Chỉ sau một đêm, tờ Financial Times đã đưa tin: Tổng thống Hoa Kỳ Trump đang chuẩn bị ký một sắc lệnh hành pháp cho phép các chương trình hưu trí như 401(k) đầu tư vào " tài sản thay thế" như crypto, vàng và vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân .
Theo ba người hiểu rõ vấn đề này, lệnh này sẽ yêu cầu các cơ quan quản lý xem xét các hạn chế đầu tư hưu trí hiện hành và mở đường cho tài sản kỹ thuật số thâm nhập vào thị trường hưu trí trị giá 8,7 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ.
Xu hướng này không phải là không có cảnh báo. Vào ngày 28 tháng 5, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã thu hồi tài liệu hướng dẫn thời Biden về "cực kỳ thận trọng trong việc xử lý tài sản crypto ", với lý do đó là "sự lạm dụng quy định". Đầu năm 2022, Nghị sĩ Đảng Cộng hòa Peter Meyer đã đề xuất Đạo luật Hiện đại hóa Tiết kiệm Hưu trí, nhằm đưa tài sản kỹ thuật số vào khuôn khổ Đạo luật An sinh Thu thu nhập trí của Người lao động (ERISA) năm 1974. Mặc dù không được thông qua, nhưng nó đã đặt nền móng cho sự thay đổi chính sách hiện nay.
Tham vọng "tài sản kỹ thuật số" của Trump
Mục đích cốt lõi của sắc lệnh hành pháp này là phá vỡ sự tập trung lâu nay của kế hoạch 401(k) vào cổ phiếu và trái phiếu truyền thống và mang lại cho kế hoạch này sự linh hoạt hơn trong việc phân bổ tài sản.
Sắc lệnh này sẽ chỉ đạo rõ ràng các cơ quan quản lý của Washington nghiên cứu và bắt đầu loại bỏ các rào cản hiện có ngăn cản tài sản thay thế, đặc biệt là tài sản kỹ thuật số, kim loại quý và các quỹ tập trung vào sáp nhập và mua lại doanh nghiệp, cho vay tư nhân và các giao dịch cơ sở hạ tầng, được đưa vào các quỹ 401(k) do các chuyên gia quản lý.
Nhà Trắng đã đưa ra một tuyên bố thận trọng với tờ Financial Times: "Tổng thống Trump cam kết khôi phục sự thịnh vượng cho người dân Mỹ bình thường và đảm bảo tương lai kinh tế của họ. Tuy nhiên, bất kỳ quyết định nào cũng chỉ nên được coi là chính sách chính thức sau khi được chính Tổng thống công bố." Tuy nhiên, những phát biểu này không che giấu tín hiệu mạnh mẽ rằng chính quyền Trump đang thúc đẩy việc phổ biến crypto.
Trên thực tế, động thái này là sự tiếp nối sê-ri chính sách ủng hộ crypto của Trump. Từ lời hứa tranh cử của ông về việc giải phóng tiền kỹ thuật số khỏi cái mà ông gọi là "quy định quá khắt khe", cho đến việc tập đoàn truyền thông và công nghệ Trump Media & Technology Group, chi hơn 2 tỷ đô la để mua các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin, và thậm chí còn ra mắt stablecoin và token kỹ thuật số khác, bản thân Trump đã trở thành một nhân vật có tầm ảnh hưởng lớn trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, với tổng tài sản tiền crypto cá nhân được công vị thế giữ của ông vượt quá 51 triệu đô la.
Chính quyền của ông cũng đã hành động. Vào tháng 5, Bộ Lao động đã bãi bỏ chính sách thời Biden, vốn không khuyến khích các nhà quản lý quỹ 401(k) cung cấp các lựa chọn đầu tư crypto, mở đường cho sắc lệnh hành pháp lần.
Diễn giải: Ý nghĩa sâu xa hơn của việc mở cửa thị trường lương hưu Hoa Kỳ
Để hiểu được tác động tiềm tàng của chính sách này, chúng ta cần xem xét cấu trúc và quy mô của thị trường lương hưu Hoa Kỳ. Là một trong những hệ thống lương hưu lớn nhất thế giới, tổng quy mô của thị trường lương hưu Hoa Kỳ lên tới 9 nghìn tỷ đô la.
Cụ thể, theo dữ liệu công khai, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng tài sản của tất cả các chương trình hưu trí đóng góp xác định (DC) do người sử dụng lao động điều hành đã đạt 12,2 nghìn tỷ đô la Mỹ. Trong đó, chương trình 401(k) được theo dõi nhiều nhất nắm giữ 8,7 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Những khoản tiền khổng lồ này chủ yếu đến từ hàng chục triệu người lao động Mỹ. Là một quỹ hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ, chương trình 401(k) là cốt lõi của khoản tiết kiệm dài hạn cho hầu hết các gia đình lao động nhờ những lợi ích hấp dẫn như khấu trừ lương, lợi ích thuế và đóng góp tương ứng của người sử dụng lao động.
Theo truyền thống, các quỹ hưu trí khổng lồ này chủ yếu đổ vào các chứng khoán niêm yết công khai. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, riêng các chương trình 401(k) đã có 5,3 nghìn tỷ đô la (chiếm tỷ lệ%) được quản lý bởi các quỹ tương hỗ. Trong đó, quỹ cổ phiếu là loại hình phổ biến nhất với quy mô 3,2 nghìn tỷ đô la, tiếp theo là các quỹ hỗn hợp (bao gồm cả quỹ mục tiêu ngày), quản lý 1,4 nghìn tỷ đô la. Chính tình trạng phân bổ tài sản hiện tại, vốn chủ yếu do các quỹ tương hỗ cổ phiếu và trái phiếu chi phối, đã tạo ra không gian rộng lớn cho lần thúc đẩy đầu tư thay thế "phá vỡ rào cản".
Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA) cung cấp cho cá nhân một lựa chọn tiết kiệm hưu trí độc lập hơn. Tài sản mà người Mỹ bình thường tích lũy theo thời gian tạo nên một lượng "tiền dài hạn" khổng lồ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và ổn định thị trường tài chính Hoa Kỳ.
So với hệ thống lương hưu của Trung Quốc, điểm tương đồng là cả hai đều hướng đến việc xây dựng hệ thống bảo vệ đa cấp. "Trợ cấp hưu trí doanh nghiệp/nghề nghiệp" của Trung Quốc có các đặc điểm do người sử dụng lao động tài trợ tương tự như chương trình 401(k) của Hoa Kỳ, trong khi "lương hưu cá nhân" lại gần với mô hình đầu tư độc lập cá nhân của IRA hơn. Do đó, lần mở cửa đầu tư lương hưu của Hoa Kỳ có tác động đến khái niệm phân bổ tài sản của công chúng, vốn có ý nghĩa tham khảo trên toàn thế giới.
Các công ty quỹ đầu tư tư nhân khổng lồ và những cơ hội mới: phân phối lại miếng bánh nghìn tỷ đô la
Ngoài crypto, sắc lệnh hành pháp này còn là một bữa tiệc tiềm năng cho các tập đoàn đầu tư cổ phần quỹ đầu tư tư nhân lớn nhất thế giới, chẳng hạn như Blackstone, Apollo và BlackRock. Những gã khổng lồ này đặt hy vọng tăng trưởng trong tương lai chủ yếu vào việc quản lý quỹ từ những người tiết kiệm hưu trí thông thường. Sắc lệnh hành pháp sẽ yêu cầu Bộ Lao động xem xét cung cấp một cơ chế "nơi trú ẩn an toàn" cho các nhà quản lý quỹ hưu trí để giảm thiểu rủi ro pháp lý mà họ phải đối mặt khi cung cấp cho người tiết kiệm các khoản đầu tư quỹ đầu tư tư nhân có phí cao, thanh khoản thấp và kém minh bạch về định giá so với cổ phiếu đại chúng.
Nhóm đầu tư cổ phần quỹ đầu tư tư nhân dự đoán rằng nếu thành công trong việc thâm nhập thị trường Kế hoạch 401 (K), họ có thể thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản mới vào ngành.
Để đạt được mục tiêu này, họ đã chuẩn bị cho những ngày khó khăn và tích cực thiết lập quan hệ đối tác với các công ty quản lý tài sản lớn: Blackstone đã hợp tác với Vanguard, và các công ty như Apollo và Partners Group cũng đang cung cấp dịch vụ đầu tư cho Empower, một nhà tài trợ chương trình 401(k) lớn. BlackRock cũng đã bắt đầu hợp tác với Great Gray Trust, một đơn vị quản lý bên thứ ba của các chương trình tiết kiệm hưu trí.
Trong khi chính sách liên bang đang được xây dựng, một số chính quyền tiểu bang đã thí điểm áp dụng. Bitpush trước đây đã đưa tin rằng các nhà lập pháp Bắc Carolina đã đề xuất một dự luật cho phép một số quỹ hưu trí phân bổ tới 5% số dư vào crypto . Các hệ thống hưu trí ở Michigan và Wisconsin cũng đã đầu tư vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum spot . Những thực tiễn địa phương này cung cấp một tài liệu tham khảo cho các chính sách liên bang.
Gió ngược vẫn còn
Về mặt lập pháp, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua ba dự luật quan trọng liên quan đến crypto vào thứ Năm giờ địa phương: Đạo luật CLARITY, Đạo luật GENIUS và Đạo luật Nhà nước giám sát chống CBDC. Trong đó, Đạo luật CLARITY và Đạo luật Nhà nước giám sát chống CBDC sẽ được chuyển đến Thượng viện để thảo luận. Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ được Tổng thống Trump ký ban hành vào thứ Sáu giờ địa phương và chính thức trở thành luật. Điều này đánh dấu sự tiến bộ đáng kể của Quốc hội trong việc thúc đẩy luật pháp crypto và cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng hơn cho sự phát triển của ngành.
Tuy nhiên, ngay cả khi luật pháp mang lại nhiều tích cực, thị trường vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Đồng sáng lập Palisade, Mantan Dave, cảnh báo rằng nếu Hoa Kỳ cuối cùng không thiết lập được một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và nhất quán, các công ty có thể chuyển hướng các quỹ và sáng kiến sang các thị trường có quy định rõ ràng hơn. Ngoài ra, việc đầu tư tiền tiết kiệm hưu trí vào tài sản quỹ đầu tư tư nhân kém thanh khoản không phải là không có rủi ro. Phí cao, đòn bẩy tổng thể cao và tính minh bạch thấp trong định giá tài sản quỹ sẽ là những yếu tố mà các cơ quan quản lý và nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng.
Khi sắc lệnh hành pháp của Trump chạm đến thị trường lương hưu trị giá 9 nghìn tỷ đô la, thử nghiệm này có thể định nghĩa lại ý nghĩa của "tiết kiệm lương hưu" - liệu nó có cho phép người dân bình thường chia sẻ lợi ích của công nghệ trong thời đại kỹ thuật số hay không? Hay nó sẽ khiến lương hưu phải đối mặt với rủi ro mới? Câu trả lời có thể phụ thuộc vào cách các cơ quan quản lý tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ.
