sử dụng các hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung để duy trì tỷ giá USDe. Giao dịch cơ bản này bao gồm việc nắm giữ một vị thế mua giao ngay trong tài sản thế chấp (ví dụ: ETH đặt cọc) và một vị thế bán khống trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn để bù đắp rủi ro thị trường.
Vị thế mua giao ngay trong tài sản thế chấp cho thấy biến động giá của tài sản cơ bản. Ngược lại, vị thế bán trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho phép ETH phòng ngừa sự sụt giảm giá của tài sản thế chấp. Cách tiếp cận này nhằm mục đích thu lợi từ tỷ lệ cấp vốn đồng thời vô hiệu hóa tác động của biến động giá đối với giá trị của tài sản thế chấp, từ đó giúp ổn định tỷ giá USDe.
Hiệu quả của phương pháp này phụ thuộc vào một số yếu tố:
Dữ liệu giá chính xác : Các vị thế phòng ngừa rủi ro phải dựa trên thông tin giá cập nhật và đáng tin cậy để đảm bảo sự liên kết phù hợp với giá trị của tài sản thế chấp.
Thực hiện hiệu quả : Ethena cần thực hiện các giao dịch cần thiết để duy trì vị trí trung lập delta một cách hiệu quả, giảm thiểu trượt giá và chi phí giao dịch.
Đủ thanh khoản thị trường : Các thị trường tương lai được sử dụng để phòng ngừa rủi ro phải có đủ thanh khoản để hấp thụ các giao dịch của ETH mà không có tác động đáng kể về giá.
Quản lý tỷ lệ tài trợ : ETH phải trả tiền để duy trì vị thế của mình nếu tỷ lệ tài trợ chuyển sang âm. Trong kịch bản như vậy, việc ETH bắt đầu giảm bớt vị thế của mình để giảm thiểu tổn thất là điều hợp lý, điều này sẽ vô hiệu hóa chiến lược tạo lợi nhuận của nó. Điều này có thể dẫn đến khủng hoảng thanh khoản và bán tháo tài sản hàng loạt, cuối cùng đe dọa sự ổn định của tỷ giá USDe.
Tuy nhiên, hiệu quả của việc phòng ngừa rủi ro trung lập delta trong tài sản tiền điện tử có thể bị hạn chế bởi tính biến động cao và chu kỳ bùng nổ bùng nổ. Schmeling, Schrimpf và Todorov (2023) cho thấy cơ sở hợp đồng tương lai hay còn gọi là "tài sản tiền điện tử" có thể trở nên rất lớn và thay đổi mạnh mẽ, do sự biến động của "lợi suất tiện lợi". Lợi suất tiện lợi thể hiện lợi ích của việc nắm giữ trực tiếp một tài sản cơ bản, chẳng hạn như sử dụng nó làm tài sản thế chấp hoặc đáp ứng nhu cầu thanh khoản. Tỷ lệ mang tiền điện tử cao hơn dự đoán nguy cơ sụp đổ giá và thanh lý sẽ tăng lên khi các nhà đầu tư có đòn bẩy vay mượn để kiếm lợi từ khoản mang theo tích cực. Nếu lợi suất thuận tiện giảm, nó có thể gây ra một loạt các đợt thanh lý và hủy bỏ các vị thế nhanh chóng, dẫn đến sự sụp đổ về giá. Sự tương tác giữa những người theo xu hướng có đòn bẩy, vốn chênh lệch giá di chuyển chậm và đòn bẩy cao có thể góp phần vào những động lực gây bất ổn này.
Mặc dù tỷ lệ tài trợ của các công cụ phái sinh được ETH sử dụng chủ yếu là dương trong năm qua, nhưng vẫn có những khoảng thời gian ngắn có tỷ lệ âm. Trong thời gian này, ETH sẽ được yêu cầu phải hành động nhanh chóng để cân bằng lại vị thế của mình và giảm thiểu những tổn thất có thể xảy ra.
Việc ETH sử dụng các vị thế phái sinh cho mục đích phòng ngừa rủi ro là rất quan trọng đối với chiến lược quản lý rủi ro của nó. Để cho phép đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro liên quan, ETH nên cung cấp thông tin chi tiết về các vị trí này, bao gồm:
Quy mô danh nghĩa : Tổng giá trị của các hợp đồng phái sinh do ETH nắm giữ
Đòn bẩy : Lượng đòn bẩy được sử dụng trên toàn thị trường trong các công cụ phái sinh ngắn hạn và tác động tiềm tàng lên bảng cân đối kế toán của ETH
Các bên đối tác
