Thị trường tài chính không chỉ được định hình bởi các yếu tố cơ bản mà còn bởi tâm lý của những người tham gia. Trong suốt các chu kỳ, biến động giá được khuếch đại bởi những cảm xúc cực đoan, với nỗi sợ hãi thúc đẩy bán tháo thị trường và lòng tham thúc đẩy những đợt tăng giá hưng phấn.
Dữ liệu on-chain cho phép chúng tôi đo lường những cảm xúc này theo khía cạnh kinh tế, bằng cách quan sát thời điểm các nhà đầu tư lựa chọn chốt lời hay lỗ cho khoản nắm giữ của mình. Phân phối theo Cơ sở Chi phí (CBD) cung cấp phân tích chi tiết về nguồn cung tiền điện tử theo giá mua và mang đến một góc nhìn độc đáo về những quyết định này.
Trong nghiên cứu trước đây, chúng tôi đã chỉ ra cách các đợt tăng đột biến chi tiêu do thua lỗ có thể xác định đáy thị trường địa phương. Trong phân tích mở rộng này, chúng tôi cho thấy phương pháp tương tự có thể được áp dụng cho chi tiêu do lợi nhuận để xác định đỉnh thị trường địa phương. Kết quả là một khuôn khổ hoàn chỉnh để phát hiện các thái cực của thị trường, từ Sự từ bỏ đến hưng phấn.
Phân phối theo cơ sở chi phí - Tóm tắt nhanh
CBD phản ánh tổng nguồn cung được nắm giữ bởi các địa chỉ với cơ sở chi phí trung bình trong các khoảng giá cụ thể. Điều này, trên thực tế, mang lại cái nhìn rõ ràng hơn về cách cơ sở chi phí của nhà đầu tư thay đổi theo thời gian do hoạt động mua hoặc bán, đồng thời cho phép lập bản đồ hành vi của những người tham gia thị trường theo thời gian.
Việc theo dõi những thay đổi tăng và giảm này giúp chúng ta hiểu không chỉ tâm lý đằng sau các quyết định mua và bán mà còn cả những điểm uốn tiềm năng, nơi thị trường có thể xoay trục.
Cách đọc Bản đồ nhiệt CBD:
Cường độ màu (Phân phối nguồn cung): Thang màu, trải dài từ tông lạnh hơn (nguồn cung thấp hơn) đến tông ấm hơn (nguồn cung cao hơn), cho biết nơi tập trung nguồn cung Token . Ví dụ: Dải màu đỏ biểu thị nguồn cung cao ở mức giá cụ thể đó. Dải màu xanh lá cây hoặc xanh lam biểu thị nguồn cung thấp hơn.
Trục dọc (Cơ sở chi phí): Mỗi “lát cắt” ngang tương ứng với một phạm vi giá mà một phần nguồn cung mã Token đã di chuyển lần cuối.
Tâm lý của thị trường cực đoan: Một giả thuyết
Hành vi thị trường thường bị chi phối bởi áp lực tâm lý mạnh mẽ mà các nhà đầu tư đang chịu đựng khi vị thế của họ đang ở mức quá thấp. Trên nhiều loại tài sản, chúng tôi thường xuyên quan sát thấy những người nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể có xu hướng đầu hàng khi gần chạm đáy cục bộ hoặc toàn cầu. Mô hình này cho thấy việc bán tháo, do căng thẳng về mặt cảm xúc và tài chính, đóng vai trò quan trọng trong việc định hình sự đảo chiều của thị trường.
Hình dung Sự từ bỏ trong hành động
Uniswap: Phân phối lại nguồn cung tại các đáy địa phương
Biểu đồ Uniswap dưới đây minh họa xu hướng CBD phổ biến:
- Nguồn cung ban đầu tích lũy gần mức đỉnh 15 đô la dần chuyển từ màu ấm hơn sang màu lạnh hơn theo thời gian.
- Sự chuyển đổi màu sắc này thể hiện trực quan các nhà đầu tư đang gặp khó khăn đang bán cổ phiếu của mình với giá thấp hơn, một dấu hiệu điển hình của Sự từ bỏ.
- Khi nguồn cung này được trao đổi ở mức thấp, người mua thường sẵn sàng tham gia, có khả năng hình thành đáy cục bộ.
Nhà sản xuất: Lặp lại mẫu
Một mô hình tương tự xuất hiện với Maker (MKR):
- Nguồn cung trước đó được tích lũy ở mức giá cao nhất tại địa phương cuối cùng sẽ bị bán tháo ở mức giá thấp hơn.
- Khi những người tham gia thị trường dưới áp lực cực lớn thanh lý vị thế của mình, chúng ta lại thấy một bước ngoặt đang hình thành, cho thấy rằng Sự từ bỏ thường đi kèm với sự hình thành đáy cục bộ.
Mẫu hình này làm nổi bật các chu kỳ tâm lý đang diễn ra trên thị trường, với sự tự tin ở đỉnh, bán tháo do lo ngại ở đáy và cuối cùng là cơ hội cho người mua theo xu hướng ngược lại.
Từ dưới lên trên: Quan sát thái cực khác
Sau khi quan sát cách CBD tiết lộ các mô hình Sự từ bỏ tại các đáy cục bộ, chúng ta tự hỏi liệu có thể áp dụng cùng một quan điểm cho đầu đối diện của chu kỳ, tức là các đỉnh cục bộ hay không.
Nếu việc bán lỗ nặng báo hiệu sự kiệt sức của bên bán khi thị trường chạm đáy, thì việc bán lãi nặng báo hiệu sự kiệt sức của bên mua khi thị trường chạm đỉnh. Việc xem xét Phân phối Cơ sở Chi phí từ góc nhìn cục bộ cho phép chúng ta nhận ra những thời điểm các vị thế sinh lời lâu năm đang được củng cố, một dấu hiệu của sự hưng phấn và phân phối trên thị trường.
Bitcoin: Lợi nhuận quy mô lớn đạt mức cao nhất thị trường
Trong những tháng trước đợt tăng giá cuối năm 2024, biểu đồ nhiệt CBD của Bitcoin cho thấy một dải cung đáng kể hình thành trong khoảng 60.000–65.000 đô la. Điều này phản ánh sự tích lũy đáng kể từ những người mua tham gia vào giai đoạn củng cố.
Khi thị trường vượt ngưỡng 90.000 đô la trở lên, nguồn cung tập trung này bắt đầu giảm xuống, khi sắc thái tích lũy ấm áp phai nhạt khi những người nắm giữ lâu năm bán ra trong đợt tăng giá, chốt lời đáng kể.
Mẫu này phản ánh sự phân bố điển hình trong trạng thái hưng phấn:
- Những người tham gia sớm, đang nắm giữ lượng lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, bắt đầu bán ra khi nhu cầu mạnh. Làn sóng chốt lời trùng với thời điểm đỉnh điểm, thường đánh dấu hoặc trước đỉnh thị trường địa phương.
- Bằng cách xác định các đợt thoát nguồn cung lớn này ở mức giá cao, CBD cung cấp góc nhìn rõ ràng on-chain về thời điểm các nhóm lợi nhuận phân phối vào sức mạnh, một tình trạng có thể báo trước sự cạn kiệt xu hướng.
XRP: Phân phối lại nguồn cung tại các đỉnh cục bộ
Biểu đồ XRP bên dưới minh họa mô hình hình thành đỉnh CBD phổ biến:
- Trong những tháng dẫn đến đợt tăng giá cuối năm 2024, một dải cung lớn đã hình thành trong khoảng 0,60–0,70 đô la (được tô sáng màu đỏ).
Điều này phản ánh một nhóm nhà đầu tư đang tích lũy vị thế ở mức giá tương đối thấp. - Khi giá tăng vọt lên trên 2,50 đô la, nguồn cung trong dải này nhanh chóng giảm đi, với tông màu ấm áp dần phai nhạt khi những người nắm giữ kiếm được lợi nhuận trong đợt tăng giá.
Hành vi này phản ánh việc chốt lời ồ ạt, thường xuất phát từ lòng tham và sự thận trọng. Trong lịch sử, những sự kiện như vậy thường trùng khớp hoặc diễn ra trước đỉnh thị trường một chút.
Mẫu hình này làm nổi bật các chu kỳ tâm lý đang diễn ra trên thị trường, với sự tự tin và chốt lời ở đỉnh, bán tháo do căng thẳng ở đáy và cuối cùng là những cơ hội mà những thái cực này tạo ra cho các nhà đầu tư theo xu hướng ngược lại.
Từ quan sát đến giả thuyết dựa trên dữ liệu
Điểm ngoặt của thị trường, dù là mức cao hay mức thấp, thường xảy ra khi áp lực bán đạt đến mức cực đại.
- Trong xu hướng giảm, điều này được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi và nhận ra thua lỗ. Tại các đáy cục bộ, đỉnh điểm Sự từ bỏ thường đánh dấu sự chuyển dịch nguồn cung từ Weak Hands sang những tay chơi mạnh hơn.
- Trong xu hướng tăng, nó được thúc đẩy bởi lòng tham và việc hiện thực hóa lợi nhuận. Ở đỉnh cục bộ, việc chốt lời đỉnh thường báo hiệu sự chuyển dịch từ những người nắm giữ lợi nhuận sớm sang những người tham gia vào cuối chu kỳ.
Giả thuyết của chúng tôi là bằng cách đo lường quy mô và mức độ tập trung của lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện, chúng ta có thể định lượng những giá trị cực trị này và xây dựng các số liệu đối xứng cho cả đỉnh và đáy.
Xây dựng số liệu dư thừa của thị trường
- Khối lượng bán có trọng số
Không phải tất cả lợi nhuận hay thua lỗ đều có cùng tác động tâm lý. Một nhà giao dịch bán ra với mức lỗ 50% sẽ chịu áp lực tài chính và cảm xúc lớn hơn đáng kể so với một nhà giao dịch bán ra với mức lỗ 10%. Để giải thích điều này, chúng tôi áp dụng hàm bậc hai cho chênh lệch giữa cơ sở chi phí trung bình và giá bán. Trọng số này làm nổi bật các sự kiện lãi lỗ cực đại và giảm thiểu sự phân tâm của các biến động nhỏ hơn, ít tác động hơn. - Làm mịn để rõ nét hơn
Dữ liệu thị trường khá nhiễu. Để lọc bỏ các sự kiện đơn lẻ và tập trung vào hành vi bền vững, chúng tôi áp dụng đường trung bình động hàm mũ (EMA) 7 ngày cho khối lượng bán có trọng số. - “Tác động” kinh tế phi tuyến tính
Các chỉ số PnL truyền thống hiện nay coi mỗi đơn vị lãi hoặc lỗ là như nhau, nhưng trên thực tế, phản ứng hành vi lại không tuyến tính, với những kết quả lớn có tác động rất lớn. Trọng số bậc hai đảm bảo rằng chỉ số này nắm bắt được tác động không cân xứng của những khoản thắng lớn và những khoản lỗ lớn.
Hình dung các cực đoan của thị trường: Dữ liệu tiết lộ điều gì
- Các đợt tăng đột biến theo mức lỗ phù hợp với đáy chính của thị trường.
Đường màu đỏ – Chỉ số Sự từ bỏ : Đo áp lực bán theo trọng số lỗ, với các mức tăng đột biến cho thấy giai đoạn khó khăn nghiêm trọng và buộc phải bán, thường trùng với đáy thị trường địa phương.
- Các đợt tăng đột biến theo lợi nhuận trùng khớp với các đỉnh chính của thị trường.
Đường màu xanh lá cây – Chỉ số đỉnh cục bộ: Đo áp lực bán theo lợi nhuận, với các mức tăng đột biến cho thấy giai đoạn chốt lời rộng rãi và sự hưng phấn của thị trường, thường phù hợp với đỉnh thị trường cục bộ.
Bằng cách định lượng cả nỗi đau tối đa và lòng tham tối đa, Chỉ số dư thừa thị trường cung cấp một khuôn khổ đối xứng để phát hiện các vùng đảo ngược tiềm năng.
- Đáy: Đạt đỉnh lỗ → người bán kiệt sức → tiềm năng phục hồi.
- Đỉnh: Đạt được lợi nhuận cao nhất → người mua đã kiệt sức → khả năng điều chỉnh.
Phần kết luận
Bằng cách tinh chỉnh cách chúng tôi đo lường áp lực bán cực đoan, dù do tâm lý bi quan hay hưng phấn, Chỉ số on-chain thành bản đồ hành vi thị trường. Mặc dù không có chỉ báo đơn lẻ nào có thể dự đoán chính xác thời điểm đảo chiều, nhưng việc kết hợp các chỉ số này với bối cảnh thị trường rộng hơn và phân tích kỹ thuật sẽ nâng cao khả năng ứng phó với các điều kiện biến động, dù là mua vào khi sợ hãi hay bán ra khi tham lam.
