Phân tích tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid từ bốn khía cạnh chính

Tác giả: Flo

Biên tập: Yuliya, PANews

Hyperliquid là một giao thức giao dịch hợp đồng tương lai được xây dựng trên Chuỗi L1 riêng của mình, với mục tiêu mang lại cho người dùng trải nghiệm giao dịch tương tự như sàn giao dịch tập trung (CEX), đồng thời cung cấp chức năng giao dịch phi tập trung (DEX) với sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi.

Bài viết này sẽ không đi sâu vào cơ chế hoạt động cụ thể của Hyperliquid hoặc so sánh nó với các DEX hợp đồng tương lai khác. Thay vào đó, nó sẽ tập trung vào cơ hội thị trường của Hyperliquid và logic đầu tư cơ bản của token $HYPE.

Tính đến thời điểm viết bài, giá giao dịch của $HYPE đã vượt mức 20 USD, với giá trị vốn hóa thị trường đạt 75 tỷ USD và giá trị vốn hóa hoàn toàn pha loãng (FDV) vượt quá 200 tỷ USD, đưa nó vào top 30 tiền điện tử lớn nhất. Vậy những yếu tố nào đã thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ như vậy?

Bài viết sẽ phân tích sâu hơn từ bốn khía cạnh sau:

• Cơ hội phát triển sàn giao dịch

• Cơ hội từ hệ sinh thái EVM

• Cấu trúc doanh thu, định giá và so sánh với các đối thủ

• Các rủi ro tiềm ẩn

Cơ hội phát triển sàn giao dịch

Hyperliquid đang chiếm vị trí chủ đạo trong thị trường DEX hợp đồng tương lai, với giao dịch gần đây chiếm hơn 50% thị phần.

Hiện tại, dựa trên dữ liệu từ Coinalyze và CVI.Finance, khối lượng hợp đồng mở (OI) của nó khoảng 10% so với Binance. Khi thị trường bò sâu hơn và biến động thị trường tăng lên (chỉ số biến động của tiền điện tử chỉ ở mức 64), dự kiến OI, khối lượng giao dịch, phí tài chính và khối lượng thanh lý sẽ tiếp tục tăng.

Thị phần của DEX so với CEX trong thị trường hợp đồng tương lai có thể tăng lên tương tự như thị trường Spot, xu hướng này tương tự với quá trình AMM và Uniswap thúc đẩy DEX chiếm thị phần trong giao dịch Spot trước đây.

Với mức phí thấp hơn CEX và cơ chế khích lệ hấp dẫn hơn, Hyperliquid có thể thu hút thêm nhiều người dùng và vốn từ CEX. Sự kiện phát hành token (TGE) và sự tăng giá nhanh chóng của $HYPE có thể được coi là chiến dịch tiếp thị tốt nhất.

Mặc dù cấu trúc khích lệ cụ thể chưa được công bố, nhưng có thể dự đoán rằng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai và Spot sẽ được khuyến khích, vì hơn 40% nguồn cung token được dành cho phần thưởng cộng đồng.

Tình hình không khí đầu tiên như sau:

Bây giờ giả sử 10% nguồn cung dự trữ trong năm đầu tiên được phân bổ cho khuyến khích, tình hình sẽ như sau:

Tính theo giá hiện tại, trong năm đầu tiên sẽ có gần 1 tỷ USD được phân phối làm phần thưởng, vượt quá quy mô phân phối ban đầu khi giá khởi điểm là 2 USD.

Điều này sẽ dẫn đến tỷ lệ lạm phát khoảng 11,65% (bao gồm cả phần thưởng gửi tiền đảm bảo). Tuy nhiên, với sự gia tăng số lượng người dùng mang lại nhiều khối lượng giao dịch, doanh thu, đốt token và mua lại, chi phí pha loãng thực tế có thể thấp hơn mức này. Đội ngũ cũng có thể áp dụng tỷ lệ lạm phát và khuyến khích cao hơn để thu hút người dùng, đây là lý do tại sao FDV của $HYPE có động lực độc đáo.

Về giao dịch Spot, Hyperliquid có thể trở thành một trong ba DEX Spot hàng đầu trong ngắn hạn. Khối lượng giao dịch hôm qua khoảng 500 triệu USD, xếp thứ 5 trên tất cả các chuỗi. Với sự phát triển của hệ sinh thái EVM, việc thêm nhiều token tiện ích và tài sản gốc sẽ mang lại nhiều cặp giao dịch hơn.

Các công cụ giao dịch dựa trên cơ sở hạ tầng mở và mã nguồn của Hyperliquid đang nổi lên, như Insilico Terminal, Katoshi AI và pvp.trade, hứa hẹn cải thiện trải nghiệm người dùng và thu hút thêm dòng vốn.

Sàn giao dịch và stablecoin là những lĩnh vực kinh doanh có khả năng sinh lời cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Hyperliquid cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch lớn như Binance, Coinbase, Bybit, OKX, đây là yếu tố tăng giá.

Trong trường hợp lạc quan nhất:

• Các sàn giao dịch khác sẽ sử dụng Hyperliquid làm backend phi tập trung

• Các sàn giao dịch sẽ tăng cường nắm giữ $HYPE để phòng ngừa rủi ro

Mặc dù các trường hợp này có thể không khả thi trong ngắn hạn, nhưng trong thị trường tiền điện tử, mọi thứ đều có thể xảy ra.

Cơ hội từ hệ sinh thái EVM

HyperEVM là một phần quan trọng của hệ sinh thái Hyperliquid, chia sẻ trạng thái thống nhất và cơ chế đồng thuận với L1 của Hyperliquid, nhưng hoạt động như một môi trường thực thi độc lập. Cụ thể:

• L1 là một chuỗi có giấy phép, chịu trách nhiệm chạy các thành phần cốt lõi như hợp đồng tương lai và sổ lệnh Spot, cung cấp khả năng lập trình thông qua API

• EVM là một chuỗi tương thích Ethereum đa mục đích, hỗ trợ các công cụ phát triển Ethereum tiêu chuẩn, và các hợp đồng thông minh có thể trực tiếp truy cập thanh khoản trên chuỗi L1

HyperEVM dự kiến sẽ khởi chạy trong vài tháng tới, và nhiều nhóm đã bắt đầu chuẩn bị tích cực. Tại sao xu hướng này lại được đánh giá tích cực? Chủ yếu thể hiện ở những khía cạnh sau:

Sinh thái DeFi mới

Nhiều dự án DeFi đang chuẩn bị cho việc khởi chạy HyperEVM. Các giao thức DeFi chính, bao gồm Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), nền tảng lending, gửi tiền đảm bảo thanh khoản và Vị trí nợ thế chấp (CDP), sẽ được triển khai đồng thời khi EVM khởi chạy.

Các dự án này sẽ tăng cường hiệu quả sử dụng vốn bằng cách cho phép người nắm giữ $HYPE sử dụng nó làm tài sản thế chấp trong các giao thức thị trường tiền tệ và lending.

Ngoài các giao thức DeFi truyền thống, đặc tính sổ lệnh trên chuỗi của Hyperliquid có thể tạo ra nhiều ứng dụng sáng tạo mới. Điều này cung cấp một nền tảng tốt cho sự ra đời của các giao thức DeFi gốc, và Hyperliquid có thể trở thành nền tảng lựa chọn hàng đầu cho những sáng kiến này.

Lấy Ethena Labs làm ví dụ, dự án này có kế hoạch giảm phụ thuộc vào CEX bằng cách tích hợp Hyperliquid. Điều này không chỉ tăng cường tính chống chịu của hệ thống, mà còn có thể giảm và phân tán rủi ro đối tác giao dịch thông qua quy trình phòng ngừa phân tán. Chiến lược này đã được thảo luận chi tiết trong đề xuất quản trị của họ.

Nhu cầu thị trường đối với các dự án ứng dụng thực tế

Gần đây, xu hướng thị trường rõ ràng cho thấy nhà đầu tư quan tâm đến các dự án có giá trị ứng dụng thực tế. Xu hướng này được thể hiện rõ ràng trong cơn sốt AI trên Base và Solana, sự thành công của Hyena, cũng như nhu cầu mạnh mẽ đối với $HFUN và $FARM trên nền tảng Hyperliquid.

Khi hệ sinh thái DeFi sắp được mở rộng, Hyperliquid có thể trở thành một trong những chiến trường chính cho các khoản đầu tư vào ứng dụng trong trung và ngắn hạn. Đáng chú ý là các dự án xây dựng cơ sở hạ tầng AI như AI16Z, Zerebro trên Solana hiện nay, rất có thể sẽ được mở rộng sang nền tảng Hyperliquid.

Tính năng két an toàn (vault) gốc của Hyperliquid đặc biệt đáng chú ý. Các chiến lược chạy trong những két này có thể hưởng lợi từ các tính năng nâng cao tương tự như DEX, bao gồm cơ chế thanh lý tài khoản

Sự kết hợp của các yếu tố tích cực này dự kiến sẽ mang lại giá trị tăng đáng kể và sự phát triển sôi động cho Hyperliquid.

Cấu trúc doanh thu, định giá và so sánh với đối thủ

Hyperliquid chủ yếu thu được doanh thu từ phí giao dịch trên nền tảng và đấu giá token.

(Luồng lưu chuyển phí trên chuỗi)

Hiện tại, Quỹ Hỗ trợ nắm giữ khoảng 10,76 triệu $HYPE (trên 3% lượng cung lưu thông) và 3,14 triệu USDC, trong khi Quỹ Bảo hiểm đã tích lũy khoảng 7,07 triệu USDC chờ chuyển vào Quỹ Hỗ trợ. Tổng cộng hơn 10 triệu USD USDC có thể được sử dụng để mua lại thị trường $HYPE.

Kết quả hoạt động gần đây

Trong 30 ngày qua, Hyperliquid đã tạo ra khoảng 26,5 triệu USD USDC doanh thu, trong đó:

• Doanh thu đấu giá token: 2 triệu USD

• Doanh thu phí giao dịch trên nền tảng: 24,5 triệu USD

• Đốt thêm khoảng 79.600 $HYPE (trị giá 1,75 triệu USD)

Doanh thu hàng năm vượt 336 triệu USD, chỉ sau Ethereum, Solana và TRON trong số tất cả các public chain, nhưng giá trị vốn hóa thị trường lại đáng kể thấp hơn các chuỗi này. Xét về tỷ suất sinh lời (doanh thu hàng năm / giá trị vốn hóa lưu thông), Hyperliquid vượt xa các L1 và L2 khác.

Tiềm năng tăng trưởng doanh thu

• Phí nền tảng: Khối lượng giao dịch tháng 12 đã đạt mức tháng 11, dự kiến tăng 100% so với tháng trước

• Doanh thu đấu giá: Giá đấu giá gần đây đạt gần 500.000 USD, khi số lượng vị trí có sẵn (282 vị trí mỗi năm) càng cạnh tranh gay gắt, giá có thể tiếp tục tăng

• Doanh thu EVM: Tham khảo doanh thu phí hàng tháng 15 triệu USD của Base, xét thấy Hyperliquid đã vượt qua TVL của Base, nên khi ra mắt EVM, có thể đạt được mức hoạt động kinh tế tương tự hoặc cao hơn

Phân tích kịch bản định giá

Kịch bản cơ sở:

• Khối lượng giao dịch tăng 1/3 so với 30 ngày gần đây

• Doanh thu đấu giá duy trì ổn định

• Hoạt động trên EVM tương đương với Base

Kịch bản lạc quan:

• Khối lượng giao dịch tăng gấp đôi so với 30 ngày gần đây

• Giá đấu giá tăng gấp đôi (mỗi lần 1 triệu USD)

• Hoạt động trên EVM gấp đôi Base

Trong kịch bản cơ sở, doanh thu 30 ngày có thể đạt 59 triệu USD; trong kịch bản lạc quan có thể đạt 102 triệu USD. Định giá sử dụng hệ số P/E của các public chain L1 chủ chốt, kết hợp với doanh thu hàng năm để tính toán.

Xét đến lượng cung lưu thông và tỷ lệ lạm phát 11,6% (dùng cho kích thích và thưởng), khoảng giá của $HYPE như sau:

• Kịch bản cơ sở hạn mức thấp: 41,93 USD (hệ số thấp nhất)

• Kịch bản lạc quan hạn mức cao: 651,48 USD (hệ số cao nhất)

Phân tích định giá hợp lý

So với Solana và Ethereum, hệ số định giá của HYPE nên thấp hơn, với lý do như sau:

• Dự án tương đối chưa chín muồi

• Nhiều yếu tố rủi ro hơn

• Doanh thu chủ yếu từ DEX, khác với Solana và Ethereum

Tham chiếu "định giá hợp lý":

• Sử dụng hệ số P/E 40

• Doanh thu hàng năm 10 tỷ USD (giữa kịch bản cơ sở và lạc quan)

• Đưa ra giá trị vốn hóa 40 tỷ USD (1.000 tỷ USD khi pha loãng hoàn toàn)

• Giá $HYPE khoảng 100 USD

So sánh chu kỳ lịch sử

Mặc dù giá trị vốn hóa 40 tỷ USD và FDV 1.000 tỷ USD có vẻ rất cao, nhưng thị trường bò có thể còn điên cuồng hơn.

Trong chu kỳ bò 2021:

• BNB: Từ 5 tỷ USD lên 100 tỷ USD (x20)

• ADA: Từ 5 tỷ USD lên 95 tỷ USD (x19)

• SOL: Từ 86 triệu USD lên 77 tỷ USD (x900)

• AVAX: Từ 282 triệu USD lên 30 tỷ USD (x100)

• MATIC: Từ 85 triệu USD lên 20 tỷ USD (x235)

FDV của FIL đạt 373 tỷ USD, gấp 16 lần $HYPE ngày hôm nay

Tiềm năng dòng vốn đầu tư

Hiện tại, số người nắm giữ $HYPE khoảng 60.000, tương đối ít:

• $KMNO: 55.000 người nắm giữ

• $WIF: 211.000 người nắm giữ

• $BONK: 861.000 người nắm giữ

Tính theo hiệu ứng nhân tử dòng vốn (10 lần) của nghiên cứu Messari, nếu có thể thu hút 5% giá trị vốn hóa của SOL và 1% giá trị vốn hóa của ETH (khoảng 10 tỷ USD), sẽ tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến giá.

Các rủi ro tiềm ẩn

Mặc dù bài viết đưa ra dự báo khá lạc quan về triển vọng tương lai của Hyperliquid, nhưng nó cũng không phải không có rủi ro.

Rủi ro tập trung của người xác thực

Hiện tại, các nút xác thực của mạng chính Hyperliquid vẫn tập trung cao, chỉ do nhóm vận hành 4 nút xác thực tại Tokyo. Mặc dù mạng thử nghiệm đã có hơn 60 người xác thực phi tập trung (bao gồm các tổ chức nổi tiếng như Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, v.v.), nhưng việc chuyển đổi sang cấu

Với tư cách là token của sàn giao dịch, hiệu suất của $HYPE có liên hệ chặt chẽ với thị trường crypto nói chung:

• Đội ngũ cần hoàn thành các mốc quan trọng trước khi kết thúc chu kỳ thị trường

• Biến động tâm lý thị trường có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá token

• Cần nắm bắt cơ hội phát triển trong chu kỳ thị trường bò

Lưu ý đầu tư

Đầu tư vào tiền điện tử mang tính rủi ro cao, bất kỳ token nào bao gồm cả $HYPE đều có nguy cơ mất trắng. Nhà đầu tư nên:

• Tiến hành nghiên cứu độc lập đầy đủ

• Đánh giá khả năng chịu rủi ro một cách hợp lý

• Không coi đây là lời khuyên đầu tư

• Cẩn trọng với biến động thị trường