Vào ngày 13 tháng 2 năm 2025, Quỹ Huaxia (Hồng Kông, Trung Quốc) đã công bố rằng "Quỹ Tiền Kỹ Thuật Số Đô La Hồng Kông Huaxia" của họ đã được Ủy Ban Chứng Khoán Hồng Kông (SFC) chấp thuận, trở thành quỹ token hóa đầu tiên hướng đến nhà đầu tư bán lẻ ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, dự kiến sẽ chính thức niêm yết vào ngày 28 tháng 2. Đây là quỹ bán lẻ đầu tiên được chấp thuận sau khi Hồng Kông, Trung Quốc ban hành Thông Tư về "Sản Phẩm Đầu Tư Được Chứng Nhận Tokenized" vào tháng 11 năm 2023, đánh dấu bước đột phá quan trọng khi tài sản token hóa chuyển từ chỉ dành riêng cho các tổ chức sang tiếp cận thị trường đại chúng. Hiện tại, trang web chính thức của Quỹ Huaxia (Hồng Kông) thông báo rằng "Quỹ Tiền Kỹ Thuật Số Đô La Hồng Kông Huaxia" đã được phát hành đúng theo kế hoạch vào ngày 28 tháng 2 năm 2025.
Quỹ tiền tệ truyền thống thì mọi người đều khá hiểu, vậy quỹ token hóa là gì? So với quỹ truyền thống, nó khác nhau ở điểm nào? Những nhà đầu tư nào có thể đăng ký mua và cụ thể sẽ thực hiện như thế nào? Quỹ token hóa hướng đến nhà đầu tư bán lẻ đầu tiên ở Châu Á - Thái Bình Dương, tài sản đầu tư của nó là gì? Với tư cách là một nhóm luật sư chuyên theo dõi diễn biến hàng đầu của Web3 và lĩnh vực tiền điện tử trên toàn cầu, Crypto Salad sẽ phân tích và giải thích rõ các vấn đề trên, kết hợp với các ví dụ về quỹ token hóa khác trên thế giới.
I. Quỹ token hóa là gì? Nó khác quỹ truyền thống ở điểm nào
Gọi làtoken hóa là quá trình chuyển đổi quyền lợi của tài sản thực (RWAs) thành các token kỹ thuật số trên blockchain, vàquỹ token hóa chính là quá trình "lên chuỗi" chuyển phần sở hữu quỹ thành token kỹ thuật số, trong đó mỗi token (hoặc một phần) đại diện cho một đơn vị hoặc phần của quỹ.
Do đó, bản chất của token hóa quỹ là chuyển phần sở hữu quỹ thành chứng chỉ trên chuỗi. Ví dụ như quỹ BUIDL token hóa của BlackRock được ra mắt vào năm 2024, sử dụng cơ chế đăng ký bằng USD/USDC, token và phần sở hữu quỹ được neo 1:1, thông qua hợp đồng thông minh để tự động chuyển đổi, đầu tư vào tiền mặt USD, trái phiếu ngắn hạn Mỹ và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao (như chứng chỉ tiền gửi ngân hàng, chứng khoán thương mại xếp hạng cao, v.v.).
Trên thực chất, từ góc độ đầu tư, quỹ token hóa và quỹ truyền thống không có sự khác biệt rõ ràng. Tuy nhiên, do quỹ token hóa được xây dựng trên nền tảng công nghệ blockchain, nên trong vấn đề quyền sở hữu, minh bạch thông tin và mô hình giao dịch đều có nhiều đổi mới:
(Hình so sánh giữa hai loại quỹ của Quỹ Huaxia)
II. "Quỹ Tiền Kỹ Thuật Số Đô La Hồng Kông Huaxia" có gì đặc biệt? Nhà đầu tư cụ thể phải làm thế nào để đăng ký mua và đáo hạn?
Thực ra, tài sản đầu tư của "Quỹ Tiền Kỹ Thuật Số Đô La Hồng Kông Huaxia" không có khác biệt cơ bản so với quỹ tiền tệ truyền thống. Từ "Tóm tắt thông tin sản phẩm" của quỹ này, có thể biết rằng tài sản chính họ đầu tư làtiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao, đồng thời cũng sẽ đầu tư vào các công cụ thị trường tiền tệ và quỹ thị trường tiền tệ như tài sản đầu tư bổ sung.
Tuy nhiên, với tư cách là quỹ token hóa hướng đến nhà đầu tư bán lẻ đầu tiên ở Châu Á - Thái Bình Dương, đặc điểm cốt lõi của nó chính là phương thức phát hành "token hóa" đặc biệt. Về mô hình token hóa, quỹ này áp dụng mô hình token hóa do ngân hàng giữ, với Standard Chartered Bank (Hồng Kông) đảm nhận vai trò đại lý token hóa, nhà điều hành nền tảng số và người giữ token, thông qua nền tảng số nội bộ do công ty con Libeara của họ tạo ra.
Đồng thời, do sự khác biệt về hình thức quỹ, kênh và cách thức đăng ký mua và đáo hạn của nhà đầu tư cũng sẽ khác với quỹ truyền thống. Điều đầu tiên cần lưu ý là "Tóm tắt thông tin sản phẩm" nhấn mạnh rằng, nhà đầu tư bán lẻ chỉ có thể đăng ký mua hoặc đáo hạn phần sở hữu token hóa thông qua các nhà phân phối đủ điều kiện. Hiện tại, nhà phân phối đủ điều kiện duy nhất mà Quỹ Huaxia công bố là OSL Digital Securities Limited, đây cũng là sàn giao dịch tiền điện tử niêm yết và có giấy phép hợp lệ duy nhất tại Hồng Kông. Cụ thể, nhà đầu tư chỉ có thể đăng ký mua token của quỹ này thông qua nhà phân phối đủ điều kiện, tức là sàn OSL, sau đó phần sở hữu quỹ sẽ được quy đổi thành phần sở hữu token hóa tương ứng và do SCB (Standard Chartered Bank) giữ hộ.
Tiếp theo, về phạm vi nhà đầu tư mà quỹ này hướng đến. Điều lệ của công ty con này nêu rõ rằng, quỹ con này chỉ phát hành cho nhà đầu tư ở Hồng Kông và không bán ra ở bất kỳ quốc gia hoặc khu vực nào khác. Do đó, nhà đầu tư ở Trung Quốc đại lục cũng không thể trực tiếp tham gia đăng ký mua và đáo hạn quỹ này.
III. Quỹ token hóa thực hiện cơ chế đăng ký mua và đáo hạn token như thế nào?
Do khác biệt về cấu trúc sản phẩm, quỹ token hóa này và quỹ truyền thống cũng có sự khác biệt lớn trong cơ chế đăng ký mua và đáo hạn.
(Hình minh họa của Quỹ Huaxia về cơ chế đăng ký mua và đáo hạn của quỹ này)
Đăng ký mua (Tiền pháp định → Token):
Quy trình: Cuối cùng, nhà đầu tư sẽ đăng ký mua token của quỹ thông qua kênh của nhà phân phối đủ điều kiện, và sử dụng tiền pháp định để xác nhận thanh toán số tiền đăng ký. Nhà phân phối đủ điều kiện sẽ thông báo yêu cầu đăng ký cho nhà quản lý quỹ, và chuyển số tiền đăng ký của nhà đầu tư cuối cùng cho nhà quản lý quỹ. Sau khi nhận được yêu cầu đăng ký, nhà quản lý quỹ sẽ phát hành phần sở hữu token hóa tương ứng và chỉ thị nền tảng số blockchain để đúc token. Sau khi đúc token xong, người giữ token sẽ thay mặt nhà đầu tư cuối cùng lưu trữ token trong ví blockchain của nhà phân phối đủ điều kiện. Cuối cùng, nhà phân phối đủ điều kiện sẽ phân bổ quyền sở hữu phần sở hữu token hóa cho nhà đầu tư dưới dạng token.
Đáo hạn (Token → Tiền pháp định):
Quy trình: Nhà đầu tư cuối cùng sẽ yêu cầu đáo hạn token của quỹ này với nhà phân phối đủ điều kiện, nhà phân phối đủ điều kiện sẽ gửi thông báo yêu cầu đáo hạn cho nhà quản lý quỹ. Sau khi nhận được thông báo đáo hạn, nhà quản lý quỹ sẽ đáo hạn phần sở hữu token hóa và chỉ thị nền tảng số blockchain hủy token tương ứng, đồng thời thanh toán khoản thu hồi cho nhà phân phối đủ điều kiện. Cuối cùng, nhà phân phối đủ điều kiện sẽ thanh toán khoản thu hồi cho nhà đầu tư cuối cùng và trừ đi token được lưu trữ trong ví của nhà phân phối đủ điều kiện.
Ngoài "Quỹ Tiền Kỹ Thuật Số Đô La Hồng Kông Huaxia" này, các quỹ token hóa khác trên toàn cầu cũng có cơ chế đăng ký mua và đáo hạn riêng. Lấy BUIDL làm ví dụ, việc neo 1:1 giữa phần sở hữu quỹ và chứng chỉ trên chuỗi được thực hiện như sau:
Đăng ký mua (Tiền pháp định/Stablecoin → Token):
Quy trình: Nhà đầu tư chuyển USD/USDC vào tài khoản giám hộ được chỉ định (tài khoản ngân hàng ngoài chuỗi hoặc hợp đồng thông minh trên chuỗi), sau khi hệ thống xác nhận tiền đã về tài khoản, hợp đồng thông minh sẽ tự động đúc số lượng token
Mặc dù hiện tại tài sản cơ sở mà họ đầu tư là Quỹ tiền tệ rủi ro thấp, nhưng trong tài liệu chính thức cũng cho biết, lần thử nghiệm tokenization quỹ hướng đến công chúng này, trọng tâm nằm ở RWA (tài sản thế giới thực) và sự đổi mới công nghệ blockchain, chú trọng hơn đến tính an toàn và thanh khoản cao của tài sản, chứ không phải xu hướng đầu tư rủi ro cao, lợi nhuận cao.
Do đó, đối với việc xây dựng hệ sinh thái thị trường quỹ token hóa ở Hồng Kông, lần phát hành này chỉ là bước đầu tiên, với thái độ tương đối thận trọng. Nhưng đội ngũ Crypto Salad cho rằng, nếu lần thử nghiệm này diễn ra suôn sẻ, sau đó rất có thể sẽ có nhiều quỹ khác lần lượt bước vào con đường tokenization blockchain, và cũng có thể mong đợi xuất hiện thêm nhiều chiến lược đầu tư. Ví dụ, ngoài phương thức giao dịch bằng tiền pháp định, liệu có hy vọng thực hiện giao dịch liên tục 24/7 thông qua tiền kỹ thuật số không? Mặc dù hiện tại chỉ là sản phẩm tiền mặt, liệu quỹ token hóa trong tương lai có thể mở rộng tài sản đầu tư, tung ra các sản phẩm có lợi nhuận cao hơn?
Trong xu hướng hệ thống tiền tệ blockchain tuân thủ pháp luật dần hoàn thiện, tokenization tài sản với ưu thế giao dịch trên chuỗi và thanh khoản toàn cầu, có thể sẽ trở thành động lực cốt lõi để tái cấu trúc cục diện quản lý tài sản toàn cầu.
Tuyên bố đặc biệt: Bài viết này là bài viết gốc của nhóm Crypto Salad, chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả bài viết, không cấu thành tư vấn pháp lý hoặc ý kiến pháp lý về vấn đề cụ thể nào.
