Được viết bởi: CoinShares

Biên soạn bởi: Scof, Chaincatcher

bản tóm tắt

Khi chúng ta bước vào năm 2025, bối cảnh crypto tiếp tục phát triển ở mức đáng báo động, chịu ảnh hưởng của bất ổn chính trị, đổi mới công nghệ và động thái thị trường đang thay đổi. Năm tới hứa hẹn sẽ là năm có nhiều biến đổi nhất đối với ngành, với những tác động về quy định, áp dụng và đổi mới.

CoinShares cam kết phân tích những phát triển quan trọng này và Triển vọng năm 2025 của chúng tôi nhằm mục đích cung cấp cái nhìn sâu sắc và tầm nhìn xa cần thiết để điều hướng không gian đang thay đổi nhanh chóng này. Trong báo cáo này, chúng tôi đi sâu vào các động lực chính đang định hình lại crypto ngày nay, chẳng hạn như:

• Tác động sâu rộng của những thay đổi chính trị ở Hoa Kỳ
• Tăng trưởng đáng kể trong khai thác Bitcoin
• Sự trỗi dậy của các công ty tập trung vào lợi nhuận Bitcoin
• Các vấn đề xung quanh việc phát triển Solana
• Quỹ đạo tăng trưởng mong manh của Ethereum

2025: Năm crypto vượt qua ranh giới của chúng

Bởi JEAN-MARIE MOGNETTI, Giám đốc điều hành, CoinShares

Năm 2024 chắc chắn sẽ là một bước ngoặt đối với ngành công nghiệp crypto. Lĩnh vực này đã được mở rộng nhanh chóng, được xây dựng trên nền tảng vững chắc trong thời kỳ thị trường suy thoái trước đó. Tại CoinShares, chúng tôi đã tận mắt chứng kiến ​​​​tăng trưởng này, với tài sản thuộc quyền quản lý (AUM) của chúng tôi đang tiến gần đến mốc quan trọng 10 tỷ bảng Anh.

Chúng tôi tin rằng đây chỉ là sự khởi đầu. Những diễn biến gần đây của thị trường thúc đẩy chúng tôi phải suy nghĩ thận trọng về các xu hướng trong tương lai. Vào tháng 1, Hoa Kỳ đã phê duyệt quỹ ETF spot Bitcoin , sau đó là sản phẩm liên quan đến Ethereum, sản phẩm này đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy động lực thị trường. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm nhiều quỹ ETF Altcoin xuất hiện với sự chấp thuận của SEC, mặc dù tiến độ có thể chậm hơn so với kỳ vọng của thị trường. Solana dường như là một ứng cử viên nặng ký, nhưng crypto lâu đời như XRP của Ripple và Litecoin của Charlie Lee cũng là những ứng cử viên tiềm năng.

Về Solana, đây là một năm quan trọng đối với blockchain. Sau sự cố FTX, Solana đã phục hồi nhanh chóng và thu phục được các nhà đầu tư bán lẻ nhờ phần mềm thân thiện với người dùng, trở thành lựa chọn phổ biến để tung ra đồng meme . Để cạnh tranh với Ethereum, Solana không chỉ cần thông lượng cao. Solana phải thu hút các nhà đầu tư tổ chức và phát triển một chiến lược rõ ràng để giải quyết phi tập trung và tình trạng ngừng hoạt động mạng thường xuyên.

Trường hợp của Solana nêu bật tác động quan trọng của đồng meme trong năm nay. Mặc dù một số người coi chúng là tầm thường nhưng đồng meme đã trở thành một phần quan trọng của văn hóa crypto. Tương tự như các bộ sưu tập NFT vào năm 2020, một số đồng meme có thể đạt được giá trị sưu tập hoặc thậm chí trở thành “biểu tượng văn hóa” trong tương lai.

Tuy nhiên, Bitcoin vẫn là trọng tâm của chúng tôi và Bitcoin dự đoán tăng trưởng đáng kể. Chiến lược áp dụng do công ty MicroStrategy của Michael Saylor tiên phong hiện đã được thợ đào chấp nhận rộng rãi. Nhiều công ty đại chúng đã bắt đầu đa dạng hóa tài sản tài chính của họ bằng cách mua Bitcoin , thường theo lệnh của hội đồng quản trị và cổ đông, những người coi Bitcoin là một công cụ phòng ngừa rủi ro lý tưởng. Các chính phủ cũng đang tiến tới xây dựng kho dự trữ Bitcoin , với các sáng kiến ​​của Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Cynthia Lummis và Tổng thống đắc cử Trump dẫn đầu xu hướng. Các nước BRICS đã đề xuất các sáng kiến ​​tương tự, báo hiệu tầm ảnh hưởng tăng Bitcoin ở các cấp chính phủ cao nhất.

Những thay đổi trong ngành cũng được phản ánh qua sự gia nhập của nhiều công ty tài chính truyền thống vào thị trường crypto. Ví dụ: Robinhood gần đây đã mua lại Bitstamp hoặc BONY cuối cùng đã ra mắt dịch vụ lưu ký của mình. Khi hoàn cảnh pháp lý của Hoa Kỳ trở nên rõ ràng hơn, chúng tôi kỳ vọng hoạt động M&A sẽ tăng lên, đồng thời khoảng cách định giá và khả năng cung cấp vốn sẽ cho phép các tổ chức tài chính truyền thống của Hoa Kỳ tái tham gia vào cuộc cạnh tranh crypto. Châu Âu sẽ tiếp tục là điểm đến chính cho các thương vụ này.

Về công nghệ, sự phát triển của Đại lý AI sẽ định hình lại ngành này. Các tác nhân này, hoạt động tự chủ trên blockchain, đang bắt đầu thực hiện các giao dịch hiệu quả với nhau, bỏ qua sự can thiệp của con người. Coinbase đã triển khai giải pháp giao dịch Chuỗi dựa trên AI của mình, một động thái có thể sẽ được thực hiện.

Bộ ba Bitcoin: Cân bằng sự không chắc chắn về kinh tế, địa chính trị và phát triển công nghệ

Bởi JAMES BUTTERFILL, Giám đốc Nghiên cứu tại CoinShares

Trong những năm gần đây, CoinShares đã tập trung vào chính sách tiền tệ, đặc biệt là vai trò của nó trong việc định hình Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị mới nổi và mối tương quan nghịch đảo lịch sử giữa Bitcoin và đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, chỉ tập trung vào các khía cạnh này sẽ bỏ lỡ tiềm năng rộng lớn hơn Bitcoin. Chúng tôi cho rằng rằng Bitcoin cuối cùng sẽ đóng một vai trò quan trọng trong thương mại toàn cầu, được thúc đẩy bởi sự kết nối mạnh mẽ của nó với tăng trưởng của Internet và cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Việc coi Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị đơn thuần đã đánh giá thấp tiềm năng của nó.

Các yếu tố kinh tế vẫn quan trọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ gần đây đã cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Mặc dù cứu tế trợ cấp thất nghiệp tiếp tục ổn định và định giá thị trường cao hơn, nhưng động thái này phản ánh sự chuyển hướng sang chính sách tiền tệ hỗ trợ, do đó làm tăng niềm tin của nhà đầu tư vào Bitcoin. Động thái này cho thấy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bắt đầu cắt giảm lãi suất khi nền kinh tế ổn định và sẵn sàng hỗ trợ thị trường vượt qua suy thoái kinh tế thông qua chính sách tiền tệ, tạo ra kịch bản “vàng trung bình”. Tuy nhiên, tâm lý này đã khiến thị trường trở nên đông đúc, với 80% nhà đầu tư kỳ vọng nền kinh tế sẽ “hạ cánh nhẹ nhàng”. Tuy nhiên, sự đồng thuận này có thể bỏ qua rủi ro tiềm ẩn.

Có nhiều hướng đi cho định hướng kinh tế trong tương lai. Trong một kịch bản lạc quan, chi tiêu chính phủ tiếp tục tăng trưởng có thể kích thích tăng trưởng kinh tế và có khả năng làm tăng lạm phát, đặc biệt nếu thuế nhập khẩu tăng, mặc dù các chính sách cụ thể vẫn chưa chắc chắn. Thay vào đó, Tổng thống đắc cử Trump đã đề xuất đưa Elon Musk vào kế hoạch cắt giảm chi tiêu chính phủ và giải quyết nợ quốc gia. Trong chiến dịch tranh cử, Trump đề nghị bổ nhiệm Musk lãnh đạo "Bộ Hiệu quả Chính phủ" mới với mục tiêu cắt giảm chi tiêu liên bang khoảng 2 nghìn tỷ USD. Musk thừa nhận rằng những biện pháp này có thể gây ra "những khó khăn ngắn hạn", nhưng ông cho rằng chúng rất quan trọng đối với "sự thịnh vượng lâu dài". Mối quan hệ hợp tác này nhấn mạnh quyết tâm của Trump trong việc thúc đẩy các cải cách tài chính lớn, tận dụng danh tiếng của Musk trong việc cải thiện hiệu quả và cắt giảm chi phí. Trong bối cảnh chính trị mới này, sự cân bằng mong manh giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát thấp vẫn rất quan trọng, nhưng chủ nghĩa bảo thủ tài chính có thể dẫn đến chính sách tiền tệ lỏng lẻo hơn.

Chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể sẽ kích thích nhu cầu thông qua việc cắt giảm lãi suất dần dần, có thể xuống khoảng 2,6%, đặc biệt nếu lạm phát vẫn ở mức thấp. Tuy nhiên, hiệu ứng trễ của chính sách tiền tệ có nghĩa là việc nới lỏng như vậy chỉ có thể ảnh hưởng chậm đến nền kinh tế thực. Các hộ gia đình, đặc biệt là nhóm thu nhập, phải đối mặt với hạn chế thanh khoản, hạn chế tăng trưởng tiêu dùng tiềm năng, trong khi thị trường nhà ở vẫn trì trệ dù lãi suất điều chỉnh.

Những hạn chế về thương mại và cung ứng lao động cũng như các tiêu chuẩn cho vay ngày càng chặt chẽ tiếp tục đặt ra những thách thức. Chi tiêu vốn doanh nghiệp chậm lại cho thấy các doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty nhỏ, đang chi tiêu thận trọng hơn trước áp lực tài chính. Mặc dù năng suất tăng nhưng sự yếu kém trong chi tiêu vốn được coi là mối đe dọa tiềm tàng đối với tăng trưởng kinh tế trong tương lai.

Mặc dù Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có một số cơ hội để điều hành trong hoàn cảnh lạm phát thấp, tăng trưởng việc làm yếu và chi tiêu tiêu dùng thận trọng cho thấy bất kỳ sự phục hồi kinh tế nào cũng có thể chậm hơn, vì vậy có thể cần phải kiên nhẫn và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể nới lỏng các biện pháp hơn dự kiến. Lịch sử , Bitcoin có mối tương quan nghịch đảo mạnh mẽ với đồng đô la Mỹ, với Hệ số nhìn lên trung bình khoảng -20% dựa trên dữ liệu hàng ngày và Hệ số dựa trên dữ liệu hàng tuần kể từ năm 2018, mặc dù mối tương quan này đôi khi dao động, như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới.

Bitcoin so với USD so với Nasdaq. Nguồn: Bloomberg, CoinShares, dữ liệu có sẵn tính đến ngày 23 tháng 11 năm 2024

Mối tương quan nghịch đảo này có ý nghĩa: Bitcoin là tài sản có nguồn cung hạn chế được phân loại tốt nhất là kho lưu trữ giá trị mới nổi cạnh tranh với tài sản truyền thống như vàng và Kho bạc Hoa Kỳ. Ngoài ra, mối tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq cho thấy sự tương tác giữa các thuộc tính của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị và mối liên hệ của nó với tài sản rủi ro .

Bản chất đa chiều của Bitcoin bắt nguồn từ nhân vật độc đáo của nó vừa là hàng rào chống lại đồng đô la Mỹ vừa là sự bất ổn kinh tế rộng lớn hơn, đồng thời là một tài sản công nghệ có tiềm năng tăng trưởng. Do đó, chúng tôi cho rằng rằng Bitcoin có thể phản ứng khác với những thay đổi trong chính sách tiền tệ vào năm 2025 so với cổ phiếu, vốn bị ảnh hưởng trực tiếp hơn bởi thu nhập doanh nghiệp và xu hướng kinh tế vĩ mô. Khi đồng đô la Mỹ mạnh lên, cả cổ phiếu và Bitcoin đều có thể gặp phải dòng tiền chảy ra ở mức độ khác nhau, tùy thuộc vào kịch bản và điều kiện kinh tế hiện tại.

Các yếu tố chính ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa Bitcoin, USD và cổ phiếu

Sức mạnh đồng đô la so với khẩu vị rủi ro

Khi đồng đô la Mỹ mạnh lên, thường do sự bất ổn kinh tế hoặc “tâm lý ngại rủi ro”, nhu cầu đối với tài sản rủi ro như Bitcoin và cổ phiếu có xu hướng giảm. Điều này có thể giải thích tại sao mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu thường tăng lên trong những thời điểm như vậy.

Ngược lại, đồng đô la yếu hơn thường có nghĩa là mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn và lãi suất tiềm năng giảm, điều này có thể thu hút các nhà đầu tư vào tài sản tăng trưởng hoặc thay thế, bao gồm cả cổ phiếu và Bitcoin.

Vai trò phòng ngừa rủi ro của Bitcoin:

Chúng tôi xem Bitcoin như một hàng rào chống lạm phát và mất giá tiền tệ, tương tự như vàng. Khi đồng đô la Mỹ suy yếu, nhu cầu về các kho lưu trữ giá trị thay thế, chẳng hạn như Bitcoin và vàng, có xu hướng tăng. Tuy nhiên, việc phụ thuộc quá nhiều vào đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ và nơi trú ẩn an toàn (theo quan điểm của những người theo chủ nghĩa tối đa hóa đồng đô la) có thể cũng rủi ro như quan điểm của những người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin .

Không giống như Bitcoin, cổ phiếu gắn liền với hiệu quả kinh tế và thu nhập của công ty. Khi đồng đô la Mỹ suy yếu, lợi nhuận của các công ty đa quốc gia thường tăng lên (tính theo đô la Mỹ), thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu. Tuy nhiên, khi đồng đô la Mỹ mạnh lên, chứng khoán có thể gặp khó khăn khi thu nhập ngoại tệ giảm, trong khi Bitcoin thường bị rút vốn do sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ.

Thanh khoản và xu hướng vĩ mô:

Bitcoin và cổ phiếu thường hoạt động tốt trong hoàn cảnh chính sách tiền tệ dễ dàng và thanh khoản cao. Tuy nhiên, trong thời kỳ lạm phát hoặc tăng lãi suất, hạn chế thanh khoản có thể có tác động tiêu cực đến cổ phiếu, đồng thời gây áp lực lên Bitcoin, như đã thấy trong giai đoạn 2022/23.

Cổ phiếu phản ứng trực tiếp hơn với những thay đổi về lãi suất và chính sách kinh tế, trong khi Bitcoin có mối quan hệ gián tiếp hơn nhưng vẫn phù hợp với các yếu tố này. Bitcoin đôi khi phân kỳ trong các đợt bán tháo trên thị trường do hạn chế về thanh khoản hoặc lo ngại về kinh tế, đặc biệt khi nó được coi là hàng rào chống lại các thị trường truyền thống.

Tác động địa chính trị đối với Bitcoin:

Căng thẳng nâng cấp ở Trung Đông, chẳng hạn như xung đột giữa Israel và Iran, có thể làm gián đoạn hoạt động sản xuất dầu ở Trung Đông và khiến giá năng lượng toàn cầu tăng vọt. Là một “kho lưu trữ năng lượng kỹ thuật số”, Bitcoin có thể tăng giá trị dưới áp lực lạm phát do giá năng lượng tăng.

Các tiền lệ lịch sử(chẳng hạn như lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973) cho thấy tài sản cứng như vàng – và có khả năng là Bitcoin– có thể giữ nguyên giá trị của chúng trong cuộc khủng hoảng năng lượng. Ngoài ra, hỗ trợ tài chính của Hoa Kỳ dành cho Israel có thể dẫn đến nợ gia tăng và mở rộng tiền tệ, điều này có thể thúc đẩy giá trị của Bitcoin tăng các loại tiền tệ fiat. Bản chất phi tập trung của Bitcoin cũng giúp nó có khả năng chống lại sự gián đoạn tại các địa điểm khai thác cụ thể.

Trong bối cảnh kinh tế hiện tại, tăng trưởng yếu có thể khiến Bitcoin dần mất đi mối tương quan với chứng khoán và Bitcoin cũng có thể dần tách rời khỏi đồng đô la Mỹ vào năm 2025.

Liệu đồng đô la Mỹ có mất địa vị đồng tiền dự trữ vào năm 2025?

Câu trả lời ngắn gọn là: không phải vào năm 2025, mà vị trí chủ đạo của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ chính của thế giới đang phải đối mặt với những thách thức ngày càng tăng xuất phát từ các yếu tố kinh tế, địa chính trị và công nghệ. Các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa dự trữ của họ, với thị phần của đồng đô la giảm từ 71% năm 2000 xuống còn 59% vào năm 2022 (dữ liệu Quỹ Tiền tệ Quốc tế), như một cách phòng ngừa trước tác động của chính sách Hoa Kỳ và sự biến động của đồng đô la. Các quốc gia như Trung Quốc và Nga đang bỏ qua đồng đô la Mỹ trong thương mại để tránh các lệnh trừng phạt của Mỹ và BRICS đang khám phá một loại tiền tệ mới để tiến hành thương mại trong khối mà một số người cho rằng có thể là Bitcoin. Hệ thống thanh toán xuyên biên giới (CIPS) của Trung Quốc cung cấp giải pháp thay thế cho hệ thống SWIFT, trong khi tiền kỹ thuật số và công nghệ blockchain cung cấp nhiều cách hơn để giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ.

Ngoài ra, Hoa Kỳ đang phải đối mặt với áp lực tài chính ngày càng tăng, với mức thâm hụt ngân sách liên bang lên tới 1,833 nghìn tỷ USD vào năm 2024. Những lo ngại về khả năng xảy ra khủng hoảng trần nợ sau bầu cử đã khiến các cơ quan xếp hạng tín dụng đưa ra cảnh báo về sự ổn định tài chính của Mỹ. Điều đó, kết hợp với nhu cầu nước ngoài giảm đối với Kho bạc Hoa Kỳ, có thể làm suy yếu niềm tin toàn cầu vào đồng đô la Mỹ. Khi Hoa Kỳ gặp khó khăn trong việc giải quyết vấn đề nợ, cơ sở hạ tầng tài chính mới nổi như CIPS của Trung Quốc, SPFS của Nga và Bitcoin cung cấp các giải pháp thay thế để giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tập trung của đồng đô la Mỹ, ngụ ý sự thay đổi dần dần trong vị trí chủ đạo đồng đô la Mỹ.

Bitcoin không chỉ là một kho lưu trữ giá trị

Chúng ta thường nói về chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ, nhưng đó không phải là toàn bộ câu chuyện, vì tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin thường bị lu mờ bởi đặc tính lưu trữ giá trị của nó. Câu chuyện thành công của Bitcoin không chỉ là một trò chơi mua vào và bán theo chu kỳ; nó là một sự phát triển trong lĩnh vực tài chính đã thu hút các cá nhân, công ty và thậm chí cả chính phủ đến với bản chất phi tập trung, có thể kiểm chứng của nó. Không chỉ là một "ảo ảnh mong manh", khả năng phục hồi của Bitcoin qua nhiều chu kỳ kinh tế, cũng như sự chú ý liên tục từ các doanh nghiệp và nhà đầu tư cao cấp, phản ánh những gì nhiều người coi là giá trị vốn có của nó như một hàng rào chống lại rủi ro tài chính truyền thống.

Tiện ích của Bitcoin vượt qua sự suy đoán; nó cung cấp một mạng lưới an toàn và có thể kiểm chứng trên toàn cầu mà không cần đến cơ quan trung ương. Đây không chỉ là mã, mà là một mạng lưới được quản lý bởi sự đồng thuận, đảm bảo tính minh bạch và bảo mật của các giao dịch. Mô hình phi tập trung này đặc biệt có giá trị đối với các cá nhân và quốc gia đang tìm kiếm quyền tự chủ tài chính, đặc biệt là ở những khu vực có nền kinh tế biến động cao.

Mặc dù Bitcoin vẫn chưa sánh ngang với năng suất kinh tế của tài sản truyền thống, nhưng việc tiếp tục áp dụng và phát triển nó (chẳng hạn như triển khai Lightning Network) đã bắt đầu chứng minh các ứng dụng thực tế trong chuyển tiền, giao dịch vi mô và tài chính toàn diện. Việc xem Bitcoin chỉ đơn thuần là một tài sản đầu cơ sẽ bỏ qua tiềm năng của nó đối với các ứng dụng trong tương lai về tài chính và công nghệ kỹ thuật số.

Dòng tiền kỷ lục của Bitcoin cho thấy sự thay đổi, nhưng việc tăng giá vẫn khó nắm bắt trong bối cảnh chính sách và những trở ngại chính trị

Bởi JAMES BUTTERFILL, Giám đốc Nghiên cứu tại CoinShares

Tính đến cuối tháng 11, dòng vốn vào năm nay đã đạt 37 tỷ USD. Dòng vốn này sẽ gần gấp ba lần kỷ lục 10 tỷ USD được thiết lập vào năm 2021 nếu thị trường không có sự sụt giảm đáng kể trong tháng 12. Sự gia tăng này phần lớn là do sự ra mắt của ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ, thu hút dòng vốn 32,6 tỷ USD. Sau khi điều chỉnh để tính đến dòng vốn chảy ra từ Grayscale, quỹ ETF mới ra mắt cho đến nay đã chứng kiến ​​dòng vốn vào kỷ lục 50,6 tỷ USD.

Tổng dòng vốn tài sản kỹ thuật số toàn cầu (triệu USD). Nguồn: Bloomberg, CoinShares, dữ liệu có sẵn tính đến ngày 23 tháng 11 năm 2024

Giả sử tổng tài sản có thể đầu tư của Hoa Kỳ là 14,4 nghìn tỷ USD, nếu 10% nhà đầu tư quyết định phân bổ 37 tỷ USD tiền cho Bitcoin , điều này sẽ phản ánh mức phân bổ danh mục đầu tư trung bình là 2,6%. Con số này cao gấp đôi dự báo 1% của chúng tôi vào thời điểm này năm ngoái, dự đoán dòng vốn vào là 14,4 tỷ USD. Nhà cung cấp ETF có trụ sở tại Hoa Kỳ hiện là người nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai trên thế giới, nắm giữ 1,08 triệu Bitcoin , mức nhu cầu cao hơn gấp đôi so với 191.000 Bitcoin mới đúc từ ngành khai thác mỏ. Trên toàn cầu, người nắm giữ ETP hiện đang nắm giữ 1,3 triệu Bitcoin.

Cung và cầu Bitcoin ETF. Nguồn: Bloomberg, CoinShares, dữ liệu có sẵn tính đến ngày 23 tháng 11 năm 2024

Điều này đánh dấu một sự kiện cực kỳ tích cực trong lịch sử Bitcoin , mặc dù chúng ta vẫn chưa thấy mức tăng giá mà nhiều người (bao gồm cả chúng ta) mong đợi. Dựa trên mối quan hệ giữa dòng vốn vào và giá (chi tiết tại đây), mô hình của chúng tôi cho thấy ở mức dòng vốn này, Bitcoin đáng lẽ phải vượt qua mốc 100.000 USD; tuy nhiên, giá vẫn dao động ở mức cao nhất lịch sử Khoảng 70.000 USD. Chúng tôi cho rằng điều này là do một số yếu tố, đặc biệt là chính sách tiền tệ và môi trường chính trị mà chúng tôi cho rằng là nguyên nhân chính thúc đẩy giá Bitcoin gần đây.

Sự thay đổi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ mất nhiều thời gian hơn dự kiến, phải đến tháng 9 mới diễn ra, mặc dù một cuộc thăm dò vào tháng 12 năm 2023 dự kiến ​​sự thay đổi sẽ diễn ra vào tháng 3 năm nay. Sự chậm trễ có thể là do sự kết hợp giữa tiết kiệm dư thừa của hộ gia đình, tăng trưởng kinh tế cao hơn dự kiến ​​và lạm phát cao kéo dài. Những diễn biến chính trị cũng đã tạo ra những cơn gió ngược, với các cuộc thăm dò cho thấy đảng Dân chủ có thể vị trí chủ đạo trong năm nay, làm suy yếu kỳ vọng về lập trường quản lý lỏng lẻo hơn đối với tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra, các nền tảng đầu tư cũng đã dành thời gian hỗ trợ giao dịch Bitcoin ETF và các quỹ Bitcoin dạng đóng của Grayscale đã gây ra áp lực bán rất lớn, với số tiền trị giá 18,3 tỷ USD được bán bởi người nắm giữ ban đầu đã đóng trong năm nay.

Các quỹ Ethereum đã hoạt động kém hơn Bitcoin trong năm nay. Trước khi Ethereum ra mắt, tổng Tài sản đang quản lí (AuM) của Ethereum chiếm 20% Bitcoin. Với tỷ lệ này, dự kiến ​​sẽ có dòng vốn vào là 3,2 tỷ USD. Tuy nhiên, dòng vốn vào thực tế chỉ là 1,11 tỷ USD, có tính đến 3,3 tỷ USD dòng tiền ra từ vị thế giữ hiện tại của Grayscale. Khoảng cách này có thể xuất phát từ những lo ngại về thu nhập Lớp 1 Ethereum , đặc biệt là sau khi nâng cấp Dencun vào tháng 6, điều mà chúng ta sẽ thảo luận thêm tại đây.

Chúng tôi lạc quan về triển vọng dòng vốn vào năm 2025. Khi tính minh bạch chính trị tăng lên, đặc biệt là các cuộc thảo luận về tác động tiềm tàng của chính quyền Trump, có khả năng Bitcoin sẽ được coi là tài sản dự trữ chiến lược, đẩy giá tăng tương tự như những gì đã xảy ra sau cuộc bầu cử năm 2020. Chính sách tiền tệ dường như cũng sẵn sàng cho việc tiếp tục nới lỏng, không chỉ ở Mỹ mà còn ở nhiều ngân hàng trung ương lớn trên thế giới. Nếu chính phủ Hoa Kỳ mua lại 5% tổng lượng cung ứng Bitcoin , nó sẽ đại diện cho dòng vốn vào khoảng 67 tỷ USD. Điều đó, cùng với sự hỗ trợ rõ ràng từ chính phủ Hoa Kỳ, có thể khuyến khích các nhà đầu tư do dự tăng lượng vị thế giữ.

Dưới thời Trump, Hoa Kỳ chuẩn bị cho cuộc cải cách lớn crypto

Bởi MAX SHANNON, Nhà phân tích nghiên cứu CoinShares

Với chiến thắng của Donald Trump trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, Hoa Kỳ đã sẵn sàng thực hiện những thay đổi lớn trong quy định crypto khi nước này tìm cách trở thành quốc gia dẫn đầu toàn cầu về tài sản kỹ thuật số. Cùng với Phó Tổng thống đắc cử J.D. Vance, Trump cam kết thúc đẩy một hoàn cảnh ủng hộ crypto tập trung vào đổi mới, đầu tư và chủ quyền tài chính.

cải cách pháp lý

Trump đã công khai chỉ trích Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và lập trường của chủ tịch Gary Gensler, đặc biệt là về cách tiếp cận của cơ quan này trong việc quản lý tài sản kỹ thuật số. Gensler tuyên bố sẽ từ chức vào ngày Trump nhậm chức (20/1). Nhiều ủy viên ủng hộ crypto hơn của SEC có thể dẫn đến các quy định crypto thân thiện hơn, đặt nền móng cho sự hồi sinh crypto.

May mắn thay cho ngành công nghiệp crypto, Phó Tổng thống Vance của Trump trước đây đã cam kết thúc đẩy sự rõ ràng về quy định. Vance đã soạn thảo Đề án nhằm cải cách cách thức hai cơ quan quản lý lớn của Washington quản lý crypto.

Coinbase, A16Z và Ripple là những nhà tài trợ lớn thứ 9, 10 và 11 cho chiến dịch tranh cử của Trump: thấp hơn Citadel hay Susquehanna, nhưng cao hơn các công ty như Bloomberg và Blackstone. Các Ủy ban hành động chính trị siêu chỉ dành crypto(SuperPAC) như Fairshake, Defend American Jobs và Protect Progress lần lượt là các tổ chức gây quỹ lớn thứ 8, 13 và 17. Điều này sẽ giúp thúc đẩy luật ủng hộ crypto tại Hạ viện và Thượng viện đa số người da đỏ.

Cả Trump và Vans đều ủng hộ FIT21 cải cách cấu trúc thị trường và sẵn sàng kết thúc "Chiến dịch Chokepoint 2.0" và chấp nhận stablecoin để củng cố vị trí chủ đạo quốc tế của đồng đô la Mỹ. Điều này sẽ có tác động tích cực đến hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) Altcoin , vì các công ty tài chính truyền thống sẽ có được sự rõ ràng và tự tin hơn trong không gian tài sản crypto .

Hỗ trợ khai thác Bitcoin

Chính quyền Trump có kế hoạch biến Hoa Kỳ thành trung tâm khai thác Bitcoin toàn cầu. Trong suốt chiến dịch tranh cử, Trump đã gặp gỡ thợ đào và cam kết bảo vệ hoạt động của họ, nhấn mạnh rằng khai thác Bitcoin rất quan trọng đối với sự độc lập về tài chính và an ninh quốc gia. Ông coi thợ đào Bitcoin là những người bảo vệ chống lại các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), điều mà chính phủ của ông phản đối. Tại hội nghị Bitcoin 2024, Trump hứa sẽ “giữ 100% số Bitcoin hiện do chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ hoặc mua lại trong tương lai… điều này sẽ trở thành cốt lõi của dự trữ Bitcoin chiến lược quốc gia”.

Bộ trưởng Tài chính ủng hộ crypto mới được bổ nhiệm của Trump, Scott Bessent, đồng thời là nhà quản lý Quỹ phòng hộ thành công và Giám đốc điều hành của công ty dịch vụ tài chính ủng hộ tiền điện crypto Cantor Fitzgerald Howard Lutnick), đã được đề cử lãnh đạo chiến lược thương mại và thuế quan của chính phủ với tư cách là Bộ trưởng Thương mại. Những người được bổ nhiệm này có thể hỗ trợ các mục tiêu đầy tham vọng của Trump đối với Bitcoin một tài sản dự trữ tài chính. Mặc dù những bình luận của Trump cần được coi như muối bỏ bể nhưng chắc chắn chúng rất tích cực.

Trong ngắn hạn, thợ đào chỉ tập trung vào khai thác Bitcoin có khả năng vượt xa những người đã đa dạng hóa nguồn thu nhập, chẳng hạn như nghiên cứu về trí tuệ nhân tạo hoặc sản xuất máy móc .

Tự chủ quản trị và tự chủ tài chính

Trump cũng là người ủng hộ mạnh mẽ chế độ tự trị. Trong cùng cuộc họp, Trump lưu ý rằng ông cho rằng các cá nhân sẽ có thể kiểm soát tài sản kỹ thuật số của riêng mình mà không cần sự can thiệp của chính phủ. Tuy nhiên, lập trường của Trump về các vấn đề như lệnh trừng phạt và luật bí mật ngân hàng có xu hướng trung lập hoặc bảo thủ hơn. Do đó, tham vọng về quy định tự chủ của ông có thể phải đối mặt với những thách thức, đặc biệt là về các vấn đề như tài trợ cho các hoạt động bất hợp pháp hoặc rửa tiền. Mặc dù chính sách này sẽ không ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin hoặc giá cá nhân, nhưng đây là một bước tích cực nhằm bảo vệ tài sản cá nhân của Hoa Kỳ.

Triển vọng kinh tế của crypto

Chính sách kinh tế của Trump nghiêng về chính sách tài chính và tiền tệ mở rộng, đồng thời ông ủng hộ việc cắt giảm thuế hơn nữa và muốn Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có lập trường ôn hòa, giảm lãi suất, tăng gánh nặng nợ và đẩy vốn giá rẻ vào tài sản rủi ro như crypto.

Nói chung, chiến thắng của Trump có nghĩa là một chính phủ ủng hộ crypto với các chính sách hỗ trợ khai thác Bitcoin , quy định tự chủ, quy định về cấu trúc thị trường và ngân hàng cũng như hợp pháp hóa stablecoin , tạo hoàn cảnh thuận lợi cho sự đổi mới và tăng trưởng của tài sản kỹ thuật số. Khi Hoa Kỳ chuyển sang các chính sách này, trong khi Bitcoin vẫn có thể là một trong tài sản hoạt động tốt nhất vào năm 2025 thì các altcoin khác có thể trở nên nổi bật hơn.

Khai thác Bitcoin và bùng nổ AI: Nợ, M&A và Năng lượng sạch

Bởi MAX SHANNON, Nhà phân tích nghiên cứu CoinShares

Thợ đào tăng cường sử dụng thị trường nợ khi lãi suất giảm

Khi lãi suất dần trở lại mức bình thường, thợ đào Bitcoin dự kiến ​​sẽ quay trở lại thị trường nợ. Các công ty như TeraWulf, Core Scientific, Marathon Digital và Bitdeer Technologies đã huy động được hơn 2,5 tỷ USD thông qua các đợt phát hành nợ chuyển đổi. Trong tương lai, xu hướng này có thể sẽ tiếp tục, thợ đào tận dụng các công cụ này để giảm chi phí vốn, tài trợ cho tăng trưởng chiến lược và quản lý nợ hiện tại hiệu quả hơn. Phương thức tài trợ này đặc biệt hấp dẫn vì thị trường nợ truyền thống bị hạn chế bởi tính biến động cao của ngành.

Do lãi suất cao và sự biến động của ngành khiến việc tiếp cận thị trường nợ truyền thống trở nên khó khăn hơn, trái phiếu chuyển đổi mang lại cách tiếp cận cân bằng hơn để quản lý cơ cấu vốn với độ pha loãng ít hơn. Bằng cách giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn cổ phần, các công ty này có thể theo đuổi các chiến lược đa dạng hóa, thể hiện qua sự khác biệt trong việc định giá khoản nợ chuyển đổi của họ.

Một hình thức tài trợ nợ khác cũng cho thấy một số tiềm năng. Nguồn tài chính dựa trên Bitcoin dự kiến ​​sẽ tăng trưởng khi thợ đào tích lũy được nhiều Bitcoin hơn trên bảng tài sản . Chúng tôi đã thấy điều này với hạn mức tín dụng 200 triệu đô la của Marathon, tiếp theo là khoản vay 22,3 triệu đô la của Canaan, được đảm bảo bằng 530 Bitcoin . Xu hướng này trùng hợp với tăng giá trị của Bitcoin , khiến nó trở thành tài sản thế chấp có giá trị hơn. Do đó, thợ đào có thể phát hành nợ fiat bị mất giá nhiều hơn so với lượng Bitcoin nắm giữ ngày càng tăng của họ, do đó làm tăng đòn bẩy tài chính của họ.

Tài trợ thợ đào(triệu USD). Nguồn: Bloomberg, CoinShares, dữ liệu có sẵn tính đến ngày 01 tháng 10 năm 2024

Tiếp tục sáp nhập và mua lại giữa thợ đào

Các thương vụ mua lại giữa thợ đào, chẳng hạn như mua lại Griid của Cleanspark, thỏa thuận của Riot với Block Mining và việc mua lại Stronghold của Bitfarms (cả hai đều tập trung vào các cơ sở vận hành), dự kiến ​​sẽ tăng lên. Mua lại các mỏ chìa khóa trao tay hoặc mỏ hỏng sẽ tiết kiệm chi phí hơn so với việc xây dựng cơ sở mới từ đầu. Trong khi các dự án trên cánh đồng xanh thường mất nhiều năm để phát triển thì việc mua lại và nâng cấp cơ sở hạ tầng hiện có có thể được hoàn thành chỉ trong vài tháng. Điều này rút ngắn đáng kể thời gian đưa ra thị trường và đẩy nhanh việc hiện thực hóa lợi nhuận, do đó trở thành trọng tâm chiến lược cho thợ đào.

Chi phí trung bình có trọng số trên mỗi megawatt (triệu USD). Nguồn: Nguồn trong ngành, CoinShares, dữ liệu có sẵn tính đến ngày 17 tháng 10 năm 2024

Công ty điện toán siêu quy mô AI tập trung vào dự phòng gấp ba lần năng lượng sạch

Thợ đào có thể tiếp tục tham gia vào các thỏa thuận tùy chọn thu hồi đất để mở rộng danh mục năng lượng của họ nhằm đáp ứng tốc độ băm và/hoặc sức mạnh tính toán GPU sắp tới. Theo cho rằng của chúng tôi, các tính năng đáng mong đợi nhất của địa điểm là dự phòng năng lượng sạch Cấp 3 và đường ống cung cấp điện gigawatt. Ví dụ: địa điểm Lake Mariner của TeraWulf phụ thuộc hoàn toàn vào thủy điện và theo ban quản lý, có hiệu suất sử dụng năng lượng (PUE) là 1,2. Địa điểm này nằm ở New York, nơi có khí hậu mát mẻ hơn Texas và bằng cách chuyển dòng nước trực tiếp từ hồ, họ có thể hạ thấp PUE hơn nữa.

Khi các địa điểm năng lượng sạch chất lượng cao này được tận dụng tối đa, sự chú ý có thể chuyển sang các khu vực có tổ hợp năng lượng tái tạo mạnh mẽ, chẳng hạn như Thị trường kết nối điện PJM (~60-65% năng lượng tái tạo). Dựa trên điều này, các cơ sở ở Ohio của Bitdeer (791 MW vào năm tài chính 2027) và các cơ sở Nautilus của TeraWulf (2,5 GW) có thể đạt được lợi thế cạnh tranh.

Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng các công ty có năng lực năng lượng sạch hoặc tọa lạc tại các địa điểm hấp dẫn sẽ có nhiều khả năng thu hút quan hệ đối tác AI hơn so với những công ty phụ thuộc nhiều vào các địa điểm ít được mong muốn hơn như Texas.

ASIC khai thác Bitcoin: Sự kết thúc của bộ ba lớn

Bởi ALEXANDRE SCHMIDT, CoinShares CFA - Nhà quản lý quỹ chỉ số

Kể từ khi phát hành chip Canaan Avalon đầu tiên vào năm 2013, ngành sản xuất ASIC đã bị thống trị bởi một số ít công ty chủ chốt. Trung Quốc luôn là trung tâm của ngành, với phần lớn các nhà thiết kế và sản xuất ASIC đều ở đó, ngay cả sau khi chính phủ áp đặt lệnh cấm khai thác vào năm 2021. Ngày nay, thị trường thực sự thể hiện tình trạng độc quyền của ba gã khổng lồ, trong đó Bitmain vị trí chủ đạo , tiếp theo là Canaan và MicroBT (gọi chung là "Big Three"), mặc dù đều có trụ sở chính tại Trung Quốc nhưng cũng có cơ sở sản xuất ở nước ngoài.

Ước tính thị thị phần Bitcoin ASIC. Nguồn: Ước tính của CoinShares

Khi Bitcoin tăng trưởng về mức độ chấp nhận và giá cả, khai thác đã phát triển thành một ngành chuyên biệt hơn. Kể từ khi giới thiệu chip ASIC đầu tiên, tốc độ băm của mạng Bitcoin tăng trưởng từ khoảng 1 PH/s lên hơn 600 EH/s hiện nay, tăng trưởng 600.000 lần. Tuân theo Định luật Moore, mỗi thế hệ giàn khai thác mới đã cải thiện đáng kể hiệu suất và hiệu quả, giúp giảm chi phí sản xuất và giá mỗi băm.

Thị trường Bitcoin ASIC đã trở nên khá lớn. Tài liệu IPO năm 2019 của Canaan Technology chỉ ra rằng thị trường máy khai thác Bitcoin tăng trưởng từ 166 triệu USD năm 2014 lên 3,2 tỷ USD vào năm 2018. Trong ba năm qua, tỷ lệ băm của mạng Bitcoin tăng trưởng 100 EH/s mỗi năm lên 200 EH/s. Mặc dù không phải tất cả tăng trưởng đều đến từ thiết bị mới mua, nhưng với nền kinh tế khai thác hiện tại, chỉ thế hệ giàn khai thác hiệu quả mới nhất mới có lãi, vì vậy chúng tôi cho rằng hầu hết tăng trưởng sẽ đến từ các giàn khoan mới mua. Dựa trên giá máy khai thác hiện tại là khoảng 15 USD mỗi TH/s, chúng tôi ước tính rằng quy mô của thị trường Bitcoin ASIC vào năm 2024 sẽ nằm trong khoảng từ 15 tỷ đến 30 tỷ USD, một con số đã được những người trong ngành xác nhận.

Những người mới tham gia thách thức những gã khổng lồ truyền thống

Khi thị trường lấy lại động lực vào nửa cuối năm 2023, các dự án mới bắt đầu xuất hiện, đặc biệt là của Auradine, Bitdeer và Block Inc. Lần đầu tiên kể từ khi ASIC ra đời, một số đối thủ cạnh tranh đang đồng thời đẩy nhanh việc ra mắt các máy khai thác mới, hiệu suất cao, cuối cùng có thể thách thức những gã khổng lồ trong ngành hiện có, đặc biệt là Bitmain.

Các thông số bao gồm: nhà sản xuất, model mới nhất, hiệu suất, ngày phát hành. Nguồn: CoinShares, ASIM Miner Value, dữ liệu công ty (tính đến ngày 16 tháng 10 năm 2024)

Câu hỏi lớn là liệu những dự án mới này có thành công hay không hay liệu chúng ta một lần nữa có thể chứng kiến ​​vinh quang ngắn ngủi của các công ty khởi nghiệp khai thác mỏ hay không. Auradine là một công ty thiết kế Bitcoin ASIC có trụ sở tại Hoa Kỳ đã nhận được khoản đầu tư 49 triệu USD từ Giám đốc điều hành Marathon Marathon, Fred Thiel, cũng là thành viên ban giám đốc của công ty. Công cụ khai thác Teraflux đầu tiên của Auradine được phát hành vào quý 4 năm 2023. Công cụ khai thác mới nhất của nó có tỷ lệ hiệu suất từ ​​15 đến 16 Joules mỗi terahash (J/TH), gần giống như Antminer S21 XP Pro mới nhất của Bitmain ( Hiệu suất là 13,5 J/TH). Theo Giám đốc điều hành Sanjay Gupta, công ty có hơn 30 khách hàng, mặc dù Marathon dường như là khách hàng lớn nhất, đã kiếm được 44,1 triệu USD tiền thanh toán trả trước trong năm qua.

Bitdeer là một công ty giao dịch công khai được phân tách khỏi Bitmain vào tháng 4 năm 2023 và ban đầu chỉ hoạt động như một công ty khai thác Bitcoin. Vào tháng 3 năm 2024, công ty đã công bố ra mắt máy khai thác Bitcoin của riêng mình, được hỗ trợ bởi chip SEAL01. Đến tháng 9 năm 2024, Bitdeer đã hoàn thành thử nghiệm chip SEAL02, đạt hiệu suất 13,5 J/TH ở cài đặt ép xung. Những con chip này đã được tích hợp vào máy khai thác SEALMINER A2 của Bitdeer và việc sản xuất hàng loạt sẽ bắt đầu vào tháng 10 năm 2024. Lợi thế cạnh tranh của Bitdeer nằm ở việc thuê các kỹ sư cũ của Bitmain, những người có kinh nghiệm thành công trong việc triển khai các giàn khai thác Bitcoin trên quy mô lớn và có các kết nối trong ngành có thể đảm bảo các giao thức Chuỗi cung ứng.

Người đăng ký cuối cùng là Block Inc., công ty đang phát triển chip khai thác Bitcoin bằng quy trình 3 nanomet. Được dẫn dắt bởi người sáng lập Twitter và người ủng hộ Bitcoin Jack Dorsey, mục tiêu của Block là "dân chủ hóa khai thác Bitcoin ". Mặc dù Block chủ yếu được coi là một công ty fintech nhưng họ có nhiều kinh nghiệm về ASIC trong việc phát triển chip cho hệ thống điểm bán hàng của Square. Vào tháng 7 năm 2024, Block và Core Scientific đã công bố hợp tác phát triển và triển khai giàn khai thác 15 EH/s sử dụng chip mới của Block. Dự án có sự tham gia chung của đội ngũ Proto của Block, ePIC Blockchain Technologies và Core Scientific. Tuy nhiên, không giống như Auradine và Bitdeer, sự hợp tác của Block với Core Scientific vẫn chưa phát hành một nguyên mẫu hoạt động và vẫn chưa có thông báo liệu chip của Block hay các giàn khai thác cùng phát triển có được thương mại hóa rộng rãi hay không.

Thành công của đối thủ cạnh tranh mới phụ thuộc vào độ tin cậy và mở rộng

Liệu các đối thủ mới nổi này có thể thách thức vị trí chủ đạo của “ba nhà sản xuất hàng đầu” hay không phụ thuộc phần lớn vào khả năng tung ra thành công các sản phẩm hữu dụng và nhanh chóng mở rộng quy mô sản xuất. Và tất cả những điều này đều phụ thuộc vào việc đảm bảo năng lực sản xuất tại các nhà máy sản xuất chất bán dẫn. Ngoài ra, sự hoài nghi của các nhà khai thác mỏ đối với các sản phẩm mới, đặc biệt là lo ngại về độ tin cậy của chúng, cũng đặt ra một thách thức. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh mới là điều đáng hoan nghênh vì nó có khả năng làm suy yếu sức mạnh định giá của ba công ty hàng đầu, từ đó thúc đẩy các máy khai thác phải hoạt động hiệu quả hơn và cuối cùng đạt được lợi nhuận cao hơn.

Bitcoin hướng tới ngành tài chính Hoa Kỳ

Tác giả: MATTHEW KIMMELL, Nhà phân tích tài sản thuật số CoinShares

Bitcoin ETF của Hoa Kỳ đã đạt được thành công lớn kể từ khi ra mắt vào tháng 2. Trong số 575 quỹ ETF được ra mắt tại Hoa Kỳ vào năm 2024, 4 quỹ đầu tư hàng đầu về dòng vốn đều là các sản phẩm Bitcoin spot : IBIT, FBTC, ARKB và BITB. Dòng vốn tích cực đã được nhìn thấy trong chín trong số mười tháng kể từ khi ra mắt. Trong vòng chưa đầy một năm, tổng số nắm giữ của các sản phẩm Bitcoin spot này đã lên tới gần 1 triệu, gần như lớn bằng bất kỳ tổ chức nắm giữ nào đã biết - rất lớn, mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với số lượng nắm giữ ước tính Satoshi Nakamoto. triệu Bitcoin. Để so sánh, Bitcoin ETF đã chứng kiến ​​dòng vốn đổ vào trong năm đầu tiên, trong khi ETF vàng phải mất 5 năm để đạt được mức này kể từ khi ra mắt vào năm 2004. Nhu cầu mạnh mẽ như vậy đặt ra một câu hỏi quan trọng: Ai đang mua các quỹ ETF này? Dòng vốn vào của họ có thể được duy trì?

Các nhà đầu tư chuyên nghiệp chiếm 20% vị thế giữ Bitcoin ETF của Hoa Kỳ

Thông qua hồ sơ 13-F, chúng tôi có thể hiểu được nguồn gốc của các nhà đầu tư mua các quỹ ETF này. Các tài liệu này được đệ trình bởi các nhà quản lý đầu tư có tài sản trị giá hơn 100 triệu USD. Nội dung cho thấy khoảng 20% ​​tài sản trong các quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ được nắm giữ bởi các tổ chức chuyên nghiệp và nhà quản lý quỹ, điều đó cũng có nghĩa là 80% còn lại chủ yếu. đến từ các nhà đầu tư bán lẻ hoặc các chuyên gia tài chính nhỏ hơn.

Theo Mẫu 13-F, có hơn 1.200 người nắm giữ các quỹ ETF này. 984 người nắm giữ trong đó là cố vấn đầu tư, chiếm 78% tổng số người gửi, nhưng họ chỉ chiếm 41% tổng Tài sản đang quản lí(AUM). Hiểu biết về bối cảnh của những cố vấn đầu tư này có thể giúp đưa tình hình vào một bức tranh hoàn chỉnh hơn. Ví dụ, việc Goldman Sachs vị thế giữ 741 triệu USD có thể giống một nhà cung cấp thanh khoản chung hơn, trong khi các công ty như Ark Investment Management và VanEck mỗi công ty nắm giữ 206 triệu USD. đô la Mỹ và 80 triệu đô la tài trợ, đồng thời tung ra sản phẩm Bitcoin spot của riêng mình.

Quỹ phòng hộ cũng nắm giữ một thị phần hợp lý, với quy mô vị thế giữ trung bình lớn hơn và tỷ trọng lớn hơn. Tổng cộng có 138 Quỹ phòng hộ nắm giữ các quỹ ETF này, chiếm 38% tổng tài sản của báo cáo 13-F. Người nắm giữ đáng chú ý trong đó Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors và Aristeia Capital. Chúng tôi nghi ngờ những dòng vốn này kém ổn định hơn vì Quỹ phòng hộ có xu hướng có nhiều cơ hội hơn trong việc phân bổ. Ngoài ra, giao dịch cơ bản đã trở nên hấp dẫn trong năm nay và có thể là nguồn cầu đáng kể của Quỹ phòng hộ .

Khối lượng hàng ngày Bitcoin ETF spot Hoa Kỳ (Tỷ USD) so với Điểm chuẩn luân phiên hàng năm của Hợp đồng tương lai (3 tháng) - Tất cả sàn giao dịch. Nguồn: Bloomberg, Glassnode, CoinShares, dữ liệu có sẵn kể từ ngày 22 tháng 11 năm 2024

Bitcoin ETF có khả năng tiếp tục thành công cao

Con đường tương lai của Bitcoin ETF phụ thuộc vào một số yếu tố. Điều đáng khích lệ là số lượng gửi báo cáo 13-F từ tháng 3 đến tháng 9 năm 2024 tăng trưởng 20%. Tăng trưởng này chủ yếu đến từ các tổ chức được phân loại là cố vấn đầu tư, cho thấy việc áp dụng Bitcoin ETF đang tăng trưởng. Tuy nhiên, trong khi Quỹ phòng hộ vẫn chiếm phần lớn tài sản được quản lý (AUM), họ có xu hướng giao dịch hơn là nắm giữ các quỹ ETF này trong dài hạn. Nếu tâm lý thị trường thay đổi hoặc một số giao dịch nhất định đảo ngược, các quỹ này có thể thoát khỏi vị thế nhanh chóng, dẫn đến dòng vốn chảy ra.

Một yếu tố khác cần xem xét là mức phân bổ tương đối nhỏ cho Bitcoin ETF trong danh mục đầu tư của bạn. Bitcoin vẫn được nhiều người coi là tài sản rủi ro cao, với nhiều nhà quản lý coi đây là một danh mục “đầu tư thay thế” – thứ mà chúng tôi còn gọi là vàng kỹ thuật số. Các khoản đầu tư thay thế thường có quy mô nhỏ hơn cổ phiếu và trái phiếu, điều này hạn chế tiềm năng phân bổ của chúng trong danh mục đầu tư. Tuy nhiên, Bitcoin ETF mới xuất hiện trên thị trường chưa đầy một năm và nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể vẫn đang nhận được sự chấp thuận nội bộ hoặc tiến hành thẩm định thông qua các ủy ban đầu tư.

Với quy mô thị trường của các chuyên gia tài chính Hoa Kỳ, việc phân bổ danh mục đầu tư thậm chí nhỏ hơn cũng có thể tạo ra dòng vốn vào đáng kể, giả sử Bitcoin trở thành một phần tiêu chuẩn của danh mục đầu tư hiện đại. Tuy nhiên, việc đưa Bitcoin vào vẫn chưa phổ biến, nhưng những lợi thế rõ ràng của nó như một công cụ đa dạng hóa rủi ro đã được công nhận và đã có một số ví dụ đáng khích lệ. Ví dụ: Fidelity đã đưa sản phẩm FBTC của mình vào quỹ ETF bảo thủ tất cả trong một; Michigan và Wisconsin đã đưa Bitcoin ETF vào các quỹ hưu trí của tiểu bang và gần đây hơn, Đại học Emory cũng nắm giữ một số quỹ trong danh mục đầu tư Bitcoin ETF của mình.

Từ góc độ bán lẻ, đây dường như vẫn là nguồn nhu cầu Bitcoin ETF chủ yếu và còn dư địa tăng trưởng. Một số nhà môi giới, chẳng hạn như Vanguard, vẫn chưa mở quyền truy cập vào Bitcoin ETF. Sau khi họ mở các dịch vụ này và các công ty như Fidelity, Robinhood và Interactive Brokers tiếp tục cung cấp quyền truy cập, số lượng người chơi bán lẻ có thể sẽ tăng trưởng thêm.

Triển vọng có vẻ tích cực đối với các quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ

Sự ra mắt của Bitcoin ETF thể hiện rõ ràng nhu cầu của các nhà đầu tư Hoa Kỳ muốn tiếp cận Bitcoin thông qua các sản phẩm tài chính quen thuộc. Các quỹ ETF này không nhất thiết gây ra đánh giá háo hức về tiềm năng đầu tư của Bitcoin giữa các nhà quản lý tài chính chuyên nghiệp, nhưng xét đến nhu cầu thị trường, tiến trình suôn sẻ của quy trình phê duyệt nội bộ và áp lực từ các đồng nghiệp trong việc dần dần công nhận Bitcoin là một tài sản khả thi, chúng tôi hy vọng sẽ có Nhiều đánh giá tiếp theo.

Đạt được quyền truy cập là bước đầu tiên và đánh giá là bước tiếp theo—một quá trình có thể sẽ diễn ra theo thời gian. Những người đam mê Bitcoin nên cảnh giác khi tuyên bố rằng “tiền tổ chức đã đến”, do tỷ lệ phân bổ tương đối nhỏ trong danh mục đầu tư và các tổ chức báo cáo 13-F chỉ chiếm 20% tổng tài sản được quản lý. Tuy nhiên, vẫn có rất nhiều điều để vui mừng.

Sự thành công nhanh chóng của các sản phẩm này nói lên nhiều điều về sức mạnh của nhu cầu đối với Bitcoin và có thể thúc đẩy việc áp dụng nhiều hơn nếu các nhà đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu coi Bitcoin như một phần của danh mục đầu tư tiêu chuẩn. Hành trình của Bitcoin ETF vừa mới bắt đầu và tương lai đầy triển vọng tươi sáng.

Sự trỗi dậy của các công ty lợi nhuận Bitcoin

Bởi SATISH PATEL, CoinShares CFA - Nhà phân tích đầu tư

Các công ty lợi nhuận Bitcoin đang định hình lại bối cảnh tài chính doanh nghiệp, với ngày càng nhiều doanh nghiệp chuyển sang Bitcoin như một tài sản dự trữ, một xu hướng phản ánh tiềm năng của Bitcoin không chỉ như một kho lưu trữ giá trị mà còn là một phương tiện tạo lợi nhuận. Lợi nhuận được đề cập ở đây bao gồm:

• Tăng trưởng nắm giữ Bitcoin so với cổ phiếu công ty;
• Canh tác lợi nhuận, tạo ra lợi nhuận bằng cách cho vay Bitcoin ;
• Các chiến lược thay thế để tạo thu nhập bằng cách sử dụng phái sinh để hưởng lợi từ dự trữ Bitcoin.

MicroStrategy đã trở thành đồng nghĩa với hoạt động đầu tư Bitcoin của doanh nghiệp. Tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2024, công ty nắm giữ 402.100 Bitcoin và có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 39,8 tỷ USD. Công ty đã giới thiệu chỉ báo “ Lợi nhuận BTC” của riêng mình để đo lường tính hiệu quả của chiến lược và giúp các nhà đầu tư hiểu cách mua lại Bitcoin tạo ra giá trị cho các cổ đông. Để biết phân tích chi tiết về trường hợp đầu tư MicroStrategy, hãy xem phân tích chuyên sâu của chúng tôi.

Tương tự, Block Company hứa sẽ sử dụng 10% lợi nhuận sản phẩm Bitcoin của mình để mua Bitcoin, trên thực tế đang áp dụng chiến lược tính trung bình chi phí bằng đô la để tăng cường dự trữ vốn của mình. Công ty khai thác Bitcoin Marathon Digital cũng đã áp dụng cách tiếp cận tương tự với MicroStrategy, sử dụng nợ lãi suất thấp để mua Bitcoin. Vào tháng 8 năm 2024, công ty đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 300 triệu USD với lãi suất hàng năm là 2,125%, tiếp theo là tài trợ lần lượt 1 tỷ USD và 850 triệu USD vào tháng 11 và tháng 12 năm 2024, với lãi suất hàng năm là 0%. Cách tiếp cận này cho phép Marathon tận dụng các điều kiện vay thuận lợi để tăng dự trữ Bitcoin của mình.

Các biểu đồ là: số dư Bitcoin của công ty (không bao gồm thợ đào Bitcoin ), tổng số lượng Bitcoin nắm giữ và Bitcoin/ giá trị vốn hóa thị trường. Nguồn: BitcoinTreasuries.net, Bloomberg, CoinShares, dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2024

Một sự phát triển đáng chú ý trong năm nay là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho phép BNY Mellon coi Bitcoin và các chứng khoán crypto khác là tài sản thay vì nợ phải trả, cho phép ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký cho các sản phẩm giao sàn giao dịch crypto . Phân loại này phù hợp với nỗ lực của MicroStrategy nhằm cải thiện việc hạch toán Bitcoin nắm giữ của mình, Bitcoin trước đây phải đối mặt với tổn thất do suy giảm giá trị theo hướng dẫn GAAP hiện hành. Bằng cách coi Bitcoin như tài sản, các công ty như MicroStrategy có thể đưa ra một bức tranh tài chính thuận lợi hơn, có khả năng giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động giá Bitcoin đối với lợi nhuận báo cáo . Ngoài ra, thay đổi này cũng có thể tăng khả năng vay mượn Bitcoin của MicroStrategy với lãi suất thị trường thông thường (4-6%), bù đắp các khoản thanh toán lãi suất của nó.

Semler Scientific là một công ty công nghệ y tế, tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2024, công ty sử dụng Bitcoin làm nguồn dự trữ tài chính chính, nắm giữ 1.873 Bitcoin, giá trị vốn hóa thị trường khoảng 185 triệu USD. Ngoài ra, Metaplanet, một công ty khách sạn truyền thống của Nhật Bản, cũng bắt đầu tích lũy Bitcoin và triển khai chỉ báo lợi nhuận BTC của MicroStrategy. Tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2024, công ty nắm giữ 1.142 Bitcoin và đang tích cực tạo lợi nhuận thông qua việc sử dụng quyền chọn Bitcoin , với kế hoạch sẽ có lãi trong năm nay. Các động thái này nhấn mạnh sự thay đổi rộng rãi đối với chiến lược lợi nhuận Bitcoin giữa các công ty truyền thống và định hướng công nghệ, một xu hướng dự kiến ​​sẽ tăng tốc vào năm 2025.

Vào năm 2024, ngày càng có nhiều công ty lớn bắt đầu chấp nhận crypto làm phương tiện thanh toán, cho thấy rằng nhiều công ty có thể đưa Bitcoin vào dự trữ tài chính của họ vào năm 2025. Ví dụ: nhà sản xuất ô tô hạng sang Ferrari đã bắt đầu chấp nhận thanh toán crypto ở Hoa Kỳ và có kế hoạch mở rộng sang châu Âu. Ngoài ra, Microsoft đang đánh giá Đề án của cổ đông để xem xét việc kết hợp Bitcoin vào chiến lược đầu tư của mình và quyết định dự kiến ​​sẽ được đưa ra tại cuộc họp vào ngày 10 tháng 12 năm 2024. Các nhà bán lẻ như AT&T, Whole Foods, Home Depot và AMC Theaters cũng chấp nhận thanh toán Bitcoin thông qua các nền tảng như BitPay, Flexa và Spedn và mức độ chấp nhận ngày càng tăng trong các ngành. Hiện tại, những gã khổng lồ thương mại điện tử như Amazon, Shopify, Nike, Expedia và PayPal đã tham gia vào lĩnh vực crypto, dù thông qua thanh toán hay đầu tư và cũng có thể xem xét thêm Bitcoin vào dự trữ tài chính của họ vào năm 2025.

Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, tính đến ngày 5 tháng 12 năm 2024, tổng số Bitcoin do các doanh nghiệp nắm giữ đạt khoảng 939.190, tăng trưởng mạnh mẽ so với 80.000 vào tháng 12 năm 2020. Các công ty đại chúng độc quyền nắm giữ 528.772 Bitcoin và tổng lượng cung ứng Bitcoin Khoảng 2,5 % số tiền . Xu hướng tích lũy mạnh mẽ này dự kiến ​​sẽ tiếp tục và có thể tăng mạnh hơn nữa vào năm 2025, đặc biệt là trong bối cảnh quy định rõ ràng và sự phát triển chính trị tạo ra khuôn khổ ổn định hơn cho hoạt động đầu tư của doanh nghiệp vào tài sản kỹ thuật số.

Theo dõi tin tức mới nhất trên Lightning Network

Bởi CHRIS BENDIKSEN, Giám đốc nghiên cứu Bitcoin, CoinShares

Do tập trung vào tính bảo mật và tính đơn giản, Bitcoin hy sinh mở rộng ở mức cơ bản để tối đa hóa khả năng phi tập trung và kiểm duyệt. Do đó, khả năng xử lý dữ liệu của nó bị hạn chế nghiêm trọng, dẫn đến tốc độ xử lý chậm hơn và phí giao dịch cao hơn trong thời gian có nhu cầu cao nhất.

Để giảm bớt những vấn đề này, nhiều giải pháp Lớp 2 (L2) khác nhau đã được đề xuất để di chuyển các giao dịch nhỏ ra khỏi L1 và cung cấp không gian dành riêng cho công suất cao hơn và xử lý nhanh hơn.

Trong đó những giải pháp thành công nhất là Lightning Network (LN). Được thiết kế để bổ sung cho lớp cơ sở của Bitcoin, Lightning Network cho phép thanh toán tức thời, chi phí thấp thông qua các kênh được cấp vốn trước hoạt động bên ngoài mạng Bitcoin chính nhưng vẫn tận dụng tính bảo mật của Chuỗi chính khi cần.

Vào năm 2024, Lightning Network đã củng cố nhân vật của mình trong hệ sinh thái Bitcoin , với việc áp dụng và phát triển tiếp tục tăng. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá ngắn gọn trạng thái hiện tại của Lightning Network, tập trung vào việ