Tác giả: Kaori, BlockBeats
Sau giai đoạn điều chỉnh thị trường bò vừa qua, giá ETH một lần nữa vượt mức 3.900 USD. Nhìn lại sự phát triển của Ethereum trong năm qua, có rất nhiều yếu tố phức tạp và cảm xúc, một mặt thì nâng cấp Công viên Cancun diễn ra suôn sẻ, ETF giao dịch giao ngay được chính thức thông qua, về mặt kỹ thuật và cơ bản đều đón nhận diện mạo mới của thị trường bò; nhưng mặt khác, khi Bitcoin, SOL, BNB liên tiếp lập kỷ lục mới, giá ETH vẫn đang dao động quanh mức 4.000 USD.
Từ biểu đồ giá ETH trong năm nay, có thể thấy Ethereum đã trải qua ba giai đoạn chính, và ba giai đoạn tăng giá tương ứng với các lý do khác nhau. Đầu năm, ETF giao dịch giao ngay Bitcoin được thông qua, giá Ethereum tăng theo tâm lý thị trường, một度vượt mức 4.100 USD, nhưng cuối tháng 3 cũng giảm theo thị trường chung. Sau đó, do sự tăng mạnh của SOL và hệ sinh thái của nó, dòng vốn chảy ra khỏi hệ sinh thái Ethereum.
Tháng 5, ETF giao dịch giao ngay Ethereum được phê duyệt, giá tạm thời tăng vọt, nhưng nhu cầu không mạnh như Bitcoin. Phản ứng ban đầu của thị trường với việc ra mắt ETF Ethereum là tiêu cực, vì các nhà đầu tư đầu cơ mua Grayscale Ethereum Trust và kỳ vọng chuyển đổi thành ETF đã chốt lời, dẫn đến dòng vốn 1 tỷ USD rút ra, gây áp lực giảm giá Ethereum. Ngoài ra, Ethereum hướng đến sản phẩm công nghệ cao hơn so với "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, cũng khó thu hút được các nhà đầu tư truyền thống, và việc SEC cấm ETF giao dịch giao ngay Ethereum tiếp cận chức năng đặt cọc cũng khách quan làm giảm sức hấp dẫn của nó.
Sau đó, Quỹ Ethereum, hệ sinh thái reStake, cuộc tranh chấp lộ trình phát triển liên tiếp xảy ra, Ethereum đối mặt với thời điểm tăm tối nhất.
Tháng 11, sau khi kết quả bầu cử Mỹ được xác định, đảng Cộng hòa thân thiện với crypto và Trump đã mang lại niềm tin và dòng vốn mạnh mẽ hơn cho toàn bộ ngành công nghiệp crypto, Ethereum cũng nhờ đó mà đón nhận đợt tăng giá thứ ba trong năm. Và lần tăng giá này khác với trước, các tổ chức đã công khai tham gia, cải thiện cơ bản thanh khoản, đây là thị trường đang dùng tiền để nói với chúng ta rằng những gì được các tổ chức công nhận và kỳ vọng chính là Ethereum, và Ethereum cũng sẽ tiếp tục theo đuổi sứ mệnh "máy tính thế giới".
Kể từ tháng 12, ETF giao dịch giao ngay Ethereum đã liên tục thu hút dòng vào ròng trên 2,2 tỷ USD trong nửa tháng, Chủ tịch The ETF Store Nate Geraci trên mạng xã hội cho biết các cố vấn và nhà đầu tư tổ chức mới bắt đầu quan tâm đến lĩnh vực này.
Trong quý III năm nay, các ngân hàng lớn như Morgan Stanley, JPMorgan Chase và Goldman Sachs đã tăng đáng kể quy mô nắm giữ ETF Bitcoin, quy mô nắm giữ quý so với quý gần như tăng gấp đôi, nhưng phạm vi đầu tư của họ không chỉ giới hạn ở Bitcoin, theo hồ sơ 13F mới nhất, các tổ chức này từ đó cũng bắt đầu mua ETF giao dịch giao ngay Ethereum.
Ngoài ra, trong hai quý trước, Ủy ban Đầu tư Wisconsin và Hệ thống Hưu trí Michigan lần lượt mua ETF giao dịch giao ngay Bitcoin, Michigan còn mua thêm ETF giao dịch giao ngay Ethereum trị giá hơn 13 triệu USD trong quý III. Điều này cho thấy các quỹ hưu trí, biểu tượng của sự thích ứng rủi ro thấp và đầu tư dài hạn, không chỉ công nhận vai trò của Bitcoin là kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số, mà còn coi trọng tiềm năng tăng trưởng của Ethereum.
Khi ETF giao dịch giao ngay Ethereum được thông qua, JPMorgan Chase từng chỉ ra trong một báo cáo rằng nhu cầu đối với ETF giao dịch giao ngay Ethereum sẽ thấp hơn nhiều so với ETF giao dịch giao ngay Bitcoin, nhưng báo cáo dự đoán trong phần còn lại của năm nay, ETF giao dịch giao ngay Ethereum sẽ hút dòng vào ròng lên đến 3 tỷ USD, nếu được phép đặt cọc, con số này có thể lên đến 6 tỷ USD.
Jay Jacobs, Giám đốc Quỹ ETF chủ đề và chủ động của BlackRock, tại hội nghị "ETFs in Depth" cho biết "Hiện chúng tôi mới chỉ khám phá phần nổi của tảng băng chìm đối với Bitcoin, đặc biệt là Ethereum, chỉ có rất ít khách hàng nắm giữ (IBIT và ETHA), vì vậy hiện tại chúng tôi tập trung vào lĩnh vực này, chứ không phải ra mắt các ETF altcoin mới".
Trong một báo cáo khảo sát của Blockworks Research, đa số (69,2%) người được hỏi hiện đang nắm giữ ETH, trong đó 78,8% là công ty đầu tư hoặc công ty quản lý tài sản, điều này cho thấy do tác động của việc tạo ra lợi nhuận và đóng góp an ninh mạng, ý muốn của các tổ chức tham gia đặt cọc ETH đã đạt đến ngưỡng quan trọng.
Các tổ chức đang tích cực tham gia đặt cọc ETH, nhưng mức độ và phương thức tham gia khác nhau, sự không chắc chắn về mặt pháp lý khiến các bên có những thái độ khác nhau, một số tổ chức hành động thận trọng, trong khi những tổ chức khác lại không quá lo lắng, và các nhà tham gia tổ chức có nhận thức rất cao về các thao tác và rủi ro liên quan đến đặt cọc.
Sau vụ FTX sụp đổ, Coinbase, Kraken, Ripple liên tiếp bị các cơ quan quản lý của Mỹ như SEC trừng phạt nghiêm khắc, nhiều dự án crypto thậm chí không thể mở tài khoản tại các ngân hàng chính thống Mỹ. Và trong chu kỳ bò trước, các nhà đầu tư tài chính truyền thống tham gia vào DeFi cũng chịu tổn thất lớn, như các quỹ lớn như Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu không chỉ bị thua lỗ ở FTX, mà còn đầu tư với giá trị cao vào một số dự án crypto không thực hiện được những lời hứa hoành tráng, vốn đầu tư vẫn chưa được hoàn lại.
Trong nửa cuối năm 2022, nhiều dự án DeFi buộc phải di chuyển ra khỏi Mỹ, theo lời của nhà đồng sáng lập Alliance DAO qw, "Khoảng 2 năm trước, khoảng 80% các công ty khởi nghiệp crypto đáp ứng tiêu chuẩn đều ở Mỹ, tuy nhiên tỷ lệ này đã giảm liên tục kể từ đó và hiện chỉ khoảng 20%".
Nhưng vào ngày 6 tháng 11, Trump chiến thắng, tín hiệu xanh mà hệ thống tài chính Mỹ đã chờ đợi đã sáng lên.
Chiến thắng của Trump chắc chắn sẽ xóa bỏ những mối lo ngại về quản lý đối với các tổ chức.
Thành lập Bộ Hiệu quả Chính phủ (Department of Government Efficiency), trực tiếp tập hợp các chuyên gia tài chính Wall Street như Musk, Thiel, Anderson dưới trướng, sau đó bổ nhiệm Paul Atkins làm Chủ tịch SEC, Trump lại bổ nhiệm David Sacks, đồng sáng lập PayPal, làm "Trưởng phòng Trí tuệ nhân tạo và Vấn đề Tiền điện tử của Nhà Trắng". Loạt các biện pháp này đều cho thấy Trump sẽ xây dựng một chính phủ có chính sách quản lý crypto nới lỏng.
Các nhà phân tích của JPMorgan Chase cho biết, sau khi Trump lên nắm quyền, một số dự luật tiền điện tử bị trì hoãn có thể sẽ được thông qua nhanh chóng, bao gồm Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT21), đạo luật này xác định rõ trách nhiệm quản lý của SEC và CFTC, có thể mang lại sự rõ ràng về quản lý mà ngành công nghiệp crypto rất cần. Và cho rằng, khi khung pháp lý trở nên rõ ràng hơn, chiến lược tăng cường thực thi của SEC có thể sẽ chuyển sang phương pháp hợp tác hơn, Thông báo Kế toán Nhân viên số 121 (SAB 121) hạn chế các ngân hàng
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản:Ngoài việc cải cách các cơ quan và đạo luật, nhóm của ông Trump cũng đang xem xét cắt giảm, sáp nhập hoặc thậm chí loại bỏ các cơ quan quản lý ngân hàng chính ở Washington. Các nguồn tin tiết lộ rằng các cố vấn của ông Trump đã hỏi một số nhân sự của Bộ Hiệu quả Chính phủ về việc có thể bãi bỏ Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) hay không khi phỏng vấn các ứng viên tiềm năng cho các cơ quan quản lý ngân hàng. Các cố vấn của ông Trump cũng đã hỏi về các ứng viên tiềm năng cho FDIC và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ. Ngoài ra, họ cũng đề xuất kế hoạch sáp nhập hoặc cải cách triệt để FDIC, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và Cục Dự trữ Liên bang.
Khi các lợi ích chính sách dần được giải phóng, thị trường Mỹ kỳ vọng sẽ có dòng vốn cơ sở lớn hơn của các tổ chức quay trở lại thị trường tiền điện tử.
Các văn phòng gia đình, quỹ từ thiện, kế hoạch hưu trí và các nguồn vốn ổn định hơn không chỉ sẽ đầu tư vào ETF giao dịch spot ETH, mà còn quay lại lĩnh vực DeFi đã được chứng minh trong chu kỳ trước.
So với năm 2021, tổng cung cấp stablecoin đã đạt mức cao nhất, và chỉ trong hơn một tháng sau khi ông Trump chiến thắng, tổng cung stablecoin đã tăng thêm gần 25 tỷ USD, hiện đạt 202 tỷ USD.
Với tư cách là công ty tiên phong niêm yết tiền điện tử tại Mỹ, ngoài việc tham gia chính trị, Coinbase cũng đã có những đóng góp trong lĩnh vực DeFi, vừa là nhà quản lý lớn nhất của các quỹ ETF tiền điện tử, vừa ra mắt cbBTC.
Do cbBTC và hầu hết các quỹ ETF Bitcoin đều đối mặt với những rủi ro về giám sát và đối tác tương tự, một số tổ chức tài chính truyền thống có thể sẽ đánh giá lại việc tiếp tục trả phí để nắm giữ các quỹ ETF Bitcoin và thay vào đó tham gia vào hệ sinh thái DeFi với chi phí gần như bằng không. Sự chuyển đổi này có thể mang lại dòng vốn cho các giao thức DeFi đã được thị trường kiểm chứng, đặc biệt khi tỷ suất lợi nhuận trong DeFi hấp dẫn hơn so với tài chính truyền thống.
Một lĩnh vực DeFi lớn khác trong chu kỳ này là RWA, vào tháng 3 năm nay, BlackRock đã hợp tác với nền tảng tokenization của Mỹ Securitize để phát hành quỹ tokenized BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), chính thức bước vào lĩnh vực RWA theo cách rất ấn tượng. Các ông lớn nắm giữ nguồn vốn khổng lồ như Apollo, Blackstone cũng đang chuẩn bị gia nhập thị trường này, mang đến một lượng thanh khoản lớn.
Sau khi gia đình ông Trump ra mắt dự án DeFi, tuân thủ pháp luật trong DeFi luôn là chủ đề được thảo luận sôi nổi. Các dự án DeFi xanh chín như Uniswap, Aave, Lido đều có phản ứng tăng giá ngay sau khi ông Trump chiến thắng, trong khi những dự án DeFi mới nổi như COW, ENA, ONDO cũng liên tiếp lập đỉnh mới.
Đồng thời, dự án DeFi của gia đình ông Trump là WLFI gần đây cũng thường xuyên giao dịch các token thuộc hệ sinh thái Ethereum, chia thành nhiều lần để quy đổi 5 triệu USDC thành 1.325 ETH, và sau đó lại mua vào 10 triệu USD ETH, 1 triệu USD LINK và 1 triệu USD AAVE. Gần đây, tin tức về việc các cá voi tăng cường nắm giữ ETH liên tục được đưa ra, gợi ý rằng không chỉ các tổ chức mà cả các tài khoản cá voi cũng đang tập trung trở lại vào hệ sinh thái Ethereum.
Hiện tại, TVL của DeFi là khoảng 100 tỷ USD, trong khi tổng giá trị của tiền điện tử và các tài sản liên quan là khoảng 4 nghìn tỷ USD, chỉ có khoảng 2% số vốn thực sự hoạt động trong lĩnh vực DeFi. Điều này cho thấy, khi xu hướng quản lý được cải thiện, DeFi vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.
Aave là một ví dụ điển hình của "dòng vốn trở lại", giá của nó đã vượt qua trước khi ông Trump chiến thắng, sau đó TVL và doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ: TVL vượt mức đỉnh lịch sử 21 tỷ USD vào tháng 10/2021; giá token từ mức thấp nhất trong năm là 80 USDT đã tăng liên tục, vượt mức đỉnh 140 USDT vào đầu tháng 9 và tăng nhanh vào cuối tháng 11; doanh thu hàng ngày của giao thức đã vượt đỉnh tháng 9/2021 và đạt mức cao kỷ lục.
Mặc dù Aave gần đây đã nâng cấp lên V4, nhưng động lực đổi mới về mặt kỹ thuật có lẽ không đủ để hỗ trợ mức tăng lớn như vậy, rõ ràng các yếu tố thúc đẩy từ mặt quản lý và tài chính là quan trọng hơn, thậm chí ảnh hưởng lan tỏa sang cả lĩnh vực NFT được các tổ chức ưa chuộng trong chu kỳ trước.
Vào giữa năm nay, Ethereum đã gặp phải một số tranh cãi và thảo luận liên quan đến sự phát triển của hệ sinh thái, khi Solana nổi lên, các chuỗi công khai mới và cũ bắt đầu giành lại nhà phát triển và người dùng từ Ethereum, hệ sinh thái cũng bắt đầu lung lay, Ethereum dường như đã quên mất mục tiêu ban đầu của nó. Là chuỗi khối đầu tiên xây dựng hợp đồng thông minh, Ethereum đã thành công nhờ lợi thế tiên phong trong chu kỳ trước, không chỉ DeFi, GameFi hay NFT, Metaverse cũng không thể thoát khỏi hệ sinh thái Ethereum, ý tưởng "máy tính thế giới" của nó đã thấm sâu vào tâm trí mọi người.
Mặc dù cơ bản về thanh khoản của Ethereum hiện đang có những cải thiện tích cực, nhưng xét về bản thân Ethereum, các chỉ số trên chuỗi như số giao dịch trung bình, phí Gas, số địa chỉ hoạt động vẫn không có sự tăng trưởng đáng kể. Điều này cho thấy hoạt động trên chuỗi của Ethereum chưa tăng tương ứng với mức giá, không gian khối vẫn còn dư thừa.
Trong những năm qua, trọng tâm của Ethereum là xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử, cung cấp một lượng lớn không gian khối rẻ cho thị trường. Động thái này một mặt nâng cao hiệu suất truy cập khối của các Dapp, giảm chi phí giao dịch của các giải pháp L2, mặt khác do thiếu thanh khoản thị trường và nhu cầu giao dịch thấp, không gian khối lớn của Ethereum chưa được khai thác triệt để.
Tuy nhiên, về lâu dài, đây không phải là vấn đề thực sự. Như đã nói ở trên, dòng vốn cơ sở đang dần quay trở lại, thậm chí bắt đầu xây dựng các trường hợp sử dụng riêng cho chuỗi của họ. Đối với Ethereum, với tính an toàn và kiến trúc linh hoạt, hướng B2B chính là thế mạnh của nó. Nó không chỉ có lợi thế áp đảo về an ninh, mà còn có thể tích hợp nhiều dự án EVM, cung cấp cho nhà phát triển một lựa chọn gần như "không thể bị sa thải".
Giá trị dài hạn của Ethereum sẽ phụ thuộc vào mức độ khan hiếm của tài nguyên khối, tức là nhu cầu thực tế, liên tục đối với việc thanh toán trên chuỗi Ethereum. Khi các ứng dụng và tổ chức liên tục gia nhập, tính khan hiếm này sẽ càng được nhấn mạnh, từ đó tạo nền tảng giá trị vững chắc hơn cho Ethereum. Ethereum là máy tính thế giới của các tổ chức, bắt đầu từ DeFi, các tổ chức sẽ giải quyết vấn đề thừa không gian khối và tranh cãi lộ trình của Ethereum trong tương lai.
Vào đầu tháng 12, nhà nghiên cứu Ethereum Jon Charbonneau đã viết một bài dài phân tích lý do tại sao Ethereum cần một "ngôi sao Bắc Cực" rõ ràng hơn, ông cũng đề xuất tập trung sức mạnh sinh thái của Ethereum vào "máy tính thế giới", tương tự như "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin hay "Nasdaq trên chuỗi" của Solana.
Sau 10 năm, Ethereum đã không còn ở giai đoạn khởi nghiệp, và trong thập kỷ tới, tương lai của Ethereum đã trở nên rõ ràng.
