ETH và BTC
Trước khi đi sâu vào nghiên cứu về việc phát hành và đốt ETH, hãy giới thiệu sơ lược về ETH và BTC.
Tiền tệ bản địa của Internet là một cơ hội khổng lồ, có giá trị hàng chục nghìn tỷ USD. Rất ít tài sản có thể tích lũy giá trị lớn như vậy. Bạn cần một tài sản thực sự hấp dẫn, có các thuộc tính nổi bật, để xã hội đạt được sự phối hợp.
Nhìn qua, tính tiền tệ là một trò chơi cân bằng. Trong kỷ nguyên Internet, vàng đã sẵn sàng phi tiền tệ hóa. Chỉ có hai ứng cử viên tiền tệ có thể thay thế nó và giành chiến thắng trong cuộc chiến tiền tệ Internet - BTC và ETH. Không có tiền tệ nào khác có thể so sánh được. Tôi cho rằng yếu tố quyết định là tính trung lập, an toàn và hiếm có đáng tin cậy.
Kể từ khi Ethereum hợp nhất, ETH hiếm hơn BTC. Đáng chú ý là, nguồn cung BTC đã tăng 666.000, trị giá 66 tỷ USD, trong khi nguồn cung ETH lại ổn định. Hiện nay, nguồn cung BTC tăng 0,83% mỗi năm, nhanh hơn ETH 66%. Đối với những người nhìn xa trông rộng, nguồn cung ETH sẽ tiếp tục giảm.
Tính hiếm có rất quan trọng, nhưng cuối cùng cuộc chiến tiền tệ Internet có thể được quyết định bởi an ninh. Một cách châm biếm, giới hạn 21 triệu BTC nổi tiếng chính là thủ phạm. Lượng phát hành BTC sẽ giảm xuống 0 - đây là hợp đồng xã hội mạnh nhất của Bitcoin. Sau vài lần giảm nửa, lượng phát hành sẽ trở nên không đáng kể.
Đây là một số dữ liệu: trong 7 ngày qua, chỉ 1% thu nhập của thợ đào đến từ phí giao dịch Bitcoin, 99% đến từ phát hành Bitcoin. Mặc dù đã trải qua 4 lần giảm nửa, lượng phát hành đã giảm 16 lần, và mặc dù mất 15 năm để tìm ra công dụng giao dịch của Bitcoin, tình hình vẫn như vậy.
Tôi cho rằng, blockchain Bitcoin đã lỗi thời. Để duy trì một cuộc tấn công 51% lâu dài vào Bitcoin, cần khoảng 10 tỷ USD và 10GW điện năng. Đối với các quốc gia, chi phí này là không đáng kể. Về điện năng, Texas có thể sản xuất 80GW. Tỷ lệ an toàn của BTC là 200:1, đây là tài sản 2 nghìn tỷ USD được bảo đảm bởi an ninh kinh tế 10 tỷ USD.
Bất kỳ công cụ short liên quan đến khai thác BTC đều sẽ khuyến khích các cuộc tấn công 51%. Có 20 tỷ USD cổ phiếu các công ty khai thác Bitcoin - những cổ phiếu này sẽ ngay lập tức tạo ra "vụ nổ hạt nhân". Hợp đồng không thanh toán BTC có 40 tỷ USD - trực tiếp bán khống vị thế. Chưa kể đến các vị thế bán khống tiềm năng thông qua 100 tỷ USD ETF và 100 tỷ USD MSTR.
BitVM có thể giải quyết được vấn đề phí không? Bất kỳ cây cầu BitVM nào cũng là động lực để tiến hành cuộc tấn công 51% vào Bitcoin. Thực tế, những kẻ tấn công 51% có thể kiểm duyệt các bằng chứng gian lận và làm cạn kiệt các cây cầu BitVM trong thời gian thách thức. Một cách châm biếm, BitVM có thể được coi là một cuộc tấn công trực tiếp vào Bitcoin.
Nếu giá BTC tăng 10 lần, vượt qua vàng, liệu Bitcoin vẫn an toàn không? Giả sử tình huống này xảy ra trong 11 năm tới. BTC sẽ trở thành tài sản trị giá 20 nghìn tỷ USD, nhưng do ba lần giảm nửa, lượng phát hành sẽ giảm 8 lần. Tỷ lệ an toàn sẽ vượt quá 1.000:1. Tôi cho rằng điều này không bền vững, đặc biệt là khi BTC được tổ chức hóa, thanh khoản tăng và cuối cùng dễ bán khống hơn. Hãy tưởng tượng 1 nghìn tỷ USD hợp đồng tương lai không thanh toán, nhưng chỉ có 10 tỷ USD an ninh kinh tế.
Bitcoin có thể tự sửa chữa bằng cách nào trước khi quá muộn không? Bitcoin là một phản ánh của sự cứng nhắc của blockchain. Nó có thể có lượng phát hành 1% mỗi năm không? Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang PoS và dựa vào phí tối thiểu? PoS là một sự phạm thánh. Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang một thuật toán PoW khác? Không, lựa chọn hạt nhân này sẽ không giải quyết được vấn đề. Có lẽ Bitcoin có thể có các khối lớn và bán tính khả dụng dữ liệu với quy mô lớn? Ồ, vì các khối nhỏ, đã từng xảy ra một cuộc chiến thánh.
Nếu bạn đọc đến đây và hiểu nội dung ở trên, xin chúc mừng bạn. Ngay cả ngày nay, rất ít người nhận thức được tác động dài hạn của PoW Bitcoin và ảnh hưởng của nó đối với tài sản BTC. Đây là một cơ hội để thực hiện trước, nhưng cần kiên nhẫn. Không phải 1 tháng, thậm chí không phải 1 năm - mà là 10 năm.
Nói về khung thời gian dài hạn, đề xuất của Lummis về việc khóa BTC trong 20 năm có phần điên rồ - lúc đó Bitcoin sẽ lỗi thời. Tệ hơn nữa, nếu Mỹ nắm giữ hàng nghìn tỷ USD BTC, điều này sẽ trực tiếp khuyến khích kẻ thù của Mỹ tiến hành cuộc tấn công 51%. Trái ngược với quan điểm phổ biến, Bitcoin không có khả năng chống lại các quốc gia - Nga và các nước khác có thể dễ dàng tiến hành cuộc tấn công 51%.
Phát hành ETH
Quay lại với ETH. Đường cong phát hành hiện tại là một cái bẫy. Không may, giống như phát hành Bitcoin, thiết kế phát hành của Ethereum cũng sai lầm. Nó đảm bảo 2% APR đuôi, ngay cả khi 100% ETH được staking. Do chi phí staking thấp hơn nhiều so với 2%, mọi chủ sở hữu ETH hợp lý đều sẽ được khuyến khích staking.
Khi hầu hết ETH được staking, sẽ đối mặt với thua lỗ:
→ Thay thế ETH: Các token staking thanh khoản như stETH và cbETH thay thế ETH gốc làm tài sản thế chấp. Điều này đưa rủi ro hệ thống (rủi ro giám hộ, rủi ro cắt giảm, rủi ro quản trị, rủi ro hợp đồng thông minh) vào DeFi. Việc thay thế này cũng làm suy yếu vai trò của ETH làm đơn vị kế toán và tạo ra phản ứng dây chuyền tiếp theo đối với giá trị tiền tệ.
→ Lợi nhuận thực tế và thuế suất: Lợi nhuận thực tế, tức là lợi nhuận được điều chỉnh theo tăng trưởng cung, sẽ giảm khi số lượng ETH staking tăng. Khi 100% ETH được staking, tất cả chủ sở hữu ETH sẽ bị pha loãng như nhau. Tệ hơn, thuế thu nhập được tính dựa trên lợi nhuận danh nghĩa. Nếu không có người staking hưởng lợi nhuận thực tế dương, trong khi tất cả chủ sở hữu ETH phải chịu áp lực bán ra hàng tỷ USD mỗi năm, thì đó sẽ là một thảm họa.
Tôi cho rằng đường cong phát hành nên được thúc đẩy bởi sự cạnh tranh của những người staking để tìm ra tỷ lệ phát hành công bằng - thay vì thiết lập mức sàn tùy ý 2%. Điều này có nghĩa là khi số lượng ETH staking tăng, đường cong phát hành cuối cùng phải giảm và trở về 0. Đề xuất của tôi là "Croissant Issuance".
Việc "phát hành bánh mì sừng" là một hình dạng bán椭圆形đơn giản, có hai thông số:
→ Giới hạn mềm: Tỷ lệ staking khi phát hành về 0. Giới hạn mềm 50% staking khiến người ta cảm thấy đáng tin cậy, trung lập và thực tế.
→ Đỉnh phát hành: Lượng phát hành tối đa lý thuyết mà người nắm giữ ETH phải gánh chịu. Một số nguyên tùy ý (ví dụ: 1% mỗi năm) cũng được, vì lãi suất cuối cùng sẽ do thị trường quyết định.
Các nhà nghiên cứu của Quỹ Nghiên cứu Ethereum đã nghiên cứu về phát hành trong nhiều năm - cá nhân cho rằng đường cong hiện tại đã bị phá vỡ và cần thay đổi, đây là một sự đồng thuận đại khái. Không dễ dàng để hướng dẫn lớp xã hội thay đổi phát hành. Đây là cơ hội cho các nhà vô địch để đối phó với tình huống này và phối hợp các thay đổi trên mainnet trong những năm tới.
Đốt ETH
Cá nhân cho rằng cách bền vững để đốt lượng lớn ETH là mở rộng khả năng sẵn có của dữ liệu gói. Có 10 triệu Số lượng giao dịch trên mỗi giây và mỗi giao dịch trả 0,001 USD cho DA sẽ có lợi nhuận hơn so với 100 Số lượng giao dịch trên mỗi giây và mỗi giao dịch trả 100 USD.
Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu trong năm nay chúng ta thấy hàng trăm ETH blob bị đốt mỗi ngày, sau đó lượng đốt này có thể đột ngột giảm trở lại do khả năng sẵn có của dữ liệu đối tác (DAS) trong hard fork Fusaka.
Đúng, EIP-4844 đã giới thiệu blob (khối dữ liệu) trong một mức độ nào đó làm giảm tổng lượng đốt, đây là hiện tượng cung cầu tự nhiên. Khi nhu cầu về DA bắt kịp cung, dự kiến blob sẽ bị đốt với số lượng lớn. Vài tháng sau, hard fork Pectra sẽ nhân đôi số lượng blob. Mục tiêu ngắn hạn là tăng trưởng, dự kiến sẽ có sự tăng trưởng lớn.
Trong vài năm tới, cung và cầu sẽ liên tục đấu tranh như mèo đuổi chuột cho đến khi Danksharding hoàn chỉnh được triển khai. Nếu trong năm nay chúng ta thấy hàng trăm ETH blob bị đốt mỗi ngày, sau đó lượng đốt này đột ngột sụp đổ lại do sự sụp đổ của peer DAS trong hard fork Fusaka, tôi sẽ không ngạc nhiên.
Nhìn về tương lai, đây là việc xây dựng cơ sở hạ tầng cho hàng chục năm và hàng thế kỷ tới. Cơ bản sẽ hiện ra trong vài năm tới. Cho dù là an ninh của Bitcoin, phát hành ETH hay đốt ETH, cần kiên nhẫn và tin tưởng.
