Từ các ngân hàng đầu tư trên phố Wall, đến các công ty công nghệ ở Vịnh Silicon, và các tập đoàn tài chính cùng nền tảng thanh toán ở Châu Á, ngày càng nhiều doanh nghiệp đang nhắm đến một ngành kinh doanh - phát hành stablecoin.

Với hiệu ứng quy mô, chi phí phát hành biên của nhà phát hành stablecoin là không, trong mắt họ đây giống như một trò chơi arbitrage chắc chắn sinh lời. Trong môi trường lãi suất toàn cầu hiện tại, chênh lệch lãi suất vô cùng hấp dẫn, các nhà phát hành stablecoin chỉ cần gửi đô la của người dùng vào trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, mỗi năm có thể dễ dàng kiếm được hàng tỷ đô la từ khoản chênh lệch lãi suất 4-5%.

Tether và Circle đã chứng minh con đường này khả thi, và với việc các đạo luật stablecoin ở các khu vực khác nhau dần được triển khai, con đường tuân thủ cũng trở nên rõ ràng hơn. Ngày càng nhiều doanh nghiệp háo hức thử nghiệm, thậm chí các ông lớn FinTech như PayPal, Stripe cũng đang nhanh chóng gia nhập. Chưa kể stablecoin còn có khả năng tích hợp tự nhiên với thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và thậm chí các kịch bản Web3, không gian tưởng tượng là rất lớn.

Stablecoin đã trở thành mảnh đất tranh giành của các công ty tài chính toàn cầu.

Nhưng vấn đề nằm ngay tại đây, nhiều người chỉ nhìn thấy logic arbitrage "có vẻ không rủi ro" của stablecoin, nhưng lại bỏ qua đây là một ngành kinh doanh đòi hỏi vốn lớn và ngưỡng cửa cao.

Nếu một doanh nghiệp muốn phát hành một stablecoin một cách hợp pháp và tuân thủ, thì thực sự sẽ phải chi bao nhiêu tiền?

Bài viết này sẽ phân tích chi phí thực tế đằng sau một stablecoin, cho bạn biết liệu việc kinh doanh arbitrage có vẻ nhẹ nhàng này có đáng để làm hay không.

Những khoản chi phí đằng sau việc phát hành stablecoin

Trong ấn tượng của nhiều người, việc phát hành stablecoin chỉ đơn giản là tạo ra một tài sản trên chuỗi, về mặt kỹ thuật có vẻ như không có rào cản cao.

Tuy nhiên, việc thực sự ra mắt một stablecoin với tư cách tuân thủ, hướng tới người dùng toàn cầu, cấu trúc tổ chức và yêu cầu hệ thống phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Không chỉ liên quan đến giấy phép tài chính, kiểm toán, mà còn bao gồm nhiều khoản đầu tư tài sản lớn ở nhiều khía cạnh như ủy thác vốn, quản lý dự trữ, an ninh hệ thống và vận hành liên tục.

Năm 2014, nền tảng giao dịch tiền điện tử Bitfinex có trụ sở tại Hồng Kông đã mở rộng nhanh chóng trên toàn cầu, các nhà giao dịch muốn giao dịch bằng đô la Mỹ, nhưng nền tảng lại thiếu kênh nạp tiền đô la ổn định.

Hệ thống ngân hàng xuyên biên giới rất thù địch với tiền điện tử, việc chuyển tiền giữa Trung Quốc, Hồng Kông và Đài Loan gặp khó khăn, tài khoản thường xuyên bị đóng, các nhà giao dịch có thể đối mặt với nguy cơ mất nguồn vốn bất cứ lúc nào.

Trong bối cảnh này, Tether ra đời. Ban đầu nó hoạt động dựa trên giao thức Omni của Bitcoin, logic đơn giản trực tiếp, người dùng chuyển tiền điện tử đến tài khoản ngân hàng của Tether, Tether sau đó phát hành USDT tương đương trên chuỗi.

Cơ chế này đã vượt qua hệ thống thanh toán ngân hàng truyền thống, lần đầu tiên cho phép "đô la" lưu thông 24 giờ không biên giới.

Bitfinex là nút phân phối quan trọng đầu tiên của Tether, quan trọng hơn nữa là cả hai thực tế do cùng một nhóm người điều hành. Cấu trúc gắn kết sâu sắc này giúp USDT nhanh chóng có được thanh khoản và các trường hợp sử dụng trong giai đoạn đầu. Tether cung cấp cho Bitfinex một kênh đô la mơ hồ về mặt tuân thủ nhưng hiệu quả. Cả hai cùng thông đồng, chia sẻ thông tin và có lợi ích nhất quán.

Về mặt kỹ thuật, Tether không phức tạp, nhưng nó đã giải quyết điểm đau về việc rút vốn của các nhà giao dịch tiền điện tử, đây chính là chìa khóa để nó chiếm lĩnh tâm trí người dùng ngay từ đầu.

Năm 2015, thị trường vốn biến động mạnh, sức hấp dẫn của USDT nhanh chóng được khuếch đại. Người dùng ở nhiều khu vực ngoài Mỹ bắt đầu tìm kiếm các phương án thay thế đô la để vượt qua kiểm soát vốn, và Tether đã cung cấp cho họ một giải pháp "đô la số" có thể sử dụng ngay khi có internet, không cần mở tài khoản, không cần KYC.

Đối với nhiều người dùng, USDT không chỉ là một công cụ mà còn là một phương thức phòng ngừa rủi ro.

Đợt sốt ICO năm 2017 là thời điểm then chốt để Tether hoàn thành PMF. Sau khi mạng chủ Ethereum ra mắt, các dự án ERC-20 bùng nổ, các nền tảng giao dịch chuyển sang giao dịch cặp tài sản crypto, USDT ngay lập tức trở thành "đại diện đô la" của thị trường altcoin. Bằng cách sử dụng USDT, các nhà giao dịch có thể tự do di chuyển giữa các nền tảng như Binance, Poloniex để thực hiện giao dịch mà không cần phải liên tục rút vốn vào ra.

Thú vị thay, Tether chưa từng chủ động chi tiền để quảng bá.

Khác với các stablecoin thông thường trong giai đoạn đầu áp dụng chiến lược hỗ trợ để mở rộng thị phần, Tether chưa từng chủ động hỗ trợ các nền tảng giao dịch hoặc người dùng sử dụng dịch vụ của mình.

Ngược lại, Tether thu phí 0,1% cho mỗi lần đúc và chuộc, và mức chuộc tối thiểu lên tới 100.000 đô la, đồng thời còn phải trả thêm 150 USDT phí xác minh.

Đối với các tổ chức muốn kết nối trực tiếp với hệ thống của mình, cơ chế thu phí này gần như tạo nên một chiến lược "quảng bá ngược". Bởi vì nó không phải đang bán sản phẩm, mà là đang thiết lập tiêu chuẩn. Mạng lưới giao dịch tiền điện tử đã được xây dựng xung quanh USDT, bất kỳ người tham gia nào muốn kết nối vào mạng lưới này đều phải điều chỉnh theo nó.

Từ năm 2019, USDT gần như đã trở thành từ đồng nghĩa với "đô la trên chuỗi". Mặc dù liên tục bị giám sát, báo chí nghi ngờ và tranh cãi về dự trữ, nhưng thị phần và lượng lưu thông của USDT vẫn tiếp tục tăng.

Đến năm 2023, USDT đã trở thành stablecoin được sử dụng rộng rãi nhất ở các thị trường ngoài Mỹ, đặc biệt là ở các quốc gia phía Nam toàn cầu. Đặc biệt ở các quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao như Argentina, Nigeria, Thổ Nhĩ Kỳ, Ukraine, USDT được sử dụng để thanh toán lương, chuyển tiền quốc tế, thậm chí thay thế tiền tệ địa phương.

Hệ thống bảo vệ thực sự của Tether chưa bao giờ là mã code hay tính minh bạch của tài sản, mà là con đường niềm tin và mạng lưới phân phối mà nó đã xây dựng trong cộng đồng giao dịch crypto tiếng Hoa trong những năm đầu. Mạng lưới này bắt đầu từ Hồng Kông, sử dụng khu vực Đại Trung Hoa làm bàn đạp, từng bước mở rộng ra toàn bộ thế giới phi Tây phương.

Và lợi thế "tiên phong là tiêu chuẩn" này cũng khiến Tether không còn cần phải chứng minh mình là ai, mà thay vào đó thị trường phải điều chỉnh để phù hợp với hệ thống lưu thông mà nó đã thiết lập từ lâu.

2, Tại sao Circle phụ thuộc vào Coinbase

Khác với con đường phát triển tự nhiên của Tether trong các kịch bản xám, USDC từ đầu đã được thiết kế như một sản phẩm tài chính được tiêu chuẩn hóa, thể chế hóa.

Năm 2018, Circle và Coinbase hợp tác ra mắt USDC, với mục tiêu xây dựng một hệ thống "đô la trên chuỗi" dành cho các tổ chức và người dùng chính thống trong khuôn khổ có thể tuân thủ và kiểm soát. Để đảm bảo tính trung lập về quản trị và hợp tác kỹ thuật, hai bên nắm giữ 50% cổ phần, thành lập một công ty liên doanh có tên Center, chịu trách nhiệm quản trị, phát hành và vận hành USDC.

Tuy nhiên, mô hình quản trị liên doanh này không thể giải quyết vấn đề then chốt - USDC làm thế nào để thực sự lưu thông?

……

Truy cập vào trang Beating để đọc toàn bộ bài viết

Nhấn để biết thêm vị trí đang tuyển dụng tại BlockBeats

Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram：https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram：https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức：https://twitter.com/BlockBeatsAsia