Tác giả: arndxt
Biên dịch: Azuma (@azuma_eth)
Lời biên tập: Sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung (Perp DEX) đã trở thành một trong những đường đua cạnh tranh nhất trong ngành, mặc dù Hyperliquid đang dần hiện rõ vị thế dẫn đầu, nhưng nhiều Perp DEX thế hệ mới khác cũng đang rất mạnh mẽ. Trong bài viết dưới đây, nhà phân tích tiền điện tử arndxt đã thực hiện phân tích so sánh các điểm nổi bật khác biệt của nhiều Perp DEX mới nổi, với các đối tượng so sánh bao gồm Vertex, Drift, GMX V2, Kwenta, Aevo, Ethereal, OstiumLighter, edgeX, có thể giúp các nhà đầu tư tìm ra alpha tiềm năng trong đường đua này.
Sự trỗi dậy của các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung (Perp DEX) là điều tất yếu, bởi vì chúng loại bỏ hoàn toàn khả năng sập tiệm của các nền tảng tập trung từ cơ chế kinh tế.
Cấu trúc công nghệ hiện tại đang hướng tới một thiết kế - trong khi vẫn giữ được trải nghiệm người dùng ở cấp độ Binance, đồng thời loại bỏ hoàn toàn rủi ro ký quỹ. 12 tháng tới sẽ là giai đoạn then chốt của đường đua này, người chiến thắng sẽ có thể độc quyền thanh khoản thông qua việc tối ưu hóa cấu trúc thiết kế này, còn kẻ thua cuộc sẽ chỉ trở thành một dự án tầm thường nhờ vào khích lệ token.
Sứ mệnh thiết kế cần thiết
Sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022 đã phá vỡ xu hướng phát triển mặc định của ngành - sử dụng quyền ký quỹ để đổi lấy tốc độ và thanh khoản. Bỗng nhiên, dù có thực thi nhanh đến đâu thì trước sự an toàn của chính nguồn vốn cũng trở nên vô nghĩa.
Tuy nhiên, thế hệ đầu tiên của Perp DEX (như GMX V1 và Gains) quá chậm và cứng nhắc, khó cạnh tranh về chất lượng thực thi với các sàn giao dịch tập trung (CEX). Khoảng cách giữa "tốc độ CEX" và "tính an toàn của DeFi" đã trở thành vấn đề then chốt cần giải quyết khẩn cấp trong ngành.
Ngày nay, một loạt Perp DEX mới đang trực tiếp giải quyết vấn đề này, với tốc độ khớp lệnh phổ biến dưới 10 mili giây, quyết toán hoàn toàn trên chuỗi và tuyệt đối không giữ tiền của người dùng.
Thanh khoản đang tập trung quanh động cơ sổ lệnh (thay vì mô hình vAMM). Ai có thể vượt qua ngưỡng khối lượng giao dịch hàng ngày từ 1 tỷ đến 5 tỷ đô la, người đó sẽ xây dựng được hệ thống bảo vệ - những nhà arbitrage và robot sao chép lệnh sẽ bén rễ tại đây.
Ngoài Lighter và Ostium được bàn luận nhiều, Ethereal cũng đáng chú ý. Nếu đội ngũ của họ có thể đạt được tốc độ khớp lệnh dưới 5 mili giây và duy trì tính phi ký quỹ, nó có thể trở thành DEX đầu tiên trực tiếp kết nối với định tuyến ý định (thay vì sổ lệnh độc lập) ở cấp độ giao dịch tần suất cao.
Những người mới làm thế nào để xây dựng hệ thống bảo vệ
Một điều ngày càng rõ ràng là chiều cạnh cạnh tranh của thế hệ Perp DEX mới không chỉ là khối lượng giao dịch, mà còn là giao dịch ý định, chuyên sâu vào các kịch bản dọc và lấp đầy các khoảng trống hệ thống mà các ông lớn như Hyperliquid chưa giải quyết.
Trong bối cảnh này, chiến lược phát triển của các Perp DEX mới rất rõ ràng - trước tiên là xác định nhu cầu giao dịch mà Hyperliquid chưa đáp ứng, sau đó xây dựng lớp thực thi chuyên biệt xung quanh đó, và cuối cùng là sử dụng các nguyên tố công nghệ mới mà hai năm trước còn không thể thực hiện được.
Hiện tại, các dự án sau đang nhắm đến các lĩnh vực trống mà Hyperliquid chưa bao phủ:
Ostium: Tài sản tài chính truyền thống (TradFi Assets);
Lighter: Tính công bằng mật mã học (Cryptographic Fairness);
edgeX: Xuất lượng siêu riêng tư (Ultra-Private Throughput);
Ethereal: Định tuyến ý định qua L2 (Cross-L2 Intent Routing);
Khi đánh giá tình hình phát triển của các Perp DEX vào quý 3 năm 2025, tôi có xu hướng sử dụng luồng lệnh khác biệt (chứ không phải đơn thuần là khối lượng giao dịch) làm chỉ báo đánh giá chính.
Hyperliquid: Vẫn là nhà vô địch không thể tranh cãi, mong đợi airdrop vào quý hai.
Vertex Protocol + Drift Protocol: Những người tiên phong về giao dịch đa biên trên hai blockchain nhanh nhất (Arbitrum và Solana).
edgeX + Lighter: Một khi khối lượng chứng minh zk được kiểm chứng trong thực tế, có thể trở thành lựa chọn cấp thể chế.
Ostium: Ứng cử viên đen, khối lượng giao dịch danh nghĩa của hợp đồng vĩnh cửu RWA có thể vượt trội so với tài sản crypto gốc.
Perp DEX kiểu vAMM truyền thống (GMX, Gains): Vẫn có nền tảng nhà đầu tư bán lẻ mạnh mẽ, nhưng phải ra mắt sổ lệnh, nếu không sẽ mất khối lượng giao dịch.
