Tác giả gốc: SHLOK KHEMANI
Chúng tôi giải thích phương pháp khác nhau được thực hiện bởi cả hai. Cuối cùng, chúng tôi phá bỏ Sanctum , một giao thức mới xem xét lại việc đặt thanh khoản trên Solana .
Mạng giao dịch yêu cầu mức độ bảo mật cao để có được sự tin tưởng. Nếu ai đó có thể thay đổi chỉ dẫn chuyển khoản SWIFT hoặc giao dịch Visa, mọi người sẽ mất niềm tin vào các hệ thống này. Điều này cũng đúng blockchain . Bảo mật xác định sự chấp nhận của người dùng. Ví dụ: blockchain Bitcoin có tỷ lệ băm cao nhất đằng sau nó.
Do đó, chúng tôi hiểu cơ bản rằng các tác nhân độc hại không thể thao túng các giao dịch một khi chúng được ghi lại trên mạng. Nhưng chi phí giao dịch trên Bitcoin rất cao.
Trong những năm gần đây, các mạng chi phí thấp như Solana và Ethereum đã chuyển sang cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần(PoS). Không giống như Bitcoin dựa vào sức mạnh tính toán, các mạng này sử dụng vốn đặt cọc làm thước đo an ninh kinh tế.
Trước khi đi sâu vào cách thức hoạt động của tính năng này, dưới đây là tổng quan nhanh về một số thuật ngữ bạn có thể thấy trong bài viết này:
Trình xác thực: Người dùng bảo mật Chuỗi PoS.
Cam kết: Bằng cách khóa một lượng tiền tệ mạng nhất định làm tài sản thế chấp, người xác nhận có quyền tạo khối, xử lý giao dịch và bảo vệ mạng. Tài sản thế chấp này được gọi là “vốn chủ sở hữu” của họ. Một số mạng, chẳng hạn như Ethereum, có số tiền đặt cược tối thiểu, trong khi các mạng khác, chẳng hạn như Solana, thì không.
Người lãnh đạo: Mạng chọn một người xác thực, được gọi là người lãnh đạo, để tạo khối tiếp theo. Xác suất được chọn làm người dẫn đầu tỷ lệ thuận với quy mô cổ phần của họ và các yếu tố cụ thể khác của mạng. Sau khi người đứng đầu tạo một khối, những người xác thực khác trong mạng sẽ xác minh tính hợp lệ của các giao dịch của khối đó.
Nếu mạng chấp nhận khối, người đứng đầu sẽ nhận được phần thưởng khối do mạng phát hành và phí giao dịch do người dùng thanh toán.
Chém: Nếu những người xác nhận khác cho rằng một khối không hợp lệ, người đứng đầu có thể mất một phần token như một hình phạt trong một quy trình được gọi là chém. Người xác nhận thường có khả năng tiếp cận tài chính đáng kể với các mạng mà họ giúp bảo mật. Do đó, họ có ít động cơ để truyền dữ liệu có sai sót vào mạng. Nếu làm vậy, họ sẽ mất token thông qua việc chém.
Khi blockchain PoS hoạt động như mong đợi, phần thưởng mà những người xác thực trung thực kiếm được sẽ tích lũy để tạo thành lợi nhuận ổn định cho token , thường được biểu thị dưới dạng tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY). Trên Ethereum, lợi nhuận này thường nằm trong khoảng 2-4%.
Những phần thưởng từ việc đặt cược này phục vụ ba chức năng. Đầu tiên, họ bảo vệ mạng. Thứ hai, chúng khích lệ sự tham gia lâu dài vào hệ sinh thái. Thứ ba, chúng giúp đảm bảo rằng những người chơi lâu dài không bị lạm phát làm loãng giá.
Nếu bạn coi mạng như một thành phố thì việc đặt cược giống như xây một ngôi nhà ở thành phố đó. Nó giữ bạn ở đó lâu dài và tăng giá trị theo thời gian.
vấn đề nan giải hiện tại
Đặt cược có những ưu điểm nhưng giá thành không hề rẻ. Cũng giống như xây một ngôi nhà trong thế giới thực, mọi người có thể không có thời gian, sức lực, vốn và kỹ năng để thiết lập nút xác thực. Mọi người đều muốn lợi nhuận, nhưng việc mong đợi chạy trình xác thực cho lợi nhuận có thể không khả thi. Đây là nơi đặt cược ủy thác phát huy tác dụng.
Khái niệm này rất đơn giản: người dùng ủy quyền cổ phần của họ cho người xác nhận, người sau đó sẽ trả lại phần thưởng kiếm được cho người dùng sau khi khấu trừ phần trăm lợi nhuận dưới dạng phí.
Mặc dù việc đặt cược được ủy quyền giải quyết một vấn đề cho người dùng nhưng nó cũng tạo ra một vấn đề khác.
Khi người dùng nắm giữ tiền gốc của Chuỗi, nó có tính thanh khoản. Họ có thể bán nó bất cứ lúc nào hoặc triển khai nó vào giao thức DeFi để đạt được lợi nhuận bổ sung như vay mượn và nhóm thanh khoản. Tuy nhiên, một khi token đã được đặt cược nguyên gốc, nó sẽ trở nên kém thanh khoản. Các bên liên quan phải đợi định kì và thời gian tạm dừng trôi qua trước khi họ có thể rút cổ phần của mình.
Trên một số Chuỗi PoS, thời gian này có thể kéo dài tới 21 ngày. Họ cũng từ bỏ cơ hội kiếm thêm lợi nhuận khi đặt cọc token . Tôi đoán bạn không thể giữ tiền đặt cược của mình và ăn ( lợi nhuận) trong trò chơi này.
Đặt cược thanh khoản là một giải pháp cho phép người dùng đặt cược token của họ thông qua giao thức đúc Token thông báo đặt cược thanh khoản (LST) đại diện cho tài sản được đặt cược. Các LST này có thể được giao dịch tự do trên sàn giao dịch và được sử dụng trong các ứng dụng DeFi để cung cấp thanh khoản cho người dùng. Khi người dùng muốn rút tiền, họ có thể cung cấp LST của mình cho giao thức đặt cược để đổi lấy nội tệ và sau đó giao thức sẽ đốt LST.
Nếu có quá nhiều người dùng vội vã thoát khỏi tài sản đặt cược thanh khoản của họ bằng cách giao dịch trên sàn giao dịch , điều đó có thể dẫn đến sự tách rời. Đây là những gì đã xảy ra với token của Lido vào năm ngoái, khi token đặt thanh khoản của nó được định giá thấp hơn mức có thể đổi được — một loại Đột biến rút tiền gửi.
Đặt cược đóng vai trò trung tâm trong việc bảo mật blockchain PoS và đặt cược thanh khoản đã trở thành một trong những lĩnh vực quan trọng nhất trong crypto do tiện ích cơ bản của nó trong việc giải phóng vốn kém thanh khoản.
Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong giao thức cam kết thanh khoản chuỗi Chuỗi chiếm hơn 50% TVL của tất cả các giao thức DeFi. Lido chiếm khoảng 28 tỷ USD tài sản cầm cố trong hệ sinh thái đó. Nhưng Lido làm gì?
Trở thành người xác thực trên Ethereum yêu cầu số tiền đặt cược tối thiểu là 32 ETH (khoảng 100.000 USD tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2024), kiến thức kỹ thuật và đi kèm với rủi ro bị cắt giảm. Điều này làm cho việc đặt cược một mình (chạy trình xác thực của riêng bạn) trở thành một lựa chọn không hấp dẫn đối với hầu hết người dùng.
Ethereum không hỗ trợ ủy quyền đặt cược gốc. Điều này có nghĩa là bạn không thể đặt cọc trực tiếp ETH của mình với trình xác thực mà thay vào đó cần một dịch vụ ngoài giao thức để tạo điều kiện thuận lợi cho việc ủy quyền. Những người có vốn nhưng thiếu kiến thức hoặc ý định có thể ủy thác các hoạt động nút cho các sản phẩm đặt cược dưới dạng dịch vụ như P2P hoặc stakefish, tính phí dịch vụ hàng tháng.
Địa vị của Lido ngày càng tăng theo thời gian.
Những người không có vốn 32 ETH sẽ dựa vào các nền tảng như Lido. Người dùng có thể gửi ETH vào nhóm đặt cược của Lido để đổi lấy mã thanh khoản đặt cược token stETH. Nhóm tiền gửi được phân bổ đồng đều giữa 39 nhà khai thác nút đáng tin cậy và đã được kiểm duyệt. Lido tính phí 10% đối với gửi tiền đảm bảo, khoản phí này được chia đều giữa các nhà khai thác nút và kho bạc Lido DAO .
Dưới đây là một số con số giúp bạn hiểu kích thước của Lido:
27% tổng số ETH được đặt cược. Gần 30% số ETH đặt cược được gửi vào Lido.
TVL của Lido xấp xỉ 28,7 tỷ USD, cao hơn 7 lần so với giao thức đặt cược lớn thứ hai trên Chuỗi(3,71 tỷ USD của RocketPool).
Lido chiếm hơn một nửa tổng TVL Ethereum và gần một phần ba tổng TVL DeFi trên tất cả Chuỗi.
Những con số này đặt ra hai câu hỏi.
Trước hết, làm thế nào mà Lido lại trở nên vị trí chủ đạo như vậy?
Thứ hai, vị trí chủ đạo này có lành mạnh đối với một mạng phi tập trung như Ethereum không?
Câu trả lời cho câu hỏi đầu tiên nằm ở sự tương tác giữa thanh khoản và phân phối.
Đề xuất giá trị lớn nhất của LST là thanh khoản tức thì. Người dùng có thể bán token bất kỳ lúc nào với mức trượt giá thấp nhất có thể (giá tốt nhất). Sự trượt giá là một hàm số theo quy mô của thanh khoản LST so với tài sản khác (ETH, stablecoin) trên sàn giao dịch .
Các cặp này càng lớn thì độ trượt càng thấp và việc áp dụng LST càng rộng rãi.
StETH của Lido có thanh khoản cao nhất trong số LST. Một người có thể mua và bán số stETH trị giá hơn 7 triệu đô la trên nhiều sàn giao dịch với mức tác động giá dưới 2% (con số độ sâu ± 2% được hiển thị ở đây). Đối với LST rETH lớn thứ hai, chỉ báo tương tự có giá dưới 600.000 USD.
Thanh khoản cao cũng tạo điều kiện thuận lợi cho tích hợp vào giao thức cho vay. Người dùng thường cầm cố tài sản để thế chấp cho khoản vay. Nó có hai chức năng. Đầu tiên, họ có thể kiếm được lợi nhuận từ tài sản cơ bản. Thứ hai, nó cung cấp cho họ thanh khoản bằng USD đối với tài sản cầm cố của họ. Sau đó, những đô la này có thể được sử dụng để giao dịch hoặc tăng đòn bẩy bằng cách mua thêm tài sản cơ bản (ETH hoặc SOL) để đặt cược và tăng lợi nhuận.
Nhưng khi khoản vay của người dùng đối với tài sản được thanh lý, giao thức yêu cầu thanh khoản ngay lập tức để ngăn tài sản thế chấp trở nên xấu đi (trở nên được thế chấp dưới mức). Nếu thanh khoản của LST thấp, giao thức cho vay sẽ ít có khả năng chấp nhận nó làm tài sản thế chấp. stETH hiện là tài sản được cung cấp nhiều nhất trên Aave , giao thức cho vay lớn nhất trên Ethereum .
Nửa tương tác còn lại là phân phối. Người dùng nắm giữ LST để kiếm thêm lợi nhuận hoặc tham gia vào lĩnh vực DeFi rộng lớn hơn. Do đó, LST có thể sử dụng càng nhiều giao thức thì việc nắm giữ nó càng hấp dẫn. Hãy suy nghĩ về các loại tiền tệ trên khắp thế giới. Đồng tiền khu vực càng được chấp nhận thì giá trị của nó càng lớn.
LST của Lido (stETH) giống như USD như một tài sản thế chấp. Không có LST nào trong hệ sinh thái Ethereum được chấp nhận rộng rãi như stETH của Lido.
Người ta có thể sử dụng stETH trên thị trường vĩnh viễn Synthetix trên Optimism , trên thị trường tiền Venus trên Chuỗi BNB hoặc trên Aave trên Arbitrum . EtherFi, một giao thức đặt cược nắm giữ khoảng 4% tổng số ETH được đặt cược, chỉ chấp nhận tiền gửi ETH và stETH. Tương tự như vậy, ngay cả các giao thức mới như Morpheus, mạng AI ngang hàng, cũng chỉ chấp nhận tiền gửi stETH.
Thanh khoản và phân phối củng cố lẫn nhau. Thanh khoản của LST càng cao thì càng hấp dẫn người dùng. Số lượng người dùng nắm giữ LST càng lớn thì động lực cho các giao thức tích hợp nó càng lớn. Điều này dẫn đến việc áp dụng rộng rãi hơn, với nhiều người dùng gửi tiền vào Lido hơn, tạo ra thanh khoản cao hơn.
Những hiệu ứng mạng phức hợp này dẫn đến cấu trúc thị trường tập trung người thắng được tất cả. Lido là một gã khổng lồ vì nó thống trị thị trường này trên Ethereum, Chuỗi có nhiều hoạt động DeFi nhất.
Nhưng điều này có nghĩa là vị trí chủ đạo của Lido có gây ra mối đe dọa cho bản chất phi tập trung của Ethereum không? Một số người, giống như tác giả của bài viết này, cho rằng là như vậy. Vì Lido DAO kiểm soát khoảng 30% số Ethereum đã cam kết nên nó có thể có ảnh hưởng không đáng có đến mạng.
Do Lido hiện chỉ có 39 nhà khai thác nút nên có rủi ro các nhà khai thác thông đồng để tiến hành các hoạt động gây hại cho sức khỏe của mạng. Về mặt lý thuyết, họ có thể thực hiện xem xét giao dịch và rút MEV xuyên khối. Nếu Lido tiếp tục tăng trưởng và chiếm một nửa tổng số ETH đặt cược, họ có thể bắt đầu kiểm duyệt toàn bộ khối. Với 2/3 số ETH đặt cược, họ sẽ có thể hoàn tất tất cả các khối.
Người nắm giữ LDO được hưởng lợi từ gửi tiền đảm bảo 5% được DAO giữ lại. Do đó, động lực của họ là tối đa hóa số lượng tài sản thế chấp do Lido nắm giữ và các khoản phí mà nhà khai thác của họ tạo ra. Bất kỳ quyết định nào họ đưa ra sẽ phục vụ mục tiêu đó hơn là vì lợi ích của hệ sinh thái Ethereum rộng lớn hơn.
Điều này trình bày một nguyên tắc cơ bản - vấn đề đại diện. Lido đang thực hiện những thay đổi để giảm thiểu những rủi ro này.
Đầu tiên, họ đang nỗ lực bổ sung thêm các toán tử, làm cho nó phân tán hơn về mặt địa lý và cuối cùng cho phép bất kỳ người xác nhận nào tham gia mà không được phép.
Thứ hai, có đề xuất đưa quản trị kép vào giao thức. Cả người nắm giữ stETH và Lido sẽ có tiếng nói trong việc định hướng dự án.
Tuy nhiên, bất chấp những thay đổi này, bản thân Lido đang có xu hướng độc quyền về đặt cược Ethereum. Điều này tạo ra rủi ro dài hạn mà chúng ta đã thảo luận.
Bối cảnh đặt cược và LST trên Solana rất khác so với Ethereum. Tỷ lệ cam kết của Solana (tỷ lệ SOL được cam kết đang lưu hành) vượt quá 70%, cao hơn nhiều so với 27% của Ethereum. Tuy nhiên, LST chỉ chiếm 6% lượng cung ứng cam kết (so với hơn 40% trên Ethereum).
Sẽ rất có giá trị nếu khám phá những lý do đằng sau sự khác biệt này.
Đầu tiên và quan trọng nhất, đặt cược trên Solana hoạt động rất khác so với trên Ethereum. Không giống như Ethereum, Solana hỗ trợ Bằng chứng cổ phần được ủy quyền. Điều này có nghĩa là người dùng có thể đặt cọc bất kỳ số lượng SOL nào, không có yêu cầu tối thiểu, trực tiếp với người xác thực mà không cần sử dụng giao thức của bên thứ ba. Trên thực tế, hầu hết các ví (bao gồm cả những ví phổ biến như Phantom và Backpack) đều cho phép đặt cọc trực tiếp thông qua giao diện ví.
Điều này cho phép người dùng dễ dàng đặt cọc SOL của họ tại địa phương. Ngược lại, do Ethereum thiếu tính năng đặt cược được ủy quyền, việc sử dụng nhóm đặt cược như Lido là lựa chọn khả thi duy nhất đối với hầu hết các nhà đặt cược.
Thứ hai, các vết cắt trên Solana vẫn chưa được kích hoạt. Điều này có nghĩa là việc lựa chọn trình xác thực không phải là vấn đề quan trọng và mọi người có thể đặt cọc với bất kỳ trình xác thực nào cung cấp phần thưởng mà không phải chịu rủi ro. Tuy nhiên, trên Ethereum, hoạt động cắt giảm đang diễn ra, điều quan trọng đối với người xác thực là chọn giải pháp nhóm đặt cược như Lido để thực thi.
Điều này cũng có nghĩa là phần thưởng cho việc đặt cược trên một nhóm đặt cược gồm nhiều trình xác thực trên Solana không khác biệt đáng kể so với phần thưởng cho việc đặt cược trực tiếp với một trong những trình xác thực hàng đầu.
Thứ ba, hệ sinh thái DeFi trên Solana chưa trưởng thành như trên Ethereum. Điều này có nghĩa là ngay cả khi người dùng đặt cọc SOL của họ cho LST thì cũng không có nhiều giao thức để tận dụng. Tại sao phải chịu thêm rủi ro, chẳng hạn như hợp đồng thông minh bị hacker, khi không có nhiều cơ hội kiếm được lợi nhuận? Thay vào đó, chỉ cần chọn con đường dễ dàng và đặt cược trực tiếp.
Thế hệ đầu tiên Solana LST—mSOL của Marinade, stSOL của Lido hoặc bSOL của SolBlaze—bắt chước chiến lược của giao thức cam kết thanh khoản trên Ethereum . Vấn đề là những vấn đề mà Lido và các đồng nghiệp của nó đang giải quyết trên Ethereum đơn giản là không tồn tại trên Solana .
Quay trở lại cuộc thảo luận của chúng ta về vị trí chủ đạo của Lido trên Ethereum , một lý do là stETH được tích hợp vào tất cả các giao thức và dự án DeFi chính trong hệ sinh thái. Điều này không tự động xảy ra mà đòi hỏi nhiều năm xây dựng nền tảng cũng như xây dựng niềm tin và thiện chí trong hệ sinh thái. Những người chơi trong ngành Web3 sẽ coi đây là những nỗ lực phát triển việc kinh doanh (BD).
Các mạng này không thể dễ dàng được nhân rộng trên một Chuỗi mới chỉ vì một giao thức đã thành công trên một Chuỗi cạnh tranh, đặc biệt là do tính chất bộ lạc của crypto.
Người ta thường cho rằng rằng các tiêu chuẩn kỹ thuật được áp dụng hoàn toàn dựa trên tính hiệu quả của chúng. Nhưng sự chấp nhận cơ bản thường là các mối quan hệ. Điều này được thể hiện rõ qua việc Marinade vị trí chủ đạo trước Solana stake, vượt qua Lido.
Trong những tháng đầu tiên Solana đặt cược, có hai người chơi chính: Lido, một kỳ lân crypto được hỗ trợ bởi hàng triệu USD vốn rủi ro và Marinade, một dự án tự cấp vốn ra đời từ cuộc hacker Solana . Tuy nhiên, stSOL của Lido chưa bao giờ vượt qua mSOL của Marinade về TVL.
Điều này một phần là do trọng tâm (và nguồn gốc) duy nhất của Marinade là Solana. Ngược lại, Lido mở rộng từ mạng lưới mà nó đã xây dựng sang một địa điểm khác.
Gần đây, LST đang trở lại với sự hồi sinh của Solana , dẫn đầu bởi Jito, một giao thức mà chúng tôi đã viết trước đây.
Jito giống giao thức gốc Solana nhất có thể. Airdrop của họ vào năm 2023 đã đánh thức Solana khỏi giấc ngủ hậu FTX, tạo ra hiệu ứng giàu có và sự phục hưng của hoạt động trên Chuỗi. Với sự hỗ trợ của vốn rủi ro và thiện chí từ cộng đồng, Jito đang đi theo chiến lược của Lido và tìm cách thống trị LST trên Solana .
Jito bắt đầu sử dụng token quản trị JTO của mình để khích lệ thanh khoản của thanh khoản JitoSOL trên sàn giao dịch . Họ có APY, TVL và khối lượng giao dịch cao nhất trong số tất cả các LST trên Thư viện thanh khoản Kamino.
Thứ hai, Jito đang hợp tác với các giao thức hàng đầu khác trên Solana như Solend, Drift, Jupiter và lềfi để tích hợp sâu JitoSOL vào hệ sinh thái.
Thứ ba, nó đang mở rộng sang Arbitrum bằng cách hợp tác với Wormhole để đạt được đa chuỗi và tăng tính thực tế cũng như sự hấp dẫn của JitoSOL.
Jito có thanh khoản cao nhất trong số LST trên Kamino
JitoSOL đã chứng kiến sự gia tăng hoạt động và thanh khoản khi Solana quay trở lại cuộc chơi và Jito đã xác định thời điểm hoàn hảo để ra mắt và tăng trưởng JitoSOL. Nó không chỉ trở thành LST vị trí chủ đạo trên Solana mà còn là giao thức có TVL cao nhất trên Chuỗi.
Đội ngũ Sanctum là OG của hệ sinh thái đặt cược thanh khoản Solana . Lần đầu tiên họ giúp Solana tạo ra hợp đồng stake pool đầu tiên, hiện được hầu hết LST (ngoại trừ mSOL) sử dụng. Trước khi tạo unstake.it (nay là Sanctum Reserve), họ cũng đã điều hành một nhóm cổ phần truyền thống có tên là scnSOL.
Về cơ bản, Sanctum đang suy nghĩ lại về việc đặt cược thanh khoản với sứ mệnh ngăn Solana đi theo con đường của Lido có giao thức đặt cược thống trị và mang đến viễn cảnh mong đợi về một hệ sinh thái LST không giới hạn.
Trọng tâm của sản phẩm của họ là cái nhìn sâu sắc độc đáo. Người đồng sáng lập Sanctum gọi đó là một “bí mật” mở – LST có thể thay thế được. Hãy để tôi giải thích điều này có nghĩa là gì.
Khi bạn đặt cọc SOL cho người xác thực, một tài khoản đặt cược chứa SOL sẽ được tạo và sau đó được ủy quyền cho người xác thực. Bằng cách này, người xác minh không có quyền truy cập trực tiếp vào SOL của bạn. Điều này cũng có nghĩa là việc đặt cược không diễn ra ngay lập tức. Tài khoản đặt cược chỉ có thể được kích hoạt khi bắt đầu kỷ nguyên (và bị vô hiệu hóa khi kết thúc kỷ nguyên).
Mỗi kỷ nguyên trên Solana kéo dài khoảng 2 ngày. Tương tự như vậy, khi bạn gửi SOL vào nhóm đặt cược như Jito, một tài khoản đặt cược sẽ được tạo và số tiền đặt cược được ủy quyền cho nhiều người xác thực được xác định bởi giao thức. Đổi lại, bạn nhận được token đặt cược thanh khoản . Một cách khác ứng xử điều này là LST là phiên bản token hóa của tài khoản đặt cược.
Điều này có nghĩa là cho dù tài khoản đặt cược được tạo bằng cách đặt cược SOL trực tiếp vào trình xác thực hay bằng cách gửi SOL vào nhóm đặt cược, thì những gì đằng sau nó đều giống nhau – SOL bị khóa. Cơ chế Solana độc đáo này là cơ sở cho sự đổi mới của Sanctum trong lĩnh vực đặt cược thanh khoản.
dự trữ và định tuyến
Thông thường, khi người dùng muốn đổi LST, họ có hai lựa chọn.
Họ có thể tương tác với giao thức phát hành, hủy kích hoạt tài khoản đặt cược của mình và đợi thời gian chờ đợi (2-4 ngày) kết thúc để yêu cầu SOL của họ, hoặc
Họ có thể giao dịch cặp LST-SOL trên DEX để có được thanh khoản ngay lập tức.
Vì người dùng có xu hướng giữ LST ngay từ đầu để đạt được lợi ích từ thanh khoản tức thời nên họ sẽ nghiêng về lựa chọn thứ hai hơn. Điều này có nghĩa là LST không có thanh khoản sẽ kém hiệu quả và không hấp dẫn người dùng. Điều này có lợi cho những người chơi lớn và gây khó khăn cho những người mới tạo ra LST hấp dẫn. Thanh khoản sinh ra thanh khoản.
Khu bảo tồn Sanctum thay đổi phương trình này bằng cách cung cấp một phương pháp quy đổi LST hoàn toàn mới. Hãy nhớ lại rằng LST không là gì ngoài một lớp bọc xung quanh tài khoản đặt cược, trong đó SOL bị khóa. Điều này có nghĩa là LST luôn có thể được đổi lấy giá trị của nó bằng SOL, nhưng không phải ngay lập tức.
Khu bảo tồn Sanctum là một nhóm có hơn 200.000 SOL trị giá hơn 30 triệu USD. Khi người dùng muốn đổi LST, họ trao đổi tài khoản đặt cược của mình với dự trữ Sanctum để đổi lấy SOL thanh khoản ngay lập tức. Sau đó, Sanctum sẽ vô hiệu hóa tài khoản đặt cược và nhận SOL trả phí vào cuối thời gian chờ đợi.
Do đó, SanctumReserve tạm thời phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt SOL trong suốt thời gian cân nhắc, cuối cùng số tiền này sẽ bị thu hồi. Sanctum tính phí động dựa trên tỷ lệ phần trăm SOL còn lại trong nhóm dự trữ. Điều này đảm bảo sử dụng SOL hiệu quả trong thời gian có nhu cầu thanh khoản cao.
So với các nhóm thanh khoản truyền thống, Sanctum Reserve là một phương pháp thanh lý LST hiệu quả hơn đáng kể về vốn. Trong các nhóm truyền thống, SOL trong cặp LST-SOL được người dùng gửi vào, nếu không họ có thể kiếm lợi nhuận bằng cách đặt cọc. Ngoài ra, mỗi LST yêu cầu nhóm thanh khoản riêng, giúp dàn trải thanh khoản trên toàn hệ sinh thái. Dự trữ Sanctum giải phóng SOL trong các cặp trao đổi để đặt cược, đồng thời thống nhất thanh khoản trên các LST bằng cách cung cấp một nhóm chung để thanh lý bất kỳ LST nào – tất cả đều có độ trượt giá tối thiểu. Nói một cách đơn giản, tất cả token staking thanh khoản trên Solana đều được hưởng lợi từ nguồn dự trữ của Sanctum. Nhưng làm thế nào để họ có được các giao thức đặt cược để tích hợp chúng? Đây là lúc Bộ định tuyến phát huy tác dụng.
Sản phẩm thứ hai của Sanctum là Bộ định tuyến Sanctum, được phát triển với sự hợp tác của Jupiter. Như bạn có thể đoán từ tên của nó, nó cung cấp một cơ chế trao đổi dễ dàng và hiệu quả giữa hai LST bất kỳ trên Solana . Khi người dùng muốn trao đổi LST, chẳng hạn như JitoSOL, lấy hSOL do trình xác nhận Helius cấp, những gì diễn ra đằng sau hậu trường như sau:
Rút tài khoản từ JitoSOL sang tài khoản mới
Đốt JitoSOL
Gửi tài khoản mới vào tài khoản của trình xác thực Helius
Đúc hSOL
Chuyển hSOL đúc vào ví người dùng
Tất cả điều này xảy ra trong một giao dịch duy nhất và được hưởng lợi từ sự hiểu biết sâu sắc rằng các LST khác nhau đằng sau các tài khoản có thể hoán đổi cho nhau. Bộ định tuyến Sanctum, kết hợp với hệ thống định tuyến của Jupiter, đảm bảo rằng mọi LST, bất kể thanh khoản của nó, đều có thể được trao đổi lấy bất kỳ LST nào khác.
Cho đến nay, Bộ định tuyến và Dự trữ đã trao đổi tổng cộng hơn 2,2 triệu SOL.
Sự tồn tại của hai sản phẩm này đã thay đổi cục diện của LST nhỏ. Họ không còn cần phải dựa vào nhóm thanh khoản độ sâu để thu hút người dùng mua LST nữa. Thay vào đó, họ đảm bảo cho người nắm giữ quyền mua lại và thanh khoản ngay lập tức hoặc hoán đổi dễ dàng với độ trượt thấp giữa hai LST bất kỳ. Điều này cũng làm cho LST trở nên hữu ích hơn trong hệ sinh thái DeFi. Ví dụ: giao thức cho vay có thể dựa vào Dự trữ Sanctum để thanh lý các khoản vay đối với bất kỳ LST nào.
Việc giảm đáng kể các rào cản trong việc xây dựng LST đã tạo ra một làn sóng đổi mới trong lĩnh vực đặt thanh khoản Solana .
Vì LST chỉ là một trình bao bọc cho các tài khoản đặt cược nên mỗi trình xác thực có thể có LST riêng. Nhưng vấn đề là gì? Khi đặt cược cục bộ, APY cho hầu hết các trình xác thực ít nhiều giống nhau, có nghĩa là các trình xác thực không có cách nào để phân biệt chính chúng. Khi tôi tìm hiểu thế giới của trình xác thực Solana vào đầu năm nay, nhiều trình xác thực đã nói với tôi rằng thách thức lớn nhất của họ là thu hút nhiều khối lượng đặt cược hơn.
LST, được cung cấp bởi Bộ định tuyến và Dự trữ của Sanctum, cung cấp cho họ phương pháp thực hiện việc này. Việc phát hành token của riêng họ cho phép những người đặt cọc tham gia vào không gian DeFi rộng hơn và nghĩ ra phương pháp bổ sung để thưởng cho người nắm giữ tài sản đặt cược.
Laine, một trong những trình xác thực hàng đầu trên Solana , thưởng cho người nắm giữ laineSOL phần thưởng khối bổ sung (ngoài thành phần của APY), cho phép người nắm giữ lợi nhuận nhiều hơn gấp đôi tỷ suất lợi nhuận đặt cược ban đầu. Tương tự như vậy, trình xác thực Juicy Stake gần đây airdrop SOL cho tất cả các ví chứa ít nhất 1 jucySOL.
Trong suốt bài viết này, tôi đã đề cập rằng đặt cược thanh khoản là một khởi đầu khó khăn đối với những người chơi nhỏ hơn. LST picoSOL, do một cơ quan xác nhận độc lập ở Nhật Bản phát hành, tăng trưởng từ 0 cổ phần lên 8,5 triệu USD trong vòng chưa đầy 30 ngày bằng cách trở thành thành viên tích cực của cộng đồng và chia sẻ phần thưởng trên mức trung bình với người nắm giữ . Gần đây, picoSOL đã được tích hợp vào lềfi, một trong giao thức cho vay hàng đầu trên Solana .
Bằng cách loại bỏ gánh nặng trong việc tạo nhóm thanh khoản, LST cho phép những người xác thực nhỏ, mới, đang gặp khó khăn hoặc đầy tham vọng cạnh tranh với những người chơi lớn. Điều này làm cho bộ xác nhận Solana trở nên phi tập trung và cạnh tranh hơn. Cuối cùng, nó cũng mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn xác thực hơn mà không làm mất thanh khoản và tính chọn lọc APY cao.
Các dự án cơ sở hạ tầng, chẳng hạn như nhà cung cấp Solana RPC Helius và Jupiter, cũng phát hành LST của riêng họ, nhưng vì những lý do hơi khác.
Solana gần đây đã chuyển sang triển khai theo trọng số cổ phần “cho phép các nhà lãnh đạo (nhà sản xuất khối) xác định và ưu tiên các giao dịch được ủy quyền bởi các trình xác thực đặt cược như một cơ chế kháng Sybil bổ sung”. dữ liệu tới người lãnh đạo.
Với tư cách là nhà cung cấp RPC, mục tiêu chính của Helius là đọc và ghi các giao dịch trên Chuỗi càng nhanh càng tốt. Với những thay đổi mạng này, phương pháp nhanh nhất là họ chạy trình xác thực của riêng mình. Người xác thực Helius không tính phí hoa hồng và chuyển tất cả phần thưởng cho người đặt cược của họ. Đối với họ, việc chạy trình xác thực là một chi phí hoạt động chứ không phải việc kinh doanh cốt lõi của họ. Với hSOL LST và các mối quan hệ đối tác phù hợp, họ có thể dễ dàng thu hút khối lượng đặt cược hơn (Helius cũng có thể cố gắng cung cấp các chương trình như chiết khấu tín dụng RPC cho người nắm giữ hSOL.)
Jupiter chạy trình xác thực và phát hành JupSOL vì những lý do tương tự. Người xác nhận của Jupiter càng có nhiều tài sản thế chấp thì họ càng dễ dàng gửi các giao dịch thành công đến mạng Solana , cho phép các đơn đặt hàng của người dùng được thực hiện nhanh hơn. Giống như Helius, Jupiter chuyển mọi khoản phí cho người đặt cược.
Trên thực tế, để thu hút nhiều cổ phần hơn, họ đã ủy quyền thêm 100.000 SOL để tăng lợi nhuận của JupSOL, khiến nó trở thành một trong những LST lợi nhuận cao nhất trên Solana . Mặc dù JupSOL mới ra mắt cách đây chưa đầy một tháng nhưng nó đã thu hút được hơn 150 triệu USD TVL.
Chúng tôi cũng đã thấy một số thử nghiệm Solana phát hành LST của riêng họ.
Ví dụ: Cubik, một giao thức tài trợ công cộng trên Solana (tương tự như Gitcoin), gần đây đã phát hành IceSOL LST với sự trợ giúp của Sanctum. Tất cả lợi nhuận đặt cược của IceSOL được sử dụng hoàn toàn để tài trợ cho hàng hóa công cộng trên Solana . Do đó, đối với bất kỳ tín đồ Solana nào nắm giữ SOL bản địa, họ có thể chuyển đổi nó thành IceSOL mà không phải chịu bất kỳ tổn thất tiền tệ nào, đồng thời hỗ trợ hàng hóa công cộng trên mạng.
Pathfinders, dự án NFT trên Solana , có LST riêng gọi là pathSOL. Người nắm giữ pathSOL không chỉ có thể được đưa vào danh sách trắng để đúc NFT mà LST sẽ bị khóa trong NFT mãi mãi. Nếu người dùng muốn được hoàn lại số tiền đúc của mình, họ có thể đổi lại SOL của mình bằng cách đốt NFT. Trong khi đó, đội ngũ Pathfinders lợi nhuận từ tất cả SOL bị khóa.
Cuối cùng, Bonk, một trong những đồng meme hàng đầu trên Solana , gần đây đã ra mắt trình xác thực và LST của riêng họ có tên là bonkSOL. Lợi ích của việc nắm giữ là gì? Ngoài việc nhận được lợi nhuận đặt cược, người nắm giữ cũng có thể nhận được $BONK token làm phần thưởng.
Có thể hình dung rằng xu hướng này sẽ tiếp tục. Ví dụ: Tensor, nơi nhiều SOL không hoạt động trong các cuộc đấu giá, có thể khởi chạy tenorSOL và chấp nhận mã token làm giá thầu như một cách để người dùng lợi nhuận nhiều tiền hơn (hoặc thêm lớp trò chơi hóa và tặng lợi nhuận tích lũy dưới dạng vé số).
Một trong những xu hướng mới nổi thú vị nhất trong bối cảnh Solana LST là khả năng các cá nhân phát hành LST của riêng mình.
Trong đó bằng chứng ban đầu là fpSOL, do người sáng lập Sanctum FP Lee đưa ra. Những người nắm giữ ít nhất 1 fpSOL có quyền truy cập vào nhóm trò chuyện riêng tư với FP Lee (tương tự như khóa Friend.tech) trong khi gửi tiền đảm bảo cho tổ chức từ thiện.
Không khó để tưởng tượng điều này trở nên phổ biến hơn, với những cá nhân có ảnh hưởng phát hành LST như một lựa chọn an toàn hơn cho những người theo dõi họ so với NFT hoặc đồng meme. Họ có thể giành được sự phân phối thông qua phương tiện truyền thông xã hội (như trong ví dụ PicoSOL, không mất nhiều thời gian để thu hút đặt cược), mang lại lợi ích độc quyền cho người nắm giữ và kiếm tiền bằng cách giữ một số hoặc tất cả lợi nhuận.
thánh địa vô cực
Sản phẩm thứ ba của Sanctum là Sanctum Infinity. Đây là nhóm thanh khoản đa LST hỗ trợ trao đổi giữa tất cả các LST trong nhóm. Đội ngũ tuyên bố rằng Infinity có thiết kế nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) hiệu quả nhất có thể về vốn. Hãy xem nó hoạt động như thế nào.
Bất cứ khi nào bạn muốn mua LST trị giá 1 SOL, bạn sẽ luôn nhận được ít hơn 1 đơn vị LST. Điều này là do LST tích lũy gửi tiền đảm bảo trong suốt thời gian hoạt động của nó, phần thưởng này được phản ánh qua giá của nó so với SOL. Tính đến ngày 8 tháng 5, JitoSOL được định giá ở mức 162 USD, trong khi SOL được giao dịch ở mức 146 USD. Tỷ lệ JitoSOL/SOL là 1,109, có nghĩa là kể từ khi JitoSOL được ra mắt, nó đã mang lại cho SOL lợi nhuận khoảng 11%. Theo thời gian, tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng.
Mỗi LST có một tài khoản nhóm đặt cược với hai tham số: poolTokenSupply (tổng SOL đã gửi) và TotalLamports (SOL đã gửi + phần thưởng tích lũy). Lamport đối với Solana cũng giống như sat đối với Bitcoin—đơn vị đo lường nhỏ nhất. Chia hai tham số này, chúng ta sẽ có được tỷ lệ đặt cược.
Cách Solana lưu trữ thông tin stake pool
Sanctum Infinity sử dụng thông tin trong giao thức này như một oracle Chuỗi trên chuỗi hoàn toàn đáng tin cậy, cung cấp dữ liệu định giá hoàn hảo cho mọi LST trong nhóm. AMM truyền thống dựa vào tỷ lệ các cặp tài sản trong nhóm của chúng để định giá. Điều này có thể không hiệu quả nếu thanh khoản thấp hoặc có sự mất cân bằng tạm thời do các giao dịch lớn gây ra. Thông tin tài khoản nhóm đặt cược cho phép Infinity AMM định giá hoàn hảo từng LST bất kể thanh khoản của nó như thế nào.
Infinity Pool hiện là rổ LST được cấp phép trao đổi theo quyết định của Sanctum. Người dùng có thể gửi LST được phép vào nhóm để đổi lấy token INF. INF tích lũy gửi tiền đảm bảo cho tất cả LST đã gửi và phí giao dịch cho các sàn giao dịch được thực hiện trong AMM. Do đó, bản thân INF là LST nhưng có nguồn lợi nhuận bổ sung.
Infinity duy trì việc phân bổ mục tiêu bằng cách điều chỉnh linh hoạt phí trao đổi từ LST này sang LST khác cho đến khi đạt được tỷ lệ mục tiêu. Phí cho mỗi LST được chia thành hai phần: phí đầu vào, là phí phải trả khi trao đổi LST ra ngoài; phí đầu ra, là phí phải trả khi trao đổi bằng LST. Tổng chi phí là tổng của cả hai.
Nếu tôi muốn đổi JitoSOL (phí đầu vào 0,02%, phí đầu ra 0,03%) sang JupSOL (phí đầu vào 0,04%, phí đầu ra 0,05%), tôi sẽ phải trả phí đầu vào của JitoSOL cộng với phí đầu ra của JupSOL, tổng cộng là 0,07%. Bằng cách điều chỉnh linh hoạt phí đầu vào và đầu ra của LST, Sanctum duy trì phân bổ mục tiêu của nhóm AMM.
Kể từ khi ra mắt vào năm ngoái, sản phẩm TVL của Sanctum đã tăng trưởng lên hơn 500 triệu USD, trở thành giao thức lớn thứ năm trên Solana .
Thuật ngữ “dân chủ hóa” thường được sử dụng trong giới công nghệ để mô tả cách một quy trình ban đầu có rào cản gia nhập cao trở nên dễ tiếp cận đối với những người lịch sử không thể tiếp cận nó. Sanctum đã phổ biến hoạt động đặt cược thanh khoản phần lớn bằng cách dân chủ hóa nó. Phần mở rộng tự nhiên của lập luận này thường là hệ sinh thái đặt cược của Solana sáng tạo hơn Ethereum. Tôi cho rằng có nhiều sắc thái hơn ở đây.
Khi Lido đang phát triển, DeFi vẫn còn là một lĩnh vực non trẻ và bản thân Ethereum đang chuyển đổi từ PoW (Bằng chứng công việc) sang PoS (Bằng chứng cổ phần). Có quá nhiều biến số và quá ít tiền lệ. Ngược lại, hệ sinh thái đặt cược của Solana được xây dựng nhiều năm sau khi Lido tồn tại. Như chúng ta có thể thấy, các nhà phát triển của Solana đang thực sự cố gắng sao chép lối chơi của Ethereum. Vì vậy, có thể nói rằng họ lấy cảm hứng từ nó.
Nhưng sao chép không mang lại bất kỳ lợi thế cạnh tranh nào. Câu chuyện mà chúng ta thấy giữa Lido, Jito và Sanctum trong bài viết này là câu chuyện về cách một người chơi hiện tại (từ Ethereum) cạnh tranh và bị vượt qua bởi một người chơi có giao thức nhỏ hơn, linh hoạt hơn và bản địa hóa hơn. Liệu lợi thế của Sanctum trước Solana có được duy trì? Chúng tôi chưa biết. Giống như hầu hết các chu kỳ đổi mới, sẽ có những người chơi mới nổi lên cạnh tranh với vị trí của Sanctum trong lĩnh vực đặt cược.
Nhưng có một điều rõ ràng: giữa nguồn dự trữ của Sanctum (SOL trị giá 30 triệu đô la) và bộ định tuyến của họ (được tích hợp vào Sao Mộc), Sanctum đang phát triển thành một thứ không chỉ là "chỉ một nhà cung cấp đặt cược khác". Điều này có giá trị.
