I. Giới thiệu
Vào ngày 26 tháng 11 năm 2024, token HSK của Hashkey Group ra mắt. Tính đến thời điểm báo chí đưa tin, giá của đồng HSK đã tăng trưởng tốt, đạt mức cao khoảng 1,5 đô la Mỹ, với tổng giá trị vốn hóa thị trường 1,5 tỷ đô la Mỹ. HashKey Group đã thu hút được nhiều sự chú ý vì sàn giao dịch tuân thủ của mình. Xét cho cùng, tuân thủ là một vấn đề gây tranh cãi trong ngành công nghiệp crypto. Điều này dẫn đến nhiều quan điểm trái chiều trên thị trường về triển vọng của HSK.
Để rõ ràng hơn, xét theo góc độ mô hình kinh tế token, token HSK có tiềm năng phát triển bền vững lâu dài. Theo thiết kế mô hình kinh tế định hướng ngắn hạn của nhiều “VC coin” trong năm nay, giá của nhiều dự án đã giảm sau TGE, nhưng HSK “có tiềm năng phát triển dài hạn”, đây đã là mức định giá tương đối cao. Bài viết này sẽ kết hợp bối cảnh vĩ mô và tiến hành phân tích chuyên sâu mô hình kinh tế HSK dựa trên tiêu chí đánh giá mô hình kinh tế token có hệ thống. Bài viết không chỉ dừng lại ở thông tin bề mặt như cơ chế phân phối và lượng cung ứng mà còn khám phá sâu hơn cách đánh giá ưu điểm và nhược điểm sâu sắc của mô hình kinh tế token.
2. Phân tích bối cảnh vĩ mô: Tuân thủ và phát hành tiền xu
Trước khi phân tích mô hình kinh tế token , trước tiên chúng ta hãy cùng tìm hiểu sơ qua về vị thế của HashKey trong hoàn cảnh vĩ mô hiện tại của thị trường crypto .
Do tính chất đặc biệt liên quan trực tiếp đến bảo mật tài sản , sàn giao dịch đóng nhân vật quan trọng và nhạy cảm trong Chuỗi ngành công nghiệp crypto và các vấn đề tuân thủ của họ từ lâu đã gây tranh cãi trên thị trường. Một mặt, việc tuân thủ có thể nâng cao đáng kể độ tin cậy của sàn giao dịch sàn giao dịch, thu hút lượng người dùng rộng hơn và được cơ quan quản lý công nhận; mặt khác, việc tuân thủ cũng có thể làm suy yếu khả năng bảo vệ quyền riêng tư của người dùng và thậm chí có thể bị cho rằng là trái ngược với tinh thần phi tập trung của ngành công nghiệp crypto .
Trên thực tế, xét theo góc độ luật pháp lịch sử, sự phát triển của bất kỳ ngành công nghiệp nào cũng khó có thể đi chệch khỏi quỹ đạo tất yếu “từ tăng trưởng tự phát đến hợp pháp và tuân thủ”. Bất kể ngành công nghiệp này có tự do hay hỗn loạn như thế nào trong giai đoạn đầu, một khi đạt đến quy mô nhất định, hợp pháp hóa và tuân thủ sẽ trở thành cách duy nhất để phát triển hơn nữa. Do đó, việc tuân thủ là xu hướng tất yếu để ngành công nghiệp Web3 ngày càng phát triển. Đối với phi tập trung, mặc dù có thể xung đột với sự tuân thủ, nhưng về lâu dài, hai điều này có thể có xu hướng cân bằng trong trò chơi và đạt được trạng thái cộng sinh, do đó tinh thần phi tập trung không nhất thiết sẽ bị suy yếu bởi sự tuân thủ.
Trong bối cảnh này, vị thế của HashKey đặc biệt độc đáo. Là sàn giao dịch được cấp phép đầu tiên phát hành token , HashKey không chỉ mang trong mình gen phi tập trung ngành công nghiệp crypto mà còn tích cực khám phá con đường phát triển tuân thủ. Đồng thời, "phát hành token" và "giữ giấy phép" là những biểu hiện cụ thể của sự cân bằng này.
Do đó, xét theo quan điểm của các quy luật vĩ mô về phát triển ngành, nếu bạn đồng ý rằng tuân thủ là xu hướng tất yếu khi quy mô ngành mở rộng, thì HashKey chắc chắn đáng được quan tâm; nếu bạn cho rằng phi tập trung và tuân thủ là không thể dung hòa, thì Hashkey không phù hợp với triết lý của bạn. Nhưng như câu nói cũ, "Cơ hội nảy sinh từ sự bất đồng."
3. Thu nhập việc kinh doanh thực tế: tiền đề của một mô hình kinh tế token bền vững
Bây giờ chúng ta sẽ chính thức bắt đầu phân tích mô hình kinh tế token HSK. Trước hết, việc có thu nhập kinh doanh thực sự là điều kiện tiên quyết cốt lõi cho sự phát triển bền vững việc kinh doanh thu nhập mô hình kinh tế token .
Thu nhập kinh doanh thực tế là thu nhập do người dùng tạo ra do giá trị sử dụng của họ, việc kinh doanh thu nhập thuộc vào việc mua và bán bất kỳ sản phẩm đầu tư nào như token , NFT và thiết bị chơi game. Lấy Arweave làm ví dụ. Nó tạo ra thu nhập bằng cách cung cấp các dịch vụ lưu trữ vĩnh viễn phi tập trung và phí do người dùng trả được liên kết trực tiếp với nhu cầu lưu trữ dữ liệu của họ. Nguồn thu nhập này hoàn toàn dựa trên giá trị sử dụng của chính dịch vụ, thay vì dựa vào việc đầu cơ token thông báo. Số tiền do người dùng trả sẽ được sử dụng để lưu trữ dữ liệu lâu dài và bảo trì mạng, tạo thành mô hình thu nhập việc kinh doanh thực sự.
Một số dự án GameFi là ví dụ tiêu cực. Ví dụ, thu nhập chính của một số Gamefi đến từ việc bán nhân vật NFT và thiết bị trò chơi. Các dự án này thường thu hút người dùng mua NFT hoặc token thông qua sự cường điệu ban đầu, nhưng giá trị trải nghiệm và lối chơi thực tế trong trò chơi lại thấp và mức phí mà người dùng trả chủ yếu dựa trên tâm lý đầu cơ hơn là giá trị sử dụng của chính dịch vụ. Khi thị trường giảm nhiệt, dự án sẽ khó có thể duy trì.
Vậy tại sao thu nhập việc kinh doanh thực sự lại là điều kiện tiên quyết cho sự phát triển bền vững mô hình kinh tế token? Có hai lý do cho điều này:
Trước hết, nguồn lợi nhuận của bất kỳ dự án crypto chủ yếu được chia thành hai loại: một là dựa trên thu nhập việc kinh doanh thực tế và loại còn lại là thông qua thao túng thị trường, chẳng hạn như bơm giá để thu hút người dùng có tâm lý FOMO mua vào rồi bán chúng để lấy bán ra . Nếu một dự án không có thu nhập việc kinh doanh thực tế và chỉ có thể dựa vào nguồn thu nhập này thì mô hình này thường không bền vững.
Thứ hai, một mô hình kinh tế token thực sự tuyệt vời phải thiết kế một số cơ chế nhất định để kết hợp hữu cơ nó với thu nhập việc kinh doanh thực tế của dự án. Sự kết hợp này có thể đưa lợi nhuận của dự án trở lại cho người nắm giữ token thông qua nhiều cơ chế khác nhau, do đó nâng cao giá trị lâu dài của token . Câu hỏi này nghe có vẻ đơn giản, nhưng thực ra khá phức tạp. Nội dung liên quan được thảo luận chi tiết trong "Vấn đề mất cân bằng khích lệ trong thị trường crypto và tiêu chí đánh giá cho mô hình kinh tế token bền vững".
Cần nhấn mạnh rằng HSK không chỉ là đồng tiền nền tảng của HashKey Sàn giao dịch mà còn là token cốt lõi bao trùm toàn bộ hệ sinh thái của HashKey Group. Vị trí này mang lại cho nó chiều rộng và độ sâu hơn trong các tình huống ứng dụng và cơ chế trao quyền.
Sau đó, nguồn thu nhập việc kinh doanh chính của HashKey Group bao gồm các khía cạnh sau:
- Thu nhập của HashKey Exchange và HashKey Global Sàn giao dịch : So với sàn giao dịch hạng nhất, khối lượng giao dịch hàng ngày của họ về cơ bản thấp hơn một đến hai bậc độ lớn, nhưng đây là con số khá đáng kể so với hầu hết các dự án Chuỗi.
- Hashkey Capital : Là một tổ chức đầu tư quan trọng trong lĩnh vực blockchain, Hashkey Capital quản lý các quỹ lên tới 1 tỷ đô la Mỹ và đã đầu tư vào hơn 600 dự án blockchain.
- HashKey Cloud : Tập trung vào việc cung cấp các dịch vụ blockchain chuyên nghiệp, ổn định và an toàn cho khách hàng toàn cầu. Các dịch vụ xác minh nút của nó bao gồm hơn 80 chuỗi công khai chính thống và quy mô tài sản được quản lý đạt 1,2 triệu ETH.
Ngoài ra, HashKey Group còn có kế hoạch ra mắt chuỗi công khai EVM L2 - HashKey Chain. Bố cục này khá giống với cấu trúc việc kinh doanh " sàn giao dịch+ chuỗi công khai cấp 2 + các dịch vụ khác" của Coinbase, bổ sung thêm nhiều khả năng hơn cho hệ sinh thái của nó.
Tóm lại, nếu so sánh HashKey Group theo chiều ngang với các dự án Web3 khác, hiệu suất thu nhập việc kinh doanh của dự án này có thể được xếp ở mức "hạng lần". Tuy nhiên, xét đến việc hầu hết các dự án đều không có thu nhập thực tế thì đây là một thành tích khá ấn tượng. Điều này cũng chứng minh đầy đủ rằng HSK có thu nhập việc kinh doanh tốt và tiềm năng phát triển bền vững của mô hình kinh tế token có nền tảng vững chắc. Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích chi tiết về thiết kế và hiệu suất của mô hình kinh tế này.
4. Phân tích mô hình kinh tế token
Nếu mô hình kinh tế token được chia thành hai phần: thông tin cơ bản và nghiên cứu chuyên sâu, thì hầu hết các bài viết về mô hình kinh tế hiện nay chỉ giới thiệu thông tin cơ bản. Phần nội dung này chắc chắn quan trọng, nhưng rõ ràng là chưa đủ để đánh giá liệu một mô hình kinh tế token có lành mạnh và có tiềm năng phát triển lâu dài hay không chỉ dựa trên thông tin cơ bản. Để thực sự hiểu được giá trị của nó, chúng ta cũng phải phân tích sâu sắc các cơ chế cụ thể của mô hình kinh tế token.
Thông tin cơ bản
| Tổng quan | Đồng tiền của Hashkey Group |
| Tổng lượng cung ứng | 1B |
| Phát hành chuỗi công khai khai | Ethereum(ERC-20) |
| Các chú thích khác | Phân phối công bằng dựa trên khích lệ cho người dùng và người đóng góp vào hệ sinh thái, không có bán công khai hoặc riêng tư để gây quỹ |
Cơ chế phân bổ như sau
Cơ chế cơ bản của kinh tế token HSK nói chung là hợp lý. Chúng tôi sẽ không dành quá nhiều thời gian cho nó. Có hai điểm chính cần lưu ý ở đây:
- Tỷ lệ khích lệ đội ngũ cao là 30% có thể gây ra một số lo ngại cho thị trường, đặc biệt là khi không có các quy tắc khóa vị thế và giải phóng rõ ràng. Tuy nhiên, xét đến việc phần đội ngũ sẽ bắt đầu được mở khóa sau 3 tháng và sẽ được mở khóa trong vòng 36 tháng, cơ chế phát hành này có thể tránh được áp lực bán ra cho đội ngũ ở một mức độ nào đó, ngăn đội ngũ không hành động và đạt được sự nhất quán giữa đội ngũ và mục tiêu của dự án.
- Mặc dù có khoản dự trữ 5% để phòng ngừa rủi ro, trong những trường hợp cực đoan, số tiền này vẫn có thể không đủ để ứng phó với áp lực lớn hơn của thị trường.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ tập trung vào việc phân tích cơ chế thiết kế chuyên sâu của token HSK và tiềm năng phát triển dài hạn của nó.
Nghiên cứu sâu hơn
Không chỉ phải có thu nhập thực tế mà còn phải phân phối cho những người nắm giữ tiền tệ
Trước tiên, hãy nói về điều quan trọng nhất. Cơ chế cốt lõi trong mô hình kinh tế token HSK là Hashkey Group sẽ sử dụng 20% tổng lợi nhuận để mua lại token HSK định kì và đốt chúng.
Nguồn hình ảnh: HSK Token Sách trắng
Đây là một thiết kế tuyệt vời và là cơ chế cốt lõi mang lại tiềm năng phát triển lâu dài token HSK. Nếu chúng ta chỉ hiểu đơn giản là "một cơ chế gắn kết việc phát hành token với các điều kiện hoạt động thực tế của một công ty", thì có vẻ hơi hời hợt. Chúng tôi đã từng nói rằng "một mô hình kinh tế token bền vững thực sự tốt phải được kết hợp hữu cơ với thu nhập việc kinh doanh ". Cụ thể thì nó có nghĩa là gì? Chúng ta hãy phân tích nó nhé.
Trước hết, cần phải giải thích rằng cơ chế mua lại và đốt HSK về cơ bản là một cách ngụy trang để phân phối thu nhập việc kinh doanh cho những người nắm giữ coin. Điều này rất trực quan: khi HashKey sử dụng lợi nhuận để mua lại HSK, lượng lưu thông trên thị trường giảm, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường(lượng lưu thông × giá coin) vẫn không đổi. Việc giảm lượng lưu thông sẽ tự nhiên đẩy giá coin lên. Nói cách khác, điều này tương đương với việc HashKey gián tiếp trả lại một phần thu nhập việc kinh doanh cho những người nắm giữ tiền điện tử dưới hình thức giá tiền điện tử tăng .
Để hiện thực hóa cơ chế này, cần đáp ứng hai yếu tố chính: thứ nhất, bản thân dự án phải có thu nhập việc kinh doanh thực tế; thứ hai, phải thiết kế một cơ chế để phân phối thu nhập việc kinh doanh cho những người nắm giữ tiền điện tử. Chỉ khi có cả hai yếu tố này thì mới có thể xây dựng được một mô hình kinh tế token với giá trị đầu tư dài hạn.
Tại sao bạn lại nói thế? Bởi vì ngay cả khi đó là một dự án chất lượng cao với thu nhập việc kinh doanh thực sự thì mô hình kinh tế token của nó có thể không hấp dẫn để đầu tư dài hạn. Ví dụ, Lido là một dự án hàng đầu trong lĩnh vực DeFi. Nó cung cấp dịch vụ staking Ethereum bằng cách tổng hợp thanh khoản và thu nhập việc kinh doanh nằm trong số tốt nhất trong toàn bộ lĩnh vực Web3. Nhưng vấn đề là token LDO của Lido không có cơ chế phân phối thu nhập việc kinh doanh cho những người nắm giữ token. Bất kể thu nhập của Lido có lớn đến đâu, người dùng nắm giữ LDO cũng không thể hưởng lợi từ nó. Điều này trực tiếp dẫn đến giá LDO dao động trong một phạm vi trong thời gian dài và thiếu hiệu suất mạnh mẽ.
Tương tự như vậy là token UNI của Uniswap . Do thiếu cơ chế chia sẻ lợi nhuận trong mô hình kinh tế của nó, hiệu suất giá của đồng tiền này không đủ ấn tượng. Tuy nhiên, Uniswap hiện đã đề xuất thêm cơ chế chia sẻ lợi nhuận vào kinh tế học token của mình để cải thiện tình hình hiện tại.
Giá đồng Lido không liên quan đến thu nhập của dự án
UNI và LDO thuộc loại “có thu nhập nhưng không chia sẻ”, và một loại nữa là “chia sẻ nhưng không có thu nhập”.
Có rất nhiều dự án kiểu này và giá tiền xu thường kéo lên trong thời gian ngắn như cơn sốt rồi lại giảm mạnh ngay lập tức. Đặc điểm của loại dự án này là không có thu nhập việc kinh doanh và thường dành một phần token từ mô hình kinh tế token để thưởng cho người nắm giữ coin. Bạn nên biết rằng phần thưởng được cài đặt trước này chỉ là tiền ảo, không phải tiền thật từ việc chia sẻ thu nhập việc kinh doanh . Loại mô hình kinh tế này là một dự án tăng trưởng bùng nổ ngắn hạn điển hình và thường không có tiềm năng đầu tư dài hạn. Do không gian có hạn, lời giải thích được cung cấp tại đây. Để biết phân tích chi tiết, vui lòng xem "Vấn đề mất cân bằng khích lệ trong thị trường crypto và tiêu chí đánh giá cho mô hình kinh tế token bền vững".
Biểu đồ nến của dự án điển hình SyncusDAO này
Do đó, mô hình kinh tế token có tiềm năng dài hạn phải đáp ứng các yêu cầu sau: một phần lợi nhuận phải được phân phối cho những người nắm giữ coin và khoản phân phối này phải được thực hiện bằng tiền thật từ thu nhập việc kinh doanh của họ. Đại diện của loại dự án này là Curve, thiết kế mô hình kinh tế của nó từ lâu đã trở thành kinh điển trong ngành công nghiệp Web3. Gần đây, giá của CRV đã rất mạnh. Về bản chất, điều này cũng là do là một trong những người dẫn đầu của Ethereum DeFi, thu nhập của Curve đã tăng lên cùng với sự gia tăng gần đây về khối lượng giao dịch Chuỗi . Người dùng có sự tin tưởng lâu dài vào Curve do cơ chế chia sẻ lợi nhuận của CRV. Theo góc độ này, cơ chế chia sẻ lợi nhuận của HSK và CRV về cơ bản là giống nhau.
Trao quyền cho token HSK
Một mô hình kinh tế token tuyệt vời phải có cơ chế trao quyền token rõ ràng, đây chính là chìa khóa để tích hợp chặt chẽ token với giá trị sinh thái. Trao quyền cho token có nghĩa là cung cấp các lợi ích hoặc chức năng hữu hình cho người nắm giữ token, chẳng hạn như tham gia quản trị, hưởng chiết khấu, mở khóa các dịch vụ đặc biệt, v.v., do đó tăng cường đáng kể giá trị nội tại và sức hấp dẫn của token trên thị trường.
Tiền tệ nền tảng của sàn giao dịch đương nhiên có tiềm năng trao quyền cho token, vì bản thân sàn giao dịch có những lợi thế như thanh khoản, phí giao dịch và nguồn lực ra mắt dự án, và những nguồn lực này có thể được sử dụng để khích lệ người dùng thông qua việc sử dụng tiền tệ nền tảng. Ví dụ, người dùng nắm giữ tiền nền tảng có thể được giảm giá phí giao dịch, tham gia bán hàng token của các dự án mới (như Launchpad) hoặc có thêm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Các cơ chế trao quyền này không chỉ mở rộng các kịch bản ứng dụng của token mà còn tăng cường sự gắn bó của người dùng và thúc đẩy vòng tuần hoàn lành mạnh của hệ sinh thái.
Lấy BNB làm ví dụ, giá trị vốn hóa thị trường của nó đã tăng hàng trăm lần sau khi ra mắt. Ngoài sự phát triển nhanh chóng của chính Binance, nó cũng không thể tách rời khỏi hiệu ứng tạo ra của cải do các làn sóng hoạt động của Launchpool mang lại, điều này cung cấp sự hỗ trợ trao quyền mạnh mẽ cho BNB. Là một loại tiền tệ có đặc tính tương tự như tiền nền tảng, HSK đương nhiên cũng có tiềm năng phát triển thú vị.
Một kịch bản quan trọng khác là HSK sẽ được sử dụng làm gas và phí giao dịch cho chuỗi công khai EVM L2 Hashkey Chain do Hashkey Global phát hành. Gas và phí xử lý của chuỗi công khai chắc chắn là một phương tiện giảm phát tuyệt vời, nhưng trên thực tế, sâu xa hơn, nó cũng sẽ bổ sung một "cơ chế giảm chấn" với đặc tính hạ cánh mềm token để ngăn chặn sự sụt giảm mạnh về giá của đồng tiền này. (Cơ chế “giảm chấn” của token được thảo luận chi tiết trong “Sự không cân bằng khích lệ trong thị trường crypto và tiêu chí đánh giá mô hình kinh tế token bền vững”)
Ngoài nền tảng tiền tệ, HSK còn đa dạng hóa các kịch bản ứng dụng trong nhiều lĩnh vực việc kinh doanh khác nhau của toàn bộ Tập đoàn Hashkey và có tiềm năng trao quyền đầy đủ.
Tóm tắt
Tóm lại, thiết kế mô hình kinh tế của token HSK khá tốt trong thị trường crypto hiện tại. Nó không chỉ hỗ trợ thu nhập việc kinh doanh thực tế mà còn trả lại thu nhập cho người nắm giữ coin thông qua các cơ chế như mua lại và đốt. Đồng thời, nó đã đạt được phạm vi bao phủ đa kịch bản và đa chức năng trong cơ chế trao quyền, khiến token HSK có tiềm năng phát triển lâu dài.
Tất nhiên, hoàn thiện mô hình kinh tế chỉ là một phần quan trọng trong thành công của dự án. Tương lai của HSK cuối cùng phụ thuộc vào triển vọng của lộ trình tuân thủ. Nếu bạn đồng ý rằng hợp pháp hóa và tuân thủ là xu hướng tất yếu khi Web3 dần trưởng thành và cho rằng hướng này là bước quan trọng trong việc thúc đẩy sự tích hợp của ngành công nghiệp crypto với tài chính truyền thống và đạt được lượng người dùng rộng hơn, thì HSK chắc chắn là mục tiêu chất lượng cao đáng được chú ý. Ngược lại, nếu bạn khăng khăng cho rằng Web3 phải luôn tuân thủ phi tập trung và phi quản lý, và việc tuân thủ sẽ hạn chế sự phát triển của ngành, thì HSK không phù hợp với logic đầu tư của bạn.
Cơ hội luôn nảy sinh từ những bất đồng trên thị trường. Việc HSK có đáng để nắm giữ lâu dài hay không không chỉ phụ thuộc vào sự phát triển liên tục của chính HashKey Group mà còn phụ thuộc vào kỳ vọng của người dùng đối với con đường tương lai của Web3.
