Tác giả: @Web3_Mario

Tóm tắt: Trong tuần này, thị trường tiền điện tử đã trải qua những biến động lớn, với giá cả thể hiện hình dạng đầu M. Điều này cho thấy khi ngày 20 tháng 1 ông Trump chính thức nhậm chức càng đến gần, thị trường vốn cũng đã âm thầm bắt đầu định giá cơ hội và rủi ro sau khi ông được bầu, điều này cũng có nghĩa là "hiệu ứng Trump" kéo dài 3 tháng do tâm lý thị trường thúc đẩy chính thức kết thúc. Vì vậy, điều chúng ta cần làm bây giờ là trích xuất trọng tâm của cuộc đấu tranh ngắn hạn trên thị trường từ những thông tin lộn xộn, điều này sẽ giúp chúng ta đưa ra những đánh giá hợp lý về diễn biến của thị trường. Do đó, trong bài viết này, tác giả vẫn giữ quan điểm của một người yêu thích tài chính phi chuyên, chia sẻ quan sát và logic của mình, hy vọng có thể giúp ích cho mọi người. Tóm lại, tác giả cho rằng hiện nay, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, nhiều tài sản rủi ro tăng trưởng cao sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm giá trong ngắn hạn, lý do là do thị trường định giá khủng hoảng nợ công của Mỹ, khiến lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tăng lên, tác động bất lợi đến các tài sản này.

Các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn duy trì mạnh mẽ, dự báo lạm phát không có dấu hiệu gia tăng đáng kể, do đó ảnh hưởng đến xu hướng giá hiện tại không lớn

Trước tiên, chúng ta hãy xem xét những yếu tố gây ra sự suy yếu về giá trong ngắn hạn. Tuần trước, nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố, hãy cùng xem xét từng chỉ số. Đầu tiên, hãy xem dữ liệu tăng trưởng kinh tế của Mỹ, chỉ số quản lý mua hàng (PMI) sản xuất và dịch vụ đều tiếp tục tăng cao. Vì chỉ số PMI thường là chỉ báo dẫn đầu của tăng trưởng kinh tế, nên điều này cho thấy triển vọng kinh tế ngắn hạn của Mỹ khá tích cực.

Tiếp theo, hãy xem tình hình thị trường lao động. Chúng tôi đã chọn ra bốn chỉ số để quan sát, bao gồm: việc làm phi nông nghiệp, số lượng việc làm, tỷ lệ thất nghiệp và số người nộp đơn trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Đầu tiên, số việc làm phi nông nghiệp tăng từ 212.000 lên 256.000, vượt xa dự báo. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp cũng giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Bên cạnh đó, số lượng việc làm mới cũng tăng mạnh lên 809.000. Và từ số người nộp đơn trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng liên tục giảm, điều này cho thấy triển vọng về thị trường lao động vào tháng 1 cũng khá tích cực, như vậy kịch bản hạ cánh mềm dường như đã được xác định.

Cuối cùng, hãy xem tình hình lạm phát. Do CPI tháng 12 sẽ được công bố vào tuần tới, nên chúng tôi sẽ quan sát trước chỉ số dự báo lạm phát 1 năm của Đại học Michigan. So với tháng 11, chỉ số này đã tăng nhẹ lên 2,8%, nhưng vẫn thấp hơn dự báo, và giá trị này dường như vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3% do Chủ tịch Powell xác định. Tuy nhiên, diễn biến cụ thể vẫn cần theo dõi. Nhưng từ sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chống lạm phát TIPS, có vẻ như thị trường không quá lo lắng về lạm phát.

Tóm lại, tác giả cho rằng hiện nay, khi nhìn từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không có vấn đề rõ ràng, vậy thì nguyên nhân cốt lõi khiến giá trị vốn hóa thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao giảm hiện nay là gì?

Lãi suất trung và dài hạn trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, trong bối cảnh xu hướng giảm, kỳ hạn phần bổ sung tiếp tục tăng cao, thị trường định giá khủng hoảng nợ công Mỹ

Hãy cùng xem xét diễn biến lãi suất trái phiếu Mỹ. Từ đường cong lợi suất, có thể thấy trong tuần qua, lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài của Mỹ tiếp tục tăng, lấy trái phiếu kỳ hạn 10 năm làm ví dụ, lãi suất đã tăng 20 điểm cơ bản, có thể nói xu hướng giảm của trái phiếu Mỹ đã tiếp tục gia tăng. Chúng ta biết rằng, sự tăng lên của lãi suất trái phiếu quốc gia sẽ có tác động lớn hơn đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do cốt lõi là:

1. Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao (thường là các công ty công nghệ, ngành mới nổi):

Chi phí tài chính tăng: Các doanh nghiệp tăng trưởng cao phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài (vốn cổ phần hoặc nợ) để hỗ trợ mở rộng kinh doanh. Sự tăng lên của lãi suất kỳ hạn dài dẫn đến chi phí vay nợ tăng, và cũng khó huy động vốn cổ phần hơn, vì nhà đầu tư yêu cầu tỷ lệ chiết khấu dòng tiền trong tương lai cao hơn.

Áp lực định giá: Giá trị của các doanh nghiệp tăng trưởng phụ thuộc rất lớn vào dòng tiền tự do (FCF) trong tương lai. Sự tăng lên của lãi suất kỳ hạn dài có nghĩa là tỷ lệ chiết khấu tăng, dẫn đến giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai giảm, từ đó gây áp lực lên định giá doanh nghiệp.

Thay đổi xu hướng đầu tư: Nhà đầu tư có thể chuyển từ cổ phiếu rủi ro cao sang các cổ phiếu ổn định, có cổ tức ổn định, điều này sẽ gây áp lực lên giá cổ phiếu của các doanh nghiệp tăng trưởng.

Hạn chế chi tiêu vốn: Chi phí tài chính cao có thể buộc các doanh nghiệp phải giảm chi tiêu nghiên cứu và phát triển, mở rộng, ảnh hưởng đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

2. Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định (tiêu dùng, tiện ích, dược phẩm, v.v.):

Ảnh hưởng tương đối nhẹ: Các doanh nghiệp ổn định thường có khả năng sinh lời và dòng tiền ổn định, phụ thuộc ít vào tài trợ bên ngoài, do đó ảnh hưởng của lãi suất tăng lên đối với hoạt động của họ không lớn.

Áp lực trả nợ tăng: Nếu có tỷ lệ nợ cao, chi phí tài chính tăng có thể làm tăng gánh nặng trả nợ, nhưng các doanh nghiệp ổn định thường có khả năng quản lý nợ tốt hơn.

Sức hấp dẫn cổ tức giảm: Tỷ suất cổ tức của các doanh nghiệp ổn định có thể cạnh tranh với lợi suất trái phiếu. Khi lãi suất trái phiếu quốc gia tăng, nhà đầu tư có thể chuyển sang các khoản đầu tư không rủi ro có lợi suất cao hơn, gây áp lực lên giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ổn định.

Tác động của lạm phát: Nếu lãi suất tăng kèm theo lạm phát tăng, các doanh nghiệp có thể đối mặt với áp lực chi phí tăng, nhưng các doanh nghiệp ổn định thường có khả năng chuyển giao chi phí tốt hơn.

Do đó, có thể thấy rằng sự tăng lên của lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài có tác động rất rõ ràng đến giá trị vốn hóa thị trường của các công ty công nghệ, tiền điện tử. Vậy thì câu hỏi then chốt tiếp theo là, trong bối cảnh lãi suất giảm, nguyên nhân cốt lõi khiến lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài tăng lên là gì?

Trước tiên, chúng ta cần đề cập đến công thức tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu quốc gia như sau:

I = r + π + RP

Trong đ

Quan sát về kỳ hạn phụ trội, chúng tôi chọn hai chỉ báo, chỉ báo đầu tiên là mô hình ACM ước tính mức độ kỳ hạn phụ trội của trái phiếu chính phủ Mỹ. Có thể thấy trong một thời gian qua, kỳ hạn phụ trội của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên rõ rệt, về mặt số liệu, yếu tố này là nguyên nhân chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên. Chỉ báo thứ hai là chỉ số biến động lựa chọn trái phiếu Mỹ của Merrill Lynch, tức là chỉ số MOVE, có thể thấy trong thời gian gần đây, biến động không có sự thay đổi mạnh mẽ, thông thường, MOVE phản ứng nhạy cảm hơn với biến động ngầm của lãi suất ngắn hạn, bởi vì tỷ trọng của nó lớn hơn. Từ dữ liệu này, chúng tôi có thể rút ra một kết luận, thị trường hiện tại không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn, chúng ta biết lãi suất ngắn hạn chủ yếu chịu ảnh hưởng của quyết định của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, do đó có thể nói rằng thị trường hiện tại không định giá rõ ràng rủi ro từ những thay đổi tiềm năng trong chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, tuy nhiên, sự gia tăng liên tục của kỳ hạn phụ trội cho thấy thị trường lo ngại về sự phát triển kinh tế dài hạn của Mỹ, dựa trên các điểm nóng kinh tế hiện tại, điều này rõ ràng tập trung vào lo ngại về vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.

Vì vậy, có thể khẳng định rằng, hiện tại thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi ông Trump nhậm chức. Do đó, trong thời gian tới, quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan vẫn cần phải xem xét tác động của chúng đối với rủi ro nợ, sẽ dễ dàng hơn trong việc đánh giá xu hướng của thị trường tài sản rủi ro, lấy ví dụ về tin tức ông Trump tuyên bố xem xét tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia của Mỹ tuần trước, do việc ban bố tình trạng khẩn cấp, có thể sử dụng Đạo luật Quyền Kinh tế Quốc tế Khẩn Cấp (IEEPA) để xây dựng kế hoạch thuế quan mới. Đạo luật này cho phép Tổng thống một cách đơn phương quản lý nhập khẩu trong thời kỳ khẩn cấp quốc gia. Do đó, các ràng buộc và rào cản đối với việc điều chỉnh thuế quan sẽ giảm đi, điều này không nghi ngờ gì sẽ làm gia tăng lo ngại về tác động của cuộc chiến thương mại đã có dấu hiệu giảm bớt, nhưng về tác động trực tiếp, việc tăng thu từ thuế quan sẽ là một tác động tích cực đối với thu ngân sách của Mỹ, do đó tôi cho rằng tác động không sẽ không quá mạnh mẽ. Ngược lại, việc thúc đẩy dự luật giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu chính phủ mới là trọng tâm đáng chú ý nhất trong cả quá trình này, tôi cũng sẽ tiếp tục theo dõi sát sao.