Đối với nhiều nhà đầu tư, hiệu suất của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Ethereum (ETH) spot đã khiến họ thất vọng.
Mặc dù các quỹ ETF Bitcoin spot đã xử lý gần 19 tỷ USD dòng vốn đầu tư trong vòng 10 tháng, nhưng các quỹ ETF Ethereum được giao dịch từ tháng 7 lại không thu hút được sự quan tâm tương tự.
Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, trước đây tồn tại dưới dạng một quỹ ủy thác Ethereum trước khi chuyển đổi thành ETF, đã phải đối mặt với việc chuộc lại lượng lớn, trong khi nhu cầu đối với các quỹ tương tự khác không thể bù đắp được những đợt chuộc lại này.
Điều này có nghĩa là, kể từ khi ra mắt, các quỹ ETF Ethereum spot đã ghi nhận dòng vốn rút ra ròng 556 triệu USD. Theo dữ liệu của Farside, chỉ trong tuần này, dòng vốn rút ra ròng của các sản phẩm này đạt 8 triệu USD.
Vậy tại sao hiệu suất của các quỹ ETF Ethereum lại khác biệt đến vậy? Có thể có vài lý do.
Bối cảnh dòng vốn đầu tư
Trước hết, cần lưu ý rằng, so với các quỹ ETF Bitcoin, hiệu suất của các quỹ ETF Ethereum không được tốt như vậy. Các sản phẩm Bitcoin đã phá vỡ rất nhiều kỷ lục, có thể nói là ETF thành công nhất từ trước đến nay.
Ví dụ, các quỹ ETF do BlackRock và Fidelity phát hành, IBIT và FBTC, đã huy động lần lượt 4,2 tỷ USD và 3,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên sau khi niêm yết, vượt qua kỷ lục của quỹ Climate Conscious khác của BlackRock, đã huy động 2,2 tỷ USD trong tháng đầu tiên (tháng 8/2023).
Chủ tịch The ETF Store Nate Geraci cho biết, mặc dù các quỹ ETF Ethereum không thể "gây chấn động", nhưng ba quỹ trong số đó vẫn nằm trong 25 quỹ ETF có hiệu suất tốt nhất trong năm nay.
Các quỹ ETHE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise đã hấp thụ lần lượt gần 1 tỷ USD, 367 triệu USD và 239 triệu USD tài sản - đây là những con số khá ấn tượng đối với các quỹ mới thành lập chưa đầy 2,5 tháng.
Geraci nói với CoinDesk: "Về mặt dòng vốn, các quỹ ETF Ethereum spot sẽ không bao giờ có thể vượt qua các quỹ ETF Bitcoin spot".
"Nếu bạn nhìn vào thị trường spot cơ bản, bạn sẽ thấy giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum chỉ khoảng một phần tư so với Bitcoin. Điều này có thể phản ánh một cách hợp lý nhu cầu dài hạn đối với các quỹ ETF Ethereum spot so với các quỹ ETF Bitcoin spot."
Vấn đề là, dòng vốn rút ra lớn của ETHE đã che lấp hiệu suất của những quỹ này.
ETHE được thành lập vào năm 2017 dưới dạng một quỹ ủy thác, và do lý do quản lý, thiết kế ban đầu của nó không cho phép nhà đầu tư chuộc lại các phần vốn ETF - vốn bị kẹt trong sản phẩm. Tình hình này đã thay đổi vào ngày 23 tháng 7, khi Grayscale được phép chuyển đổi quỹ ủy thác của mình thành một ETF chính thức.
Tại thời điểm chuyển đổi, ETHE có khoảng 1 tỷ USD tài sản, mặc dù một số tài sản đã được Grayscale chuyển sang quỹ ETF mini Ethereum của họ, nhưng ETHE vẫn phải hứng chịu dòng vốn rút ra ròng gần 3 tỷ USD.
Đáng chú ý là, quỹ ETF Bitcoin của Grayscale - GBTC - cũng trải qua tình huống tương tự, với dòng vốn rút ra ròng hơn 20 tỷ USD kể từ khi chuyển đổi vào tháng 1. Tuy nhiên, hiệu suất tuyệt vời của các quỹ ETF Bitcoin spot do BlackRock và Fidelity phát hành đã bù đắp được những mất mát của GBTC.
Thiếu lợi nhuận từ việc đặt cọc
Một trong những khác biệt lớn giữa Bitcoin và Ethereum là nhà đầu tư có thể đặt cọc Ethereum - thực chất là khóa nó trong mạng Ethereum để nhận được lợi nhuận từ việc xác nhận giao dịch Ethereum.
Tuy nhiên, các quỹ ETF Ethereum hiện tại không cho phép nhà đầu tư tham gia vào việc đặt cọc. Do đó, nắm giữ Ethereum thông qua các quỹ ETF có nghĩa là bỏ lỡ tỷ suất lợi nhuận này (hiện khoảng 3,5%) và phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5% cho nhà phát hành.
Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống không phản đối việc từ bỏ lợi nhuận để đổi lấy sự tiện lợi và an toàn của ETF, nhưng đối với những nhà đầu tư bản địa của tiền điện tử, tìm kiếm các phương thức thay thế để nắm giữ Ethereum là hợp lý.
Adam Morgan McCarthy, nhà phân tích của công ty dữ liệu tiền điện tử Kaiko Research, nói với CoinDesk: "Nếu bạn là một quản lý quỹ chuyên nghiệp, có hiểu biết cơ bản về thị trường tiền điện tử, và đang quản lý tài sản của ai đó, tại sao bạn lại mua quỹ ETF Ethereum ngay bây giờ?"
McCarthy nói: "Bạn có thể trả phí để tiếp cận phơi bày với ETH (tài sản cơ sở được lưu trữ tại Coinbase), hoặc tự mua tài sản cơ sở và đặt cọc nó với cùng một nhà cung cấp để nhận một khoản lợi nhuận nhất định."
Thách thức trong tiếp thị
Một rào cản khác mà các quỹ ETF Ethereum phải đối mặt là một số nhà đầu tư có thể khó hiểu được trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum, vì nó cố gắng chiếm vị trí dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực khác nhau của tiền điện tử.
Nguồn cung Bitcoin có giới hạn cứng: số lượng Bitcoin sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này khiến nhà đầu tư tương đối dễ dàng xem nó như "vàng kỹ thuật số" và một công cụ phòng ngừa lạm phát tiềm năng.
Giải thích tại sao nền tảng hợp đồng thông minh phi tập trung và mã nguồn mở lại quan trọng - và quan trọng hơn, tại sao giá trị của ETH sẽ tiếp tục tăng - lại là một câu chuyện khác.
Trong một bài viết vào tháng 5, Eric Balchunas, nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, đã viết: "Một trong những thách thức mà các quỹ ETF Ethereum phải đối mặt khi tiếp cận thế hệ baby boomer là tinh chế mục đích/giá trị của nó thành nội dung dễ hiểu."
McCarthy đồng ý, nói với CoinDesk: "Khái niệm về ETH phức tạp hơn so với các loại tiền điện tử khác, không thể giải thích đơn giản trong một câu."
Do đó, Bitwise, một quỹ chỉ số tiền điện tử, gần đây đã khởi động một chiến dịch quảng cáo giáo dục, nhấn mạnh các ưu thế kỹ thuật của Ethereum, điều này là cần thiết.
Zach Pandl, Giám đốc Nghiên cứu của Grayscale, nói với CoinDesk: "Khi nhà đầu tư hiểu rõ hơn về stablecoin, tài chính phi tập trung, token hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác được hỗ trợ bởi Ethereum, họ sẽ nhiệt tình đón nhận cả hai công nghệ này và các ETP niêm yết tại Mỹ."
Kém hấp dẫn về định giá
Thực tế, hiệu suất của ETH trong năm nay cũng không tốt bằng BTC.
Đồng tiền điện tử lớn thứ hai theo giá trị vốn hóa chỉ tăng 4% kể từ ngày 1 tháng 1, trong khi BTC tăng 42% và tiếp tục giao dịch gần mức đỉnh lịch sử năm 2021.
Brian Rudick, Giám đốc Nghiên cứu của công ty giao dịch tiền điện tử GSR, nói với CoinDesk: "Một yếu tố góp phần vào thành công của các quỹ ETF Bitcoin là sự mạo hiểm và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội của nhà đầu tư, những quỹ này vẫn chủ yếu do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, và điều này lại được thúc đẩy bởi việc BTC tăng 65% khi các quỹ ETF ra mắt và sau đó tăng thêm 33%."
Rudick bổ sung: "Kể từ khi các quỹ ETF ra mắt, giá ETH đã giảm 30%, điều này đã làm suy giảm đáng kể nhiệt huyết của nhà đầu tư bán lẻ mua các quỹ này, khi mà nhận định chung về Ethereum là trung bình, một số người cho rằng nó nằm giữa Bitcoin (tài sản tiền tệ tối ưu) và Solana (chuỗi khối thông minh hiệu suất cao nhất)."
Định giá không hấp dẫn
Cuối cùng, các nhà đầu tư truyền thống có thể đơn giản không cho rằng định giá của ETH ở mức này là hấp dẫn.
Giá trị vốn hóa thị trường của ETH khoảng 290 tỷ USD, định giá của nó đã vượt qua bất kỳ ngân hàng nào trên toàn cầu, chỉ đứng sau JPMorgan Chase và Bank of America, với giá trị vốn hóa lần lượt là 608 tỷ USD và 311 tỷ USD.
Mặc dù điều này có vẻ như so sánh táo với cam, nhà sáng lập quỹ phòng hộ tiền điện tử Lekker Capital, Quinn Thompson, nói với CoinDesk rằng định giá của ETH cũng rất cao so với các cổ phiếu công nghệ.
Quinn Thompson viết vào tháng 9 rằng định giá của ETH "tệ hơn so với các tài sản khác, vì bất kỳ khung định giá nào cũng không thể chứng minh được giá của nó là hợp lý. Hoặc giá phải giảm xu
