Giả sử tôi đeo kính của Powell và ngồi vào chiếc ghế "nóng bỏng"Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, đối diện tình huống này vào tháng 4 năm 2025, quyết định của tôi sẽ là gì? Nói thật thì tình hình hiện tại đúng như anh nói: thị trường đang náo loạn, hô hào "Nhanh chóng cắt giảm lãi suất để cứu mạng người", nhưng dữ liệu cứng vẫn chưa sụp đổ đến mức phải nhấn "nút đỏ". Tỷ lệ thất nghiệp là 6,5%, PCE cốt lõi là 2,9%, lạm phát khá độ bám và tốc độ tăng trưởng kinh tế đã chậm lại nhưng chưa giảm mạnh. Đến thời điểm này, tôi có một vài lựa chọn:
Lựa chọn 1: Nằm xuống và chờ dữ liệu lên tiếng
Bạn nói đúng, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là một con quái vật "lấy dữ liệu làm động lực" không nhìn vào tâm lý thị trường mà chỉ nhìn vào những con số lạnh lùng. Tình hình hiện tại cũng giống như trò chơi "ai chớp mắt trước" - thị trường mong đợi tôi hành động, nhưng tôi biết rằng miễn là tình hình việc làm và lạm phát không hoàn toàn mất kiểm soát thì việc hạ lãi suất sẽ giống như "uống thuốc độc để giải cơn khát". Ví dụ, việc cắt giảm lãi suất liên tục vào cuối năm 2024 (tổng cộng 100 điểm cơ bản) đã khiến thị trường nếm trải vị ngọt, nhưng nó cũng gieo mầm cho lạm phát phục hồi. Nếu bây giờ tôi lại cắt giảm lãi suất, thị trường chứng khoán có thể bùng nổ trong ngắn hạn và Bitcoin có thể đạt 150.000, nhưng một khi lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát và uy tín của đồng đô la Mỹ sụp đổ, tôi thực sự sẽ không thể ngồi trên chiếc ghế này nữa.
Vì vậy, chiến lược của tôi có thể là: tiếp tục "nằm im", đưa ra một số bài phát biểu mơ hồ (chẳng hạn như "chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ dữ liệu, nhưng không vội hành động") và để thị trường tự bình tĩnh lại. Suy cho cùng, phản ứng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ luôn chậm một nhịp. Đây không phải là lỗi mà là một "tính năng" được thiết kế để tránh bị chi phối bởi những biến động ngắn hạn.
Lựa chọn 2: Cắt giảm lãi suất từng bước nhỏ để thăm dò tình hình
Nhưng nếu tôi là Powell, tôi cũng sẽ phải cân nhắc đến áp lực chính trị. Nhiệm kỳ thứ hai của Trump đã bắt đầu. “Quả bom thuế quan” của ông đã gây ra sự hỗn loạn trên thị trường toàn cầu, đẩy cao kỳ vọng lạm phát và người tiêu dùng cũng như doanh nghiệp Mỹ đang phải chịu đau đớn. Ông ấy thậm chí có thể @ tôi trên Truth Social: "Powell, hãy cắt giảm lãi suất, đừng trì hoãn!" Vào thời điểm này, tôi có thể cắt giảm tượng trưng 25 điểm cơ bản, thêm một câu "Đây là sự điều chỉnh kỹ thuật, không phải là bước ngoặt theo chu kỳ", điều này sẽ giúp thị trường có chút an tâm mà không cần Xả nước hoàn toàn chính sách tiền tệ. Điều này không chỉ bảo vệ tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mà còn ngăn Nhà Trắng nghĩ rằng tôi hoàn toàn không hợp tác.
Tuy nhiên, động thái này khá rủi ro. Bạn đã nói rất đúng, "việc cắt giảm lãi suất có thể là liều thuốc độc" - nếu lạm phát tái phát và nền kinh tế tiếp tục suy thoái, tôi sẽ tự đào huyệt chôn mình. Bài học lịch sử vẫn còn đó: trước cuộc Đại suy thoái năm 1929, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã do dự; Trong cuộc khủng hoảng thế chấp lần năm 2008, việc cắt giảm lãi suất mạnh đã tạo ra những nguy cơ tiềm ẩn mới. Tôi không muốn tên mình bị gắn mác "gây ra tình trạng đình lạm mới".
Lựa chọn 3: Lật ngược bàn và làm vỡ bong bóng
Có một ý tưởng cấp tiến hơn: thay vì thụ động chờ đợi sự suy giảm, tốt hơn là chủ động kích hoạt nó. Trường phái "suy thoái lành tính" mà bạn đề cập cũng có một số điểm tương đồng. Ví dụ, Trường phái Kinh tế Áo cho rằng rằng chu kỳ kinh tế là quy luật tự nhiên và bong bóng sớm muộn gì cũng sẽ vỡ, vì vậy tốt hơn là nên để chúng "tan vỡ" sớm hơn. Nếu tôi là Powell, tôi có thể làm ngược lại và tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản, hoàn toàn làm đảo lộn kỳ vọng của thị trường, rồi lạnh lùng nói: "Chúng ta phải ưu tiên kiểm soát lạm phát, ngay cả khi điều đó có nghĩa là gây đau đớn trong ngắn hạn". Điều này tương đương với việc chủ động nhấn "nút khởi động lại" để cho giá tài sản quá nóng (thị trường chứng khoán, thị trường crypto, bất động sản) trở lại mức hợp lý.
Kết quả thế nào? Thị trường sẽ lao dốc trong ngắn hạn Bitcoin có thể giảm xuống mức 50.000, gây ra nhiều chỉ trích nhà đầu tư bán lẻ. Nhưng về lâu dài, điều này có thể tránh được một cuộc khủng hoảng hệ thống lớn hơn - giống như thực hiện một "cuộc phẫu thuật" trên nền kinh tế, sẽ rất đau đớn, nhưng sẽ giúp nền kinh tế tồn tại lâu hơn. Tất nhiên, điều này đòi hỏi phải có vốn chính trị và phẩm chất tâm lý to lớn, bởi vì tôi sẽ được gọi là "kẻ phản diện lớn nhất trong lịch sử tài chính".
Tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lại muốn chứng kiến suy thoái hơn là hành động?
Bạn đã nói rằng “không ai muốn nhận lỗi”, điều đó hoàn toàn đúng! Powell không phải là siêu nhân, ông ấy là người phàm và chúng ta phải xem xét đánh giá lịch sử. Một nửa trách nhiệm cho tình trạng hỗn loạn hiện nay phải đổ cho chính sách thuế quan của Trump - chính sách này đã đẩy giá lên cao và làm gián đoạn Chuỗi cung ứng, và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chỉ có thể chịu trách nhiệm một cách thụ động. Quan trọng hơn, bộ công cụ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang cạn kiệt:
- Lãi suất bị hạn chế: Lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 4,25%-4,5% không phải là cao, nhưng nếu hạ xuống 0 thì sẽ gây lo ngại về lạm phát phi mã, còn nếu tăng thì lại gây lo ngại về sự sụp đổ hoàn toàn của nền kinh tế.
- Kỳ vọng của thị trường rất khó kiểm soát: Các nhà đầu tư đã quen với "Powell Bearish" (Fed Put), hy vọng sẽ có sự giải cứu khi thị trường giảm, nhưng lần rõ ràng là ông không muốn chiều theo họ.
- Mối liên kết toàn cầu: việc cắt giảm lãi suất có thể gây ra dòng vốn chảy ra, đồng đô la Mỹ suy yếu, các ngân hàng trung ương khác nới lỏng tiền tệ theo sau và lạm phát toàn cầu bùng phát trở lại - điều này không phải là dập tắt ngọn lửa mà còn đổ thêm dầu vào lửa.
Do đó, thái độ hiện tại của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giống như “duy trì sự ổn định trước sự thay đổi”. Những gì bạn nói về việc “chờ mưa” rất đúng - thay vì hành động hấp tấp, tốt hơn là nên chờ cho nền kinh tế bộc lộ bản chất thực sự của nó. Liệu suy thoái kinh tế có đang đến gần? Sau đó điều chỉnh cho phù hợp. Lạm phát ngoài tầm kiểm soát? Sau đó thắt chặt một cách dứt khoát. Dù sao thì, đừng để tôi phải chịu trách nhiệm trước nhé!
"Sự thật ít người biết" của các nhà kinh tế: Suy thoái có thể là "người bạn"
Việc bạn đề cập đến “suy thoái lành tính” thực sự rất đáng chú ý. Trên thực tế, không chỉ có trường phái ngầm, nhiều nhà kinh tế chính thống cũng ngầm đồng tình rằng suy thoái kinh tế là quá trình “bỏ cũ, đón nhận cái mới” của nền kinh tế. Mặc dù cuộc Đại suy thoái năm 1929 gây ra hậu quả tàn khốc nhưng nó cũng xóa bỏ lượng lớn năng lực sản xuất kém hiệu quả; Sau cuộc khủng hoảng thế chấp lần năm 2008, các gã khổng lồ công nghệ Mỹ đã tận dụng cơ hội để vươn lên. Tình hình vào năm 2025 có thể tương tự - bong bóng crypto, cơn sốt AI, bất động sản quá nóng, tất cả đều cần "tắm nước lạnh" để giải quyết.
Tốt hơn nữa, suy thoái kinh tế có thể giúp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trốn tránh trách nhiệm. Suy thoái kinh tế? "Đó là thuế quan của Trump!" Lạm phát cao? "Chúng tôi đã cảnh báo anh từ lâu rồi!" Powell có thể đứng trên lập trường đạo đức cao cả, quan sát thị trường gặt hái những gì nó gieo trồng, đồng thời yêu cầu các đồng nghiệp học thuật của mình viết thêm một vài bài báo về "lợi ích của suy thoái".
Nếu tôi là Powell, lựa chọn cuối cùng của tôi
Nhìn chung, tôi có lẽ sẽ chọn sự kết hợp "nằm thẳng + chuyển động nhỏ":
- Sẽ không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong ngắn hạn, lãi suất sẽ được duy trì ở mức 4,25%-4,5% để ổn định kỳ vọng lạm phát.
- Làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán, cung cấp cho thị trường một số đệm thanh khoản và tránh những "căng thẳng" đột ngột trong hệ thống tài chính.
- Họ nhấn mạnh bằng lời về "sứ mệnh kép" (việc làm + lạm phát), ám chỉ rằng có thể sẽ có hành động vào nửa cuối năm, nhưng họ không bao giờ hứa hẹn thời gian cụ thể.
Điều này không chỉ bảo vệ uy tín của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mà còn ngăn chặn thị trường hoàn toàn tuyệt vọng. Còn về suy thoái thì sao? Nếu vậy, hãy cắt giảm lãi suất, đổ lỗi cho các yếu tố bên ngoài (thuế quan, nền kinh tế toàn cầu), sau đó viết hồi ký và nói rằng, "Tôi đã cố gắng hết sức, và lịch sử sẽ chứng minh tôi đúng".
