Tác giả: Insights4.vc
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Mười năm đã trôi qua kể từ khi ra mắt stablecoin, BitUSD, đánh dấu một bước phát triển quan trọng trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung(DeFi). Ngày nay, stablecoin đã trở thành một công cụ tài chính không thể thiếu trong lĩnh vực này và tổng lượng cung ứng của chúng hiện vượt quá 156 tỷ USD. BitUSD được ra mắt trên blockchain BitShares vào ngày 21 tháng 7 năm 2014 bởi Dan Larimer và Charles Hoskinson, những người tiên phong trong lĩnh vực crypto, nhằm duy trì giá trị ổn định 1:1 với đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, sự kiện tách rời của BitUSD vào năm 2018 đã tiết lộ sự phức tạp của mô hình ổn định ban đầu.
Ngược lại, stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) dựa vào dự trữ tiền tệ fiat lượng lớn và các cơ chế mạnh mẽ khác để đạt được sự ổn định đáng kể. Stablecoin ngày nay đóng một nhân vật quan trọng trong hệ sinh thái crypto và DeFi, cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch , hỗ trợ cho vay có thế chấp và cho phép những người tham gia thị trường duy trì khả năng tiếp cận với tài sản kỹ thuật số mà không cần phải thường xuyên chuyển đổi sang đầu tư fiat.
Các loại Stablecoin
Stablecoin có thể được chia thành nhiều loại dựa trên phương pháp duy trì sự ổn định về giá:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định : Stablecoin này được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định (chẳng hạn như đồng đô la Mỹ) và được nắm giữ bởi một người giám sát trung tâm. Ví dụ: Tether (USDT) và USD Coin (USDC) là những ví dụ như vậy. Đơn vị phát hành sẽ nắm giữ dự trữ tiền tệ hợp pháp tương đương với stablecoin đã phát hành, đảm bảo mỗi loại tiền tệ có thể được trao đổi theo tỷ lệ 1:1. Cơ chế này không chỉ ổn định giá trị tiền tệ mà còn nâng cao niềm tin của người dùng.
Stablecoin được thế chấp bằng crypto : Những stablecoin này được hỗ trợ bởi crypto khác làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như Dai của MakerDAO. Người dùng cần khóa một lượng crypto nhất định (chẳng hạn như Ethereum) làm tài sản thế chấp. Do sự biến động lớn của giá crypto, stablecoin này thường được thế chấp quá mức và duy trì giá trị tiền tệ cố định thông qua cơ chế thanh lý tự động.
Stablecoin thuật toán: Stablecoin này dựa vào thuật toán để điều tiết lượng cung ứng dựa trên nhu cầu thị trường mà không yêu cầu tài sản thế chấp thực tế. Ví dụ: Frax kết hợp các cơ chế đặt cược theo thuật toán và phân đoạn, trong khi TerraUSD (UST) đã sử dụng mô hình chủ quyền trước khi sụp đổ. Sự ổn định của chúng phụ thuộc phần lớn vào niềm tin của thị trường và độ mạnh mẽ của thuật toán.
Năm stablecoin hàng đầu theo lượng cung ứng (tổng lượng cung ứng: 155,1 tỷ USD, nguồn: Artemis )
Mô hình Stablecoin: Phân tích tài sản thế chấp và lưu ký
Tether (USDT)
Thế chấp và lưu ký : Tether được hỗ trợ bởi dự trữ tiền tệ hợp pháp, bao gồm tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và được quản lý bởi Cantor Fitzgerald. Tính đến ngày 26 tháng 10, Tether báo cáo rằng họ nắm giữ 100 tỷ USD trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, hơn 82.000 Bitcoin(khoảng 5,5 tỷ USD) và 48 tấn vàng chất lượng cao.
Xu hướng cung và sử dụng : Lượng cung ứng USDT là 113,4 tỷ USD, đã giảm 5,73% trong tháng qua. Mặc dù khối lượng chuyển tăng trưởng 5,27% nhưng các địa chỉ hoạt động lại giảm 6,11%, cho thấy hoạt động của người dùng giảm.
USDC
Thế chấp và lưu ký : USDC được hỗ trợ hoàn toàn bằng dự trữ tiền tệ fiat và được quản lý bởi BNY Mellon, Ngân hàng Khách hàng và Ngân hàng Cross River.
Xu hướng cung và sử dụng : Lượng cung ứng USDC là 33,6 tỷ USD, lượng cung ứng giảm 2,46% nhưng khối lượng chuyển khoản tăng 29,95%. Địa chỉ hoạt động tăng 23,45%, cho thấy nhu cầu giao dịch mạnh mẽ.
Dai
Thế chấp & lưu ký : Stablecoin được thế chấp quá mức này sử dụng ETH, BTC, tín dụng tư nhân và Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp và được lưu trữ bởi Coinbase Custody, Sygnum Bank và Wedbush Securities.
Xu hướng cung cấp và sử dụng : Lượng cung ứng Dai là 5 tỷ USD và trong khi nguồn cung giảm 2,75%, khối lượng chuyển khoản tăng trưởng 40,52% và địa chỉ hoạt động tăng 45,35%, phản ánh hoạt động giao dịch và áp dụng tăng.
USDe
Thế chấp và lưu ký : USDe là một stablecoin tổng hợp đạt được trung tính delta bằng cách sử dụng ETH, ETH LST, BTC và USDT và được Copper, Ceffu và Cobo giám sát.
Xu hướng cung cấp và sử dụng : Lượng cung ứng của USDe là 2,7 tỷ USD và mặc dù khối lượng chuyển tiền giảm nhẹ nhưng các địa chỉ hoạt động lại tăng nhẹ, cho thấy sự ổn định trong mô hình sử dụng của nó.
PYUSD (PayPal USD)
Thế chấp và ký quỹ : PYUSD do PayPal phát hành, được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản tiền pháp định (chẳng hạn như chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, tiền mặt và các khoản tương đương) và được ký quỹ bởi State Street Bank và Trust Company cũng như Ngân hàng Khách hàng.
Xu hướng cung cấp và sử dụng : PYUSD là stablecoin lượng cung ứng lượng cung ứng 598 triệu USD. Khối lượng chuyển của nó tăng 58,75% và địa chỉ hoạt động tăng trưởng 153,79%, cho thấy sự quan tâm và mở rộng sử dụng đáng kể của người dùng.
Stablecoin- Lượng cung ứng(Nguồn: Artemis )
Dữ liệu trong biểu đồ minh họa tăng trưởng và biến động trong việc sử dụng stablecoin cũng như khối lượng chuyển giao theo thời gian. Khối lượng cung cấp và chuyển giao Stablecoin tăng đáng kể bắt đầu từ đầu năm 2018 và đạt đỉnh vào giữa năm 2021, có thể là do sự quan tâm ngày càng tăng đối với tài chính phi tập trung(DeFi) và thị trường crypto rộng lớn hơn. Sau năm 2021, trong khi lượng cung ứng vẫn ổn định ở mức cao thì khối lượng chuyển nhượng lại tăng theo chu kỳ, đặc biệt là vào đầu năm 2024, điều này có thể cho thấy hoạt động thị trường sẽ hồi sinh hoặc biến động trong giai đoạn này.
Stablecoin - Khối lượng chuyển giao (Nguồn: Artemis )
USDT và USDC vị trí chủ đạo thị trường stablecoin và là thành phần chính trong nguồn cung cũng như khối lượng giao dịch. Stablecoin khác như Dai, BUSD và PYUSD mới nổi có thị phần nhỏ hơn nhưng tăng trưởng, cho thấy xu hướng đa dạng hóa của thị trường.
Phân phối USDC và USDT
Có sự khác biệt đáng kể trong việc phân phối USDC và USDT trên các nền tảng tài chính phi tập trung(DeFi) và tài chính tập trung (CeFi) cũng như các ví khác nhau. Đối với USDC, lượng nắm giữ lớn nhất tập trung vào các tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (EOA) ở mức 16,8 tỷ USD, tiếp theo là CeFi với 2,3 tỷ USD và tài sản cầu nối nắm giữ 1,8 tỷ USD. Tài khoản kho bạc nắm giữ 438 triệu USD, sàn giao dịch phi tập trung(DEX) nắm giữ 388 triệu USD và giao thức cho vay nắm giữ 195 triệu USD. Khai thác lợi suất được sử dụng ít hơn, chỉ ở mức 3 triệu USD, trong khi các khoản nắm giữ linh tinh khác đạt tổng cộng 3,2 tỷ USD.
phân phối USDC
Để so sánh, USDT tập trung hơn, với 81,5 tỷ USD được giữ trong tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (EOA) và 26,3 tỷ USD được giữ trong tài chính tập trung (CeFi). Tài sản Bridge nắm giữ 5,1 tỷ USD, sàn giao dịch phi tập trung(DEX) nắm giữ 473 triệu USD và giao thức cho vay nắm giữ 439 triệu USD. Số tài khoản nắm giữ trong tài khoản kho bạc nhỏ hơn chỉ ở mức 54 triệu USD, Khai thác lợi suất chỉ là 1 triệu USD và các khoản nắm giữ khác có tổng trị giá 2,5 tỷ USD.
phân phối USDT
Tính đến tháng 10 năm 2024, Ethereum, TRON, Arbitrum, Coinbase’s Base và Solana là blockchain quyết toán stablecoin chính. Mặc dù Ethereum địa vị về giá trị quyết toán tổng thể, nhưng do phí giao dịch mạng cao hơn nên nó có ít địa chỉ gửi mỗi tháng hơn so với các mạng có phí thấp hơn như TRON và Binance Smart Chain. Vì địa chỉ gửi khó thao túng hơn so với số lượng giao dịch thô nên chỉ báo này cho thấy một mô hình phức tạp trong đó TRON, Polygon, Solana và Ethereum dẫn địa vị trong hoạt động stablecoin .
Khối lượng chuyển stablecoin trên mạng (tính bằng nghìn tỷ đô la) Xu hướng thị trường năm 2024
Stripe mua lại Bridge Network
Vào ngày 20 tháng 10 năm 2024, Stripe mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong thị trường thanh toán stablecoin và crypto. Được mệnh danh là “Sọc crypto”, Bridge tập trung vào việc giúp các doanh nghiệp thanh toán bằng stablecoin mà không cần phải giao dịch trực tiếp với token kỹ thuật số. Các nhà đầu tư hàng đầu bao gồm Index Ventures và Haun Ventures, chứng kiến mức định giá của Bridge tăng trưởng 200% từ 350 triệu USD kể từ tháng 8, khi các công ty hàng đầu như Sequoia tham gia. Thu nhập hàng năm của Bridge ước tính vào khoảng từ 10 triệu đến 15 triệu USD và lần Stripe cho thấy sự chú trọng của họ vào cơ sở hạ tầng stablecoin, mà CEO Patrick Collison ví như “chất siêu dẫn nhiệt độ phòng trong các dịch vụ tài chính”.
Thị trường mới nổi và sự ổn định tiền tệ
Ở các thị trường mới nổi đang phải đối mặt với sự mất giá tiền tệ nghiêm trọng, stablecoin trở thành công cụ chống lại sự bất ổn của đồng nội tệ. Cư dân của các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Venezuela đã áp dụng stablecoin để đối phó với sự mất giá của đồng nội tệ của họ. Ví dụ: khối lượng giao dịch stablecoin của Argentina cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu ở mức 61,8%, chủ yếu do lạm phát và nhu cầu đối với các lựa chọn thay thế bằng đô la Mỹ.
Khối lượng giao dịch Stablecoin trên Bitso (triệu USD) so với sức mua USD của Đồng Peso Argentina (ARS)
Thị phần khối lượng giao dịch bán lẻ theo loại tài sản ở một số quốc gia được chọn so với mức trung bình toàn cầu (tháng 7 năm 2023 - tháng 6 năm 2024)
Giao dịch và chuyển tiền xuyên biên giới
Stablecoin đang cách mạng hóa các khoản thanh toán xuyên biên giới, đặc biệt là ở Châu Phi và Châu Mỹ Latinh. Ở châu Phi cận Sahara, stablecoin rất quan trọng đối với các doanh nghiệp đang đối mặt với tình trạng thiếu ngoại hối và chi phí chuyển tiền cao. Ví dụ: ở Nigeria, việc sử dụng stablecoin có thể giảm phí chuyển tiền khoảng 60% so với phương pháp truyền thống. Tương tự, ở Châu Mỹ Latinh, stablecoin cho phép giao dịch xuyên biên giới với chi phí thấp hơn và nhanh hơn và Circle gần đây mở rộng việc kinh doanh ở Brazil để đáp ứng nhu cầu này.
Sự phát triển và thách thức về quy định
Hoàn cảnh pháp lý ở các khu vực khác nhau khác nhau đáng kể, ảnh hưởng đến tăng trưởng của stablecoin . Đạo luật quản lý thị trường tài sản crypto (MiCA) của EU sẽ có hiệu lực từ tháng 6 năm 2024, cung cấp khung pháp lý toàn diện cho các dự án stablecoin ở châu Âu và tạo ra hoàn cảnh phát triển tốt. Ngược lại, sự không chắc chắn về quy định ở Hoa Kỳ đã khiến một số hoạt động stablecoin chuyển sang các thị trường ngoài Hoa Kỳ, trong đó các tổ chức phát hành như Circle nhấn mạnh rằng quy định rõ ràng là rất quan trọng để duy trì khả năng cạnh tranh của Hoa Kỳ trong không gian stablecoin.
Nhu cầu tổ chức và bán lẻ
Việc sử dụng stablecoin đang gia tăng ở cả người dùng bán lẻ và tổ chức. Ở Nigeria, stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, trong khi ở EU, stablecoin được sử dụng nhiều hơn cho các giao dịch B2B, chẳng hạn như quyết toán hóa đơn và chuyển tiền. Ngoài ra, ở những quốc gia có lạm phát cao, chẳng hạn như Thổ Nhĩ Kỳ, stablecoin được người dùng bán lẻ đánh giá cao như một phương tiện chống lạm phát.
Tỷ lệ GDP được các quốc gia sử dụng tiền pháp định mua stablecoin(tháng 7 năm 2023-tháng 6 năm 2024)
Quy định về Stablecoin toàn cầu
Quy định về stablecoin khác nhau trên toàn cầu dựa trên các yếu tố như ổn định tài chính, bảo vệ nhà đầu tư, tuân thủ và đổi mới chống rửa tiền. Sau đây là thông lệ của các quốc gia và khu vực lớn trong việc quản lý stablecoin:
Liên minh Châu Âu
Quy định MiCA: Có hiệu lực từ giữa năm 2024, quy định MiCA yêu cầu stablecoin phải có đủ dự trữ và đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường cũng như bảo vệ người tiêu dùng.
Sáng kiến đổi mới: EU hỗ trợ đổi mới thông qua hộp cát quản lý blockchain và các chương trình thí điểm công nghệ sổ cái phân tán(DLT) để giúp các công ty thử nghiệm trong khuôn khổ tuân thủ.
Giới hạn phạm vi: MiCA hiện không bao gồm tài chính phi tập trung(DeFi) hoặc token không thể thay thế (NFT), điều này giới hạn ứng dụng của nó trong không gian crypto rộng hơn.
Hoa Kỳ
Giám sát đa cơ quan: Nhiều cơ quan như SEC, CFTC và FinCEN cùng chịu trách nhiệm giám sát, tạo ra một hoàn cảnh pháp lý phức tạp.
Pháp luật liên bang: Đạo luật Lummis-Gillibrand được đề xuất và FIT21 nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ pháp lý thống nhất cho quy định về stablecoin.
Đổi mới cấp tiểu bang: New York và Wyoming đang dẫn đầu về đổi mới pháp lý, trong đó Wyoming công nhận các tổ chức tự trị phi tập trung(DAO) là pháp nhân.
Vương quốc Anh
Stablecoin trong khuôn khổ hiện tại: Stablecoin được đưa vào các quy định tài chính hiện hành, với Cơ quan quản lý tài chính (FCA) đặt ra các tiêu chuẩn về chống rửa tiền (AML), nhận biết khách hàng của bạn (KYC) và khuyến mãi.
Hộp cát chứng khoán kỹ thuật số: Hộp cát này cho phép các công ty thử nghiệm các giải pháp tài sản kỹ thuật số trong hoàn cảnh được kiểm soát, hỗ trợ thử nghiệm đổi mới an toàn.
Singapore
Hướng dẫn toàn diện từ Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS): MAS áp đặt các tiêu chuẩn cấp phép, bảo vệ người tiêu dùng và chống rửa tiền nghiêm ngặt đối với stablecoin.
Sandbox quy định: Cung cấp một hoàn cảnh thử nghiệm an toàn, hỗ trợ đổi mới và yêu cầu quản lý KYC, bảo mật và dự trữ nghiêm ngặt.
Nhật Bản
Quy định do FSA đưa ra: Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) thực thi các yêu cầu KYC/AML và yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép.
Dẫn đầu về tiêu chuẩn quốc tế: Nhật Bản cho phép stablecoin được quản lý quốc tế hoạt động trong nước, thúc đẩy khả năng tương tác toàn cầu.
Cập nhật Đạo luật dịch vụ thanh toán: Các cập nhật gần đây đảm bảo tính bảo mật đồng thời thích ứng với xu hướng tài sản kỹ thuật số mới.
Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE)
Yêu cầu cấp phép của VARA: Cơ quan quản lý tài sản ảo (VARA) của UAE yêu cầu các doanh nghiệp tham gia vào các hoạt động liên quan đến stablecoin phải có giấy phép.
Trọng tâm bảo mật: Các khuôn khổ KYC và AML nghiêm ngặt bảo vệ người tiêu dùng và thúc đẩy sự phát triển có trách nhiệm trong không gian stablecoin.
Thụy Sĩ
Giám sát FINMA : Cơ quan giám sát thị trường tài chính Thụy Sĩ (FINMA) áp dụng phương pháp giám sát dựa trên nguyên tắc để thực thi luật chống rửa tiền (AML) và bảo vệ dữ liệu.
Hỗ trợ DeFi: Khung quy định của nó đảm bảo tính bảo mật và minh bạch đồng thời khuyến khích sự đổi mới.
Các chủ đề và yêu cầu quy định chính
Tuân thủ AML và KYC:
Việc tuân thủ AML và KYC toàn cầu cần phải tuân thủ các tiêu chuẩn FATF, trong đó yêu cầu các nhà phát hành stablecoin xác minh danh tính người dùng và giám sát các giao dịch. Nên sử dụng các công cụ cải tiến như Bằng chứng không tri thức để đạt được KYC bảo vệ quyền riêng tư.
hộp cát quy định
Hộp cát quy định cung cấp một hoàn cảnh thử nghiệm an toàn cho các sản phẩm tài sản kỹ thuật số, cân bằng sự đổi mới và tuân thủ. Các khu vực pháp lý lớn, bao gồm UAE, Vương quốc Anh và Nhật Bản, sử dụng khuôn khổ hộp cát và thường tham gia hợp tác quốc tế để hài hòa hóa các thông lệ pháp lý.
Thỏa thuận về quyền riêng tư và bảo mật
Các nhà cung cấp Stablecoin cần thực hiện các biện pháp an ninh mạng mạnh mẽ và với các quy định về quyền riêng tư dữ liệu và lưu ký tài sản ngày càng trở nên quan trọng, các khu vực như Hồng Kông đã yêu cầu đảm bảo tài sản được lưu trữ an toàn.
Tích hợp và loại trừ DeFi
Tài chính phi tập trung(DeFi) hầu như vẫn chưa được đưa vào phạm vi quy định của stablecoin, nhưng các quốc gia như Vương quốc Anh và Nhật Bản đang nghiên cứu cách kết hợp tài chính phi tập trung với tài chính truyền thống, trong khi MiCA của EU hiện loại trừ DeFi khỏi quy định. được sửa đổi trong tương lai.
hậu quả và hậu quả không lường trước được
kết quả tích cực
Tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường làm tăng niềm tin vào stablecoin, thúc đẩy tăng trưởng thị trường ở các khu vực có khung pháp lý rõ ràng.
Ở những nơi như Singapore và Thụy Sĩ, các chính sách quản lý rõ ràng đã thu hút các công ty tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy phát triển kinh tế và biến các khu vực này thành trung tâm toàn cầu về tài sản kỹ thuật số.
Những thách thức và hậu quả ngoài ý muốn
Kinh doanh chênh lệch giá theo quy định : Một số công ty có thể chọn khu vực pháp lý có quy định ít nghiêm ngặt hơn, điều này tạo ra rủi ro về chênh lệch giá theo quy định. Các khu vực như Gibraltar và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất phải đối mặt với thách thức cân bằng giữa đổi mới với quy định nghiêm ngặt.
Vấn đề về quyền riêng tư: Các yêu cầu về tính minh bạch của MiCA có thể xung đột với công nghệ blockchain tập trung vào quyền riêng tư, ảnh hưởng đến quyền riêng tư của người dùng.
Đổi mới và quy định: Các khuôn khổ quy định nghiêm ngặt có thể cản trở những người mới tham gia thị trường; ví dụ, cách tiếp cận quy định rời rạc ở Hoa Kỳ đã khiến một số công ty chuyển việc kinh doanh ra nước ngoài do quy định không chắc chắn.
Tóm lại
Trong thập kỷ qua, stablecoin đã nhanh chóng phát triển từ khái niệm ban đầu là BitUSD để trở thành một phần quan trọng của tài chính phi tập trung, với tổng lượng cung ứng hiện vượt quá 156 tỷ USD . Stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) đã được áp dụng rộng rãi nhờ dự trữ tiền tệ fiat dồi dào, trong đó USDT dẫn đầu lượng cung ứng113,4 tỷ USD . Các thị trường mới nổi đang ngày càng sử dụng stablecoin như một hàng rào chống lại sự mất giá stablecoin, chẳng hạn như Argentina, chiếm 61,8% khối lượng giao dịch bán lẻ. Các phản ứng pháp lý đối với stablecoin trên khắp thế giới có nhiều khác biệt: quy định MiCA của EU khuyến khích đổi mới thông qua chỉ dẫn rõ ràng, trong khi sự không chắc chắn về quy định ở Hoa Kỳ đã khiến một số tổ chức phát hành tìm đến các thị trường khác. Sự quan tâm của tổ chức đối với stablecoin đang tăng trưởng nhanh chóng, được minh chứng bằng việc Stripe mua lại Bridge Network trị giá 1,1 tỷ USD . Khi stablecoin tiếp tục xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và crypto, tương lai của chúng sẽ phụ thuộc vào việc tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và quy định hiệu quả.
