Tìm hiểu động lực cung và cầu thanh khoản trên Uniswap
Giới thiệu
Báo cáo này là phần thứ hai của một nghiên cứu đang diễn ra nhằm hỗ trợ các nhà tạo lập thị trường Uniswap hiểu được những động lực mới này. Mục tiêu là cung cấp cái nhìn tổng quan toàn diện về bối cảnh tạo lập thị trường cạnh tranh trên Uniswap. Chúng tôi cũng sẽ trình bày các số liệu và phương pháp khác nhau mà chúng tôi tin rằng có thể giúp các nhà tạo lập thị trường xác định và lựa chọn chiến lược phù hợp để điều hướng bối cảnh thanh khoản Uniswap hiệu quả hơn.
Việc giới thiệu tính thanh khoản tập trung trong Uniswap V3 đã mang lại cho các nhà tạo lập thị trường nhiều tự do và cơ hội hơn để quản lý vị thế của họ. Nó cũng làm cho bối cảnh cạnh tranh trở nên thách thức hơn và do đó, quá trình ra quyết định về cơ bản trở nên phức tạp hơn trong việc lựa chọn nhóm để tối ưu hóa lợi nhuận.
Phần I - Phân tích các hoạt động của Giao thức Uniswap
Trong phần đầu tiên của báo cáo, chúng tôi cung cấp cái nhìn tổng quan toàn diện về hiệu suất của giao thức. Chúng tôi trình bày nhiều số liệu và phương pháp khác nhau mà chúng tôi tin rằng có thể giúp các nhà tạo lập thị trường hiểu rõ hơn về Uniswap cũng như giúp đánh giá sở thích của Nhà tạo lập thị trường cũng như Nhà giao dịch.
Phần II (báo cáo này) - Tìm hiểu động lực cung và cầu thanh khoản trên Uniswap
Trong phần này, chúng tôi xem xét các biến ngoại sinh và nội sinh khác nhau ảnh hưởng đến Nhà tạo lập thị trường trên Uniswap và quá trình ra quyết định của họ. Chúng tôi bao gồm các khung hoặc chọn cặp Token , mức phí phù hợp cho vị thế tạo lập thị trường.
Phần III - Phân loại các nhà cung cấp thanh khoản của Uniswap và chiến lược của họ
Trong phần này, chúng tôi đưa ra phân tích sâu rộng về các nhà cung cấp thanh khoản của Uniswap và phân loại họ thành Bots và Nhà tạo lập thị trường tự nhiên. Sau đó, chúng tôi làm sáng tỏ các chiến lược khác nhau của từng nhóm thuần tập.
(Xin lưu ý rằng số liệu nêu trong các báo cáo này bao gồm các hoạt động trên mạng chính của Ethereum)
Tìm hiểu động lực cung và cầu thanh khoản trên Uniswap
Việc giới thiệu tính thanh khoản tập trung trong Uniswap V3 đã mang lại cho các nhà tạo lập thị trường nhiều tự do và cơ hội hơn để quản lý vị thế của họ. Nó cũng làm cho bối cảnh cạnh tranh trở nên thách thức hơn và do đó, quá trình ra quyết định trở nên phức tạp hơn đáng kể đối với việc lựa chọn nhóm để tối ưu hóa lợi nhuận.
Một số yếu tố năng động ảnh hưởng đến quyết định này. Bao gồm các:
- Loại Token và cặp token mà họ muốn cung cấp tính thanh khoản.
- Phí, được xác định theo bậc phí và khối lượng giao dịch giao dịch, dẫn đến tổng phí được tạo cho nhóm.
- Tính thanh khoản hiện có trong nhóm cũng quyết định phần chia sẻ của nhà cung cấp trong phí được tạo ra.
- Phạm vi giá mà họ mong muốn cung cấp tính thanh khoản cũng là một yếu tố. Điều này phụ thuộc vào biến động giá của cặp token đó và tính thanh khoản được quản lý tích cực trong nhóm đó.
Mặt khác, các nhà giao dịch bị thu hút không chỉ bởi mức phí thấp mà còn sẽ xem xét mức dự trữ hoạt động của nhóm, vì tính thanh khoản thấp hoặc mất cân bằng có thể làm tăng Slippage (Trượt giá). Chính sự tương tác giữa Nhà tạo lập thị trường và Nhà giao dịch này đã đặt ra một câu hỏi hấp dẫn; thanh khoản theo sau khối lượng giao dịch giao dịch tại thời điểm nào?
Như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới, đối với bốn mức phí khác nhau dành cho nhóm USDC-WETH, khối lượng giao dịch đã không được giữ lại trong nhóm mức phí thấp nhất như người ta mong đợi ban đầu.
Khi so sánh khối lượng giao dịch với Tổng giá trị khóa (TVL), khối lượng giao dịch của nhóm bậc 0,03% đã tăng vọt một thời gian trước khi Tổng giá trị khóa (TVL) có mức tăng tương đương. Từ đó, có vẻ như thanh khoản có xu hướng di chuyển với tốc độ chậm hơn khi theo dõi khối lượng giao dịch giữa các nhóm. Tuy nhiên, quan sát này cũng có thể được giải thích bởi các nhà tạo lập thị trường phản ứng với những thay đổi về phí sẵn có, thay vì khối lượng giao dịch.
Doanh thu phí cho LP được tính toán dựa trên khối lượng giao dịch được tính theo Fee Tiers. Do đó, khối lượng giao dịch thấp hơn trong nhóm 0,3% vẫn có thể tạo ra doanh thu nhỏ hơn so với nhóm 0,05% vì nhóm sau có khối lượng giao dịch giao dịch nhiều hơn sáu lần.
Như đã đề cập trước đó, các nhóm cạnh tranh về khối lượng giao dịch bằng cách sử dụng Fee Tiers khác nhau. Các nhà giao dịch thường thiên về mức giữa là 0,3% và 0,05%, thường thiên về mức sau theo thời gian. Mặt khác, các nhà cung cấp thanh khoản có xu hướng tối ưu hóa phí, được xác định bởi sản phẩm của bậc phí chung và khối lượng giao dịch, đồng thời có xu hướng theo dõi hoạt động giao dịch.
Hiệu quả Vốn trong nhóm thanh khoản
Một quan sát khác nổi bật so với các biểu đồ trên là tỷ lệ khối lượng giao dịch, Tổng giá trị khóa (TVL) và phí giữa hai nhóm hoạt động tích cực nhất. Hiện tại, khối lượng giao dịch trong nhóm USDC/WETH 0,05% cao hơn 16 lần so với khối lượng giao dịch trong nhóm USDC/WETH 0,3%. Ngược lại, Tổng giá trị khóa (TVL) ở nhóm 0,05% chỉ cao hơn 2,3 lần so với nhóm 0,3%.
Tuy nhiên, điều này không xem xét đến sự tập trung của thanh khoản. Xin nhắc lại, tính thanh khoản trong giao thức Uniswap v3 được LP phân bổ thành các phạm vi giá cụ thể. Chỉ hoạt động giao dịch trong phạm vi giá thanh khoản của mỗi LP mới tạo ra phí doanh thu (Nếu bạn không quen với các tính năng thanh khoản tập trung của Uniswap, vui lòng tham khảo Primer của chúng tôi về Uniswap .)
Để đo lường tác động của việc tập trung thanh khoản tại Glassnode, chúng tôi đã phổ biến một thước đo để đánh giá hiệu quả sử dụng Vốn trong một nhóm. Số liệu này được gọi là Giá trị đang hoạt động bị khóa (AVL) và nó tính toán mức dự trữ trung bình đang được áp dụng tích cực trong một nhóm cụ thể mỗi ngày.
Trong biểu đồ bên dưới, chúng ta có thể thấy rằng AVL trong nhóm 1% được quản lý tích cực nhất và ghi nhận mức độ tập trung thanh khoản cao hơn trong phần lớn hai năm qua. Trung bình, khoảng 5% thanh khoản của nhóm được quản lý tích cực trong nhóm này.
Trong nhóm 0,3%, 1% thanh khoản sẵn có khá nhất quán đang hoạt động, trong khi ở nhóm 0,5%, nó trung bình gần 0,5% tổng thanh khoản. Từ đó, chúng ta có thể kết luận rằng cả hai nhóm đều bị chi phối bởi mức độ tạo thị trường thụ động cao hơn, chỉ có một nhóm nhỏ chủ động quản lý các vị trí NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của họ.
Khiêu vũ xung quanh phí
Trong phần cuối cùng này, chúng tôi sẽ đánh giá khả năng sinh lời của hai nhóm USDC-WETH chính, được biểu thị bằng tỷ lệ phí. Chúng tôi có thể kiểm tra sự thay đổi về lợi nhuận giữa các nhóm này ảnh hưởng như thế nào đến Tổng giá trị khóa (TVL) và AVL trong mỗi nhóm. Điều này giúp chúng tôi đánh giá các chiến lược được các nhà tạo lập thị trường sử dụng và tiêu chí tối ưu hóa của họ.
Biểu đồ bên dưới minh họa sự thống trị của Nhóm 0,05% so với Nhóm 0,3% cho ba số liệu nói trên ( Sự thống trị Tổng giá trị khóa (TVL) , Sự thống trị AVL và Sự thống trị về phí). 0,05% rõ ràng đã trở nên chiếm ưu thế hơn trong việc thu hút phí khi so sánh với nhóm 0,3% theo thời gian. Đáng chú ý, AVL và phí có mức độ biến động tương tự nhau, trong khi Tổng giá trị khóa (TVL) có xu hướng tương đối không phản ứng với các động lực thị trường ngắn hạn.
Điều này dường như chỉ ra rằng LP có xu hướng điều chỉnh mức độ tập trung thanh khoản của họ trong một nhóm nhất định để phản ứng ngay lập tức với những thay đổi về lợi nhuận. Cũng rõ ràng là các nhà tạo lập thị trường thích điều chỉnh lại vị thế của họ trong một nhóm hơn là chuyển đổi tính thanh khoản giữa các nhóm khi tối ưu hóa phí.
Do đó, tính thanh khoản hiện có trong một nhóm dường như đóng vai trò ít quan trọng hơn trong khuôn khổ ra quyết định của các nhà tạo lập thị trường. Đây là một xu hướng mà một lần nữa chúng ta lại thấy lặp lại trên một số cặp token chính.
Để kết luận, chúng tôi sẽ cung cấp những hiểu biết ban đầu về các chiến lược mà các nhà tạo lập thị trường triển khai trên cả hai nhóm.
Chúng tôi quan sát thấy sự sụt giảm cả về Tổng giá trị khóa (TVL) và độ sâu thị trường (phạm vi giá 1%) trong ba năm qua trong nhóm USDC/WETH 0,03% (được biểu thị bằng sự chuyển đổi từ màu xanh sang màu cam). Độ dốc cao cho thấy thanh khoản không chỉ bị rút đi mà còn được phân bổ thành các phạm vi rộng hơn để thích ứng với biến động giá tiềm ẩn. Do đó, thanh khoản trong nhóm 0,3% đã trở nên ít tập trung hơn theo thời gian.
Trong nhóm 0,05%, chúng tôi quan sát thấy xu hướng ngược lại. Có sự gia tăng về cả Tổng giá trị khóa (TVL) và Độ sâu thị trường trong cùng một khung thời gian. Hình dạng của biểu đồ có phần ít dốc hơn, tuyến tính hơn và phân tán hơn. Nhóm cho thấy độ sâu thị trường tương đối cao hơn khoảng 1%. Dòng vốn vào tăng lên tương quan với mức độ tập trung thanh khoản cao hơn trong nhóm.
Kể từ năm 2023, bên cạnh xu hướng giảm cả về Tổng giá trị khóa (TVL) và độ sâu thị trường, tính thanh khoản của nhóm 0,3% không có nhiều biến động. Mức độ phân tán tối thiểu cho thấy các nhà cung cấp thanh khoản không tích cực quản lý vị thế của họ.
Nhóm 0,05% cho thấy một xu hướng tương phản và cho thấy sự gia tăng cả Tổng giá trị khóa (TVL) và mức độ tập trung thanh khoản kể từ khi thị trường tăng trưởng vào năm 2023. Kết quả là cũng có sự biến động đáng chú ý về chênh lệch giá và độ sâu thị trường tổng thể. Các nhà tạo lập thị trường đang quản lý vị trí của họ trong nhóm này một cách tích cực hơn, triển khai và loại bỏ tính thanh khoản thường xuyên hơn, cũng như tăng hoặc giảm tính thanh khoản khi cần thiết.
Điều này kết thúc chương thứ hai trong bài phân tích của chúng tôi về cơ chế giao dịch và tạo lập thị trường của Uniswap. Trong chương thứ ba sắp tới, chúng tôi sẽ nêu bật mức độ của các vị thế thanh khoản được quản lý tích cực, các chiến lược khác nhau được sử dụng để cung cấp thanh khoản và tác động của Bots JIT. Bạn có thể tìm thấy phần thứ ba ở đây.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu nhãn địa chỉ toàn diện của Glassnode, được tích lũy thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng và thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc điểm không chính xác tiềm ẩn nào. Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi
- Để biết số liệu, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio
- Để có cảnh báo tự động về các số liệu và hoạt động cốt lõi on-chain trên các sàn giao dịch, hãy truy cập Twitter Cảnh báo Glassnode của chúng tôi
