Nguồn: Phân tích kinh tế Zhong Zhengsheng
quan điểm cốt lõi
Vào ngày 7 tháng 11 năm 2024, theo giờ Hoa Kỳ, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã cắt giảm lãi suất 25BP, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Sau tuyên bố tại cuộc họp và bài phát biểu của Powell, thị trường cảm thấy ôn hòa: trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm của Mỹ giảm 9BP trong ngày, đóng cửa ở mức 4,33%; chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq đóng cửa lần lượt tăng 0,74% và 1,51%; chỉ số Nó giảm khoảng 0,8% trong ngày; giá vàng hiện tại đã lấy lại mốc 2.700 USD/ounce.
Tuyên bố của cuộc họp: Kiên quyết cắt giảm lãi suất 25BP. Cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tuyên bố rằng họ sẽ hạ lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang thêm 25 BP xuống mức 4,50-4,75%. Trong phần mô tả kinh tế và chính sách, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhìn chung duy trì đánh giá tương tự như cuộc họp lãi suất tháng 9; do việc làm và lạm phát đã phục hồi kể từ cuộc họp tháng 9, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhấn mạnh tiến bộ "kể từ đầu năm" trong việc hợp lý hóa mức lãi suất lần. cắt.
Bài phát biểu của Powell: Tìm lý do để cắt giảm lãi suất và tránh thảo luận về bầu cử Vấn đề chính được thảo luận tại cuộc họp báo lần là tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn chọn tiếp tục cắt giảm lãi suất đối diện dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ gần đây. Powell bày tỏ nhiều logic trong các câu trả lời khác nhau: Thứ nhất, chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn hạn chế. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và việc cắt giảm lãi suất lần nên được coi là "một hành động khác" thứ hai, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không muốn Có; không cần phải thấy thị trường việc làm hạ nhiệt hơn nữa; thứ ba, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho rằng lạm phát ở một số khía cạnh như tiền thuê nhà chủ yếu phản ánh hiệu ứng "bắt kịp", nghĩa là nó phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ hơn là tình hình hiện tại, vì vậy người ta có xu hướng cho rằng rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2%. Mặt khác , nhiều câu hỏi đề cập đến tác động có thể xảy ra từ kết quả bầu cử Mỹ, Powell đã cố gắng tránh nói quá nhiều về chính trị và tài chính, đồng thời nhấn mạnh rằng cuộc bầu cử sẽ không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. rằng nền tài chính Hoa Kỳ đang đi trên con đường không bền vững. Ngoài ra, Powell cho biết ông sẽ không từ chức hoặc bị sa thải do cuộc bầu cử của Trump.
Logic chính sách: Tại sao nhất quyết phải cắt giảm lãi suất? Kết hợp bài phát biểu lần Powell và tình hình kinh tế và thị trường Hoa Kỳ, chúng tôi cho rằng rằng việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ kiên quyết cắt giảm lãi suất 25 bp lần này có thể được hiểu từ ba khía cạnh: Thứ nhất, mặc dù dữ liệu việc làm và lạm phát được công bố sau cuộc họp tháng 9 mạnh hơn , chúng không bù đắp được Tiến độ hạ nhiệt sớm; thứ hai, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hy vọng sẽ duy trì quán tính chính sách nhiều nhất có thể; thứ ba, lãi suất thị trường tăng tự phát gần đây càng tạo cơ hội cho Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất.
Triển vọng thị trường: Lãi suất giảm vẫn là xu hướng chung. Trong ngắn hạn, do nền kinh tế Mỹ và lạm phát vẫn ổn định, đồng thời thị trường rất lo ngại về áp lực lạm phát gia tăng do các chính sách mới của Trump gây ra, lãi suất trái phiếu Mỹ có thể vẫn tương đối cao ; Nền kinh tế Mỹ có thể “tiêu hóa” lãi suất cao, sau đó duy trì khẩu vị rủi ro mạnh mẽ; dưới lãi suất cao và nền kinh tế mạnh, sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ vẫn tồn tại và tỷ giá đồng đô la Mỹ cũng có thể nhận được sự hỗ trợ tốt. Tuy nhiên, nhìn về 6 tháng đến 1 năm tới, phương hướng điều hành chính sách và mặt bằng lãi suất thị trường vẫn là giảm. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong vài tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp. Thứ nhất, tác động của chính sách mới của Trump đối với nền kinh tế và lạm phát sẽ không ngay lập tức; thứ hai, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn còn nhiều dư địa để chuyển từ lãi suất hạn chế sang lãi suất trung tính , cuối cùng là rủi ro trái phiếu Mỹ vượt quá giới hạn trong ngắn hạn; lãi suất cao hơn.
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 bp tại cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Đối diện dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ kể từ cuộc họp tháng 9, tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhất quyết cắt giảm lãi suất? Powell cho biết trong bài phát biểu của mình rằng việc cắt giảm lãi suất lần nên được coi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ"một hành động khác" sau đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9; và tin tưởng rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2%. Chúng tôi hiểu rằng việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhất quyết cắt giảm lãi suất không chỉ để duy trì niềm tin vào tiến trình hạ nhiệt việc làm và lạm phát mà còn để duy trì sức ì chính sách và hạn chế sự gia tăng tự phát của lãi suất thị trường. Nhìn về phía trước trong sáu tháng đến một năm tới, phương hướng của chính sách và lãi suất thị trường vẫn là giảm. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong vài tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp.
1. Tuyên bố của cuộc họp: Kiên quyết cắt giảm lãi suất 25BP
Cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tuyên bố rằng họ sẽ hạ lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang thêm 25 BP xuống mức 4,50-4,75%. Đồng thời, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hạ lãi suất chính sách khác tương ứng: 1) hạ lãi suất dự trữ tiền gửi xuống 4,65%; 2) hạ lãi suất mua lại qua đêm xuống 4,75%; 3) hạ lãi suất mua lại đảo ngược qua đêm xuống 4,55%; ) hạ lãi suất tín dụng giữ nguyên ở mức 4,75%. Về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn duy trì tốc độ thu hẹp thụ động 25 tỷ USD trái phiếu kho bạc và 35 tỷ USD MBS mỗi tháng.
Trong phần mô tả kinh tế và chính sách, chỉ có hai thay đổi trong tuyên bố cuộc họp tháng 11 so với tháng 9: 1) Trong phần mô tả việc làm, “Tăng trưởng việc làm đã chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhưng vẫn ở mức thấp” thành “Kể từ đầu năm đến nay”. Trong năm, thị trường lao động có tình hình nhìn chung dịu bớt, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhưng vẫn ở mức thấp."; 2) Trong phần mô tả lạm phát, bỏ từ "thêm" trong "Lạm phát đã tiến xa hơn về phía 2 của ủy ban". % mục tiêu nhưng vẫn ở mức cao." . Những thay đổi này cho thấy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hy vọng sẽ duy trì đánh giá tương tự như cuộc họp tháng 9; khi việc làm và lạm phát phục hồi kể từ cuộc họp tháng 9, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhấn mạnh thêm tiến độ "kể từ đầu năm" trong việc hợp lý hóa việc cắt giảm lãi suất lần.
2. Bài phát biểu của Powell: Tìm lý do cắt giảm lãi suất, tránh bàn bầu cử
Tổng thể bài phát biểu lần này của Powell không trôi chảy và ngập ngừng, điều này cũng có thể phản ánh những khó khăn, mâu thuẫn trong lựa chọn chính sách tiền tệ. Vấn đề chính được thảo luận tại cuộc họp báo lần là tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn chọn tiếp tục cắt giảm lãi suất đối diện dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ gần đây. Powell bày tỏ nhiều logic trong các câu trả lời khác nhau: Thứ nhất, chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn hạn chế. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và việc cắt giảm lãi suất lần nên được coi là "một bước nữa" thứ hai, Đúng vậy, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện; không muốn hoặc cần thấy thị trường việc làm hạ nhiệt hơn nữa; thứ ba, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho rằng lạm phát ở một số khía cạnh như tiền thuê nhà chủ yếu phản ánh hiệu ứng "bắt kịp", nghĩa là nó phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ hơn là hiện tại, vì vậy nó thích Yu cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2%. Mặt khác, nhiều câu hỏi đề cập đến tác động có thể xảy ra từ kết quả bầu cử Mỹ, Powell đã cố gắng tránh nói quá nhiều về chính trị và tài chính, đồng thời nhấn mạnh rằng cuộc bầu cử sẽ không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. rằng nền tài chính Hoa Kỳ đang đi trên con đường không bền vững. Ngoài ra, Powell cho biết ông sẽ không từ chức hoặc bị sa thải do cuộc bầu cử của Trump.
Sau bài phát biểu của Powell, thị trường tiếp tục nới lỏng giao dịch: trái phiếu Mỹ tiếp tục giảm, giảm 9 BP trong ngày, đóng cửa ở mức 4,33%; chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq mở rộng mức tăng và cuối cùng đóng cửa tăng 0,74%. và 1,51 %; chỉ số đô la Mỹ giảm nhẹ, giảm khoảng 0,8% xuống 104,3 trong ngày; giá vàng hiện tại tăng cao hơn, tăng khoảng 1,8% trong ngày và lấy lại mốc 2.700 USD/ounce.
Cụ thể:
1) Về tình hình kinh tế và lạm phát. Trong bài phát biểu khai mạc, Powell cho biết nền kinh tế đang tăng trưởng ổn định và mức tiêu thụ mạnh; nếu không có bão và đình công, việc tuyển dụng sẽ “cao hơn một chút”; lỏng lẻo hơn trước dịch; lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định.
2) Về quyết định cắt giảm lãi suất lần. Một phóng viên hỏi tại sao lãi suất vẫn bị cắt đối diện dữ liệu kinh tế tích cực. Powell cho rằng dữ liệu kinh tế mạnh mẽ là một điều tốt; chính sách hiện tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ còn hạn chế, mặc dù mức độ hạn chế là không chắc chắn; thị trường việc làm không cần hạ nhiệt thêm để đạt được mục tiêu lạm phát; và quyết định hôm nay là một hành động khác (một bước nữa). Sau đó, một phóng viên khác hỏi, với khả năng phục hồi của thị trường việc làm và tính ổn định của lạm phát cơ bản, tại sao không tạm dừng việc cắt giảm lãi suất? Powell cho rằng, mức lạm phát cơ bản trong 2-3 tháng qua là khoảng 2,3% (thấp hơn mức 2,6% gần đây nhất); Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hoàn toàn hiểu được sự biến động của lạm phát, vì lạm phát cơ bản từng ở mức rất thấp vào nửa cuối năm ngoái. . Ngoài ra, nó đã thảo luận chi tiết về một số thành phần của lạm phát và cho rằng các dịch vụ phi dân cư về cơ bản đã trở lại mức trước dịch bệnh; lạm phát hiện tại của các dịch vụ dân cư là tương đối cao, nhưng nó chủ yếu phản ánh hiệu ứng "bắt kịp", tức là , nó phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ Không phải bây giờ giá bảo hiểm cao hơn, nhưng nó cũng có thể là một logic giống như bắt kịp. Sau đó, họ kết luận rằng họ tin tưởng cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến về mức 2%, mặc dù vẫn chưa đến lúc tuyên bố chiến thắng.
3) Các quyết định về tháng 12 và năm tới. Trong phát biểu mở đầu, Powell nhấn mạnh đến “rủi ro hai chiều” phía trước, đồng thời cho rằng nếu nền kinh tế vẫn mạnh và lạm phát không thể duy trì bền vững ở mức 2%, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể giảm các hạn chế chính sách chậm hơn nếu thị trường lao động suy yếu đột ngột, hoặc Lạm phát ở mức thấp; giảm nhanh hơn dự kiến, cho phép hành động nhanh hơn. Khi được hỏi liệu những kỳ vọng hiện tại và biểu đồ dấu chấm tháng 9 có còn nhất quán hay không, Powell nói rằng nhìn chung, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cảm thấy hài lòng về hoạt động kinh tế; lạm phát mới nhất không quá khủng khiếp, nhưng đến tháng 12 nó cao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ một chút so với dự kiến; nhiều dữ liệu hơn, sẽ có báo cáo việc làm khác, hai báo cáo lạm phát và rất nhiều dữ liệu khác, sau đó họ sẽ đưa ra quyết định vào tháng 12. Ông nhấn mạnh rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang cố gắng tìm sự cân bằng giữa việc di chuyển quá nhanh và di chuyển quá chậm. Khi được hỏi về khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2025, Powell nhấn mạnh rằng lần không có dự đoán nào và tránh thảo luận về quan điểm cá nhân.
4) Về lãi suất trung tính và rủi ro hai chiều. Sau câu hỏi về lãi suất trung tính, Powell cho biết không có gì khiến ông nghĩ mình nên vội vàng áp dụng lãi suất trung tính. Một phóng viên hỏi, có những điều không chắc chắn cụ thể nào trong tương lai? Rủi ro mà Powell đề cập đầu tiên là “di chuyển quá nhanh” và mất cơ hội kiểm soát lạm phát ở mức 2%; sau đó ông nhấn mạnh đến rủi ro khác, tức là di chuyển quá chậm. Ngoài ra, ông nhấn mạnh rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cố gắng duy trì ở mức "trung bình" và khi lãi suất chính sách tiến gần hơn đến lãi suất trung tính, sẽ có nhiều điều không chắc chắn hơn về mức lãi suất trung tính, do đó có thể thận trọng hơn.
5) Về tổng tuyển cử và tài chính. Phóng viên đầu tiên đã hỏi một câu hỏi liên quan đến cuộc bầu cử và nhiều câu hỏi liên quan đến kết quả bầu cử cũng như việc cắt giảm thuế của chính phủ mới và các chính sách khác sẽ ảnh hưởng đến việc ra quyết định của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thế nào. Powell vẫn thận trọng trong hầu hết các vấn đề, cố gắng tránh bình luận quá mức về chính trị và tài chính. Tuy nhiên, ông cũng đề cập đến một số thông tin quan trọng. Ví dụ, ông giải thích cách "mô hình" của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tính đến chính sách tài khóa, nhấn mạnh rằng trong ngắn hạn, các cuộc bầu cử sẽ không có tác động đến chính sách tiền tệ, về nguyên tắc, bất kỳ chính sách nào của chính phủ hoặc chính sách do Quốc hội ban hành đều có khả năng tác động; có tác động theo thời gian; cùng với vô số yếu tố khác, những dự đoán về những tác động kinh tế này sẽ được đưa vào các mô hình kinh tế của chúng ta và sẽ được tính đến nhưng các chính sách cụ thể và tác động có thể xảy ra hiện vẫn chưa rõ ràng và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khó có thể đưa ra; định lượng bằng mô hình. Ngoài ra, khi thảo luận về sự ổn định tài chính và kinh tế, Powell nhấn mạnh rằng nền tài chính của Hoa Kỳ đang đi theo con đường không bền vững và mức nợ không phù hợp so với nền kinh tế trong tình trạng thâm hụt rất lớn, bạn đang có việc làm đầy đủ; Tình trạng này dự kiến sẽ tiếp tục; vì vậy điều quan trọng là phải giải quyết vấn đề này, vấn đề cuối cùng gây ra mối đe dọa cho nền kinh tế.
6) Về việc Powell có tiếp tục phục vụ hay không. Phóng viên hỏi nếu Trump yêu cầu Powell từ chức, ông có ra đi không? Powell nói: KHÔNG. Sau đó, một phóng viên khác hỏi, tổng thống có quyền sa thải hoặc cách chức Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không? Powell cho biết hành động như vậy “không được pháp luật cho phép”.
3. Logic chính sách: Tại sao nhất quyết phải cắt giảm lãi suất?
Kết hợp bài phát biểu lần Powell và tình hình kinh tế và thị trường Hoa Kỳ, chúng tôi cho rằng rằng việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lần cắt giảm lãi suất 25BP có thể được hiểu từ ba khía cạnh:
Thứ nhất, mặc dù việc làm và lạm phát được củng cố sau cuộc họp tháng 9 nhưng chúng không bù đắp được tiến trình hạ nhiệt trước đó. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất "bù đắp" 50 điểm cơ bản trong tháng 9 không phải là không có căn cứ mà là kết quả của việc thị trường việc làm và lạm phát tiếp tục hạ nhiệt từ tháng 4 đến tháng 7 năm nay. Hơn nữa, "tiết kiệm vượt mức" của người dân Hoa Kỳ lần đầu tiên chuyển sang mức âm vào tháng 5 năm nay, về cơ bản phù hợp với "điểm uốn" của việc làm và lạm phát. Do đó, mặc dù dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ phục hồi trong tháng 9, nhưng nó có thể không đảo ngược xu hướng việc làm và lạm phát hạ nhiệt trong sáu tháng qua. Phản ứng thái quá với dữ liệu một tháng không bao giờ là một bước đi khôn ngoan.
Thứ hai, về mặt chủ quan, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hy vọng duy trì sức ì chính sách càng nhiều càng tốt. Như người ta vẫn nói, "không thể quay đầu lại sau khi hoạt động kinh doanh bắt đầu."Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã cắt giảm lãi suất mạnh vào tháng 9, và sau đó dữ liệu dữ liệu tế và lạm phát đã phục hồi ngay lập tức. Powell cho biết trong bài phát biểu lần rằng việc cắt giảm lãi suất lần có thể được coi là “một hành động khác”.
Thứ ba, lãi suất thị trường gần đây đã tăng lên một cách tự phát, càng tạo thêm cơ hội cho Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất. Kể từ cuộc họp ngày 18/9, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế tốt hơn và “thỏa thuận Trump” (nâng cao kỳ vọng kinh tế và lạm phát trung hạn), lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm trở lên đã tăng mạnh, lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh. trái phiếu Mỹ tính đến ngày 6/11 đã tăng mạnh lên hơn 70BP, đạt mức cao nhất kể từ đầu tháng 7 năm nay. Lãi suất thị trường tăng tự phát có thể gây áp lực giảm giá lên nền kinh tế và lạm phát trong tương lai. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy khả năng điều tiết lãi suất thị trường Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang suy yếu. Vì vậy, việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhất quyết cắt giảm lãi suất lần này cũng có thể xuất phát từ cân nhắc kiềm chế lãi suất thị trường không tăng quá nhanh.
4. Triển vọng thị trường: Lãi suất giảm vẫn là xu hướng chung
Trong ngắn hạn, do nền kinh tế Mỹ và lạm phát vẫn ổn định, đồng thời thị trường rất lo ngại về áp lực lạm phát gia tăng do các chính sách mới của Trump gây ra, lãi suất trái phiếu Mỹ có thể vẫn ở mức cao ; nền kinh tế có thể “tiêu hóa” lãi suất cao, sau đó duy trì khẩu vị rủi ro mạnh mẽ; dưới lãi suất cao và nền kinh tế mạnh, sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ vẫn tồn tại và tỷ giá đồng đô la Mỹ cũng có thể nhận được sự hỗ trợ tốt.
Tuy nhiên, nhìn về 6 tháng đến 1 năm tới, phương hướng điều hành chính sách và mặt bằng lãi suất thị trường vẫn là giảm. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong vài tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp.
Trước hết, tác động từ chính sách mới của Trump đối với nền kinh tế và lạm phát sẽ không ngay lập tức. Các điều khoản cốt lõi trong dự luật cải cách thuế năm 2017 của Trump sẽ không hết hiệu lực cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Mặc dù những điều chỉnh về chính sách thuế dự kiến sẽ có tác động nhất định đến hành vi tiêu dùng của người dân hiện tại, nhưng không nên đánh giá quá cao về mặt thuế quan, việc thực hiện cuối cùng; của chính sách Nó vẫn sẽ mất một thời gian để có hiệu lực và tác động đến lạm phát vẫn còn được nhìn thấy.
Thứ hai, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn còn dư địa để chuyển từ lãi suất hạn chế sang lãi suất trung tính. Lãi suất chính sách dài hạn do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ dự đoán về cơ bản sẽ duy trì ở mức 2,5% từ tháng 6 năm 2019 đến tháng 12 năm 2023 và sẽ ở mức khoảng 3% từ năm 2016 đến năm 2018. Tính đến tháng 9 năm 2024, dự báo mới nhất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là 2,9%. , vốn đã cao hơn trước khi xảy ra dịch bệnh. Dù vậy, mặt bằng lãi suất chính sách hiện tại (4,50-4,75%) vẫn cao hơn đáng kể so với lãi suất chính sách dài hạn, đồng nghĩa với việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ còn dư địa cho đợt cắt giảm lãi suất này. Ngoài ra, hiện thiếu bằng chứng đáng kể cho thấy tốc độ tăng trưởng tiềm năng của Hoa Kỳ hoặc lãi suất trung tính dài hạn sẽ được điều chỉnh cao hơn đáng kể. Sau năm 2008, Hoa Kỳ và các nền kinh tế phát triển lớn rơi vào tình trạng tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và lãi suất thấp ("ba mức thấp"). Những lý do đằng sau nó cực kỳ phức tạp. Một số lý do trong đó thiếu hụt dài hạn. nhu cầu, phát triển thương mại quốc tế, tiến bộ công nghệ và phát triển đổi mới, v.v., có thể thay đổi trong thời kỳ hậu dịch bệnh do những thay đổi trong logic tài khóa, chú trọng nhiều hơn đến an ninh kinh tế và sự phát triển của các công nghệ mới như AI. Tuy nhiên, dường như chưa có bước ngoặt rõ ràng nào trong các vấn đề như dân số già đi, tình trạng dư thừa tiết kiệm toàn cầu và việc ứng dụng AI trong nền kinh tế và xã hội sẽ cần thời gian để hiện thực hóa.
Cuối cùng, rủi ro lãi suất trái phiếu Mỹ vượt quá mức trong ngắn hạn là cao hơn. Một mặt, xu hướng lãi suất trái phiếu Mỹ mạnh hơn so với năm 1995. Kể từ lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong đợt này, lãi suất trái phiếu Mỹ tăng hơn 70 BP trong 10 năm, cao hơn đáng kể. hơn 40 BP vào năm 1995. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là vào năm 1995, lãi suất trái phiếu Mỹ lần đầu tiên bị cắt giảm. Xu hướng giảm bắt đầu khoảng một tháng rưỡi sau đó. Mặt khác, kỳ vọng lạm phát gần đây trái phiếu Mỹ đã vượt quá đáng kể mối tương quan giữa chúng với giá dầu trong hầu hết các giai đoạn trong năm nay. Điều này có thể phản ánh mối lo ngại của các nhà đầu tư về triển vọng lạm phát của Mỹ sau cuộc bầu cử của Trump, nhưng nó bị nghi ngờ là lo ngại quá mức.
