Tác giả bài gốc: Anthony Pompliano
Bản dịch tiếng Việt: Bạch Ngọc Blockchain
Tâm lý lạc quan đang lan rộng và dòng vốn cũng đang thay đổi theo. Adam Kobeissi chỉ ra rằng:
"Nhà đầu tư cá nhân gần như đạt mức lạc quan kỷ lục về thị trường: 46% nhà đầu tư cá nhân Mỹ tin rằng khả năng thị trường sụp đổ trong 6 tháng tới dưới 10%. Tỷ lệ này đạt mức cao nhất kể từ tháng 6/2006 và gấp đôi so với 2 năm trước (dữ liệu từ Khảo sát Quản lý Yale). Nói cách khác, lo ngại của nhà đầu tư về thị trường cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp nhất trong 14 năm. Trong khi đó, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 50% kể từ khi chạm đáy vào tháng 10/2022. Tuy nhiên, nhà đầu tư cho rằng định giá thị trường hiện tại là cao nhất kể từ khi bong bóng dot-com vỡ tháng 4/2000. Tâm lý thị trường đang ở trạng thái phấn khích cực độ."
Phần điên rồ nhất của tâm lý lạc quan là: về lâu dài, những người lạc quan thường đúng. Tôi cho rằng hiện tượng này càng trở nên rõ ràng hơn trong thị trường tài chính, vì Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã phá vỡ cơ chế hoạt động của thị trường khoảng 16 năm trước. Kể từ đó, chúng ta chưa bao giờ thực sự phục hồi, và tôi nghĩ rằng có thể sẽ không bao giờ phục hồi hoàn toàn.
Vào cuối tuần, tôi đã đọc một cuốn sách có tên "The Lords of Easy Money" của Christopher Leonard. Cuốn sách này mô tả chi tiết về sự phát triển của chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trong vài thập kỷ qua, đặc biệt là sự nổi lên của chính sách nới lỏng định lượng (QE) và tác động sâu rộng của nó đối với thị trường và tài sản tài chính.
Từ cuốn sách này, tôi rút ra một kết luận then chốt: trong 15 năm qua, các nhà kinh tế, nhà đầu tư và nhà bình luận thị trường đã mắc một lỗi quan trọng - họ quá tập trung vào lạm phát giá cả do QE gây ra, nhưng rất ít người quan tâm đến lạm phát tài sản, nguồn gốc tương tự.
1. Hai quan điểm về lạm phát tài sản
Lạm phát tài sản có thể được xem xét từ hai góc độ:
1) Quan điểm thứ nhất cho rằng: giá tài sản không thể tăng mãi mãi. Nếu QE tạo ra xu hướng này, thì bong bóng tài sản cuối cùng sẽ vỡ.
2) Quan điểm thứ hai mâu thuẫn với quan điểm thứ nhất, cho rằng nếu ngân hàng trung ương luôn sẵn sàng hạ thấp lãi suất và in thêm tiền khi giá tài sản giảm, thì bong bóng tài sản sẽ không vỡ.
Tôi nghiêng về quan điểm thứ hai. Có những lập luận thuyết phục cho thấy, miễn là đô la Mỹ vẫn là tiền tệ pháp định, nền kinh tế Mỹ sẽ không trải qua thị trường gấu kéo dài hơn 18 tháng. Điều này có vẻ táo bạo, nhưng hãy để tôi giải thích lý do.
2. Trạng thái mới của chính sách kinh tế hiện tại
Các ngân hàng trung ương đã hoàn toàn nắm vững kỹ thuật thực hiện chính sách nới lỏng định lượng. Họ bây giờ có thể hạ lãi suất và in tiền với tốc độ đáng kinh ngạc. Ví dụ, trong đại dịch Covid-19 năm 2020, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã khẩn cấp hạ lãi suất về 0% và tạo ra hàng nghìn tỷ đô la trong thời gian ngắn. Mặc dù giá tài sản một thời "sụp đổ", nhưng chỉ sau vài tháng đã nhanh chóng phục hồi và lập kỷ lục mới.
Đây là "trạng thái mới" hiện nay, khi giá tài sản dường như luôn tăng, tạo nên tâm lý lạc quan lan tràn trong thị trường.
3. Thực tại kinh tế mới
Đối với những người lớn lên trong môi trường kinh tế truyền thống trước khi chính sách nới lỏng định lượng được áp dụng, tình hình mới này có thể gây bối rối. Nhưng chúng ta đã có gần 20 năm dữ liệu cho thấy, chúng ta đã bước vào một chế độ kinh tế hoàn toàn mới.
Như Christopher Leonard chỉ ra trong cuốn sách, tiền tệ hiện đại không còn là tiền vật chất thực sự, mà được tạo ra ảo bằng các thao tác điện tử, cuối cùng được phân bổ cho một số ít nhà giao dịch cấp một.
Tình trạng này đã thay đổi hoàn toàn mọi hiểu biết truyền thống của chúng ta về thị trường, lạm phát và đầu tư.
Bản dịch: Chính sách nới lỏng định lượng thực sự rất đơn giản, cốt lõi là tạo ra lượng lớn tiền mới và bơm vốn vào hệ thống ngân hàng. Mục tiêu của chính sách này là kích thích tăng trưởng kinh tế khi các ngân hàng thiếu động lực tiết kiệm. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sử dụng một công cụ rất mạnh để đạt được mục tiêu này, đó là liên hệ với một nhóm các nhà giao dịch tài chính chính yếu ở New York, những người này thuộc về 24 công ty tài chính được gọi là "Nhà giao dịch chính" (Primary Dealers), chủ yếu chịu trách nhiệm mua bán tài sản.
Những "Nhà giao dịch chính" này có các tài khoản dự trữ đặc biệt tại Cục dự trữ liên bang. Khi Cục dự trữ muốn thực hiện chính sách nới lỏng định lượng, các nhân viên giao dịch của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York sẽ liên hệ với những "Nhà giao dịch chính" này, chẳng hạn như JPMorgan Chase, đề nghị mua 8 tỷ đô la trái phiếu chính phủ từ họ. JPMorgan Chase sẽ bán những trái phiếu này cho nhân viên giao dịch của Cục dự trữ. Sau đó, nhân viên giao dịch của Cục dự trữ chỉ cần nhấn vài phím, thông báo cho các nhà băng của JPMorgan Chase kiểm tra tài khoản dự trữ của họ.
Bằng cách này, Cục dự trữ liên bang đã tạo ra 8 tỷ đô la ngay lập tức thông qua tài khoản dự trữ để hoàn tất giao dịch mua. JPMorgan Chase nhận được số tiền này và có thể sử dụng nó để mua các tài sản khác trên thị trường. Đây là cách thức then chốt mà Cục dự trữ tạo ra tiền bằng cách "tạo ra tiền": thông qua việc mua tài sản từ các "Nhà giao dịch chính", tạo ra tiền trong tài khoản dự trữ của họ.
Nói một cách đơn giản, đây là quá trình mà Cục dự trữ sử dụng "tạo ra tiền" để ảnh hưởng đến thị trường và ổn định nền kinh tế.
Nếu bạn cho ai đó một cái máy in tiền, họ chắc chắn sẽ bắt đầu in tiền.
Và khi Cục dự trữ bắt đầu in tiền, giá tài sản sẽ tiếp tục tăng. Điều này có thể khiến một số người tự hỏi: "Nếu Cục dự trữ ngừng in tiền thì sẽ xảy ra gì?" Góc nhìn sẽ thay đổi, nhưng điểm then chốt của câu chuyện là: Hoa Kỳ không thể chịu đựng được hậu quả của việc ngừng in tiền. Chúng ta đã trở nên phụ thuộc vào nguồn vốn rẻ và dồi dào.
Đây là lý do tại sao tôi tin rằng gần như không thể xảy ra thị trường gấu kéo dài hơn 18 tháng. Nếu Cục dự trữ thấy giá tài sản giảm mạnh, họ sẽ nhanh chóng và mạnh mẽ can thiệp vào thị trường.
Thị trường không hoàn toàn bị Cục dự trữ kiểm soát, mà Cục dự trữ hành động dựa trên sự thay đổi của thị trường.
Trong cuốn sách "The Lords of Easy Money", tác giả Christopher Leonard đưa ra một ví dụ hoàn hảo để minh họa điều này: Cục dự trữ do Ben Bernanke lãnh đạo từng có kế hoạch thực hiện chính sách nới lỏng định lượng (QE) với quy mô và tốc độ chậm hơn, nhưng do lo ngại sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và hành động thực tế sẽ dẫn đến giảm giá tài sản, Bernanke cuối cùng đã phải đáp ứng kỳ vọng của thị trường.
Vậy tại sao tôi lại đề cập đến điều này? Bởi vì tâm lý lạc quan của thị trường mà tôi đề cập ở đầu rất quan trọng, vì Cục dự trữ gần như bị buộc phải can thiệp vào thị trường để thúc đẩy giá tài sản tăng. Các nhà tham gia thị trường kỳ vọng như vậy, do đó Cục dự trữ phải hành động.
Bây giờ, thị trường mới là người lái tàu thực sự.
Điều này có nghĩa là, với tư cách là nhà đầu tư, bạn đứng trước một sự lựa chọn. Bạn có thể tin rằng thị trường đã điên rồ và một thị trường gấu kéo dài nhiều năm sắp đến; hoặc bạn có thể nhận ra rằng Cục dự trữ đã phá vỡ sự ổn định của thị trường tài chính, và họ sẽ can thiệp bằng các biện pháp kích thích kinh tế bất cứ khi nào có vấn đề với thị trường, cho đ
