Nhận những hiểu biết và phân tích crypto dựa trên dữ liệu tốt nhất mỗi tuần:
Làm thế nào để thoát khỏi đây
Bởi: Nhóm Coin Metrics
Những điểm chính:
Các chuỗi khối công khai và API của sàn giao dịch có thể cung cấp tính minh bạch theo thời gian thực về sở hữu Token và hoạt động giao dịch, giúp các nhà hoạch định chính sách giám sát thị trường và đánh giá rủi ro khi SEC điều chỉnh quy định crypto.
Phân loại tài sản crypto theo chức năng kinh tế và ngữ cảnh sử dụng cung cấp một khuôn khổ có cấu trúc để bổ sung cho các phân loại chứng khoán truyền thống.
Dữ liệu sổ lệnh và các chỉ số thanh khoản cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả của thị trường và giúp phát hiện các chiến thuật thao túng như giao dịch rửa tiền, hỗ trợ nỗ lực đảm bảo thị trường công bằng và minh bạch.
Giới thiệu
Các đặc tính riêng biệt của tài sản crypto đã thúc đẩy cuộc tranh luận về cách chúng nên được quản lý theo luật chứng khoán Hoa Kỳ. Theo các chế độ trước đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã cáo buộc các Token như XRP, ADA, SOL và một số khác là chứng khoán chưa đăng ký và kiện các sàn giao dịch crypto và nền tảng giao dịch vì bán chứng khoán chưa đăng ký. Một số người trong ngành crypto cho rằng SEC chưa cung cấp đủ sự rõ ràng về quy định và "điều chỉnh bằng cách thi hành", như được thể hiện trong các biện pháp thực thi chống lại Coinbase và Kraken, trong số khác.
Dưới sự lãnh đạo mới, SEC đang gửi tín hiệu về một cách tiếp cận quản lý ít đối đầu hơn. Sự thay đổi này được hỗ trợ bởi hai bài báo được công bố bởi Ủy viên SEC Hester Peirce trong nỗ lực tham gia với cộng đồng. Bài đầu tiên, có tựa đề "Cuộc hành trình bắt đầu," giải thích cách SEC đang xem xét lại cách tiếp cận quản lý crypto và mô tả kế hoạch của họ để thiết lập các quy định rõ ràng hơn. Bài thứ hai, có tựa đề "Phải có cách nào để thoát khỏi đây," đưa ra một loạt câu hỏi để giải thích cách tiếp cận việc thực thi các quy định này.
Trong số này của State of the Network của Coin Metrics, chúng tôi sẽ giải quyết một số câu hỏi của Ủy viên Pierce và chứng minh cách dữ liệu on-chain có thể làm rõ các sự mơ hồ về quy định.
Kiểm tra Howey bằng cách theo dõi sở hữu của doanh nghiệp chung
Phân loại quy định đối với tài sản crypto có ảnh hưởng nghiêm trọng đến một phân khúc lớn của thị trường. Trong khoảng 3 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường crypto, khoảng 25% là tài sản mà tình trạng chứng khoán không rõ ràng (bao gồm ETH, mà cựu Chủ tịch SEC Gary Gansler nổi tiếng đã tránh phân loại rõ ràng), 8% được cáo buộc là chứng khoán trong các vụ kiện trước đây của SEC (bao gồm SOL, BNB, ADA và các khác), với 7% còn lại là phái sinh on-chain bao gồm stablecoin. Lưu ý rằng stablecoin không được miễn khỏi bị cáo buộc là chứng khoán theo chế độ trước đây, như được chỉ ra bởi các cáo buộc của SEC đối với BUSD.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Hãy nhớ rằng SEC đã từng dựa vào Howey Test để phân loại xem một tài sản có phải là chứng khoán hay không. Howey Test bao gồm yêu cầu rằng một "hợp đồng đầu tư" tồn tại khi có (1) đầu tư tiền (2) trong một doanh nghiệp chung với (3) kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận (4) được rút ra từ nỗ lực của người khác. Chúng tôi sẽ coi các Token là các hợp đồng đầu tư, khiến chúng đủ điều kiện cho Howey Test*. Để có thêm thông tin về cách Howey Test và hướng dẫn sau đó của SEC có thể được chuyển thành các chỉ số on-chain, hãy xem From Orange Groves to Orange Gold.
Các chuỗi khối công khai cho phép tiết lộ lợi ích vested của một doanh nghiệp chung theo thời gian thực. Nếu một doanh nghiệp chung tiết lộ các địa chỉ của họ, chúng ta có thể theo dõi mức độ sở hữu của họ trong hệ sinh thái, chẳng hạn như nguồn cung do quỹ nắm giữ và dòng chảy của các quỹ giữa các thực thể khác nhau (ví dụ: sàn giao dịch). Bằng cách kết hợp sức mạnh này với một ngưỡng rõ ràng, chẳng hạn như 20% từ Đạo luật FIT21 đề xuất, chúng ta có thể đạt đến một phân loại không mơ hồ về việc liệu một Token có phải là chứng khoán hay không.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tuy nhiên, vẫn có những hạn chế. Một số dự án không tiết lộ lượng cung Token mà họ sở hữu. Cũng có những thách thức kỹ thuật khiến việc kiểm toán các chuỗi khối có lưu lượng giao dịch cao như Solana trở nên khó khăn. Trong trường hợp của Solana, 12,5% nguồn cung của nó được tiết lộ là thuộc về quỹ tại thời điểm khởi đầu, mặc dù khối lượng dữ liệu khổng lồ mà nó tạo ra (~ một ngày dữ liệu Solana tương đương với khoảng một năm dữ liệu Bitcoin) khiến việc kiểm toán theo thời gian thực trở nên khó khăn.
*Đây là cơ sở của lý thuyết "thân thể" của SEC trong các vụ kiện trước đây. Nhưng vẫn có khả năng một tài sản được *bán* trong một đợt chào bán chứng khoán mặc dù chính tài sản đó có thể không phải là chứng khoán, như trong trường hợp quyết định XRP.
Một cách tiếp cận dựa trên tiện ích để phân loại tài sản crypto
Phạm vi sử dụng của tài sản crypto đã phát triển vượt bậc về quy mô và độ phức tạp. Các chức năng này bao gồm việc tạo điều kiện cho phí giao dịch, cấp quyền biểu quyết trong quản trị on-chain hoặc bảo mật một mạng lưới Proof-of-Stake (PoS). Để theo dõi những diễn biến này, chúng tôi đã tạo ra một hệ thống phân loại cho tài sản crypto dựa trên ngữ cảnh kinh tế sử dụng của chúng. Các nhà quản lý có thể sử dụng khuôn khổ có cấu trúc này như một bổ sung cho Howey Test để hiểu rõ hơn về tiện ích của một Token và cấu trúc tổng thể của ngành công nghiệp crypto.
Nguồn: Hồ sơ tài sản Coin Metrics
Có nhiều trường hợp một tài sản duy nhất phục vụ nhiều mục đích. Việc hiểu ti
Duy trì kết nối 24/7/365 với các Sàn giao dịch này đặt ra nhiều thách thức, như chúng tôi đã tài liệu hóa trong điểm số Chất lượng API của chúng tôi trong Khung trao đổi đáng tin cậy của chúng tôi. Không phải tất cả các API của Sàn giao dịch đều được tạo ra như nhau: vẫn còn xảy ra sự cố và dữ liệu được phơi bày thông qua API có thể không đầy đủ. Các cơ quan quản lý hoặc bất kỳ bên nào khác quan tâm đến việc giám sát thị trường phải cân bằng giữa việc kết nối trực tiếp với các Sàn giao dịch hoặc thuê ngoài việc này cho các tổ chức đã xây dựng được cơ sở hạ tầng để kết nối với các API này.
Tìm bằng chứng về thao túng thị trường
Dữ liệu Sổ lệnh cũng có thể cung cấp khả năng nhìn thấy các hình thức thao túng thị trường và hành vi giao dịch bất thường. Ví dụ, chúng tôi có thể xác định các hoán đổi lệnh lệch khỏi hoạt động thị trường hữu cơ và liên quan đến giao dịch rửa tiền.
Trong các thị trường hoạt động tốt (coinbase-btc-usdt), các chuỗi giao dịch thường có các lệnh mua và bán liên tiếp, phản ánh những thay đổi tự nhiên trong cung và cầu thị trường. Ngược lại, các thị trường hiển thị dấu hiệu của giao dịch rửa tiền thường có một phân phối đơn nhất không tự nhiên của các lệnh, gợi ý hoạt động thị trường bị thổi phồng thay vì giao dịch thực sự do thị trường điều khiển (mexc-btc-usdt).
Nguồn: Khung trao đổi đáng tin cậy 2.2 của Coin Metrics
Phương pháp luận này có thể được mở rộng đến các thị trường ít thanh khoản hơn, nơi có nhiều động lực hơn để thổi phồng hoạt động thị trường.
Kết luận
Ở bản chất, tinh thần đằng sau luật chứng khoán là để làm cho khoảng cách thông tin giữa các bên có đặc quyền và công chúng được mịn màng hơn. Các giá trị bẩm sinh của Crypto về thị trường tự do, sáng tạo không cần xin phép thường có vẻ mâu thuẫn với sứ mệnh của SEC nhằm bảo vệ nhà đầu tư, duy trì thị trường công bằng, có trật tự và hiệu quả, và tạo điều kiện cho việc hình thành vốn. Nhưng, hai điều này không nhất thiết phải xung đột vì cả công nghệ và thực thi pháp luật cuối cùng đều tồn tại để phục vụ người dân.
Tại Coin Metrics, chúng tôi có hơn 6 năm kinh nghiệm trong việc nghiên cứu dữ liệu blockchain và hiểu rõ tiềm năng to lớn của nó để thúc đẩy tính minh bạch. Chúng tôi cũng đã trở nên thân thuộc với việc thu thập dữ liệu trên nhiều giao thức rằng không phải tất cả các dự án Crypto đều tuân thủ các công bố tiêu chuẩn hoặc toàn diện. Dữ liệu có thể đóng vai trò then chốt trong việc phát hiện nhiều diễn viên xấu làm gián đoạn sứ mệnh xây dựng một hệ thống tài chính liên kết tốt hơn. Mặc dù báo cáo này chỉ giải quyết một phần các câu hỏi trong chương trình nghị sự của SEC, chúng tôi chào đón Nhóm Công tác Crypto sử dụng dữ liệu on-chain để xây dựng các quy định rõ ràng, chu đáo nhằm thúc đẩy một ngành Crypto phát triển.
Thông tin dữ liệu mạng
Điểm nổi bật tóm tắt
Nguồn: stablecoins.coinmetrics.io
Khi thị trường nguội lại, nguồn cung Stablecoin tổng thể đã ổn định ở mức 223 tỷ USD. Ethereum và Tron nắm giữ 85% tổng nguồn cung, trong khi Solana và Base đã mở rộng lên 11,8 tỷ USD và 3,6 tỷ USD, tương ứng.
Cập nhật Coin Metrics
Theo dõi bản tin Tình hình thị trường của Coin Metrics, nơi cung cấp bình luận súc tích, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời về các diễn biến thị trường Crypto trong tuần.
Như luôn, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây.
Đăng ký và các số trước
State of the Network của Coin Metrics là một cái nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường Crypto dựa trên dữ liệu mạng (on-chain) và thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận State of the Network vào hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây. Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây.
