Trong 48 giờ sau cuộc họp tháng 7 của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, kỳ vọng thị trường đã trải qua một sự thay đổi đáng kể. Khi giọng điệu phe diều hâu của Chủ tịch Powell tại cuộc họp báo vang vọng khắp sàn giao dịch, thị trường hoán đổi lãi suất đã phản ứng ngay lập tức: khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 giảm mạnh từ 68% trước cuộc họp xuống còn 40%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 10 giảm từ mức "chắc chắn" xuống còn 80%. Sự sụp đổ kỳ vọng này là do bất đồng lịch sử giữa Hội đồng Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ (cả Waller và Bowman) trong quyết định duy trì lãi suất, lần đầu tiên kể từ năm 1993, cũng như căng thẳng gia tăng giữa Nhà Trắng và các nhà hoạch định chính sách tiền tệ.
Nghị quyết tháng 7 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ: Tín hiệu phe diều hâu xâm nhập thị trường
Lãi suất của Hoa Kỳ vẫn ở mức gần cao nhất trong hơn một thập kỷ. Nguồn: Trading Economics
Quyết định được công bố bởi trụ sở Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tại Washington, D.C. vào ngày 31 tháng 7 dường như tiếp tục kỳ vọng chung của thị trường: lãi suất quỹ liên bang vẫn không đổi trong khoảng 4,25%-4,50%, tiếp tục lập trường thắt chặt kể từ năm 2024.
Tuy nhiên, những luồng ý kiến trái chiều đang âm ỉ. Thống đốc Waller và Bowman đã bỏ phiếu trong một động thái hiếm hoi, cắt giảm lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản, phá vỡ chuỗi ba thập kỷ không có ý kiến phản đối nhất trí Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Sự bất đồng này đã làm nổi bật sự chia rẽ nội bộ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ về triển vọng kinh tế: phe ôn hòa nhìn thấy rủi ro tăng trưởng chậm lại, trong khi phe diều hâu tập trung vào mối đe dọa lạm phát tăng trở lại.
Những bình luận của Powell tại buổi họp báo càng củng cố thêm lập trường phe diều hâu của ông. Khi đối diện các phóng viên chất vấn về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, ông liên tục nhấn mạnh: "Chúng tôi vẫn chưa đưa ra quyết định nào. Điều đó sẽ phụ thuộc vào các bằng chứng tổng hợp từ nay đến cuộc họp tháng 9." Ông đặc biệt lưu ý rằng giá cả tăng vọt của các mặt hàng như đồ nội thất và may mặc đã đẩy CPI trong tháng 6 lên mức cao nhất trong 5 tháng, và tác động đầy đủ của thuế quan của Trump "sẽ được cảm nhận vào cuối mùa hè." Lập trường thận trọng này đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong ngắn hạn.
Xác suất cắt giảm lãi suất giảm mạnh: trò chơi kép giữa dữ liệu và quyền lực
Sự điều chỉnh mạnh mẽ trong kỳ vọng của thị trường bắt nguồn từ sự chồng chất của nhiều tín hiệu:
- Bóng ma lạm phát lại nổi lên: Lạm phát toàn phần đã tăng lên 2,7% trong tháng 6, đánh dấu tháng tăng thứ tư liên tiếp và đang dần rời xa mục tiêu 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Hiệu ứng truyền dẫn của thuế quan đang bắt đầu phát huy tác dụng, với Sách Beige cho thấy các doanh nghiệp đã lên kế hoạch chuyển gánh nặng chi phí sang các doanh nghiệp khác vào cuối mùa hè.
- Khả năng phục hồi của thị trường việc làm: Mặc dù bảng lương phi nông nghiệp đã hạ nhiệt, hơn 100.000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp 4,1% vẫn gần đạt mức lao động đầy đủ, làm giảm tính cấp thiết của việc cắt giảm lãi suất.
- Áp lực chính trị gia tăng: Trump lớn tiếng tuyên bố trước quyết định: "Tôi có cảm giác Powell đã sẵn sàng cắt giảm lãi suất", nhằm gây ảnh hưởng đến quyết định. Tuy nhiên, việc Powell nhấn mạnh tính độc lập Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ được coi là một lời phản bác tinh tế đối với sự can thiệp chính trị.
Công cụ FedWatch của CME đã ghi nhận sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng: khả năng giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 tăng vọt từ 32% lên 54,8%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản giảm mạnh từ 68% xuống 45,2%. Thị trường lãi suất thậm chí còn hạ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm xuống còn 37 điểm cơ bản, giảm khả năng hứa hẹn về lần lần cắt giảm lãi suất xuống mức gần 50-50.
Phản ứng của thị trường crypto: biến động ngắn hạn và hỗ trợ cấu trúc
Chỉ trong vòng một giờ sau khi nghị quyết được công bố, Bitcoin đã giảm mạnh xuống dưới 116.000 đô la, Ethereum giảm xuống mức thấp nhất là 3.680 đô la. Tuy nhiên, điều chỉnh hồi này, giống như một cơn gió mùa, chỉ tồn tại trong thời gian ngắn— Bitcoin nhanh chóng phục hồi trên 118.600 đô la, Ethereum thậm chí còn mạnh mẽ hơn khi lấy lại mốc 3.870 đô la, chứng minh sức bền của tài sản crypto .
Có ba trụ cột đằng sau khả năng phục hồi này:
- Bộ đệm thanh khoản : Bất chấp việc trì hoãn cắt giảm lãi suất, bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn tiếp tục mở rộng, hỗ trợ cho tài sản rủi ro . Các nhà phân tích Bitfinex lưu ý rằng việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vẫn có thể là chất xúc tác cho thị trường bò nếu nền kinh tế không có dấu hiệu suy thoái.
- Áp lực bán giảm bớt: Đợt bán tháo Bitcoin của Mt. Gox và các chính phủ phần lớn đã kết thúc và một phần trong số 14,5 tỷ đô la tiền phân phối cho các chủ nợ FTX có thể chảy trở lại thị trường crypto .
- Mẫu hình theo mùa: Dữ liệu lịch sử cho thấy mặc dù tháng 9 là “Septembear” yếu nhất Bitcoin, nhưng tháng 10 “Uptober” tiếp theo đã chứng kiến mức tăng trung bình là 1.449% (thống kê từ năm 2019 đến nay).
Tái thiết quỹ đạo thị trường bò: chậm lại hay tăng tốc?
Khi kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đang dần phai nhạt, liệu thị trường bò đã cạn kiệt nhiên liệu? Tâm lý thị trường đang chia rẽ:
- Động lực ngắn hạn suy yếu: Nick Ruck, người đứng đầu LVRG Research, thừa nhận: "Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn thận trọng, thị trường bò có thể chậm lại." Các nhà giao dịch đòn bẩy là những người đầu tiên chịu ảnh hưởng nặng nề nhất - trong 24 giờ qua, hợp đồng tương lai crypto cháy tài khoản 434 triệu đô la, trong đó chiếm tỷ lệ 82%.
- Quan điểm dài hạn vẫn không thay đổi: Henrik Andersson, giám đốc đầu tư của Apollo Capital, nhấn mạnh: "Thị trường đã chấp nhận kỳ vọng trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Điều quan trọng nằm ở việc liệu rủi ro suy thoái có xảy ra hay không." Nếu nền kinh tế hạ cánh mềm, thanh khoản cuối cùng sẽ chảy vào tài sản rủi ro .
Một bức tranh phức tạp hơn nằm ở cuộc đua giữa chính sách và dữ liệu kinh tế: nếu dữ liệu việc làm xấu đi trong hai tháng tới (ví dụ, tỷ lệ thất nghiệp vượt ngưỡng 4,5%), việc cắt giảm lãi suất có thể diễn ra sớm hơn dự kiến; tuy nhiên, nếu thuế quan đẩy CPI lên trên 3%, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thậm chí có thể tiếp tục thảo luận về việc tăng lãi suất. Trong khung thời gian quan sát của Powell, hai bộ báo cáo CPI và việc làm sẽ được công bố vào tháng 8 và tháng 9, mỗi dữ liệu có khả năng gây ra biến động.
Sự bình lặng trong mắt bão: logic của quá trình tích lũy động lực của thị trường crypto
Sự bình lặng tương đối hiện tại trên thị trường phản ánh sự kiên nhẫn chiến lược của các nhà đầu tư. Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm một nửa, chỉ số S&P 500 chỉ giảm 0,4%. Sự phục hồi này cho thấy hai điểm mấu chốt:
- Tin xấu đã cạn kiệt: Một số nhà đầu tư coi lập trường phe diều hâu này là giọt nước tràn ly, đặc biệt là khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thừa nhận rằng "lãi suất lẽ ra phải được cắt giảm nếu không có thuế quan", hướng thay đổi chính sách dài hạn đã trở nên rõ ràng.
- Sự trỗi dậy của những câu chuyện thay thế: Các kế hoạch cắt giảm thuế và nới lỏng quy định được đẩy nhanh của chính quyền Trump đang tạo ra những kỳ vọng mới cho lợi nhuận doanh nghiệp. Nếu chính sách tài khóa thay thế chính sách tiền tệ, tài sản rủi ro có thể có được một động lực mới.
Đối với thị trường crypto, sự co hẹp biến động ngắn hạn có thể đang hình thành, tạo ra một đợt bứt phá lớn hơn. Bản đồ nhiệt thanh lý coinglass cho thấy sự tích lũy đáng kể lượng lớn đầu cơ giá xuống Bitcoin token 120.000 đô la, có khả năng gây ra phản ứng dây chuyền nếu giá vượt qua ngưỡng này. QCP Capital nhận thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chuẩn bị cho một tăng trong quý IV thông qua thị trường quyền chọn, và mức phí bảo hiểm biến động ngụ ý cho thấy tâm lý kỳ vọng tăng giá vẫn tiếp tục.
Thị trường crypto trong sương mù chính sách: nghệ thuật cân bằng
Khi cuộc họp FOMC vào tháng 9 trở thành chiến trường quan trọng để xác định hướng đi của chính sách tiền tệ, các nhà đầu tư crypto cần tìm kiếm sự chắc chắn giữa nhiều bất ổn:
- Tăng độ nhạy cảm với dữ liệu kinh tế: Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vào ngày 1 tháng 8 và CPI vào ngày 13 tháng 8 sẽ trở thành chất xúc tác cho sự biến động của thị trường và chúng ta cần cảnh giác với rủi ro đòn bẩy ngắn hạn.
- Giá trị chiến lược của tính theo mùa: Nếu tình trạng bán tháo xảy ra vào tháng 9, dữ liệu lịch sử cho thấy "mua vào khi giá giảm trong quý 4" là chiến lược tối ưu về mặt thống kê.
- Tỷ trọng các biến số chính trị đã tăng lên: Trump đã đe dọa sẽ bổ nhiệm một "chủ tịch ôn hòa hơn" khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào năm 2026, và áp lực chính trị có thể sụp đổ thay đổi chính sách.
Trong khi người giao dịch Phố Wall hướng đến cuộc họp FOMC vào tháng 9, thị trường crypto đang âm thầm tích lũy động lực. Việc hoãn cắt giảm lãi suất dự kiến có thể tạm thời làm giảm đà tăng của thị trường bò, nhưng đồng thời cũng đang tích lũy động lực mạnh mẽ hơn nữa cho một bước đột phá cuối cùng.
Giống như kịch bản sau đợt cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào tháng 3 năm 2020 - những lo ngại ban đầu của thị trường cuối cùng đã bị làn sóng thanh khoản dâng cao nuốt chửng. Lần này, kênh vốn tổ chức do Bitcoin ETF mang lại có thể khiến việc truyền tải các chính sách nới lỏng nhanh hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử .
Lập trường phe diều hâu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giống như ném một nắm cát vào cỗ máy thị trường bò, nhưng những người thực sự hiểu rằng: khi sự thay đổi chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới là một kết luận đã được báo trước, thì sự chậm lại ngắn ngủi về tốc độ chỉ là một khoảng nghỉ trước cơn bão.
