Tầm quan trọng và các câu hỏi xung quanh USDT
Với sự lưu thông rộng rãi trên các thị trường toàn cầu và cơ sở tài sản đáng kể, USDT đã trở thành công cụ thanh khoản quan trọng nhất trên các thị trường ngoài bờ. Tuy nhiên, vẫn còn những câu hỏi về Tether: Tại sao Tether được gọi là "ngân hàng trung ương thực tế" của ngành công nghiệp của chúng ta? Tại sao lập trường của Chính phủ Mỹ đối với nó lại mơ hồ như vậy - không hoàn toàn đàn áp, cũng không rõ ràng ủng hộ nó? Sự tồn tại của nó có ý nghĩa gì đối với thị trường tài chính của Mỹ? Trong bối cảnh phức tạp này, những bước đột phá của Tether ở đâu? Bài viết này nhằm giúp bạn suy nghĩ về ý nghĩa của các đồng tiền ổn định từ một góc nhìn rộng hơn, điều này rất cần thiết để hiểu những bước đột phá trong lĩnh vực này.
Điều gì khiến Tether trở thành một doanh nghiệp tốt?
Dữ liệu quý III gần đây được Tether công bố cho thấy tính lợi nhuận ấn tượng của nó. Tính đến quý III, tổng tài sản của nó đạt 125 tỷ USD, trong đó khoảng 102 tỷ USD được đầu tư vào các chứng khoán Kho bạc Mỹ. Lợi nhuận ròng trong quý III là 2 tỷ USD, mang lại tổng lợi nhuận trong năm là 7,7 tỷ USD. Ngược lại, BlackRock báo cáo lợi nhuận quý III là 1,6 tỷ USD và Visa báo cáo 4,9 tỷ USD, nhưng Tether chỉ sử dụng ít hơn 1% lực lượng lao động của họ, đạt được năng suất lao động gấp hơn 100 lần.
Thực tế, sự thành công của Tether không đến mà không có thách thức; nó đã ra đời từ nhu cầu thị trường. Vào thời điểm đó, hầu hết các sàn giao dịch đều giao dịch theo cặp với Bitcoin, đồng tiền này rất biến động và làm phức tạp quá trình thanh toán. Bitfinex đã nhận ra vấn đề này và giới thiệu USDT làm đơn vị tính, đánh dấu bước đầu tiên trong sự phát triển của nó. Vào năm 2019, Sun nhận ra nhu cầu chuyển đổi đồng tiền ổn định xuyên chuỗi giữa các sàn giao dịch. Chi phí và tốc độ chuyển ETH sang USDT gặp vấn đề, trong khi chuyển trên Tron lại rẻ và nhanh. Do đó, ông bắt đầu hỗ trợ thị trường với quy mô lớn, chi hàng trăm triệu đô (chủ yếu từ doanh thu nút Tron) để thúc đẩy các giao dịch TRC20-USDT. Người dùng có thể kiếm được từ 16% đến 30% khi gửi và rút USDT, càng củng cố vị thế của nó như một phương tiện giao dịch. Sau đó, việc ứng dụng USDT với quy mô lớn trong thế giới ngoài chuỗi đã diễn ra, phục vụ như một cất trữ giá trị ở các quốc gia đối mặt với lạm phát siêu cao và là phương tiện trao đổi trong các khu vực xám khác nhau, cuối cùng phát triển thành một "đồng đô la bóng".
Hiện nay, hơn 80% tài sản của Tether được đầu tư vào các chứng khoán Kho bạc Mỹ, khiến nó có những đặc điểm tương tự như một quỹ thị trường tiền tệ do chính phủ, với độ an toàn cao và thanh khoản dồi dào. Với tư cách là một cất trữ giá trị, độ an toàn của nó vượt trội hơn các khoản tiền gửi truyền thống, có thể đối mặt với các rủi ro liên quan đến tài sản của ngân hàng, như tác động của sự sụp đổ của SVB đối với USDC, trong khi chứng khoán Kho bạc là một trong những sản phẩm có rủi ro thấp nhất trên thị trường tài chính.
Hơn nữa, Tether vượt trội hơn các quỹ thị trường tiền tệ vì họ không thể thực hiện các thanh toán tiền tệ; họ chỉ bán sản phẩm và không thể phục vụ như các công cụ lưu thông tiền tệ thực sự. Đây là một trong những lý do tại sao Tether đạt được năng suất lao động cao đến vậy. Với tư cách là một phương tiện giao dịch, USDT giảm đáng kể ma sát trong lưu thông tiền tệ so với các kênh thanh toán xuyên biên giới hoặc thanh toán hiện có. Với tư cách là "đồng đô la bóng", sự lưu thông của USDT qua các kênh toàn cầu và nền tảng giao dịch khác nhau tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của nó.
Đây là sức hấp dẫn của ngành kinh doanh tiền tệ: Tether tích hợp thanh toán, thanh toán và quản lý quỹ, trở thành Cục Dự trữ Liên bang của ngành công nghiệp của chúng ta. Một kịch bản như vậy sẽ không thể tưởng tượng nổi trước khi có sự ra đời của tiền điện tử. Các hiệu ứng mạng lưới của nó được tăng cường với sự gia tăng thanh khoản, không thể bị phá vỡ đơn giản bằng cách phân phối 5% lợi nhuận cho người dùng.
Điều này cũng giải thích tại sao PayPal đã ra mắt một đồng tiền ổn định. Khi mở rộng kinh doanh, PayPal đã đạt được việc tích lũy quỹ và thanh toán, khiến các đồng tiền ổn định trở thành phương tiện tối ưu cho tất cả những điều này. Ngược lại, liệu các ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ có ghen tị với mô hình kinh doanh này không?
Từ quá lớn để sụp đổ đến quá sâu để sụp đổ
Sự đơn giản của việc nhắm vào Tether
Nếu Hoa Kỳ muốn nhắm vào Tether, điều đó sẽ khá đơn giản, vì việc quản lý các chứng khoán Kho bạc Mỹ rất tập trung. Kể từ năm 2021, Tether đã bị Bộ Tư pháp điều tra, và vào cuối năm 2022, vụ việc đã được chuyển cho Công tố viên Darmian William của Khu vực miền Nam, người đã xử lý hầu hết các vụ án tội phạm tiền điện tử nổi bật, bao gồm cả vụ của SBF. Do đó, vấn đề không phải là liệu có thể làm được hay không, mà là liệu có sẵn sàng làm hay không. Vì sao lại do dự?
Trước tiên, có rủi ro thanh khoản liên quan đến thị trường chứng khoán Kho bạc Mỹ. Với 80% tài sản của Tether trong các chứng khoán Kho bạc Mỹ, bất kỳ biện pháp quản lý cực đoan nào buộc Tether phải bán lớn các chứng khoán này có thể gây ra rối loạn, thậm chí là sụp đổ, trên thị trường Kho bạc. Đây là lý do đằng sau khái niệm "quá lớn để sụp đổ".
Quan trọng hơn, sự mở rộng toàn cầu của USDT như một "đồng đô la bóng" đóng vai trò then chốt. Ở các khu vực đối mặt với lạm phát nghiêm trọng, USDT được coi là một cất trữ giá trị; ở những khu vực đối mặt với các lệnh trừng phạt tài chính và kiểm soát vốn, nó đã trở thành một loại tiền tệ cho các giao dịch ngầm; và nó cũng có mặt trong các bối cảnh liên quan đến khủng bố, buôn bán ma túy, gian lận và rửa tiền. Khi USDT được sử dụng ngày càng nhiều ở các quốc gia và kịch bản khác nhau, tính chống giòn của nó sẽ tăng lên đáng kể, thể hiện ý tưởng "quá sâu để sụp đổ".
Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng hoan nghênh sự phát triển này. Trên bề mặt, nhiệm vụ của Fed là duy trì ổn định giá cả và đạt được việc làm đầy đủ, nhưng ở một mức độ sâu hơn, mục tiêu của nó là củng cố sự tối thượng của đồng đô la và kiểm soát dòng vốn toàn cầu. Chính sự lưu thông rộng rãi của USDT và USDC giúp mở rộng thanh khoản ngoài bờ của đồng đô la. Trong khi USDC phục vụ như một công cụ được quản lý để vào và ra khỏi đồng đô la, USDT thâm nhập vào thị trường toàn cầu thông qua các kênh rộng lớn của nó. Hệ thống ngân hàng ngầm và các dịch vụ chuyển tiền xám liên quan đến USDT tạo điều kiện cho việc lưu thông và thanh toán xuyên biên giới của đồng đô la. Điều này giúp Mỹ duy trì vai trò thống trị trong trật tự tài chính toàn cầu, tiếp tục củng cố sự thống trị của đồng đô la.
Nguồn lực chống lại Tether
Mặc dù Tether đóng góp vào việc duy trì sự thống trị tài chính của Mỹ, nhưng vẫn tồn tại cuộc đấu tranh giữa nó và các cơ quan quản lý của Mỹ. Như Hayes đã lưu ý, "Tether có thể bị đóng cửa bởi hệ thống ngân hàng Mỹ trong một đêm, ngay cả khi nó hoạt động hoàn toàn trên mặt bằng."
Trước tiên, cấu trúc của Tether không hỗ trợ chính sách tiền tệ của Fed. Là một đồng tiền ổn định được dự trữ đầy đủ, thanh khoản của Tether không thay đổi khi điều chỉnh chính sách tiền tệ của Fed, ngăn nó tham gia vào nới lỏng định lượng hoặc thắt chặt tiền tệ như các ngân hàng thương mại. Trong khi sự độc lập này tăng cường độ tin cậy của nó, nó cũng khiến việc Fed đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ của mình thông qua Tether trở nên khó khăn.
Thứ hai, Bộ Tài chính vẫn cảnh giác về khả năng Tether gây rối loạn trên thị trường Kho bạc. Nếu Tether sụp đổ đột ngột, nó có thể dẫn đến việc bán tháo lớn các chứng khoán Kho bạc, gây áp lực đáng kể lên thị trường. Vấn đề này đã được thảo luận rộng rãi tại cuộc họp của ủy ban tư vấn vay mượn của Bộ Tài chính
