Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản trên: Dữ liệu CPI của Mỹ tháng 2 sẽ được công bố vào thứ Tư tuần này, và thị trường dự kiến lạm phát có thể giảm nhẹ. Tuy nhiên, ngay cả khi dữ liệu đáp ứng kỳ vọng (CPI tổng thể tháng/tháng +0,3%, lõi +0,3%), tỷ lệ lạm phát hàng năm vẫn ở mức 3,9%, gần gấp đôi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, và vẫn chưa phải là thời điểm lạc quan. Chúng tôi cần thấy tỷ lệ tháng/tháng giảm xuống 0,2% hoặc thấp hơn mới có thể khiến thị trường yên tâm để long, nhưng cần cảnh giác với nhiễu động dữ liệu (như biến động giá năng lượng); nếu không may dữ liệu thực tế cao hơn dự kiến, thị trường có thể lại chứng kiến đợt sụp đổ mạnh. Tiếp theo, cần lưu ý đến tác động chậm trễ của các mức thuế: - Vào đầu tháng 2, Mỹ đã áp thêm 10% thuế nhập khẩu đối với hàng hóa từ Trung Quốc, bao gồm nội thất (chiếm 32% nhập khẩu), quần áo (26%) và điện tử (21%). - Điều này khiến lạm phát hàng hóa lõi (trừ ô tô cũ) dự kiến tăng lên 0,2% vào tháng 2 (tháng 1 là -0,1%), với mặt hàng giáo dục có thể tăng rõ rệt nhất, tăng 2,8% tháng/tháng (tháng 1 chỉ 0,1%); một số doanh nghiệp có thể tích trữ hàng hóa trước đó, dẫn đến biến động giá ngắn hạn nhưng không bền vững. Rủi ro trong tương lai là, dữ liệu nhập khẩu thường chậm 1-2 tháng, ngay cả khi lần này dữ liệu chưa phản ánh tác động liên quan, CPI tháng 3-4 cũng có khả năng cao sẽ chịu tác động thứ cấp. Bởi vì thời gian vận chuyển trung bình từ Trung Quốc đến Mỹ là 25-35 ngày, hàng hóa được gửi sau ngày 1 tháng 2 mới đến cảng vào đầu tháng 3; sau đó mất 1-2 tuần để thông quan, chi phí thuế mới bắt đầu được tính vào chi phí bán buôn vào giữa hoặc cuối tháng 3; các nhà bán lẻ Mỹ hiện đang bán hàng tồn kho quý 4/2023 (không có chi phí thuế), hàng hóa chịu thuế mới sẽ bắt đầu được bán ra từ tháng 4. Vì vậy, CPI tháng 3-4 mới là thời điểm thực sự thử thách. 1. Hàng gia dụng: Chi phí bán buôn tháng 3 tăng, bán lẻ có thể điều chỉnh giá vào tháng 4-5 (dự kiến tháng/tháng +0,3%-0,5%); 2. Quần áo: Chi phí bộ sưu tập mùa xuân tăng 5%-8%, CPI phân mục quần áo có thể tăng tháng/tháng vào tháng 4; 3. Điện tử tiêu dùng: Giá điện thoại, linh kiện máy tính tăng 3%-5% từ tháng 3 (như Anker đã thông báo tăng giá sạc từ tháng 4). Tham chiếu lịch sử: Bài học từ cuộc chiến thuế quan năm 2018 Vào tháng 7/2018, Mỹ áp thuế 25% lên 34 tỷ USD hàng hóa của Trung Quốc, tác động của thuế quan lên CPI thường đạt đỉnh sau 2 quý kể từ khi chính sách có hiệu lực. - Tăng CPI bị trì hoãn 3 tháng: CPI quần áo tăng 0,5% tháng/tháng vào tháng 10/2018 (trước đó 0,1%); - Đỉnh điểm bị trì hoãn 6 tháng: CPI hàng gia dụng tăng 3,2% so với cùng kỳ vào tháng 1/2019 (trước đó 1,5%). Vì vậy, nếu thị trường chỉ tập trung vào dữ liệu tháng 2 và cho rằng "giai đoạn xấu nhất đã qua", điều này có thể gieo mầm rủi ro đánh giá sai. Lý do chính là thấy tốc độ giảm gần đây của lợi suất trái phiếu quá nhanh, hành vi tránh rủi ro của thị trường chứng khoán đã làm giảm kỳ vọng lạm phát, dự báo giảm lãi suất vẫn ở quanh mức 2%, vì vậy có thể nói là đã được tính đến phần lớn kịch bản dữ liệu lạm phát bình thường lần này. Giả sử dữ liệu lần này đáp ứng kỳ vọng và dự báo giảm lãi suất không thay đổi, có thể cho rằng thị trường đang đánh giá thấp rủi ro phục hồi lạm phát. Khi đó, nếu lạm phát hàng hóa lõi phục hồi lên trên 0,4% vào tháng 3 (khả năng cao), có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phải đánh giá lại kết luận "đã kiểm soát được lạm phát", và kỳ vọng giảm lãi suất vào năm 2025 có thể hoàn toàn biến mất. Ngoài ra, số liệu tiền lương phi nông nghiệp tháng 1 công bố trước đó tăng 4,3% so với cùng kỳ, chi phí lao động trong ngành dịch vụ vẫn ở mức cao, có thể buộc phải tăng giá, liệu có dẫn đến nguy cơ xoắn vòng lạm phát-tăng lương hay không, đây cũng là vấn đề cần theo dõi ngoài tác động của thuế quan. Một số dữ liệu cao tần có thể theo dõi: 1. Chỉ số giá nhập khẩu Mỹ (công bố ngày 15/3): Phản ánh trực tiếp chi phí thuế quan; 2. Báo cáo kết quả kinh doanh và cuộc gọi với các nhà bán lẻ (như Walmart, Best Buy vào tháng 4): Chú ý phát ngôn của ban lãnh đạo về việc tăng giá.