Được viết bởi: Athena
1. Định nghĩa về Stablecoin
1.1. Định nghĩa học thuật
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho rằng rằng stablecoin kỹ thuật số có thể được định nghĩa là một loại tiền kỹ thuật số crypto nhằm duy trì giá trị ổn định so với một tài sản hoặc rổ tài sản cụ thể. Stablecoin dựa trên token; tính hợp lệ của chúng được xác minh dựa trên chính token đó, thay vì dựa trên danh tính của đối tác giao dịch, tức là thanh toán dựa trên tài khoản.
Có hai cơ chế ổn định giá cho stablecoin kỹ thuật số: một dựa trên thuật toán; cơ chế kia dựa trên tài sản thế chấp. Stablecoin kỹ thuật số dựa trên thuật toán không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản. Thay vào đó, chúng chỉ sử dụng các thuật toán để điều chỉnh cân bằng cung cầu dựa trên giá hiện tại của stablecoin, từ đó giữ cho tỷ giá hối đoái của stablecoin. Ví dụ: Basis điều chỉnh nguồn cung. và nhu cầu so với 1 đô la Mỹ. Thứ hai là một stablecoin kỹ thuật số dựa trên bảo lãnh thế chấp, tiền tệ hợp pháp, vàng, tài sản kỹ thuật số và tài sản khác đóng vai trò là cơ chế ổn định cho các khoản thế chấp. Cơ chế ổn định của nó có độ chắc chắn cao hơn trước đây.
1.2. Định nghĩa của chính quyền Hoa Kỳ (HR8827-Đạo luật phân loại và quản lý Stablecoin năm 2020)
(1) Thuật ngữ “stablecoin” dùng để chỉ bất kỳ crypto nào hoặc công cụ tài chính kỹ thuật số được phát hành riêng tư khác và
(A) Phân phối trực tiếp hoặc gián tiếp cho các nhà đầu tư, tổ chức tài chính hoặc công chúng;
(B) Vâng
(i) được tính bằng hoặc được neo theo đồng đô la Mỹ; hoặc
(ii) được mệnh giá bằng hoặc gắn với đồng tiền của quốc gia hoặc bang khác; và
(C) Khi được ban hành
(i) Có giá trị mua lại danh nghĩa cố định;
(ii) nhằm tạo ra kỳ vọng hoặc niềm tin hợp lý trong công chúng rằng trái phiếu sẽ giữ giá trị mua lại danh nghĩa ổn định sao cho giá trị mua lại danh nghĩa được cố định một cách hiệu quả; hoặc
(iii) Bất kể mục đích là gì, tác động là khiến công chúng kỳ vọng hoặc tin tưởng một cách hợp lý rằng tờ tiền sẽ giữ được mệnh giá mua lại ổn định, do đó mệnh giá mua lại được cố định một cách hiệu quả.
(2) Giá trị quy đổi danh nghĩa
(A) Nói chung đối với stablecoin, "giá trị mua lại danh nghĩa" có nghĩa là giá trị của stablecoin thể chuyển đổi bất kỳ lúc nào theo yêu cầu thành đô la Mỹ hoặc loại tiền tệ hoặc loại tiền chức năng tương đương của bất kỳ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác, hoặc giá trị khác. phương tiện được chấp nhận để thanh toán hoặc đáp ứng nợ bằng đô la Mỹ hoặc tiền tệ của bất kỳ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác.
(B) Xử lý trái phiếu được chốt bằng đô la Mỹ: Vì mục đích của tiểu đoạn (A), stablecoin được neo giá với đồng đô la Mỹ hoặc loại tiền chức năng tương đương có thể chuyển đổi thành đô la Mỹ theo yêu cầu vào bất kỳ lúc nào sau khi phát hành sẽ sử dụng giá trị của đồng đô la Mỹ. đồng đô la có thể trao đổi tại thời điểm phát hành. Tính toán tỷ giá hối đoái được liên kết rõ ràng hoặc ngầm.
(C) Xử lý các công cụ có mệnh giá bằng hoặc liên quan đến đồng tiền của quốc gia hoặc tiểu bang khác—Vì mục đích của tiểu đoạn (A), các công cụ có mệnh giá bằng hoặc liên quan đến tiền tệ của quốc gia hoặc tiểu bang khác hoặc một loại tiền tệ chức năng tương đương với nó. stablecoin được liên kết có thể chuyển đổi thành đô la Mỹ theo yêu cầu vào bất kỳ lúc nào sau khi phát hành sẽ được tính bằng tỷ giá hối đoái rõ ràng hoặc ngầm định cho việc chuyển đổi đó tại thời điểm phát hành.
(D) Định nghĩa về chức năng tương đương tiền tệ.
(i) Tiền gửi như định nghĩa tại mục 3 của Đạo luật bảo hiểm tiền gửi liên bang;
(ii) Tiền điện tử và số dư người gửi;
(iii) Stablecoin khác;
(iv) Bất kỳ công cụ tài chính nào khác được phát hành để lưu hành dưới dạng tiền tệ, thanh toán hoặc thanh toán nợ bằng đô la Mỹ hoặc tiền tệ của bất kỳ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác.
Theo định nghĩa của HR8827, stablecoin đề cập đến bất kỳ crypto hoặc công cụ tài chính kỹ thuật số do tư nhân phát hành nào được phân phối trực tiếp hoặc gián tiếp tới công chúng và được chốt hoặc định giá bằng đô la Mỹ hoặc tiền tệ quốc gia/tiểu bang khác và được phát hành với danh nghĩa cố định. giá mua lại giá trị hoàn lại hoặc do thiết kế và tác động của nó, công chúng có lý do hợp lý để tin rằng giá trị hoàn lại của nó là ổn định.
2. Khung pháp lý ở cấp liên bang
Hiện tại, không có khung pháp lý quốc gia toàn diện cho stablecoin. Lịch sử , chế độ quản lý xung quanh stablecoin có đặc điểm là không chắc chắn và nhầm lẫn.
Một trong những điểm nổi bật trong quy định của Hoa Kỳ đối với stablecoin là sự không chắc chắn về việc cơ quan liên bang nào có thẩm quyền quản lý các sản phẩm này. Đây là một vấn đề mà thị trường crypto phải đối mặt trong vài năm qua, đặc biệt là giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) về việc liệu một số công nghệ nhất định có nên được quản lý dưới dạng chứng khoán hay hàng hóa hay cả hai. những khác biệt về vấn đề này. Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Gary Gensler nói rằng các sản phẩm crypto“được điều chỉnh bởi luật chứng khoán và phải hoạt động trong chế độ chứng khoán của chúng tôi”, trong khi CFTC tuyên bố rằng “Bitcoin và các loại tiền ảo khác” là hàng hóa. Cuộc chiến trên sân cỏ này đã mở rộng sang stablecoin, Gensler cho biết nhiều stablecoin giống với các quỹ tương hỗ trên thị trường tiền tệ và do đó có thể thuộc thẩm quyền của US SEC.
Cả SEC và CFTC Hoa Kỳ đều cho rằng rằng stablecoin cần được giám sát để giảm thiểu rủi ro cho hệ thống tài chính. CFTC Hoa Kỳ đã tiến một bước xa hơn và thực hiện hành động cưỡng chế đối với các nhà phát hành stablecoin vì vi phạm Đạo luật trao đổi hàng hóa (CEA). Ví dụ: CFTC của Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với công ty tạo ra stablecoin Tether vì bị cáo buộc đưa ra thông tin sai lệch về nguồn dự trữ hỗ trợ cho stablecoin. Lệnh chống lại Tether yêu cầu họ phải trả khoản tiền phạt 41 triệu đô la và chấm dứt các vi phạm tiếp theo đối với CEA. Ngoài ra, CFTC Hoa Kỳ đã bác bỏ mọi nỗ lực của SEC Hoa Kỳ nhằm khẳng định quyền tài phán độc quyền và tuyên bố rằng BUSD là hàng hóa trong một vụ kiện riêng chống lại Binance.
Một dự luật được đề xuất gần đây tại Hoa Kỳ: “Đạo luật đổi mới tài chính và công nghệ cho thế kỷ 21 (sau đây gọi là “FIT 21”) cung cấp hướng dẫn cho quy định về stablecoin trong tương lai. Dự luật đã được Hạ viện thông qua và chuẩn bị được đưa lên Thượng viện để bỏ phiếu.
Dự luật phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC tương đối rõ ràng: nếu stablecoin được tập trung hóa thì sẽ thuộc thẩm quyền của SEC; nếu stablecoin được phi tập trung thì sẽ thuộc thẩm quyền của CFTC.
Crypto tập trung được cho rằng“chứng khoán” vì chúng có thể liên quan đến kỳ vọng của nhà đầu tư về việc quản lý và vận hành một tổ chức tập trung, phù hợp với định nghĩa về chứng khoán truyền thống. Theo thử nghiệm Howey, một giao dịch có thể được coi là chứng khoán nếu nó đáp ứng các đặc điểm sau: đầu tư vốn, đầu tư vào một doanh nghiệp chung và lợi nhuận chỉ nhờ nỗ lực của nhà tài trợ hoặc bên thứ ba. Tài sản kỹ thuật số tập trung thường liên quan đến một tổ chức hoặc thực thể trung tâm và chúng có thể có các đặc điểm giống với chứng khoán truyền thống hơn, chẳng hạn như dựa vào uy tín tín dụng của nhà phát hành và lợi nhuận dự kiến. Do đó, SEC, với tư cách là cơ quan quản lý thị trường chứng khoán, chịu trách nhiệm giám sát tài sản kỹ thuật số tập trung này.
Crypto phi tập trung được cho rằng“hàng hóa” vì chúng không dựa vào hoạt động và quản lý tập trung mà dựa trên các công nghệ phi tập trung như blockchain và được duy trì bởi những người tham gia mạng. Giá trị của chúng phụ thuộc chủ yếu vào cung và cầu thị trường, hơn là vào độ tin cậy hoặc nỗ lực của một thực thể tập trung. Crypto phi tập trung thường không dựa vào một thực thể trung tâm duy nhất mà hoạt động thông qua công nghệ sổ cái phân tán(chẳng hạn như blockchain) và được duy trì bởi những người tham gia mạng. Tài sản này giống với hàng hóa hơn ở chỗ giá trị của chúng chủ yếu được xác định bởi cung và cầu thị trường hơn là uy tín tín dụng của tổ chức phát hành. Do đó, CFTC, với tư cách là cơ quan quản lý thị trường hàng hóa, chịu trách nhiệm quản lý tài sản kỹ thuật số phi tập trung này.
Dự luật xác định cụ thể phi tập trung là: Trong số các yêu cầu khác, nếu không ai có quyền đơn phương kiểm soát blockchain hoặc việc sử dụng nó và không có nhà phát hành hoặc đơn vị liên kết nào sở hữu 20% quyền kiểm soát tài sản kỹ thuật số hoặc kỹ thuật số trở lên. Quyền biểu quyết của tài sản. Nếu được thông qua, dự luật sẽ mang lại sự rõ ràng hơn cho quy định stablecoin.
2.1. Các hướng điều chỉnh có thể có của SEC Hoa Kỳ
Vào ngày 4 tháng 4 năm 2022, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Gary Gensler đã có bài phát biểu tại cuộc họp thường niên của Hiệp hội Thị trường Vốn Đại học Pennsylvania và nêu ra ba vấn đề chính sách liên quan đến stablecoin. Đầu tiên, Gensler lưu ý rằng stablecoin nâng cao các cân nhắc về chính sách công liên quan đến ổn định tài chính và chính sách tiền tệ liên quan đến các quy định của SEC Hoa Kỳ về quỹ thị trường tiền tệ và các chứng khoán khác. Những cân nhắc này bao gồm cách stablecoin được hỗ trợ và tác động của việc mất chốt hoặc nhà phát hành vỡ nợ sản có thể gây ra đối với hệ sinh thái crypto rộng lớn hơn. Thứ hai, Gensler lưu ý rằng stablecoin đặt ra các vấn đề liên quan đến khả năng sử dụng chúng cho các hoạt động bất hợp pháp. Cụ thể, Gensler bày tỏ lo ngại về khả năng của stablecoin tạo điều kiện thuận lợi cho những người tìm cách phá vỡ các mục tiêu chính sách công liên quan đến hệ thống tài chính và ngân hàng truyền thống, như chống rửa tiền, tuân thủ thuế và các biện pháp trừng phạt. Thứ ba, Gensler xác định các vấn đề liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư có thể được hưởng lợi từ việc tăng cường giám sát. Gensler bày tỏ lo ngại về các xung đột lợi ích tiềm ẩn và các vấn đề về tính toàn vẹn của thị trường do stablecoin thuộc sở hữu của nền tảng lending crypto gây ra do mối quan hệ đối tác giao dịch giữa khách hàng và nền tảng.
2.2 Các hướng điều chỉnh có thể có của CFTC
Chủ tịch CFTC Hoa Kỳ một lần nữa tuyên bố tại phiên điều trần Thượng viện vào ngày 8 tháng 3 năm 2023 rằng stablecoin và ETH là hàng hóa và phải thuộc thẩm quyền của CFTC Hoa Kỳ.
Trong Phiên điều trần Nông nghiệp Thượng viện, Chủ tịch CFTC Rostin Behnam đã được Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand hỏi về những quan điểm khác nhau giữa các cơ quan quản lý và SEC sau khi CFTC đạt được thỏa thuận với nhà phát hành stablecoin Tether vào năm 2021. Behenan trả lời rằng “bất chấp khuôn khổ pháp lý xung quanh stablecoin, theo quan điểm của tôi, stablecoin sẽ vẫn là hàng hóa”. Ông nói thêm: “Đội ngũ thực thi của chúng tôi và Ủy ban rất rõ ràng rằng stablecoin Tether là một loại hàng hóa”. CFTC Hoa Kỳ đã khẳng định rằng một tài sản kỹ thuật số nhất định như ETH, Bitcoin và Tether là hàng hóa, chẳng hạn như trong vụ kiện chống lại người sáng lập FTX Sam Bankman-Fried vào giữa tháng 12 năm 2022.
2.3. Hướng dẫn quản lý có thể có Bộ Ngân khố Hoa Kỳ
Bộ Ngân khố Hoa Kỳ lưu ý trong báo cáo tháng 9 năm 2022 rằng tác động của stablecoin và hệ thống thanh toán của chúng có thể “khó dự đoán”. Việc thanh lý TerraUSD đã thu hút sự chú ý của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen, người nhanh chóng bắt đầu nói về khả năng quản lý stablecoin. Yellen cho rằng rằng cần có khung pháp lý để bảo vệ khỏi rủi ro stablecoin .
Giám đốc điều hành Stablecorp Alex McDougall cho biết: "Chúng tôi đã cho phép các 'thí nghiệm' như TerraUSD vị trí chủ đạo và phát triển vượt xa rủi ro vốn có của chúng." Vì một số lý do, Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (D-NY) và Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-WY) đã giới thiệu một dự luật lưỡng đảng tại Thượng viện Hoa Kỳ vào tháng 6 có tên là Đạo luật Đổi mới Tài chính có Trách nhiệm (RFIA). Trong số những điều khác, dự luật tìm cách điều chỉnh “stablecoin thanh toán”. Fedenia cho biết: “Nó bao gồm các yêu cầu về thuế đối với tài sản kỹ thuật số khác nhau, cũng như thực hiện các yêu cầu chặt chẽ hơn đối với stablecoin, mà theo Gillibrand sẽ không cho phép sử dụng đồng tiền TerraUSD”. khả năng thành lập các tổ chức tự quản lý và một số yêu cầu công bố thông tin.
Vào tháng 7 năm 2023, Thượng viện đã giới thiệu lại phiên bản cập nhật của dự luật. Dự luật cập nhật làm rõ rằng stablecoin sẽ được quản lý bởi các cơ quan quản lý ngân hàng tiểu bang và liên bang, chủ yếu do các tổ chức lưu ký phát hành và không phải là hàng hóa hay chứng khoán. Tuy nhiên, dự luật cung cấp một cách để các tổ chức chỉ tìm cách phát hành stablecoin để có được điều lệ giới hạn từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) để phát hành stablecoin. Điều đáng chú ý là dự luật mới quy định rằng Stablecoin thuật toán sẽ được coi là công cụ lai và sẽ được quản lý bởi CFTC của Hoa Kỳ. Ngoài ra, theo dự luật cập nhật, các nhà phát hành Stablecoin thuật toán sẽ bị cấm gọi các sản phẩm này là “stablecoin”.
Luật Stablecoin cũng đang được tiến hành tại Hạ viện. Đảng Cộng hòa tại Hạ viện, do Hạ nghị sĩ Patrick McHenry lãnh đạo, đã giới thiệu Đạo luật rõ ràng về thanh toán Stablecoin, gần đây đã thông qua Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện theo đường lối chủ yếu là đảng phái. Các tổ chức phát hành phi ngân hàng sẽ phải đối mặt với các yêu cầu giống như ngân hàng, chẳng hạn như các yêu cầu về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro. Dự luật không bao gồm tài sản kỹ thuật số do các ngân hàng tạo ra để đại diện cho tiền gửi và cũng sẽ áp dụng lệnh cấm hai năm đối với việc tạo ra Stablecoin thuật toán mới, được gọi là “stablecoin được thế chấp nội sinh”, đồng thời chỉ đạo Bộ Tài chính điều chỉnh chúng.
3. Chính sách quản lý và phát triển pháp lý cấp nhà nước
Trong bối cảnh liên bang không chắc chắn này từ SEC và CFTC của Hoa Kỳ, nhiều khung pháp lý khác nhau đã xuất hiện ở cấp tiểu bang dành cho các tổ chức phát hành stablecoin. Nhiều tiểu bang hiện quản lý hoạt động tiền ảo thông qua luật chuyển tiền của họ, nhưng rất ít bang đưa ra hướng dẫn cụ thể về stablecoin.
3.1. Quy định xử lý tiền ảo theo Đạo luật dịch vụ tiền tệ Texas
Dự luật của Texas cho rằng stablecoin được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ có chủ quyền phải được điều chỉnh bởi luật chuyển tiền của nó. Theo luật của Texas, stablecoin“có thể được coi là một trái quyền có thể chuyển đổi thành tiền tệ và do đó nằm trong định nghĩa về tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ”.
tiền chênh lệch
Stablecoin được gắn với một loại tiền tệ có chủ quyền có thể được coi là một trái quyền có thể chuyển đổi thành tiền tệ và do đó nằm trong định nghĩa về tiền hoặc giá trị tiền tệ theo Mục 151.301(b)(3) của Bộ luật Tài chính Texas. Nếu stablecoin được hỗ trợ bởi một quỹ dự trữ tiền tệ có chủ quyền và người nắm giữ stablecoin có quyền mua lại thì người nắm giữ có trái quyền về loại tiền có chủ quyền hỗ trợ stablecoin vì nhà phát hành có nghĩa vụ phải mua lại nó vào một ngày sau đó (theo theo yêu cầu người nắm giữ) để cung cấp tiền tệ có chủ quyền để đổi lấy stablecoin.
Tuyên bố chính sách
Một stablecoin được bảo đảm có chủ quyền có thể được coi là tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ theo Đạo luật dịch vụ tiền tệ và do đó, việc nhận stablecoin để đổi lấy lời hứa cung cấp stablecoin sau đó hoặc ở một địa điểm khác có thể cấu thành giao tiếp tiền tệ. Phân tích cấp phép sẽ phụ thuộc vào việc liệu stablecoin có cung cấp cho chủ sở hữu quyền mua lại một loại tiền tệ có chủ quyền hay không, từ đó tạo ra trái quyền chuyển đổi thành tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ. Đây là trường hợp quyền mua lại được cấp rõ ràng bởi nhà phát hành hay ngụ ý.
3.2. Chính sách quản lý của Nebraska (Quy chế sửa đổi Nebraska 8-3024)
Dự luật nêu rõ rằng người giám sát tài sản kỹ thuật số có quyền thực hiện một hoặc nhiều hoạt động việc kinh doanh tài sản kỹ thuật số sau:
(1) Cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số và crypto. Không có dịch vụ giám sát nào có thể được cung cấp cho tài sản kỹ thuật số hoặc crypto trừ khi tài sản kỹ thuật số hoặc crypto đó được
(a) Giao dịch công khai lần đầu quá sáu tháng trước ngày cung cấp dịch vụ giám sát; hoặc
(b) Được thành lập hoặc phát hành bởi bất kỳ ngân hàng, ngân hàng tiết kiệm, hiệp hội tiết kiệm và cho vay hoặc hiệp hội xây dựng và cho vay nào được tổ chức theo luật của tiểu bang này hoặc được tổ chức theo luật của Hoa Kỳ và hoạt động việc kinh doanh tại tiểu bang này;
(2) Phát hành stablecoin và giữ tiền gửi tại một tổ chức tài chính được bảo hiểm bởi Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang có văn phòng điều lệ chính ở tiểu bang này, có bất kỳ chi nhánh nào ở tiểu bang này hoặc trở thành chi nhánh như vậy. Bất kỳ chi nhánh nào của tổ chức tài chính trước đây có tiền gốc văn phòng được điều lệ ở tiểu bang này làm nơi dự trữ stablecoin; và
(3) Sử dụng mạng xác minh nút độc lập và stablecoin cho hoạt động thanh toán.
3.3. Đạo luật token ổn định Wyoming
Tóm tắt hóa đơn:
Một token ổn định duy nhất là đại diện cho tiền ảo trị giá 1 USD.
Một token ổn định có thể đổi được 1 USD cho mỗi mã thông báo ổn định theo yêu cầu (trừ khi lãi suất tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ giảm xuống dưới 0 hoặc giá trị tài sản được giữ trong tài khoản ủy thác tín nhiệm giảm xuống dưới 1 USD cho mỗi token ổn định).
100% giá trị danh nghĩa của tất cả token lưu hành sẽ được gửi vào Tài khoản ủy thác tín nhiệm token ổn định Wyoming mới thành lập (mặc dù ủy thác tín nhiệm sẽ không tạo ra bất kỳ trách nhiệm ủy thác tín nhiệm nào giữa nhà nước và người nắm giữ token ).
Các quỹ ủy thác tín nhiệm sẽ chỉ đầu tư vào chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, rủi ro thấp.
Lợi nhuận đầu tư vượt quá 102% giá trị của token lưu hành sẽ được gửi vào Tài khoản quản lý token thông báo ổn định Wyoming để sử dụng để trang trải chi phí hoạt động và tài trợ cho các nỗ lực khác của chính quyền tiểu bang.
Dự luật thành lập Ủy ban token ổn định Wyoming để phát hành và giám sát chương trình.
Dự luật nêu rõ rằng ủy ban “sẽ nỗ lực phát hành ít nhất một token ổn định ở Wyoming trước ngày 31 tháng 12 năm 2023”. Thủ quỹ bang Wyoming sẽ cung cấp 500.000 USD vốn ban đầu cho việc phát hành và quản lý token, nhưng số tiền này dự kiến sẽ được hoàn trả từ thu nhập dự kiến.
3.4. Quy định về Stablecoin của New York (Hướng dẫn DFS)
Vào ngày 8 tháng 6 năm 2022, Bộ Tài chính New York (Dep't Fin. Serv., DFS) đã phát hành "Hướng dẫn về việc phát hành Stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ" ("Hướng dẫn của DFS"), nêu rõ vấn đề về đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ. stablecoin.
Về khả năng hoàn lại, Hướng dẫn của DFS yêu cầu, trong số những điều khác, các nhà phát hành stablecoin phải áp dụng “chính sách hoàn lại rõ ràng và dễ thấy, với sự chấp thuận trước bằng văn bản từ DFS” để trao cho chủ sở hữu quyền nhanh chóng mua lại stablecoin của họ theo đúng mệnh giá. Hướng dẫn của DFS xác định việc mua lại "kịp thời" là không quá hai ngày làm việc sau khi lệnh mua lại được ban hành, nhưng điều này sẽ không áp dụng nếu DFS "cho rằng việc mua lại kịp thời có thể gây nguy hiểm cho các yêu cầu được đảm bảo tài sản của khoản dự trữ hoặc việc thanh lý tài sản của khoản dự trữ một cách có trật tự ." Các ngoại lệ đối với các yêu cầu có thể được áp dụng.
Đối với dự trữ, Hướng dẫn của DFS yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản dự trữ, tài sản có thể bao gồm: (1) tín phiếu kho bạc ngắn hạn; (2) thỏa thuận mua lại đảo ngược với đối tác giao dịch được phê duyệt; (3) quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, chủ đề theo các giới hạn được DFS phê duyệt; và (4) tài khoản tiền gửi tại một tổ chức lưu ký được cấp phép của tiểu bang Hoa Kỳ hoặc liên bang, tuân theo các giới hạn được DFS phê duyệt về số tiền được phép nắm giữ tại bất kỳ tổ chức cụ thể nào. DFS cũng yêu cầu các tổ chức phát hành quản lý rủi ro thanh khoản để giá trị thị trường của tài sản dự trữ ít nhất bằng giá trị của các đơn vị stablecoin đang lưu hành vào cuối mỗi ngày làm việc.
Để xác minh, Hướng dẫn của DFS yêu cầu các tổ chức phát hành xuất bản báo cáo hàng tháng cho DFS và công chúng bởi một kế toán viên công được chứng nhận độc lập được cấp phép của Hoa Kỳ (“CPA”) nêu chi tiết: (1) giá trị và thành phần dự trữ (2) các đơn vị stablecoin chưa được phát hành; (3) liệu khoản dự trữ có đủ để hỗ trợ đầy đủ cho các đơn vị stablecoin chưa phát hành hay không; (4) liệu tất cả các điều kiện của DFS về khoản dự trữ có được đáp ứng hay không. Hướng dẫn của DFS cũng yêu cầu tổ chức phát hành phải nhận được báo cáo hàng năm chứng minh khẳng định của ban quản lý về tính hiệu quả của kiểm soát nội bộ, cơ cấu và thủ tục, phù hợp với yêu cầu báo cáo hàng tháng và gửi báo cáo đó cho DFS trong vòng 120 ngày kể từ thời hạn cho phép, mặc dù tổ chức phát hành không Báo cáo cần phải được công bố công khai.
4. Những tranh cãi pháp lý lớn: Vụ án Terraform – Lừa đảo tài sản crypto
LUNA là token quản trị của Mạng lưới Blockchain Terra , một blockchain Bằng chứng cổ phần Terra được ủy quyền blockchain động để phát hành và duy trì stablecoin hoặc UST, mã thông báo được thiết kế cho giao dịch chính xác TOKEN. Để khích lệ mọi người nắm giữ và sử dụng UST lâu dài, Terraform Labs (người tạo ra mạng blockchain Terra ) đã ra mắt Anchor, một giao thức tiết kiệm lợi nhuận cao, rủi ro thấp , đảm bảo tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 20% cho tiền gửi UST.
Để duy trì chốt UST, giao thức sử dụng một cơ chế gọi là “chủ quyền”, ít nhất về mặt lý thuyết, có thể khích lệ giao dịch chênh lệch giá và do đó tạo ra áp lực tăng hoặc giảm giá. Vì UST luôn có thể được hoán đổi vào hoặc ra khỏi LUNA trị giá chính xác 1 USD ở cấp độ giao thức (bất kể giá thị trường của UST), các nhà giao dịch chênh lệch giá được khích lệ mua vào UST miễn là UST dưới 1 USD. họ sẽ bán UST. Quá trình này hoạt động cho đến khi nó thất bại. Sau khi UST không được chốt vào tháng 5 năm 2022, nó sẽ kích hoạt Đột biến rút tiền gửi, đổi UST lấy LUNA, tách nó ra khỏi chốt và cuối cùng dẫn đến một vòng xoáy chết chóc sẽ đẩy giá LUNA về 0.
Vào ngày 16 tháng 2 năm 2023, SEC Hoa Kỳ khởi kiện Terraform Labs và người sáng lập Do Kwon, cáo buộc họ chào bán bán UST và LUNA dưới dạng chứng khoán chưa đăng ký. (Lưu ý bổ sung: Hiện tại không có chính sách quản lý rõ ràng. SEC coi cả UST và LUNA là chứng khoán để giám sát. Nếu trường hợp xảy ra muộn hơn thời điểm FIT 21 được thông qua, LUNA, với tư cách là Stablecoin thuật toán, phải là thuộc thẩm quyền của CFTC.) 2023 Vào ngày 31 tháng 7 năm 2019, tòa sơ thẩm đã bác bỏ đề nghị bác bỏ của Terraform Labs và Quan Dou, phán quyết rằng việc họ tiếp thị Giao thức Anchor như một phương tiện tạo ra doanh thu là đủ để cấu thành một hợp đồng đầu tư và do đó cấu thành chứng khoán. Trong khi tòa án phán quyết rằng BUSD và stablecoin khác không phải là chứng khoán biệt lập vì không có "kỳ vọng lợi nhuận hợp lý" đối với bản thân tài sản có giá cố định, Terra tiếp thị và chào bán phái sinh phái sinh vốn cổ phần (thông qua các giao thức phản ánh) và tích lũy lãi suất để khuyến khích "tiền gửi" của UST. " Việc thực hiện Chào bán (thông qua Thỏa thuận neo) cấu thành một chào bán và bán chứng khoán chưa đăng ký.
5. Tóm tắt
Bài viết này thảo luận chi tiết về khung pháp lý và định nghĩa về stablecoin ở Hoa Kỳ. Theo Đạo luật đổi mới tài chính có trách nhiệm (RFIA) và Đạo luật stablecoin toán ổn định rõ ràng, stablecoin có định nghĩa rõ ràng hơn: bất kỳ crypto và phát hành riêng tư nào, liên quan đến đồng đô la Mỹ hoặc đấu thầu hợp pháp khác. Một công cụ tài chính kỹ thuật số được chốt và có lãi suất cố định. giá trị hoàn lại danh nghĩa. Các hóa đơn này yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải đáp ứng các yêu cầu cụ thể về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro cũng như phải có được điều lệ từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC). Các cơ quan liên bang như SEC và CFTC cũng đang tích cực cạnh tranh để giành quyền quản lý stablecoin và đã đề xuất các hướng quản lý của riêng họ. Sự xuất hiện và tiến bộ của FIT 21 đã khiến việc giám sát stablecoin trong tương lai ngày càng rõ ràng. Ngoài ra, bài viết này thảo luận về những phát triển chính sách và lập pháp khác nhau trong quy định cấp tiểu bang, bao gồm các chính sách triển khai cụ thể ở Wyoming và New York.
FIT 21 và việc các cơ quan liên bang tiếp tục tập trung vào stablecoin đang đẩy nhanh quá hoàn thiện các cơ quan quản lý stablecoin ở Hoa Kỳ. Trong tương lai, Hoa Kỳ dự kiến sẽ tăng cường hơn nữa các biện pháp quản lý đối với stablecoin để đảm bảo sự ổn định và an ninh của chúng trong hệ thống tài chính. Các cơ quan quản lý có thể sẽ tiếp tục hoàn thiện khuôn khổ pháp lý để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của thị trường và đổi mới công nghệ.
