Stablecoin , hình thức sản phẩm gần nhất với RWA trong tài chính crypto, đang phải đối mặt với những thay đổi chưa từng có về mặt quy định. Vào sáng sớm ngày 18 tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Trao cho mọi quốc gia một đồng Stablecoin thống nhất), được ca ngợi là một cột mốc trong luật thanh toán crypto, với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. stablecoin , đánh dấu một bước ngoặt quan trọng đối với tài sản crypto từ các thử nghiệm kỹ thuật sang thể chế hóa. Lưu ý: Hiện đang được Hạ viện thông qua
Đồng thời, Hồng Kông cũng đã có những sắp xếp hướng tới tương lai thông qua Sắc lệnh Stablecoin và các đơn xin cấp phép liên quan trong tương lai, và sẽ chính thức chấp nhận đơn xin cấp phép phát hành stablecoin vào ngày 1 tháng 8, trở thành trung tâm tài chính đầu tiên trên thế giới triển khai cơ chế cấp phép stablecoin tại địa phương.
Chu kỳ tuân thủ mới do Hoa Kỳ và Hồng Kông đại diện có thể định hình lại sâu sắc địa vị stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu. Những dòng chảy ngầm đằng sau tất cả các biến số này đang tăng tốc lên hàng đầu.
01 Hoa Kỳ: Bắn phát súng đầu tiên stablecoin
Sản phẩm tài chính crypto nào thành công nhất trên thế giới trong năm năm qua?
Câu trả lời không khó để đoán. Không phải những cải tiến tài chính trên Chuỗi như Uniswap đã châm ngòi cho Mùa hè DeFi, cũng không phải những tác phẩm nghệ thuật kỹ thuật số như CryptoPunks đã khơi mào cơn sốt NFT, mà là stablecoin mà mọi người đã quen từ lâu.
Đúng vậy, ngoài các trò chơi như DeFi và NFT có các thuộc tính dành riêng cho người chơi lớn, stablecoin dành cho người dùng thông thường đã trở thành một trong những trường hợp sử dụng được người dùng crypto/không phải crypto chấp nhận rộng rãi và dần trở thành cầu nối quan trọng trong thanh toán Chuỗi, thanh toán xuyên biên giới, giao dịch tài chính và thậm chí cả các kịch bản Web2, mở rộng và làm sâu sắc thêm đáng kể cơ sở người dùng của nền kinh tế crypto .
Nhưng xét một cách khách quan, việc áp dụng rộng rãi của nó luôn nằm trong vùng xám - việc thiếu sự giám sát thống nhất, cơ chế dự trữ không minh bạch và các thuộc tính pháp lý mơ hồ đã trở thành những vấn đề chính cản trở sự gia nhập của thể chế và sự áp dụng rộng rãi.
Là một chiếc chong chóng thời tiết của các quy tắc tài chính toàn cầu, việc thông qua "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ chắc chắn là một cột mốc. Lần đầu tiên, dự luật này quy định toàn diện về định nghĩa, tiêu chuẩn phát hành, cơ chế dự trữ và quyền của người dùng đối với stablecoin ở đối diện liên bang. Các điểm cốt lõi bao gồm: hỗ trợ dự trữ bắt buộc 1: 1, tất cả các đơn vị phát hành phải duy trì dự trữ tiền tệ fiat tương đương với stablecoin đã phát hành và người dùng có thể đổi stablecoin họ nắm giữ bất kỳ lúc nào theo tỷ lệ 1: 1.
Đồng thời, các tiêu chuẩn phát hành chỉ giới hạn ở các ngân hàng, tổ chức tài chính phi ngân hàng được cấp phép và các công ty tuân thủ kiểm toán, và các đối tượng áp dụng rất rộng, bao gồm cả stablecoin thanh toán bù trừ của công ty, stablecoin thanh toán của người tiêu dùng, v.v. Điều này có nghĩa là việc kinh doanh stablecoin , vốn từ lâu vẫn lang thang trong vùng xám, sẽ lần đầu tiên bước vào con đường thể chế "có luật để dựa vào và các quy định để tuân thủ", điều này sẽ có tác động sâu rộng đến các công ty như Circle, PayPal và JPMorgan đang thúc đẩy việc kinh doanh stablecoin .
Vì lý do này, với tư cách là công ty phát hành stablecoin duy nhất hiện đang được niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, giá cổ phiếu Circle đã tăng kể từ khi IPO vào ngày 5 tháng 6, tăng vọt từ giá phát hành là 31 đô la lên mức cao nhất là 263,45 đô la, gia nhập hàng ngũ những công ty lớn như Coinbase và Robinhood.
Điều đáng chú ý hơn là giá trị vốn hóa thị trường của Circle đã từng đạt tới 60 tỷ đô la Mỹ, tương đương với tổng giá trị vốn hóa thị trường lưu hành của USDC do công ty này phát hành. Điều này chắc chắn cũng đánh dấu sự khởi đầu của việc đánh giá lại giá trị thị trường của logic stablecoin tuân thủ.
Điều này cũng cho thấy trí tưởng tượng về "sự tuân thủ stablecoin " không còn giới hạn ở Web3 nữa mà đã bắt đầu được đưa vào câu chuyện tài chính chính thống. Bất kể hướng đi thực tế tiếp theo là gì, đây là bước ngoặt để tài sản crypto tiếp tục đi vào tầm nhìn chính thống và có được khuôn khổ pháp lý và tuân thủ.
02 Hồng Kông: Đầu tiên cấp giấy phép và đẩy nhanh triển khai
Kể từ khi "Tuyên bố chính sách về phát triển tài sản ảo tại Hồng Kông" được công bố vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, Hồng Kông đã đi đầu trong các khu vực pháp lý lớn trên thế giới trong lĩnh vực quản lý crypto .
Ngay từ tháng 1 năm 2022, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã công bố một tài liệu thảo luận về tài sản crypto và stablecoin và mời các bên liên quan cung cấp phản hồi. Vào đầu năm ngoái, cơ quan này đã ra mắt một "hộp cát" để các đơn vị phát hành stablecoin hiểu được mô hình việc kinh doanh của các tổ chức có kế hoạch phát hành stablecoin fiat tại Hồng Kông.
" Stablecoin Ordinance" mới nhất của Hồng Kông sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, khi Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông bắt đầu chấp nhận đơn xin cấp phép. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã đưa ra tham vấn thị trường về chỉ dẫn thực hiện " Stablecoin Ordinance".
Theo thông tin hiện được tiết lộ, thiết kế thể chế chính tuân thủ nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng giám sát", bao gồm đơn vị phát hành phải nộp đơn xin giấy phép phát hành stablecoin lên HKMA, phải có công ty đăng ký tại địa phương và tài sản phải được liên kết hoàn toàn với tổng số tiền phát hành và tài sản dự trữ phải là tiền pháp định thanh khoản thanh khoản cao hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Có thể nói rằng các chiều kích và cơ chế quản lý tương tự như các chiều kích và cơ chế quản lý của Hoa Kỳ đã đề cập ở trên. Điều đáng chú ý là hệ thống quản lý của Hồng Kông áp dụng cho stablecoin được neo giữ bằng các loại tiền tệ chính như USD và HKD. Cốt lõi của chính sách là cung cấp một phương tiện thanh toán bù trừ quyết toán ổn định cho tài chính Web3, đồng thời thu hút nhiều tổ chức hơn để triển khai hoạt việc kinh doanh stablecoin tại Hồng Kông.
Cần lưu ý rằng với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông đã tích cực khám phá các con đường đổi mới tài chính và thị trường stablecoin ở một mức độ nào đó là vùng an toàn của Hồng Kông với tư cách là một gã khổng lồ tài chính quốc tế - thị trường này bao gồm nhiều định dạng dịch vụ tài chính và có nhiều năm tích lũy và kinh nghiệm phong phú, hệ thống kiểm soát rủi ro trưởng thành, cơ sở hạ tầng giao dịch hoàn thiện và lượng khách hàng lớn.
Điều này cũng làm cho nó nhấn mạnh hơn vào việc triển khai linh hoạt và hội nhập quốc tế so với Hoa Kỳ, thu hút nhiều tổ chức hơn sử dụng Hồng Kông làm bàn đạp để khám phá việc thanh toán bù trừ và phát hành stablecoin tại thị trường Châu Á. Hiện tại, các công ty lớn trong nước như HashKey và OSL được cho là đã nộp đơn xin hoặc sắp xếp cấp phép stablecoin và đã trở thành điểm vào quan trọng để quan sát việc tích hợp cơ sở hạ tầng tài chính và tuân thủ crypto của Hồng Kông.
03 EU, Hàn Quốc và các nước khác đang phát triển mạnh mẽ
Ngoài ra, Quy định MiCA (Thị trường tài sản tiền điện tử) của EU, có hiệu lực vào năm 2024, đã bao gồm đầy đủ việc giám sát tuân thủ đối với tài sản crypto và đã phân loại chi tiết các loại stablecoin, bao gồm hai loại: EMT (token tiền điện tử) và ART ( token tham khảo tài sản ).
Trong đó trước đề cập đến stablecoin được neo vào một loại tiền tệ fiat duy nhất, chẳng hạn như EURC do Circle phát hành, trong khi cái sau đề cập đến stablecoin được neo vào một rổ tài sản , chẳng hạn như loại Libra đã thất bại. Stablecoin EMT cần phải có giấy phép từ Cơ quan tiền điện tử của Liên minh châu Âu, được ngân hàng trung ương quản lý, tiết lộ thành phần dự trữ và cơ chế thực hiện, và đảm bảo quyền chuộc lại của người dùng. EURC của Circle là sản phẩm đầu tiên được hưởng lợi từ việc triển khai MiCA.
Cùng lúc đó, Hàn Quốc, quốc gia có tầm ảnh hưởng không thể xem nhẹ trong lĩnh vực tiền điện tử, cũng đã đề xuất "Luật cơ bản tài sản kỹ thuật số" của đảng cầm quyền của tân tổng thống Lee Jae-myung, trong đó quy định rõ ràng rằng chỉ cần một công ty Hàn Quốc có vốn cổ phần ít nhất là 500 triệu won (khoảng 370.000 đô la Mỹ) và đảm bảo hoàn lại tiền thông qua dự trữ thì có thể phát hành stablecoin.
Theo Ngân hàng Hàn Quốc Quốc, khối lượng giao dịch stablecoin Hàn Quốc đã tăng vọt, với khối lượng giao dịch stablecoin đô la Mỹ lớn đạt 57 nghìn tỷ won (khoảng 42 tỷ đô la) trong quý đầu tiên trên năm sàn giao dịch trong nước lớn (Upbit, Bithumb , Korbit, Coinone và Gopax).
Mới đây, Ryu Sang-don, Phó Thống đốc cấp cao của Ngân hàng Hàn Quốc, cũng cho biết việc giới thiệu stablecoin mệnh giá won nên được thực hiện dần dần. Các ngân hàng thương mại được quản lý chặt chẽ nhất nên được phép phát hành stablecoin won trước, sau đó dần dần mở cửa cho các tổ chức phi ngân hàng sau khi tích lũy kinh nghiệm.
Ngoài ra, một số trung tâm tài chính lớn lịch sử đã phát hành các khuôn khổ stablecoin địa phương hoặc các dự án thí điểm:
- Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã đề xuất dự thảo quy định stablecoin vào năm 2023, nhấn mạnh vào dự trữ 1:1, công bố minh bạch và các yêu cầu hoạt động tại địa phương;
- Sàn giao dịch toàn cầu Abu Dhabi (ADGM) tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã triển khai chương trình thí quyết toán stablecoin , thu hút việc kinh doanh xuyên biên giới như PayPal và USDC;
- Nhật Bản đã thông qua dự luật mới cho phép các ngân hàng và ủy thác tín nhiệm phát hành stablecoin;
Nhìn chung, quy định của châu Âu tập trung vào việc bảo vệ quyền của người dùng và sự ổn định tài chính, trong khi Hàn Quốc thích hợp tác với các công ty công nghệ và tài chính địa phương để khám phá. Điều này không chỉ cho thấy hệ thống quản lý stablecoin toàn cầu đang dần hướng tới một tiêu chuẩn thống nhất mà còn cho thấy stablecoin không còn là một vùng xám nữa mà đang được coi là một phần chính thức của đổi mới tài chính. Nền tảng thử nghiệm quy định của nó cũng đã trở thành một công cụ chính sách vốn quan trọng để thu hút các dự án Web3.
Theo quan điểm biện chứng, bắt đầu từ năm 2025, cho dù là ETF tài sản crypto hay stablecoin, chu kỳ quản lý mới đã trở thành bước ngoặt rõ ràng trong quá trình phát triển của Web3 và ngành công nghiệp crypto, đặc biệt là khi tuân thủ trở thành hướng phát triển chính của giai đoạn tiếp theo stablecoin. Việc khám phá các quốc gia khác nhau ở cấp độ thể chế không chỉ ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường mà còn định hình sâu sắc cơ sở hạ tầng tương lai của tài chính Web3.
Có thể nói rằng nhìn ra thế giới, stablecoin đang trải qua sự thay đổi mạnh mẽ từ "mở rộng cơ sở" sang "thống trị của các tổ chức", và quá trình tái thiết bối cảnh dưới sự thay đổi lớn này cũng đang diễn ra một cách toàn diện khi luật pháp và quy định của nhiều quốc gia được thực hiện lần lượt.
