Với các tín hiệu kinh tế vĩ mô tăng vọt trong nhiều ngày liên tiếp vào cuối tháng 7, thị trường crypto đang đứng trước ngã ba đường của tranh cãi chính sách và tái cấu trúc quy định. Trong chuyên mục này, Chloe (@ ChloeTalk1 ) của HTX Research sẽ phân tích và lý giải sự suy yếu bất ngờ của bảng lương phi nông nghiệp Hoa Kỳ, việc định giá lại chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, và sự thay đổi mô hình quy định do SEC khởi động "Dự án Tiền điện tử". Bà lập luận rằng các tài sản cốt lõi như Bitcoin tài sản nhận được sự hỗ trợ kép từ các yếu tố kinh tế vĩ mô và cổ tức của các tổ chức.
Bảng lương phi nông nghiệp thay đổi, kỳ vọng chính sách thay đổi đáng kể
Sau cuộc họp FOMC tháng 7, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ duy trì phạm vi lãi suất mục tiêu là 5,25%-5,50% và từ chối đưa ra thời gian biểu cắt giảm lãi suất, làm dấy lên lo ngại của thị trường về việc duy trì lãi suất cao. Tác động này đã khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,24%, chỉ số đô la Mỹ lấy lại 100, vàng giảm xuống dưới 3.270 đô la và Bitcoin giảm mạnh xuống mức 116.000 đô la, trong khi hoạt động Chuỗi cũng giảm. Tuy nhiên, ba ngày sau, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 bất ngờ sụp đổ: chỉ có 73.000 việc làm mới được tạo ra, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận là 180.000. Hơn nữa, số liệu việc làm kết hợp của tháng 5 và tháng 6 đã được điều chỉnh giảm khoảng 90% (129.000), ngay lập tức cho thấy sự định giá quá cao có hệ thống trên thị trường lao động. Sự suy giảm đột ngột về các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản đã gây ra sự điều chỉnh giá mạnh mẽ trên thị trường lãi suất: khả năng FedWatch của CME về việc cắt giảm lãi suất tăng vọt từ 38% lên 82%, với tỷ lệ cược vào lần cắt giảm lãi suất trước khi kết thúc năm tăng lên 64%. Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 4,10%, vàng tăng 40 đô la lên 3.363 đô la chỉ trong một ngày, và Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất là 112.000 đô la do sự hoảng loạn về câu chuyện suy thoái.
Tuy nhiên, xét về khả năng phục hồi kinh tế tổng thể, một số dữ liệu cấu trúc cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn đang trong tình trạng "tăng trưởng chậm lại" chứ không phải "suy thoái hệ thống". Tính đến quý II năm 2025, nợ hộ gia đình chỉ chiếm 98% thu nhập khả dụng, thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 133% trong cuộc khủng hoảng năm 2008. Tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng giảm nhẹ từ 2,7% xuống 2,5% trong năm, cho thấy đòn bẩy tài chính của hộ gia đình vẫn còn đáng kể. Tăng trưởng doanh số bán lẻ vẫn ổn định ở mức 2,8%-3,1% so với cùng kỳ năm trước, với mức tiêu dùng được hỗ trợ bởi 10% hộ gia đình giàu nhất - nhóm kiểm soát 72% tài sản quốc gia và đóng góp gần một nửa chi tiêu. Khu vực doanh nghiệp cũng rất mạnh mẽ. Các báo cáo tài chính mới nhất từ JPMorgan Chase và Bank of America cho thấy các khoản vay thương mại vẫn tăng trưởng ở mức 5%-7% so với cùng kỳ năm trước, không có sự gia tăng đáng kể nào trong dự phòng rủi ro nợ xấu, cho thấy không có khủng hoảng tín dụng hệ thống. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy sự kết hợp như "giảm biên độ việc làm + giảm độ cứng nhắc của lạm phát" thường là bước mở đầu cho sự chuyển dịch từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang chính sách tiền tệ nới lỏng, và tài sản rủi ro sau đó bước vào giai đoạn "biến động cao và trò chơi thanh khoản"; tài sản cốt lõi như BTC và vàng được các quỹ ưa chuộng do giá trị phòng ngừa rủi ro của chúng, trong khi Altcoin thay thế phải chịu sự nén định giá và rủi ro giảm đòn bẩy.
Những đột phá về quy định mang lại lợi ích cho tài chính Chuỗi
Những thay đổi Sự lật đổ hơn nữa đang đến từ mặt trận pháp lý. Vào ngày 31 tháng 7, Paul Atkins, tân chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, đã khởi động "Dự án Tiền điện tử", tuyên bố mục tiêu đưa nền tài chính Hoa Kỳ "hoàn toàn tiếp cận Chuỗi " và viết lại khuôn khổ pháp lý thông qua việc bãi bỏ quy định, các miễn trừ sáng tạo và cơ chế bảo vệ. Ông tuyên bố rõ ràng rằng hầu hết tài sản crypto không nên được phân loại thống nhất là chứng khoán, và việc tạo lập thị trường tự động và vay mượn trên Chuỗi thuộc danh mục "hoạt động tài chính phi trung gian" và cần được khắc phục theo quy định. Động thái này mở ra những lợi ích chính sách đáng kể cho các giao thức DeFi: các giao thức có tính tự chủ cao như Uniswap , Aave và Lido dự kiến sẽ được pháp luật công nhận, mở ra cơ hội cho việc định giá token , vốn từ lâu bị che khuất bởi "bóng tối của chứng khoán".
Atkins cũng đề xuất một bản thiết kế cho giấy phép "Siêu ứng dụng" - cho phép các nhà điều hành tích hợp các dịch vụ chứng khoán truyền thống, tài sản crypto , staking và vay mượn dưới một giấy phép duy nhất. Điều này đã mang lại cho các nền tảng đầy đủ tính năng như Coinbase và Robinhood một lợi thế ban đầu. Robinhood đã triển khai giao dịch token hóa Mỹ được mã hóa ERC-20 thông qua việc mua ra mắt Bitstamp , và Coinbase đang xây dựng nguyên mẫu của "Charles Schwab một cửa trên Chuỗi " thông qua Chuỗi Base. Dự thảo quy định cũng chỉ định ERC-3643 làm mẫu tham khảo cho việc mã hóa Truy cập Tài sản Đáng tin cậy (RWA). Tiêu chuẩn này kết hợp quản lý danh tính và quyền ONCHAINID, tích hợp các quy tắc KYC/AML, mở đường cho việc di chuyển an toàn trên Chuỗi khối hàng nghìn tỷ đô tài sản , chẳng hạn như bất động sản và vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân .
Quan trọng hơn, SEC có kế hoạch sửa đổi Bài kiểm tra Howey đã tồn tại hàng thập kỷ để thiết lập các miễn trừ công bố thông tin và nơi trú ẩn an toàn cho các hoạt động kinh tế trên Chuỗi như airdrop, ICO và Staking , trên thực tế đã đưa nguyên tắc "phát hành coin không đồng nghĩa với chứng khoán" vào các hướng dẫn quản lý. Điều này có nghĩa là đội ngũ không còn cần phải "đi qua Quần đảo Cayman" hoặc chặn người dùng Hoa Kỳ. Hy vọng điều này sẽ dẫn đến sự trở lại của dòng vốn chính về Trung Quốc, có khả năng khởi động lại chu kỳ đầu tư mạo hiểm Chuỗi từ Hoa Kỳ.
Cộng hưởng ba chiều, định hình lại logic định giá
Kết hợp với việc định giá lại nới lỏng vĩ mô và những thay đổi trong mô hình quản lý , nhân vật của Bitcoin như một "mỏ neo chống lạm phát toàn cầu và công cụ điều chỉnh chính sách" đã được củng cố hơn nữa. Về mặt chiến lược, BTC và ETH vẫn là tài sản cốt lõi được thị trường quan tâm hiện nay. Thị trường đang liên tục theo dõi sự thay đổi thị phần của BTC và độ lệch tỷ giá hối đoái của stablecoin so với BTC để xác định các hướng phân bổ vốn tiềm năng. Đối với Altcoin và các chiến lược đòn bẩy cao, biến động thị trường có thể gia tăng nếu đồng đô la Mỹ mạnh lên tạm thời hoặc lãi suất dài hạn quay trở lại trên 4,4%. Trong khi đó, token giao thức DeFi với mô hình tuân thủ và lợi nhuận lợi ích thực rõ ràng, cũng như tài sản theo chủ đề RWA dựa trên tiêu chuẩn ERC-3643, có thể bước vào một chu kỳ định hình lại định giá mới được thúc đẩy bởi cổ tức chính sách và việc triển khai thực tế, trở thành một lĩnh vực quan trọng để những người tham gia thị trường theo dõi trong trung hạn. Nhìn chung, thị trường crypto toàn cầu đang ở điểm khởi đầu của sự cộng hưởng ba chiều gồm "suy thoái vĩ mô, nới thanh khoản và nâng cấp quản lý". Mỏ neo định giá tài sản cốt lõi đang dịch chuyển lên trên và cổ tức của tổ chức tài chính Chuỗi đang mở ra vòng cơ hội cấu trúc tiếp theo.
Lưu ý: Nội dung của bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và không phải là lời chào mời, chào mời hay khuyến nghị bất kỳ sản phẩm đầu tư nào.
Giới thiệu về HTX DeepThink
HTX DeepThink là chuyên mục phân tích thị trường crypto do Huobi HTX sáng lập. Chuyên mục tập trung vào các xu hướng vĩ mô toàn cầu, dữ liệu kinh tế cốt lõi và điểm nóng ngành công nghiệp crypto , truyền sức mạnh tư duy mới vào thị trường và giúp độc giả " tìm thấy trật tự trong hỗn loạn " trong thế giới tiền điện tử luôn biến động.
Giới thiệu về HTX Research
HTX Research, bộ phận nghiên cứu chuyên biệt của Huobi (HTX) , thực hiện phân tích chuyên sâu, tạo ra báo cáo toàn diện và cung cấp đánh giá chuyên môn trên nhiều lĩnh vực, bao gồm crypto, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi. Cam kết cung cấp thông tin chuyên sâu dựa dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, HTX Research đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quan điểm của ngành và hỗ trợ việc ra quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Tận dụng phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đi đầu trong đổi mới, dẫn dắt tư duy của ngành và thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc hơn về động thái thị trường đang thay đổi.
