Chìa khóa thành công của stablecoin là gì?

Khung pháp lý của Hoa Kỳ và Hồng Kông là khác nhau

Bản dự thảo định nghĩa rõ ràng về stablecoin, với tổng cộng năm điều. Điều đầu tiên tương đối đơn giản, đó là hình thức trình bày của stablecoin: "được thể hiện dưới dạng đơn vị tính toán hoặc lưu trữ giá trị kinh tế". Ví dụ, stablecoin đô la Hồng Kông phải nêu rõ rằng đó là stablecoin đô la Hồng Kông và giá trị mệnh giá là bao nhiêu đô la Hồng Kông. Điều thứ hai định nghĩa rõ ràng phạm vi áp dụng của stablecoin: thanh toán cho hàng hóa hoặc dịch vụ; trả nợ; đầu tư và giao dịch. Nói cách khác, stablecoin đô la Hồng Kông là phương tiện thanh toán, không phải là tài sản để đầu tư hoặc đầu cơ. "Giao dịch" ở đây cần lưu ý rằng Hồng Kông, Trung Quốc, là một nền kinh tế mở, sẽ trao đổi tiền tệ địa phương với tiền tệ nước ngoài trong lưu thông tiền tệ và stablecoin đô la Hồng Kông cũng có thể được giao dịch và trao đổi với tiền tệ nước ngoài đang lưu thông. Điều thứ ba làm rõ các phương thức lưu trữ và chuyển tiền stablecoin: chúng có thể là điện tử. Điều thứ tư làm rõ thêm rằng nó được vận hành trên "sổ cái phân tán hoặc kho lưu trữ thông tin tương tự". Hai điều này có thể được coi là giới hạn phạm vi ứng dụng của stablecoin, tức là stablecoin chỉ có thể là kỹ thuật số và chỉ có thể được vận hành và lưu hành trực tuyến. Điều thứ năm làm rõ cơ sở giá trị của mỏ neo stablecoin: một tài sản duy nhất; một nhóm hoặc một rổ tài sản. Đối với stablecoin của Hồng Kông, tài sản neo chủ yếu là đô la Hồng Kông và tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao, thanh khoản khoản và rủi ro thấp .

Dự thảo đã đưa ra một số quy định cụ thể về quy định stablecoin. Trước hết, đơn vị phát hành stablecoin phải là một "công ty", tức là một tổ chức thương mại vì lợi nhuận. Hồng Kông, Trung Quốc đã quy định cụ thể lần các tổ chức được ủy quyền bên ngoài Hồng Kông, Trung Quốc cũng có thể phát hành stablecoin được neo theo đô la Hồng Kông, nhưng phải được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Trung Quốc quản lý.

Yêu cầu thứ hai là vốn, ít nhất là 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc các loại tiền tệ được chấp thuận khác có giá trị tương đương. Nghĩa là vốn phải là đủ tiền.

Thứ ba là các yêu cầu đối với tài sản cơ sở của stablecoin . (1) Giá trị vốn hóa thị trường của tài sản dự trữ phải luôn lớn hơn hoặc bằng giá trị danh nghĩa của stablecoin chưa được quy đổi; (2) Tài sản dự trữ phải được tách biệt khỏi các quỹ khác của công ty. Nghĩa là, tài sản dự trữ được dành riêng cho các mục đích cụ thể và chỉ có thể được sử dụng làm quỹ quy đổi cho stablecoin và không được sử dụng cho các hoạt động kinh doanh khác của công ty; (3) Tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao, có thanh khoản cao và rủi ro thấp ; (4) Tài sản dự trữ phải trải qua quá trình quản lý rủi ro và kiểm toán tài sản định kì ; (5) Chi tiết về tài sản dự trữ phải được công khai và mức độ chi tiết của việc công bố phải đáp ứng các yêu cầu kiểm toán.

Thứ tư là các yêu cầu về quản lý rủi ro. (1) Các đơn vị phát hành Stablecoin phải đáp ứng kịp thời các yêu cầu về việc đổi tiền của người nắm giữ và không được áp đặt các điều kiện quá nghiêm ngặt, nhưng có thể tính phí hợp lý; (2) Các đơn vị phát hành phải thiết lập các hệ thống KYC (biết khách hàng của bạn) và AML (chống rửa tiền) đáp ứng các yêu cầu của Chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông; (3) Thiết lập các yêu cầu quản lý bảo mật thông tin, chống gian lận và các yêu cầu pháp lý khác đáp ứng các yêu cầu của Chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông; (4) Thiết lập các kênh báo cáo khiếu nại của người dùng hợp lý và cơ chế phản hồi. Tất cả các quy định này cho thấy rằng ngay cả khi đồng đô la Hồng Kông stablecoin sử dụng các tài khoản phân tán và thực hiện thanh toán ngang hàng xuyên biên giới trên blockchain , thì nó vẫn không thể thoát khỏi sự giám sát.

Thứ năm, các yêu cầu đối với các vị trí như CEO, giám đốc và người quản lý stablecoin của tổ chức nộp đơn xin phát hành stablecoin cũng giống như các yêu cầu của CSRC đối với các giám đốc điều hành cấp cao sàn giao dịch.

Thứ sáu, bên phát hành stablecoin phải công bố Sách trắng để cung cấp cho công chúng thông tin toàn diện về stablecoin. Cuối cùng, còn có các điều kiện khác. (1) Bên được cấp phép không được trả hoặc cho phép trả lãi cho stablecoin. Điều này nhằm ngăn chặn stablecoin trở thành tiền gửi hoặc tài sản đầu tư trá hình và ngăn chặn bên được cấp phép đi chệch khỏi đường hướng hoạt động của stablecoin như một công cụ thanh toán; (2) Bên được cấp phép chỉ có thể điều hành việc kinh doanh stablecoin và không được tiến hành việc kinh doanh khác vượt qua giấy phép. Điều này hạn chế hơn nữa phạm vi việc kinh doanh của bên phát hành stablecoin (bên được cấp phép), nghĩa là chỉ có thể phát hành và đổi stablecoin đô la Hồng Kông, và đảm bảo lưu thông thanh toán stablecoin diễn ra thông suốt, an toàn và tuân thủ.

Tóm lại, Hồng Kông, Trung Quốc hy vọng sẽ cung cấp một công cụ thanh toán sáng tạo cho các lĩnh vực kinh tế mới như WEB3 (chức năng Internet dựa trên giao thức) và các giao dịch tài sản crypto , đồng thời không gây ra tác động rủi ro cho hệ thống hiện tại. Đây là một công cụ thanh toán mới, không phải là tài sản để đầu tư; đây là một công cụ thanh toán được quản lý, nhấn mạnh vào bảo mật thông tin nhưng không cho phép lách luật.

Logic quản lý chung của "Dự luật" Hoa Kỳ và "Dự thảo" Hồng Kông không khác nhau nhiều, nhưng mỗi dự luật đều có những đặc điểm riêng.

"Dự luật" có nội dung tương tự như "Dự thảo": Thứ nhất, đây cũng là tài sản được neo vào một loại tiền tệ fiat (đô la Mỹ) để thanh toán và quyết toán. Thứ hai, stablecoin phải được hỗ trợ 100% bằng đô la Mỹ hoặc tài sản chất lượng cao (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ). Thứ ba, đơn vị phát hành phải công bố báo cáo tài sản dự trữ và kiểm toán. Thứ tư, phải tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố. Đơn vị phát hành nằm trong phạm vi quản lý của Đạo luật bảo mật ngân hàng và phải thực hiện các nghĩa vụ như KYC và báo cáo các giao dịch đáng ngờ. Thứ năm, không được trả lãi hoặc lợi nhuận từ stablecoin . Thứ sáu, "Dự luật" trao cho Bộ trưởng Tài chính và "Ủy ban đánh giá chứng nhận stablecoin" mới thành lập các quyền hạn quản lý để tăng cường giám sát các đơn vị phát hành stablecoin nước ngoài.

Sự khác biệt chính giữa "dự luật" và "dự thảo" là khuôn khổ quản lý. Hồng Kông, Trung Quốc là cơ quan quản lý cấp một, trong khi khuôn khổ quản lý của Hoa Kỳ được chia thành hai cấp: các đơn vị phát hành stablecoin có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la Mỹ phải tuân theo quy định của liên bang; các đơn vị phát hành có giá trị vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ đô la Mỹ có thể lựa chọn quy định cấp tiểu bang, nhưng phải đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu của liên bang.

Ngoài ra còn có một số khác biệt về chi tiết. Ví dụ, Hoa Kỳ có yêu cầu tương đối rõ ràng về các loại tài sản dự trữ stablecoin , trong khi Hồng Kông, Trung Quốc chỉ đưa ra yêu cầu về bản chất của tài sản dự trữ, để lại chỗ cho việc thăm dò.

Cả Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ đều đã hợp pháp hóa stablecoin của riêng họ và đưa chúng vào phạm vi giám sát. Trong khi cung cấp các công cụ quyết toán mới cho các lĩnh vực kinh tế mới nổi, họ ngăn chặn các công cụ quyết toán sáng tạo như vậy khỏi tác động tiêu cực đến các loại tiền tệ có chủ quyền và thị trường tài chính. Điều quan trọng là làm rõ bản chất của stablecoin, tức là các đồng tiền stablecoin hợp pháp là các công cụ thanh toán quyết toán, được phân biệt chặt chẽ với token thông báo chứng khoán, tăng cường giám sát tài sản dự trữ và công bố thông tin, đồng thời tăng cường các yêu cầu chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố.

Stablecoin tương tự như séc ngân hàng

Xét theo các văn bản pháp lý về stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ, các quy tắc phát hành và quản lý stablecoin về cơ bản giống với quy tắc của hối phiếu ngân hàng và cũng có phần giống với việc phát hành tiền giấy được ủy quyền.

Ba ngân hàng phát hành giấy nợ tại Hồng Kông, Trung Quốc, phải gửi một số tiền tương đương đô la Mỹ vào Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và xin giấy chứng nhận tiền gửi từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông trước khi họ có thể phát hành đô la Hồng Kông. Nghĩa là, các ngân hàng phát hành giấy nợ phải có 100% đô la Mỹ làm dự trữ để đảm bảo rằng họ có thể đáp ứng các yêu cầu của người nắm giữ đô la Hồng Kông để đổi một số tiền tương đương đô la Mỹ bất cứ lúc nào.

Các quy tắc cơ bản của tiền giấy như sau: khách hàng đổi cùng một số tiền lấy một tờ tiền có cùng số tiền từ ngân hàng. Người nắm giữ có thể sử dụng tờ tiền để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ, trả nợ hoặc đổi thành tiền mặt tại các ngân hàng khác. Khi người nắm giữ cuối cùng yêu cầu thanh toán từ ngân hàng phát hành, ngân hàng sẽ trả tờ tiền bằng cùng số tiền như mệnh giá. Trên thực tế, tiền giấy ban đầu được sản xuất theo cách này và các tờ tiền của ngân hàng cũng tuân theo quy tắc này. Có thể nói rằng tiền tệ hợp pháp stablecoin là tiền tệ bán hợp pháp theo các điều kiện tiền tệ hợp pháp.

Sự xuất hiện của kỳ phiếu là do cùng lý do với sự xuất hiện của tiền giấy và tiền giấy, tức là tiền mặt vật lý nặng và không an toàn khi mang đi xa. Bây giờ thanh toán điện tử đã phổ biến, hoàn cảnh sử dụng tiền giấy về cơ bản không còn nữa, vì vậy kỳ phiếu rất khó tìm. Việc phát minh và phổ biến giấy là tiền đề cho sự xuất hiện của tiền giấy, kỳ phiếu và tiền giấy, nhưng sự bất tiện và không an toàn khi mang tiền vật lý đi xa là nhu cầu cơ bản. Công nghệ mã crypto là điều kiện tiên quyết về mặt kỹ thuật đối với stablecoin , tài sản crypto , v.v. Vậy, với tư cách là một công cụ thanh toán và tiền tệ bán chính thức, các yêu cầu ứng dụng cụ thể của stablecoin là gì?

Nhiều năm trước, Ngân hàng JPMorgan Chase đã phát hành Morgan Coin, và các quy tắc phát hành giống như stablecoin và hối phiếu ngân hàng. Là ngân hàng thanh toán đô la Mỹ quan trọng nhất, Ngân hàng JPMorgan Chase có ý định củng cố địa vị dẫn đầu của mình trong thanh toán đô la Mỹ xuyên biên giới. Tuy nhiên, trong nhiều năm, không có kịch bản nào có thể áp dụng được trong thanh toán xuyên biên giới liên ngân hàng. Trong những năm gần đây, Ngân hàng JPMorgan Chase đã bắt đầu hợp tác với các tổ chức khác để khám phá ứng dụng của một số kịch bản thay thế và có vẻ như đã đạt được một số tiến bộ. Tuy nhiên, liệu cuối cùng nó có thể được thương mại hóa hay không vẫn còn phải chờ xem.

Ngoài ra, mô hình chuyển tiền Western Union cũng tương tự như mô hình của một giấy nợ. Khách hàng giao tiền cho bất kỳ điểm chuyển tiền Western Union nào và điểm chuyển tiền đó sẽ cung cấp cho khách hàng một chứng từ chuyển tiền. Khách hàng có thể giữ chứng từ cho mình hoặc chuyển cho người khác. Người giữ chứng từ có thể xuất trình chứng từ cho bất kỳ điểm chuyển tiền Western Union nào trên thế giới để nhận được khoản chuyển tiền. Stablecoin là một chứng từ có thể được đổi thành một lượng tiền tệ hợp pháp tương đương.

Tất cả những điều trên đều là công cụ thanh toán trong lịch sử. Là công cụ thanh toán, chúng có những đặc điểm chung. Một mặt, lý do và quy trình xuất hiện của các công cụ thanh toán là tương tự nhau. Tất cả đều cần có thang giá trị rõ ràng và giá trị ổn định. Cho dù là thanh toán trực tiếp hay thanh toán xuyên không gian, thanh toán tức thời hay thanh toán chuyển tiếp, đều phải an toàn, tiện lợi và nhanh chóng; mặt khác, bên phát hành có nhu cầu phát hành quá mức, dễ dẫn đến rủi ro cá và rồng lẫn lộn, giả và thật. Rủi ro này không phải là tưởng tượng, cũng không chỉ tồn tại trong điều kiện của tiền giấy truyền thống. Thật không may, công nghệ, bao gồm công nghệ blockchain và công nghệ crypto , không thể giải quyết được vấn đề lòng tham của con người và lòng tham của vốn. Đối với Hoa Kỳ, rủi ro các đợt chạy stablecoin là có thật và đã xảy ra. Vào tháng 5 năm 2022, stablecoin TerraUSD được neo theo đô la đã sụp đổ do một đợt chạy nghiêm trọng, điều này đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về sự giám sát. Do đó, lần , các dự luật của Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ đã đưa ra những yêu cầu chặt chẽ và rõ ràng về số lượng, chất lượng và quản lý tài sản dự trữ của stablecoin .

Yêu cầu từ các bên liên quan đến stablecoin

Mọi thứ trong xã hội loài người đều được tạo ra vì nhu cầu, và đằng sau nhu cầu là lợi ích của tất cả các bên liên quan. Chỉ khi các nhu cầu khác nhau của các bên liên quan khác nhau được đáp ứng, thì một công cụ thanh toán mới thực sự được chấp nhận. Trên bề mặt, một công cụ thanh toán chỉ có người trả tiền và người thụ hưởng của một giao dịch. Miễn là nhu cầu trao đổi được đáp ứng và chức năng có thể đạt được chuyển giao giá trị thuận tiện, an toàn, nhanh chóng và chính xác, thì hoạt động trơn tru của công cụ thanh toán được hỗ trợ bởi một bộ hoàn chỉnh các hệ thống phát hành, quản lý và vận hành, bản thân nó đòi hỏi đầu tư chi phí rất lớn. Với đầu tư, phải có nhu cầu về lợi nhuận. Do đó, các bên phát hành stablecoin hoặc nhà đầu tư của các tổ chức phát hành stablecoin là những bên liên quan quan trọng hơn.

Bên đầu tiên tham gia vào stablecoin là người trả tiền. Đầu tiên, đối với người trả tiền, trong một lĩnh vực hoặc tình huống cụ thể, thanh toán bằng stablecoin nhanh hơn và an toàn hơn so với thanh toán bằng tiền pháp định, nếu không, người đó sẽ không phải mất công đổi tiền pháp định đang có sang stablecoin. Thứ hai, việc đổi tiền pháp định sang stablecoin phải theo tỷ lệ 1:1, không mất chi phí tài chính. Cuối cùng, chi phí thanh toán bằng stablecoin nói chung phải thấp hơn chi phí thanh toán bằng tiền pháp định, ít nhất thì lợi nhuận của các giao dịch được thực hiện bằng stablecoin phải cao hơn hoặc bằng lợi nhuận của các giao dịch được thực hiện bằng tiền pháp định.

Đối với người nhận, trước tiên, việc hoàn tất giao dịch bằng cách chấp nhận stablecoin dễ dàng hơn so với tiền tệ hợp pháp. Thứ hai, stablecoin nhận được phải có thể đổi thành tiền tệ hợp pháp theo tỷ lệ 1:1, tức là không được mất giá trị. Cuối cùng, stablecoin có thể được sử dụng cho các tình huống thanh toán khác khi cần.

Các giao dịch được đề cập ở trên dễ hoàn thành hơn với stablecoin so với tiền pháp định hoặc các tình huống giao dịch cụ thể có thể thuộc hai loại: một là nền kinh tế kỹ thuật số được hỗ trợ bởi các công nghệ kỹ thuật số mới nổi. Do các lý do kỹ thuật, tiền pháp định hiện khó có thể hỗ trợ thanh toán trong lĩnh vực này hoặc ngay cả khi có thể thanh toán, hiệu quả và chi phí không kinh tế; loại còn lại là các giao dịch hiện đang bị pháp luật cấm hoặc hạn chế. Do đó, các dự luật của Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ có các yêu cầu về quy định như chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố.

Các nhà phát hành Stablecoin đầu tư chi phí khổng lồ vào việc phát hành, quản lý và vận hành stablecoin. Không cần phải đầu tư nếu không có lợi nhuận thỏa đáng. Đối với các nhà phát hành, lợi nhuận trực tiếp và thô thiển nhất là phát hành trực tiếp stablecoin hoặc thậm chí là tiền tệ không có dự trữ. Tốt nhất tiếp theo là phát hành stablecoin với dự trữ vượt mức và đòn bẩy cao. Hiện tượng này luôn tồn tại trong lịch sử tiền tệ và thanh toán, và đã gây ra các cuộc khủng hoảng ở nhiều quy mô khác nhau.

Thứ hai là phí trao đổi stablecoin, bao gồm phí tính cho việc đổi stablecoin do chính nó phát hành và phí tính cho việc đổi stablecoin khác. Đây là một khoản phí rất phổ biến trong các điều kiện của tiền kim loại, tiền giấy và tiền giấy ngân hàng, vì các loại tiền kim loại khác nhau có độ tinh khiết và giá trị khác nhau và người nắm giữ tờ tiền cuối cùng có khoảng cách vật lý nhất định với đơn vị phát hành. Phải mất một khoản phí nhất định để cuối cùng đổi giá trị cho đơn vị phát hành và thậm chí còn có rủi ro không thể đổi được. Tuy nhiên, trong các điều kiện trực tuyến như blockchain, việc stablecoin có sẵn sàng trả khoản phí này hay không vẫn do thị trường quyết định. "Dự thảo" của Hồng Kông có tính đến vấn đề này và cho phép tính phí hợp lý trong quá trình đổi.

Nguồn thu nhập thứ ba có thể là sử dụng tiền từ việc phát hành stablecoin để thực hiện nhiều khoản đầu tư khác nhau để thu được lợi nhuận. Có vô số bài học đẫm máu trong lịch sử về vấn đề này. Những bài học nhẹ hơn là do quy mô đầu tư lớn và ảnh hưởng dài hạn đến thanh khoản của việc đổi stablecoin , dẫn đến tình trạng tháo chạy, và những bài học nặng hơn là do không thể đổi stablecoin do đầu tư thất bại.

Do đó, luật pháp của Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ có các quy định chặt chẽ về các loại tài sản dự trữ và yêu cầu việc kinh doanh stablecoin và tài sản dự trữ phải được tách biệt chặt chẽ với các việc kinh doanh và tài sản khác của bên phát hành, trên thực tế là một hạn chế đối với khoản đầu tư của bên phát hành. Theo những hạn chế như vậy, thu nhập chính của bên phát hành có thể là đầu tư vào tài sản chất lượng cao, có thanh khoản cao như trái phiếu chính phủ. Vì tỷ suất lợi nhuận của tài sản như vậy tương đối thấp nên bên phát hành chắc chắn sẽ theo đuổi nền kinh tế theo quy mô. Tuy nhiên, mặc dù trái phiếu chính phủ và các tài sản khác có thanh khoản , nhưng bản thân chúng không phải là tiền tệ hợp pháp. Đầu tư quá mức cũng sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản của việc đổi tiền stablecoin .

Ngoài ra, biến động lãi suất thị trường không chỉ ảnh hưởng đến lợi nhuận từ tài sản dự trữ mà còn có thể ảnh hưởng đến sự an toàn hoạt động của tổ chức phát hành. Nó cũng sẽ phụ thuộc vào các quy định cụ thể của cơ quan quản lý về cấu trúc tài sản dự trữ stablecoin và tỷ lệ quy mô phát hành stablecoin so với vốn.

Không giống như các công cụ thanh toán vật lý như giấy, crypto như stablecoin đòi hỏi sê-ri các hỗ trợ kỹ thuật như hoạt động mạng không bị gián đoạn. Mặc dù các công cụ thanh toán vật lý không hiệu quả, nhưng chúng không có các điều kiện như vậy. Do đó, các công ty công nghệ liên quan đến các hỗ trợ kỹ thuật này cũng liên quan đến stablecoin. Các tổ chức hỗ trợ kỹ thuật này có thể là cùng một tổ chức với đơn vị phát hành stablecoin hoặc có thể là các tổ chức khác nhau. Họ cũng cần có được một phần trong hoạt động phát hành và vận hành stablecoin.

Ngoài ra, chính phủ và các cơ quan quản lý cũng là bên liên quan trong stablecoin. Nhu cầu của họ là: thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, duy trì sự ổn định của tiền tệ hợp pháp và duy trì an ninh cho các hoạt động tài chính.

Liệu nhu cầu của các bên liên quan nêu trên có thể được đáp ứng một cách thỏa đáng hay không là yếu tố cơ bản cho sự thành công của stablecoin, và những lợi thế mà công nghệ mang lại trong liên kết thanh toán chỉ là thứ yếu. Kết quả của trò chơi giữa các bên có thể là stablecoin khác nhau được sử dụng rộng rãi hoặc stablecoin khác nhau được sử dụng trong các lĩnh vực hạn chế tương ứng của chúng và trở thành stablecoin chuyên nghiệp, và cũng có thể được thay thế bằng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Trừ khi hình thức nhà nước hiện tại thay đổi, stablecoin sẽ không bao giờ có thể thay thế hoàn toàn tiền pháp định và chỉ có thể là công cụ thanh toán phụ trợ cho tiền pháp định. Hiện tại, với tư cách là một công cụ thanh toán, stablecoin chủ yếu đóng vai trò trong một số lĩnh vực kinh tế kỹ thuật số cụ thể, nhưng phạm vi ứng dụng không ngừng mở rộng. Một mặt, nền kinh tế kỹ thuật số là hướng phát triển trong tương lai, mặt khác, quy mô ứng dụng stablecoin đã quá lớn đến mức ảnh hưởng đến sự ổn định của hệ thống tài chính. Do đó, cho dù theo quan điểm đổi mới toàn diện hay theo quan điểm duy trì sự ổn định tài chính, thì đã đến giai đoạn cần có sự quản lý chuẩn hóa.