Tác giả: BlockBeats
Từ các ngân hàng đầu tư trên Phố Wall, đến các công ty công nghệ ở Vịnh, và các tập đoàn tài chính lớn cùng các nền tảng thanh toán ở Châu Á, ngày càng nhiều doanh nghiệp nhắm đến một loại kinh doanh - phát hành stablecoin.
Với hiệu ứng quy mô, chi phí phát hành biên của nhà phát hành stablecoin là không, trong mắt họ đây giống như một trò chơi arbitrage chắc chắn sinh lời. Trong môi trường lãi suất toàn cầu hiện tại, thu nhập chênh lệch vô cùng hấp dẫn, các nhà phát hành stablecoin chỉ cần gửi đô la của người dùng vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn, mỗi năm có thể ổn định kiếm được hàng tỷ đô la từ thu nhập chênh lệch 4-5%.
Tether và Circle đã chứng minh con đường này khả thi, và với việc các đạo luật stablecoin ở các khu vực khác nhau dần được triển khai, con đường tuân thủ cũng trở nên rõ ràng hơn, ngày càng nhiều doanh nghiệp háo hức thử nghiệm, thậm chí các ông lớn FinTech như PayPal, Stripe cũng đang nhanh chóng gia nhập. Chưa kể stablecoin còn có khả năng tích hợp tự nhiên với thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và thậm chí các kịch bản Web3, không gian tưởng tượng là rất lớn.
Stablecoin đã trở thành mảnh đất tranh giành của các công ty tài chính toàn cầu.
Nhưng vấn đề cũng nằm ở đây, nhiều người chỉ nhìn thấy logic arbitrage "có vẻ không rủi ro" của stablecoin, nhưng lại bỏ qua đây là một việc kinh doanh đòi hỏi vốn lớn và ngưỡng cao.
Nếu một doanh nghiệp muốn phát hành một stablecoin một cách hợp pháp và tuân thủ, thực tế sẽ phải chi bao nhiêu tiền?
Bài viết này sẽ phân tích chi phí thực tế đằng sau một stablecoin, cho bạn biết liệu việc kinh doanh arbitrage có vẻ nhẹ nhàng này có đáng để làm hay không.
Những khoản chi phí đằng sau việc phát hành stablecoin
Trong ấn tượng của nhiều người, việc phát hành stablecoin chỉ đơn giản là phát một tài sản trên chuỗi, về mặt kỹ thuật có vẻ như không có rào cản cao.
Tuy nhiên, việc thực sự ra mắt một stablecoin với tư cách tuân thủ, hướng đến người dùng toàn cầu, cấu trúc tổ chức và yêu cầu hệ thống phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Không chỉ liên quan đến giấy phép tài chính, kiểm toán, mà còn bao gồm ký quỹ, quản lý dự trữ, an ninh hệ thống và duy trì liên tục với nhiều khoản đầu tư tài sản lớn ở nhiều chiều.
Xét về chi phí và độ phức tạp, các yêu cầu xây dựng tổng thể không thua kém một ngân hàng quy mô trung bình hoặc nền tảng giao dịch tuân thủ.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự)Trong bối cảnh này, Tether ra đời. Ban đầu hoạt động dựa trên giao thức Omni của Bitcoin, với logic đơn giản và trực tiếp: người dùng chuyển tiền USD vào tài khoản ngân hàng của Tether, sau đó Tether phát hành USDT tương đương trên chuỗi.
Cơ chế này đã vượt qua hệ thống thanh toán ngân hàng truyền thống, lần đầu tiên cho phép "đô la" lưu thông không biên giới 24 giờ.
Bitfinex là nút phân phối quan trọng đầu tiên của Tether, và quan trọng hơn, cả hai thực tế được điều hành bởi cùng một nhóm người. Cấu trúc gắn kết sâu này giúp USDT nhanh chóng đạt được thanh khoản và các trường hợp sử dụng trong giai đoạn đầu. Tether cung cấp cho Bitfinex một kênh đô la mơ hồ về mặt tuân thủ nhưng hiệu quả. Cả hai cùng hợp mưu, chia sẻ thông tin và có lợi ích thống nhất.
Về mặt kỹ thuật, Tether không phức tạp, nhưng nó đã giải quyết điểm đau về việc chuyển vốn vào và ra cho các nhà giao dịch crypto, đây chính là chìa khóa để chiếm lĩnh tâm trí người dùng ban đầu.
Năm 2015, thị trường vốn biến động mạnh, sức hấp dẫn của USDT nhanh chóng được mở rộng. Người dùng ở nhiều khu vực ngoài Mỹ bắt đầu tìm kiếm các giải pháp thay thế đô la để vượt qua kiểm soát vốn, và Tether đã cung cấp cho họ một giải pháp "đô la kỹ thuật số" có thể sử dụng miễn phí, không cần mở tài khoản, không cần KYC, chỉ cần có internet.
Đối với nhiều người dùng, USDT không chỉ là một công cụ mà còn là một phương tiện phòng ngừa rủi ro.
Đợt sốt ICO năm 2017 là thời điểm then chốt để Tether hoàn thành PMF. Sau khi mạng chủ Ethereum ra mắt, các dự án ERC-20 bùng nổ, các nền tảng giao dịch chuyển sang các cặp giao dịch tài sản crypto, USDT ngay lập tức trở thành "đại diện đô la" trong thị trường altcoin. Bằng cách sử dụng USDT, các nhà giao dịch có thể tự do di chuyển giữa các nền tảng như Binance, Poloniex để thực hiện giao dịch mà không cần phải liên tục chuyển vốn vào và ra.
Thú vị là, Tether chưa từng chủ động chi tiền để quảng bá.
Khác với các stablecoin thông thường trong giai đoạn đầu áp dụng chiến lược hỗ trợ để mở rộng thị phần, Tether chưa từng chủ động hỗ trợ các nền tảng giao dịch hoặc người dùng sử dụng dịch vụ của mình.
Ngược lại, Tether thu một khoản phí 0,1% cho mỗi lần đúc và chuộc, và mức chuộc tối thiểu lên tới 100.000 USD, đồng thời còn phải trả thêm 150 USDT phí xác minh.
Đối với các tổ chức muốn kết nối trực tiếp với hệ thống của mình, cơ chế thu phí này gần như tạo nên một chiến lược "quảng bá ngược". Bởi vì nó không phải đang bán sản phẩm, mà là đang thiết lập tiêu chuẩn. Mạng lưới giao dịch tiền điện tử đã được xây dựng xung quanh USDT, bất kỳ người tham gia nào muốn kết nối vào mạng lưới này đều phải điều chỉnh theo nó.
Từ năm 2019, USDT gần như đã trở thành từ đồng nghĩa với "đô la trên chuỗi". Mặc dù liên tục bị giám sát, bị truyền thông nghi ngờ và tranh cãi về dự trữ, nhưng thị phần và lượng lưu thông của USDT vẫn tiếp tục tăng.
Đến năm 2023, USDT đã trở thành stablecoin được sử dụng rộng rãi nhất ở các thị trường ngoài Mỹ, đặc biệt là ở các quốc gia phía Nam toàn cầu. Đặc biệt ở các khu vực có lạm phát cao như Argentina, Nigeria, Thổ Nhĩ Kỳ, Ukraine, USDT được sử dụng để thanh toán lương, chuyển tiền quốc tế, thậm chí thay thế tiền tệ địa phương.
Hệ thống bảo vệ thực sự của Tether chưa bao giờ là mã code hay tính minh bạch của tài sản, mà là con đường niềm tin và mạng lưới phân phối mà nó đã xây dựng trong cộng đồng giao dịch crypto tiếng Hoa trong những năm đầu. Mạng lưới này bắt đầu từ Hồng Kông, sử dụng khu vực Đại Trung Hoa làm bàn đạp, từng bước mở rộng ra toàn bộ thế giới phi Tây phương.
Và lợi thế "tiên phong là tiêu chuẩn" này cũng khiến Tether không còn phải chứng minh mình là ai, mà thay vào đó, thị trường phải điều chỉnh để phù hợp với hệ thống lưu thông mà nó đã thiết lập từ lâu.
2、Tại sao Circle phụ thuộc vào Coinbase
Khác với con đường phát triển tự nhiên của Tether trong các kịch bản của Grayscale, USDC từ đầu đã được thiết kế như một sản phẩm tài chính được tiêu chuẩn hóa, thể chế hóa.
Năm 2018, Circle và Coinbase hợp tác ra mắt USDC, với mục tiêu xây dựng một hệ thống "đô la trên chuỗi" dành cho các tổ chức và người dùng chính thống trong khuôn khổ tuân thủ và kiểm soát được. Để đảm bảo tính trung lập về quản trị và hợp tác kỹ thuật, cả hai bên nắm giữ 50% cổ phần, thành lập một công ty liên doanh có tên Center, chịu trách nhiệm quản trị, phát hành và vận hành USDC.
Tuy nhiên, mô hình quản trị liên doanh này không thể giải quyết vấn đề then chốt - USDC làm thế nào để thực sự lưu thông?
