Trong thời đại phát triển nhanh chóng của tiền điện tử và công nghệ blockchain, Sam Kazemian, nhà sáng lập Frax Finance, và Stani Kulechov, nhà sáng lập Aave, không nghi ngờ là hai nhân vật dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin. Trong cuộc đối thoại đặc biệt mới nhất với The Rollup, họ đã chia sẻ về sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của riêng mình, và quan điểm về những thay đổi sắp tới trong quy định, đặc biệt là việc stablecoin trở thành tâm điểm của ngành sau sự biến động của thị trường crypto năm 2022.
Ngày nay, ánh mắt của họ tập trung vào đạo luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, hoàn toàn thay đổi bối cảnh toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, kỳ vọng của họ về đạo luật, và triển vọng stablecoin định hình hệ sinh thái tài chính tương lai. PANews đã thực hiện bản dịch văn bản của cuộc đối thoại này.
Làn sóng stablecoin và điểm nóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện tại, ngành stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, với nhiều phiên bản đang được thúc đẩy tại Hạ viện và Thượng viện. Mặc dù hiện tại chỉ chiếm 1,1% lượng cung M1 của đô la Mỹ, nhưng dường như toàn ngành đều cho rằng "đây mới chỉ là khởi đầu". Với tư cách là những người chơi chính trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian:
Thành thực mà nói, tôi khó lòng kiềm chế sự phấn khích. Tôi đọc báo cáo đầu tư, bản tóm tắt ETF hàng ngày, và không ngoại lệ nào, đều liệt kê "AI" và "stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành công nghiệp nào sánh được. Với tư cách là nhà sáng lập một giao thức stablecoin, việc thấy ngành này cuối cùng đã được thế giới hiểu và chấp nhận thì cảm giác thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình lai" thực nghiệm, nhưng giờ đây đã trở thành con đường "đồng đô la Mỹ kỹ thuật số" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng hỗ trợ bằng luật pháp, sự chuyển đổi này là rất lớn.
Stani Kulechov:
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có biến động tài chính toàn cầu, đồng tiền pháp định bị mất giá - như Argentina, các quốc gia Châu Phi, một số khu vực Trung Đông - tính ổn định tài chính mà stablecoin mang lại hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương của họ.
Nhưng ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở tính "ổn định" mà còn ở chỗ nó biến khả năng sinh lời của DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng được. Đây là sự phát triển tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự mở ra một mô hình mới về chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Mặc dù về mặt trực giác việc quản lý và phê duyệt trong lĩnh vực stablecoin có vẻ hợp lý, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã từng làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quản lý sau này đã buộc nhiều nhóm startup nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chi trả chi phí tuân thủ cao.
Do đó, điều then chốt là - dự luật GENIUS phải đặt ra các quy tắc rõ ràng nhưng bao quát. Không được để những người đổi mới rời đi vì quá thận trọng. May mắn thay, hiện nay ngành công nghiệp crypto có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Liệu nhiều chủ thể có thể phát hành đô la có cạnh tranh với nhau không?
Người dẫn chương trình: JP Morgan, Citigroup và các ngân hàng truyền thống khác đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng mình. Liệu trong tương lai có sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la" không?
Stani Kulechov:
Thực ra chúng tôi không nghĩ đây là sự "cạnh tranh". Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng sẽ chọn đường ray phù hợp nhất theo từng tình huống, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng có vị thế giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" (mô-đun ổn định GHO: là một tính năng quan trọng, nhằm đảm bảo stablecoin gốc của Aave là GHO có thể chuyển đổi 1:1 với các tài sản khác) để chấp nhận các stablecoin này làm tài sản thế chấp gốc, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian:
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đô la kỹ thuật số là một trò chơi có lợi cho tất cả. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là mức độ thâm nhập của toàn ngành vẫn còn rất thấp.
frxUSD ra mắt chưa đầy 3 tháng và hiện đang nộp đơn xin tích hợp vào hệ sinh thái Aave. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có càng nhiều stablecoin tuân thủ tham gia DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và ổn định hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Bố cục mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí còn tái cấu trúc token quản trị FXS ban đầu. Đây có phải là bố trí trước cho việc "stablecoin tuân thủ" không?
Sam Kazemian:
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "mạng phát hành và quyết toán đô la kỹ thuật số". Frax Share (FXS) ban đầu được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và quản trị; còn frxUSD là stablecoin thanh toán mới, tuân thủ pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản chính xác của Libra". Libra ban đầu đã cố gắng xây dựng một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã thất bại do áp lực chính trị. Còn bây giờ, thời điểm đã chín muồi, chính sách ủng hộ, chúng tôi chọn "phát hành đô la tuân thủ" làm mục tiêu, thực hiện việc phát hành, quyết toán và chuyển giao giá trị stablecoin trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát triển L1 hay L2, mà là xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" trong V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov:
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề án liên quan đã được thông qua vào năm ngoái và hiện đang phát triển gần đến giai đoạn cuối. Chúng tôi tin rằng các loại tài sản trên chuỗi trong tương lai sẽ vô cùng đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ được kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh" (Liquidity Hubs + Spokes). Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung thanh khoản thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng sẽ đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi còn giới thiệu "cơ chế phụ phí rủi ro", tài sản thế chấp rủi ro cao sẽ trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: Cho phép "đô la kỹ thuật số" trực tiếp tham gia vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian:
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng sở hữu frxUSD có thể nhận lợi nhuận không rủi ro ở mức trái phiếu Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn nữa - để người nắm giữ frxUSD trực tiếp gửi tài sản vào Aave, nhận lợi nhuận thông qua thị trường vay mượn thực tế. Điều này sẽ biến sự kết hợp "đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, đồng thời biến Aave trở thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với lợi nhuận đô la hợp pháp.
Stani Kulechov:
Ý tưởng này rất tuyệt, đồng thời thể hiện tính mô-đun và khả năng kết hợp của Aave V4. Chúng tôi rất mong chờ tài sản của Frax được đưa vào quy trình đề án quản trị, và sẵn sàng cung cấp hỗ trợ liên quan, để biến "lợi nhuận đô la trên chuỗi" thành một kịch bản thực tế.
