"Dự luật lớn tuyệt đẹp" sắp được thông qua và có kế hoạch phát triển mạnh mẽ stablecoin và thúc đẩy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất

Đạo luật này kết hợp với Đạo luật GENIUS, buộc tất cả các stablecoin USD phải nắm giữ 100% tiền mặt, trái phiếu Mỹ hoặc tiền gửi ngân hàng. Điều này đánh dấu sự thay đổi cơ bản trong việc quản lý stablecoin. Đạo luật yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin sử dụng USD 1:1 hoặc tài sản thanh khoản cao (như trái phiếu Mỹ ngắn hạn) làm dự trữ, cấm stablecoin thuật toán, đồng thời thiết lập khung quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang. Mục tiêu rõ ràng là:

• Giảm áp lực trái phiếu Mỹ: Buộc tài sản dự trữ stablecoin đầu tư vào thị trường trái phiếu Mỹ. Theo dự báo của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ, đến năm 2028, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD, trong đó 1,6 nghìn tỷ USD sẽ chảy vào trái phiếu Mỹ, cung cấp kênh tài trợ mới cho thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ.

• Củng cố quyền lực đồng USD: Hiện tại 95% stablecoin được neo vào USD, đạo luật tạo ra một vòng khép kín "USD → stablecoin → thanh toán toàn cầu → trái phiếu Mỹ quay lại", tăng cường "quyền đúc tiền trên chuỗi" của USD trong nền kinh tế số.

• Thúc đẩy kỳ vọng giảm lãi suất: Báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng đạo luật sẽ gây áp lực lên Cục dự trữ liên bang để giảm lãi suất nhằm hạ thấp chi phí tài trợ trái phiếu Mỹ, đồng thời hướng dẫn USD yếu đi để nâng cao năng lực cạnh tranh xuất khẩu của Hoa Kỳ.

Lớp thứ nhất: Xoáy chết của trái phiếu Mỹ - stablecoin. Nếu người dùng tập thể rút USDT, Tether cần bán trái phiếu Mỹ để đổi lấy tiền mặt → giá trái phiếu Mỹ sụp đổ → dự trữ của các stablecoin khác bị giảm giá → sụp đổ toàn diện. Năm 2022, USDT từng thoát khỏi mức neo do hoảng loạn thị trường, các sự kiện tương tự trong tương lai có thể tác động đến thị trường trái phiếu Mỹ do quy mô mở rộng.

Lớp thứ hai: Rủi ro được khuếch đại trong DeFi phi tập trung. Sau khi stablecoin chảy vào hệ sinh thái DeFi, thông qua khai thác thanh khoản, vay mượn, thế chấp, v.v., đòn bẩy được tạo ra từng lớp. Cơ chế reStaking khiến tài sản được thế chấp lặp đi lặp lại giữa các giao thức khác nhau, rủi ro được khuếch đại theo cấp số nhân. Một khi giá trị tài sản cơ bản sụp đổ, có thể gây ra chuỗi cháy tài khoản.

Lớp thứ ba: Mất tính độc lập của chính sách tiền tệ. Báo cáo của Deutsche Bank trực tiếp chỉ ra rằng đạo luật sẽ "gây áp lực lên Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ để hạ lãi suất". Chính quyền Trump gián tiếp giành được "quyền in tiền" thông qua stablecoin, có thể làm suy yếu tính độc lập của Cục dự trữ liên bang - Powell gần đây đã từ chối áp lực chính trị, ngầm ý rằng việc hạ lãi suất vào tháng 7 là không có hy vọng.

Điều khó khăn hơn là tỷ lệ nợ của Hoa Kỳ so với GDP đã vượt quá 100%, rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ đang tăng cao. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược hoặc có kỳ vọng vỡ nợ, thuộc tính phòng vệ của stablecoin sẽ trở nên vô cùng mong manh.

Bàn cờ mới toàn cầu, tái cấu trúc trật tự kinh tế trên blockchain

Đối mặt với hành động của Hoa Kỳ, thế giới đang hình thành ba phe:

• Phe hợp nhất quản lý: Cơ quan quản lý ngân hàng Canada tuyên bố đã sẵn sàng quản lý stablecoin, khung đang được xây dựng. Điều này phản hồi xu hướng quản lý của Hoa Kỳ, tạo nên thế phối hợp ở Bắc Mỹ. Coinbase sẽ ra mắt hợp đồng vĩnh viễn kiểu Mỹ vào tháng 7, sử dụng stablecoin để thanh toán phí tỷ lệ.

• Phe phòng thủ sáng tạo: Hồng Kông và Singapore thể hiện sự phân hóa về đường lối quản lý. Hồng Kông áp dụng cách tiếp cận thắt chặt thận trọng, định vị stablecoin là "lựa chọn thay thế ngân hàng ảo"; Singapore thực hiện "hộp cát stablecoin", cho phép phát hành thử nghiệm. Sự khác biệt này có thể gây ra arbitrage quản lý, làm suy yếu năng lực cạnh tranh tổng thể của Châu Á.

• Phe giải pháp thay thế: Người dân ở các nước lạm phát cao sử dụng stablecoin như "tài sản phòng vệ", làm suy yếu lưu thông đồng nội tệ và hiệu lực chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Những quốc gia này có thể đẩy nhanh việc phát triển stablecoin nội địa hoặc dự án cầu nối tiền kỹ thuật số đa phương, nhưng phải đối mặt với những thách thức thương mại nghiêm trọng.

Và hệ thống quốc tế cũng sẽ trải qua sự thay đổi: từ một cực đến "kiến trúc hỗn hợp", các phương án cải cách hiện tại thể hiện ba con đường:

• Liên minh tiền tệ đa dạng (khả năng cao nhất): Đô la Mỹ, Euro, Nhân dân tệ hình thành ba cực dự trữ tiền tệ, hỗ trợ bởi hệ thống thanh toán khu vực (như swap tiền tệ đa phương của ASEAN).

• Cạnh tranh tiền kỹ thuật số: 130 quốc gia đang phát triển Central Bank Digital Currency (CBDC), đồng nhân dân tệ kỹ thuật số đã thử nghiệm thương mại xuyên biên giới, có thể định hình lại hiệu quả thanh toán nhưng phải đối mặt với vấn đề nhượng bộ chủ quyền.

• Phân mảnh cực đoan: Nếu xung đột địa chính trị leo thang, có thể hình thành các phe đô la Mỹ, euro, và tiền của BRICS bị chia cắt, chi phí thương mại toàn cầu sẽ tăng vọt.

Giám đốc điều hành PayPal Alex Chriss chỉ ra nút thắt then chốt: "Từ góc độ người tiêu dùng, hiện tại không có động lực thực sự thúc đẩy việc phổ biến stablecoin". Công ty đang đẩy ra cơ chế khuyến khích để phá vỡ khó khăn về việc áp dụng, trong khi các sàn giao dịch phi tập trung như XBIT thì giải quyết vấn đề niềm tin thông qua hợp đồng thông minh.

Báo cáo của Deutsche Bank dự đoán, khi "đạo luật tuyệt vời" được thực thi, Cục dự trữ liên bang sẽ buộc phải hạ lãi suất, đô la Mỹ sẽ suy yếu đáng kể. Và đến năm 2030, khi stablecoin nắm giữ 1,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu Mỹ, hệ thống tài chính toàn cầu có thể đã âm thầm hoàn thành việc tái cấu trúc trên blockchain - quyền bá chủ đô la Mỹ được nhúng dưới dạng mã vào từng giao dịch trên blockchain, còn rủi ro được lan rộng qua mạng phi tập trung đến từng người tham gia.

Sự đổi mới công nghệ không bao giờ là công cụ trung lập, khi đô la Mỹ mặc lên bộ áo blockchain, cuộc đấu tranh của trật tự cũ đang diễn ra trên chiến trường mới!